บิตคอยน์ได้สูญเสียมูลค่าไปกว่าครึ่งหนึ่งนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 การร่วงลงที่รุนแรงพอจะทำให้แม้แต่นักเทรดที่มีประสบการณ์ยังต้องหวั่นไหว แต่มุมมองของ BlackRock ต่อบิตคอยน์แทบไม่สั่นคลอน ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกให้เหตุผลว่าการร่วงลงครั้งนี้สะท้อนถึงเลเวอเรจที่มากเกินไปและการไหลเวียนของเงินทุนที่เปลี่ยนทิศ มากกว่าจะเป็นการล้มเหลวของเหตุผลพื้นฐานในการถือครองคริปโทเคอร์เรนซีที่ใหญ่ที่สุดในโลก และความแตกต่างนี้กำลังกำหนดกรอบที่ BlackRock ใช้ในการวางตำแหน่งของบิตคอยน์ในพอร์ตการลงทุนต่อไปข้างหน้า
Summary
ประเด็นสำคัญ
- บิตคอยน์ร่วงลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ใกล้ระดับ 126,000 ดอลลาร์ ลงมาสู่บริเวณ 60,000 ดอลลาร์
- BlackRock โทษเลเวอเรจที่มากเกินไปและการเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินทุนว่าเป็นสาเหตุของการร่วงลง ไม่ใช่ความล้มเหลวของปัจจัยพื้นฐานของบิตคอยน์
- มูลค่า Open Interest ของฟิวเจอร์สคริปโทแตะระดับกว่า 90,000 ล้านดอลลาร์ใกล้จุดสูงสุด โดยประมาณ 80% มาจากสัญญา Perpetual Futures นอก CME
- กองทุน Spot Bitcoin ETP มีเงินไหลเข้ารวมราว 60,000 ล้านดอลลาร์จนถึงเดือนตุลาคม 2025 ก่อนที่มากกว่า 5,000 ล้านดอลลาร์จะไหลออกกลับไป
- ข้อมูลออนเชนจาก CryptoQuant และ Glassnode บ่งชี้ถึงการสะสมเหรียญรอบใหม่ใกล้ระดับ 60,000 ดอลลาร์
การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาบิตคอยน์และการจัดวางสถานะในตลาด
ขนาดของการร่วงลงของบิตคอยน์คือสิ่งแรกที่ควรระบุให้ชัด: โทเคนนี้พุ่งขึ้นไปที่ราว 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 ก่อนจะไหลลงมาสู่ระดับ60,000 ดอลลาร์ การลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่งของมูลค่า การเคลื่อนไหวลักษณะนี้ชวนให้เปรียบเทียบกับช่วง “คริปโทวินเทอร์” ในอดีต แต่การอ่านข้อมูลของ BlackRock ชี้ไปที่ปัจจัยเชิงกลไกมากกว่าการเปลี่ยนแปลงในความเชื่อมั่นของนักลงทุน
ตามมุมมองของ BlackRock เลเวอเรจที่มากเกินไปและการจัดวางสถานะในตลาดที่เปลี่ยนไปคือปัจจัยที่สร้างความเสียหายส่วนใหญ่ มูลค่า Open Interest ของฟิวเจอร์สคริปโทพุ่งขึ้นเหนือ90,000ล้านดอลลาร์ใกล้จุดสูงสุดของตลาด และประมาณ 80% ของสถานะเหล่านั้นมาจากสัญญา Perpetual Futures ที่ซื้อขายนอกแพลตฟอร์มที่มีการกำกับดูแลอย่าง CME เมื่อช็อกด้านภาษีและความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนไปกระทบสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง เลเวอเรจเหล่านี้ก็ถูกปลดออกอย่างรวดเร็ว และการบังคับขายยิ่งเร่งให้ราคาดิ่งลง นี่คือจุดที่เลเวอเรจในฟิวเจอร์สคริปโทกลายเป็นหัวใจของเรื่องราว: ตลาดที่เต็มไปด้วยสัญญา Perpetual ที่ไม่ถูกกำกับดูแลมักจะร่วงลงแรงและเร็วกว่าเมื่อการบังคับขายเริ่มต้นขึ้น
BlackRock ยังชี้ให้เห็นถึงรายละเอียดด้านพฤติกรรมที่น่าสนใจ ผู้ถือระยะยาวได้ปรับสถานะของตนรอบระดับ100,000 ดอลลาร์ซึ่งมีความสำคัญในเชิงจิตวิทยา และความต้องการจากบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลในคลัง (digital-asset treasury) ก็อ่อนแรงลงในเวลาเดียวกัน เมื่อนำมารวมกัน บริษัทมองเหตุการณ์นี้ไม่ใช่คำตัดสินต่อบิตคอยน์โดยตรง แต่เป็นกรณีศึกษาว่าเลเวอเรจสามารถขยายความรุนแรงของภาวะขาลงได้เร็วเพียงใด — ซึ่งเป็นรายละเอียดสำคัญของการทำวิเคราะห์การดิ่งลงของราคาบิตคอยน์อย่างจริงจัง
กระแสเงินลงทุนและเรื่องเล่าใหม่ในตลาด
เงินทุนไหลออกจากกองทุนบิตคอยน์แทบจะเร็วพอ ๆ กับตอนที่ไหลเข้า และความผันผวนแบบแส้ฟาดนี้สะท้อนเรื่องราวของตัวมันเองว่าความสนใจของนักลงทุนเคลื่อนไปที่ใด กองทุน Spot Bitcoin ETP ดึงดูดเงินไหลเข้ารวมราว60,000ล้านดอลลาร์ตั้งแต่เปิดตัวจนถึงเดือนตุลาคม 2025 ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการที่แท้จริงของสถาบันต่อการเข้าถึงบิตคอยน์ผ่านผลิตภัณฑ์ที่ถูกกำกับดูแล จากนั้นก็เกิดการกลับทิศ: มีเงินไหลออกสุทธิมากกว่า 5,000 ล้านดอลลาร์ตามมาหลังจากความเชื่อมั่นเย็นลง
เงินทุนเหล่านั้นไม่ได้หายไปไหน ส่วนใหญ่ดูเหมือนจะหมุนไปสู่ธีมที่กำลังมาแรงอื่น ๆ รวมถึงกองทุนที่เน้น AI ซึ่งดึงดูดเงินได้มากกว่า 46,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ประเด็นของ BlackRock ตรงนี้มีความละเอียดอ่อน: กระแสเงินกองทุนที่เคลื่อนที่เร็วสะท้อนถึงเรื่องเล่าในตลาดและความอยากรับความเสี่ยงที่เปลี่ยนไป ไม่ใช่คำตัดสินว่านักลงทุนเลิกสนใจบิตคอยน์อย่างถาวร เงินที่ไล่ตาม “เรื่องร้อนแรง” ที่สุดในขณะนั้นเป็นรูปแบบปกติของตลาด และสามารถหมุนกลับได้เร็วพอ ๆ กับตอนที่ไหลเข้า
วิทยานิพนธ์การลงทุนระยะยาวของ BlackRock ต่อบิตคอยน์
ความมองโลกในแง่ดีอย่างต่อเนื่องของ BlackRock ตั้งอยู่บนข้อโต้แย้งเชิงโครงสร้างหลายประการที่แทบไม่เกี่ยวกับความผันผวนของราคาในระยะสั้น อุปทานคงที่ของบิตคอยน์หมายความว่าไม่มีธนาคารกลางใดสามารถทำให้มันถูกลดค่าได้ การเข้าถึงของสถาบันได้ขยายตัวผ่านผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ถูกกำกับดูแล กฎระเบียบในมุมมองของ BlackRock มีแนวโน้มสนับสนุนสินทรัพย์ดิจิทัลมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป และแนวโน้มที่บิตคอยน์จะเคลื่อนไหวแตกต่างจากหุ้นและพันธบัตรทำให้มันมีศักยภาพในการเป็นตัวกระจายความเสี่ยง รวมถึงอาจเป็นเกราะป้องกันการสึกกร่อนของอำนาจซื้อของเงินเฟียต
กรอบคิดนี้เชื่อมโยงโดยตรงกับการวิเคราะห์การกระจายความเสี่ยงของพอร์ตด้วยบิตคอยน์ การศึกษา 10 ปีฉบับปรับปรุงของ BlackRock พบว่าการจัดสรรบิตคอยน์เพียง1%–2%สามารถช่วยปรับปรุงผลตอบแทนที่ปรับด้วยความเสี่ยงของพอร์ตหุ้น–พันธบัตรแบบดั้งเดิม 60/40 ได้ บริษัทเน้นย้ำว่าผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับช่วงเวลาและสมมติฐานที่ใช้เป็นอย่างมาก แต่สาระหลักสอดคล้องกับวิธีที่ BlackRock วางตำแหน่งบิตคอยน์นับตั้งแต่เปิดตัว Spot ETP: ไม่ใช่การเดิมพันเก็งกำไรข้างเคียง แต่เป็นส่วนเล็ก ๆ ที่ตั้งใจและมีเป้าหมายชัดเจนของพอร์ตที่กระจายความเสี่ยงแล้ว
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญเกินกว่ากองทุนของ BlackRock เอง? หากผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกยังคงมองการดิ่งลง 50% เป็นเพียง “สัญญาณรบกวน” มากกว่าจะเป็นการทำลายวิทยานิพนธ์การลงทุน นั่นสะท้อนระดับความเชื่อมั่นของสถาบันที่นักลงทุนรายย่อยมักขาดในช่วงวิกฤตราคา — และยังมีอิทธิพลต่อวิธีที่ผู้จัดสรรสินทรัพย์รายอื่นคิดเกี่ยวกับการกำหนดขนาดการถือครองบิตคอยน์ภายในพอร์ตที่กว้างขึ้น
ข้อมูลออนเชนและมุมมองตลาดปัจจุบัน
นอกเหนือจากกรอบมโครของ BlackRock แล้ว ข้อมูลออนเชนกำลังส่งสัญญาณเบื้องต้น แม้จะยังไม่ชัดเจน ว่าแรงขายอาจเริ่มผ่อนคลาย การวิเคราะห์จาก CryptoQuant แสดงให้เห็นว่าความต้องการ Spot ของบิตคอยน์ใกล้จะกลับมาเป็นบวกเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ในอดีต การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมักมาก่อนการปรับขึ้นราคากลาง (median) ที่ 18.1% ในช่วง 60 วันถัดมา โดยมีอัตราความสำเร็จ 78% — และตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นเป็น 87% เมื่อมูลค่าตลาดอยู่ในระดับกดดันเหมือนในตอนนี้
ข้อมูลของ Glassnode เพิ่มมิติอีกชั้น บริษัทระบุว่าภาพรวมปัจจุบันคล้ายกับช่วงการสะสมเหรียญในอดีต รวมถึงจุดต่ำสุดของตลาดปี 2022 และชี้เฉพาะไปที่บริเวณ 60,000 ดอลลาร์ ซึ่งผู้ซื้อที่มีความเชื่อมั่นสูงได้เพิ่มการถือครองบิตคอยน์ของตนอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อรวมกัน สัญญาณเหล่านี้บ่งชี้ว่าผู้ถือระยะยาวที่แข็งแกร่งกำลังเข้าซื้อใกล้ระดับราคาปัจจุบันมากกว่าที่จะหนีออกจากตลาด
ทั้งหมดนี้ยังไม่ใช่หลักฐานว่าบิตคอยน์ได้ทำจุดต่ำสุดไปแล้ว ข้อมูลเหล่านี้เป็นเพียงรูปแบบในอดีตและการอ่านค่าจากออนเชน ไม่ใช่การรับประกัน และแม้แต่กรอบคิดของ BlackRock เองก็ใช้มันเป็นเพียงบริบท ไม่ใช่การคาดการณ์ แต่สำหรับตลาดที่เพิ่งสูญเสียมูลค่ามากกว่าครึ่งภายในเวลาไม่กี่เดือน สัญญาณการสะสมที่ระดับราคาเหล่านี้คือรายละเอียดที่ทั้งเทรดเดอร์และผู้จัดสรรสินทรัพย์ระยะยาวจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดในสัปดาห์ข้างหน้า
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมบิตคอยน์จึงสูญเสียมูลค่ามากกว่าครึ่งหนึ่งนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025?
BlackRock ระบุว่าสาเหตุหลักของการร่วงลงมาจากเลเวอเรจที่มากเกินไปในฟิวเจอร์สคริปโทและกระแสเงินทุนที่เปลี่ยนทิศ ไม่ใช่ความล้มเหลวของปัจจัยพื้นฐานของบิตคอยน์
อะไรที่สนับสนุนความมองโลกในแง่ดีอย่างต่อเนื่องของ BlackRock ต่อบิตคอยน์?
BlackRock ชี้ไปที่อุปทานคงที่ของบิตคอยน์ การเข้าถึงของสถาบันที่ขยายตัวผ่าน ETP ที่ถูกกำกับดูแล การสนับสนุนด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น ประโยชน์ด้านการกระจายความเสี่ยง และการปรับปรุงผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุน
พฤติกรรมของนักลงทุนสะท้อนให้เห็นอย่างไรในแนวโน้มตลาดบิตคอยน์ล่าสุด?
ผู้ถือระยะยาวได้ปรับสถานะใกล้ระดับ 100,000 ดอลลาร์ในช่วงที่ราคาดิ่งลง ขณะที่การวิเคราะห์ออนเชนแสดงให้เห็นว่าผู้ถือที่แข็งแกร่งกำลังสะสมบิตคอยน์ใกล้ระดับ 60,000 ดอลลาร์ในปัจจุบัน
ข้อมูลออนเชนบ่งชี้อะไรเกี่ยวกับแนวโน้มระยะสั้นของบิตคอยน์?
ความต้องการ Spot บนเชนใกล้จะกลับมาเป็นบวกเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งในอดีตเชื่อมโยงกับการปรับขึ้นราคากลางและอัตราความสำเร็จที่สูงในช่วง 60 วันถัดมา
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ทำไมบิตคอยน์จึงสูญเสียมูลค่ามากกว่าครึ่งหนึ่งนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”BlackRock ระบุว่าสาเหตุหลักของการร่วงลงมาจากเลเวอเรจที่มากเกินไปในฟิวเจอร์สคริปโทและกระแสเงินทุนที่เปลี่ยนทิศ ไม่ใช่ความล้มเหลวของปัจจัยพื้นฐานของบิตคอยน์.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”อะไรที่สนับสนุนความมองโลกในแง่ดีอย่างต่อเนื่องของ BlackRock ต่อบิตคอยน์?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”BlackRock ชี้ไปที่อุปทานคงที่ของบิตคอยน์ การเข้าถึงของสถาบันที่ขยายตัวผ่าน ETP ที่ถูกกำกับดูแล การสนับสนุนด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น ประโยชน์ด้านการกระจายความเสี่ยง และการปรับปรุงผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุน.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”พฤติกรรมของนักลงทุนสะท้อนให้เห็นอย่างไรในแนวโน้มตลาดบิตคอยน์ล่าสุด?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ผู้ถือระยะยาวได้ปรับสถานะใกล้ระดับ 100,000 ดอลลาร์ในช่วงที่ราคาดิ่งลง ขณะที่การวิเคราะห์ออนเชนแสดงให้เห็นว่าผู้ถือที่แข็งแกร่งกำลังสะสมบิตคอยน์ใกล้ระดับ 60,000 ดอลลาร์ในปัจจุบัน.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ข้อมูลออนเชนบ่งชี้อะไรเกี่ยวกับแนวโน้มระยะสั้นของบิตคอยน์?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ความต้องการ Spot บนเชนใกล้จะกลับมาเป็นบวกเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งในอดีตเชื่อมโยงกับการปรับขึ้นราคากลางและอัตราความสำเร็จที่สูงในช่วง 60 วันถัดมา.”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
