Anthropic ต้องการให้วอลล์สตรีทเชื่อในตัวเลขที่บนกระดาษแล้วฟังดูแทบจะเหมือนนิยาย: รายได้ต่อปีระหว่าง 190 พันล้านดอลลาร์ถึง 200 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 ตามรายงานพิเศษของสำนักข่าวรอยเตอร์ การคาดการณ์ภายในนี้คือ “กำแพงรับน้ำหนัก” ที่อยู่เบื้องหลังการผลักดันของบริษัทไปสู่มูลค่ากิจการเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ก่อนการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปครั้งแรก (IPO) และเป็นตัวเลขที่ธนาคารและนักลงทุนที่มีศักยภาพใช้กันอยู่แล้วเพื่ออธิบายป้ายราคา ซึ่งเมื่อไม่กี่ปีก่อนยังฟังดูเหลือเชื่ออยู่เลย กล่าวอีกนัยหนึ่ง การสนทนาเรื่องมูลค่า IPO ของ Anthropicไม่ได้เกี่ยวกับมูลค่าของห้องปฏิบัติการ AI แห่งนี้ในวันนี้เท่าไรนัก แต่มันคือการเดิมพันว่าบริษัทอาจมีมูลค่าเท่าไรในอีกสองปีจากนี้
Summary
ประเด็นสำคัญ
- การคาดการณ์ภายในของ Anthropic ประเมินว่ารายได้จะอยู่ที่ 190 พันล้านดอลลาร์ถึง 200 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 ซึ่งเป็นพื้นฐานของมูลค่ากิจการที่เข้าใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์
- อัตรารายได้ต่อปี (run rate) กระโดดจากประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์เมื่อสิ้นปี 2025 เป็นราว 47 พันล้านดอลลาร์ภายในเดือนพฤษภาคม 2026
- รายได้ไตรมาสสองปี 2026 ถูกคาดการณ์ไว้อย่างน้อย 10.9 พันล้านดอลลาร์ มากกว่าสองเท่าของไตรมาสก่อนหน้า พร้อมกับการคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสครั้งแรกประมาณ 559 ล้านดอลลาร์
- มีรายงานว่าธนาคารใช้ตัวคูณมูลค่ากิจการต่อรายได้ล่วงหน้าสองปี โดยเปรียบเทียบ Anthropic กับบริษัทอย่าง Palantir, SpaceX และ Cloudflare
- David Merkel จาก Aleph Investments ตั้งคำถามว่าป้ายราคา 2 ล้านล้านดอลลาร์จะสามารถยืนระยะได้หรือไม่
การเติบโตของรายได้และความทะเยอทะยานด้านมูลค่า IPO ของ Anthropic
คำถามหลักที่อยู่เบื้องหลังเป้าหมายมูลค่า IPOของ Anthropic คือ บริษัทหนึ่งจะสามารถเพิ่มรายได้เป็นสี่เท่าถึงสองครั้งในระยะเวลาเพียงกว่าสองปี และยังคงทำเช่นนั้นต่อไปได้หรือไม่ ซึ่งโดยสาระแล้ว นั่นคือสิ่งที่การคาดการณ์ปี 2028 สมมติไว้
การคาดการณ์รายได้ปี 2028 ที่ไม่เคยมีมาก่อน
รอยเตอร์รายงานว่าตัวเลข 190 พันล้านดอลลาร์ถึง 200 พันล้านดอลลาร์สำหรับปี 2028 ซึ่งก่อนหน้านี้ยังไม่เคยเปิดเผยมาก่อนนั้น เป็นศูนย์กลางของวิธีที่ธนาคารและนักลงทุนกำลังกำหนดราคาบริษัทก่อนการเปิดตัวในตลาดหุ้น ตัวเลขนี้ใหญ่จนบดบังรายได้ต่อปีของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีส่วนใหญ่ ยังไม่ต้องพูดถึงบริษัทที่เพิ่งเริ่มทำกำไรได้ในระดับรายไตรมาสไม่นานมานี้
การเร่งตัวของอัตรารายได้ต่อปีล่าสุด
เรื่องราวการเติบโตจนถึงตอนนี้ก็ช่วยเพิ่มน้ำหนักให้กับความทะเยอทะยานดังกล่าว อัตรารายได้ต่อปีของ Anthropic อยู่ที่ราว 47 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนพฤษภาคม 2026 เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์เมื่อสิ้นปี 2025 นั่นคือการกระโดดห้าเท่าในเวลาไม่ถึงห้าเดือน และเป็นเส้นทางการเติบโตที่ทำให้ธนาคารมีพื้นที่จะโต้แย้งได้ว่าการคาดการณ์ปี 2028 เป็นการคาดคะเนต่อเนื่อง มากกว่าจะเป็นเรื่องเพ้อฝันล้วน ๆ รายได้ไตรมาสสองปี 2026 ถูกคาดการณ์ไว้ว่าจะอยู่ที่อย่างน้อย 10.9 พันล้านดอลลาร์ มากกว่าสองเท่าของยอดรวมไตรมาสก่อนหน้า
วิธีการประเมินมูลค่าและการเปรียบเทียบกับตลาด
แทนที่จะประเมินมูลค่า Anthropic จากสิ่งที่บริษัททำได้ในตอนนี้ มีรายงานว่าธนาคารกำลังใช้ตัวคูณมูลค่ากิจการต่อรายได้ล่วงหน้าสองปี โดยกำหนดราคาบริษัทจากรายได้ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2028 แทนที่จะเป็นตัวเลขในปัจจุบัน นี่เป็นแนวทางที่ไม่ปกติสำหรับตลาดหลักทรัพย์ แต่ก็ไม่ใช่เรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน
ตัวคูณมูลค่ากิจการต่อรายได้ล่วงหน้าสองปี
วิธีการมองไปข้างหน้านี้ถูกใช้มาก่อนแล้วก่อนการเข้าจดทะเบียนในตลาดของCerebrasและSpaceX ซึ่งทั้งสองบริษัทมีเส้นโค้งการเติบโตที่ทำให้การคำนวณจากรายได้ย้อนหลังแทบไม่มีความหมาย สำหรับ Anthropic เหตุผลก็คล้ายกัน: ประเมินมูลค่าจาก “จุดหมายปลายทาง” ไม่ใช่จาก “หลักกิโลเมตรปัจจุบัน”
การเปรียบเทียบกับบริษัทที่มีการเติบโตสูงอื่น ๆ
รอยเตอร์ระบุว่าบริษัทที่มีการเติบโตสูงซึ่งเปรียบเทียบได้ซื้อขายกันที่ตัวคูณประมาณ41.6 ถึง 53 เท่าของรายได้ที่คาดหวังไว้ Palantir ซื้อขายกันที่เกือบ 53 เท่าของรายได้ที่คาดการณ์ในปี 2026 ขณะที่SpaceX และCloudflare อยู่ใกล้ 41.6 เท่า หากนำตัวคูณในช่วงดังกล่าวไปใช้กับรายได้ปี 2028 ที่คาดการณ์ของ Anthropic ตัวเลขพาดหัวที่มุ่งหน้าไปสู่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ก็เริ่มดูสอดคล้องกันภายใน แม้ว่าจะยังต้องอาศัยความเชื่ออย่างมากเกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นระหว่างตอนนี้ถึงตอนนั้นก็ตาม
แนวโน้มความสามารถในการทำกำไรและความท้าทายด้านต้นทุน
สำหรับบริษัทที่ใช้เวลาส่วนใหญ่ในประวัติศาสตร์ของตนไปกับการเผาเงินสด ความคิดเรื่องการทำกำไรในระดับรายไตรมาสถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริง แม้ว่าโครงสร้างต้นทุนพื้นฐานจะยังคงเป็นข้อจำกัดที่แท้จริงต่อระยะของความสามารถในการทำกำไรดังกล่าว
การคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสครั้งแรก
มีรายงานว่า Anthropic กำลังคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสครั้งแรกประมาณ 559 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นหมุดหมายที่จะถือเป็นจุดเปลี่ยนที่มีนัยสำคัญสำหรับธุรกิจที่จนถึงตอนนี้ถูกนิยามโดยการใช้จ่ายเชิงรุกมากกว่าการทำกำไร
ต้นทุน GPU และคอมพิวต์ที่สูงกดดันอัตรากำไร
จุดสำคัญอยู่ที่ฐานต้นทุน การใช้จ่ายจำนวนมากกับ GPU โครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวต์ และการฝึกโมเดล ยังคงถ่วงอัตรากำไรในปัจจุบัน และกรณีมุมมองเชิงบวกต่อมูลค่า Anthropic ก่อน IPOตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าต้นทุนเหล่านี้จะลดลงเมื่อเทียบกับสัดส่วนรายได้ในขณะที่ธุรกิจขยายตัว หากประสิทธิภาพด้านต้นทุนดังกล่าวไม่เกิดขึ้นตามกำหนด เหตุผลทั้งหมดของการกำหนดราคาล่วงหน้าสองปีก็จะเริ่มสั่นคลอน เพราะทั้งกระบวนการนี้เท่ากับการแลกความสามารถในการทำกำไรในปัจจุบันกับการเดิมพันต่อขนาดในอนาคต
ความเสี่ยงและความไม่แน่นอนของตลาดที่รายล้อม IPO ของ Anthropic
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญเกินกว่า Anthropic เอง? เพราะวิธีที่ใช้ในที่นี้ — การกำหนดราคาบริษัทเกือบทั้งหมดจากการคาดการณ์อีกหลายปีข้างหน้า — กำลังสร้างต้นแบบที่ห้องปฏิบัติการ AI อื่น ๆ ซึ่งเตรียมจะเข้าตลาด จะมีแนวโน้มถูกวัดเทียบด้วย ไม่ว่าจะในทางที่ดีหรือร้าย
การกำหนดราคาตลาดขึ้นอยู่กับรายได้ในอนาคตและความยั่งยืนของการเติบโต
การคำนวณทั้งหมดนี้ยืมมาจากอนาคตอย่างหนัก มันสมมติว่าความตื่นตัวที่รายล้อม Anthropic ในตอนนี้จะคงอยู่ยาวนานพอที่จะไปถึงรายได้ที่ถูกนำมาคิดราคาในวันนี้ นั่นเป็นสมมติฐานที่มีนัยสำคัญเมื่อพิจารณาว่าตัวเลขพื้นฐาน — รายได้ต่อปี 200 พันล้านดอลลาร์ — ไม่เคยถูกทำได้โดยบริษัท AI ใด ๆ ในกรอบเวลาที่ใกล้เคียงเช่นนี้มาก่อน
ความสงสัยของนักลงทุนต่อความยั่งยืนของมูลค่า
ไม่ใช่ทุกคนที่จะเชื่อในความทนทานของคณิตศาสตร์ชุดนี้ “พวกเขาจะได้มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ไหม ได้สิ และผมก็แค่สงสัยว่ามันจะอยู่ตรงนั้นได้ตลอดเวลาหรือเปล่า” David Merkel จากAleph Investmentsกล่าว สะท้อนช่องว่างระหว่างสิ่งที่ตลาดร้อนแรงยอมจ่ายในวันเข้าจดทะเบียน กับสิ่งที่อาจยอมรับได้หนึ่งหรือสองปีให้หลัง นี่คือความสงสัยที่พุ่งตรงไปยังหัวใจของการถกเถียงเรื่องมูลค่า IPO ของ Anthropic: โมเมนตัมสามารถทำให้ตัวเลขหนึ่งดูสมเหตุสมผลในชั่วขณะ แต่การรักษาตัวเลขนั้นไว้ได้ต้องอาศัยการที่ผลลัพธ์จริงเดินทางไปถึงตามที่คาดการณ์
ความเสี่ยงด้านการแข่งขันและสภาวะตลาด
คู่แข่งที่ราคาถูกกว่ากำลังกดดันเศรษฐศาสตร์ที่รองรับมูลค่าในลักษณะนี้อยู่แล้ว และตัวคูณล่วงหน้าสองปีก็แข็งแรงได้เท่ากับปีที่มันชี้ไปเท่านั้น ความเสี่ยงที่กว้างกว่าสำหรับ Anthropic ไม่ใช่แค่ว่าบริษัทจะไปถึง 200 พันล้านดอลลาร์ได้หรือไม่ — แต่คือสภาวะตลาด แรงกดดันด้านราคาจากการแข่งขัน และความอยากเสี่ยงของนักลงทุนจะยังคงสอดประสานกันนานพอให้การคาดการณ์นั้นแปรเปลี่ยนเป็นราคาหุ้นที่ยั่งยืน แทนที่จะเป็นเพียงพาดหัวข่าวในวันเดียวหรือไม่
สถานะปัจจุบันของการพูดคุยเรื่องมูลค่า
ตัวเลขที่ไต่ขึ้นไปใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ไม่ได้โผล่มาในชั่วข้ามคืน Anthropic ได้รับข้อเสนอจากนักลงทุนที่ให้มูลค่าบริษัทไว้แล้วที่ 800 พันล้านดอลลาร์ และรายงานแยกต่างหากก็ชี้ไปที่ตัวเลขใกล้ 900 พันล้านดอลลาร์ในความเชื่อมโยงกับรอบการระดมทุน 50 พันล้านดอลลาร์ที่ถูกพูดถึง การพูดคุยเรื่อง IPO นับแต่นั้นได้ผลักเพดานดังกล่าวไปสู่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ — ตัวเลขที่ไม่นานมานี้ยังฟังดูแทบเป็นไปไม่ได้ และตอนนี้ก็ยังขึ้นอยู่เกือบทั้งหมดกับตัวเลขที่ไม่มีใครนอกบริษัทสามารถยืนยันได้ในตอนนี้
ตามรายงานของ CNBC Anthropic ได้ยื่นหนังสือชี้ชวนต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) แบบไม่เปิดเผยต่อสาธารณะในเดือนมิถุนายน และ CFO Krishna Rao เป็นผู้นำการพบปะนักลงทุนระยะแรกตั้งแต่นั้นมา การพบปะเหล่านั้น ตามคำบอกเล่าของผู้ที่คุ้นเคยกับเนื้อหา ยังคงอยู่ในระดับภาพรวม ครอบคลุมตระกูลโมเดล AI Claude การพัฒนา Claude Code assistant ตำแหน่งของบริษัทในตลาดองค์กร และทีมผู้บริหาร — โดยยังไม่ได้ลงลึกไปถึงตัวเลขการเงินเฉพาะหรือมูลค่าอย่างเป็นทางการ ยังไม่มีการเปิดเผยกรอบเวลาทางการสำหรับการเข้าจดทะเบียน
เป็นไปได้ว่า Anthropic จะไปถึงรายได้ใกล้ 200 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 และผลงานล่าสุดก็ทำให้ความทะเยอทะยานนั้นมีความน่าเชื่อถือมากกว่าที่เคยเมื่อหนึ่งปีก่อน แต่ในตอนนี้ ตลาดกำลังถูกขอให้กำหนดราคาบริษัทราวกับว่าผลลัพธ์ดังกล่าวถูกล็อกไว้แล้ว — ล่วงหน้าถึงสองปีก่อนที่รายรับจริงจะมาถึง
คำถามที่พบบ่อย
การคาดการณ์รายได้แบบใดที่รองรับมูลค่า IPO ใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ของ Anthropic?
Anthropic คาดการณ์ว่าจะสร้างรายได้ระหว่าง 190 พันล้านดอลลาร์ถึง 200 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 เพื่อรองรับมูลค่า IPO ใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่ธนาคารและนักลงทุนกำลังพูดคุยกัน
ปัจจุบันรายได้ของ Anthropic กำลังเติบโตเร็วแค่ไหน?
อัตรารายได้ต่อปีเติบโตจากประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์เมื่อสิ้นปี 2025 เป็นราว 47 พันล้านดอลลาร์ภายในเดือนพฤษภาคม 2026 โดยรายได้ไตรมาสสองปี 2026 ถูกคาดการณ์ไว้อย่างน้อย 10.9 พันล้านดอลลาร์ มากกว่าสองเท่าของไตรมาสก่อนหน้า
Anthropic กำลังคาดการณ์หมุดหมายด้านความสามารถในการทำกำไรอะไรบ้าง?
บริษัทกำลังคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสครั้งแรกประมาณ 559 ล้านดอลลาร์ในระยะใกล้ ซึ่งเป็นหมุดหมายสำคัญสำหรับธุรกิจที่ในอดีตถูกนิยามโดยการเผาเงินสดจำนวนมาก
ความเสี่ยงหลักต่อมูลค่า IPO ของ Anthropic มีอะไรบ้าง?
มูลค่าดังกล่าวพึ่งพาการเติบโตของรายได้ในอนาคตที่ไม่แน่นอน การลดต้นทุนด้าน GPU และการใช้จ่ายด้านคอมพิวต์ การรักษาความตื่นตัวของตลาดในปัจจุบันให้ได้อีกสองปี และการรับมือกับแรงกดดันจากคู่แข่งด้าน AI ที่มีราคาถูกกว่า
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”การคาดการณ์รายได้แบบใดที่รองรับมูลค่า IPO ใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ของ Anthropic?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Anthropic คาดการณ์ว่าจะสร้างรายได้ระหว่าง 190 พันล้านดอลลาร์ถึง 200 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 เพื่อรองรับมูลค่า IPO ใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่ธนาคารและนักลงทุนกำลังพูดคุยกัน”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ปัจจุบันรายได้ของ Anthropic กำลังเติบโตเร็วแค่ไหน?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”อัตรารายได้ต่อปีเติบโตจากประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์เมื่อสิ้นปี 2025 เป็นราว 47 พันล้านดอลลาร์ภายในเดือนพฤษภาคม 2026 โดยรายได้ไตรมาสสองปี 2026 ถูกคาดการณ์ไว้อย่างน้อย 10.9 พันล้านดอลลาร์ มากกว่าสองเท่าของไตรมาสก่อนหน้า”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Anthropic กำลังคาดการณ์หมุดหมายด้านความสามารถในการทำกำไรอะไรบ้าง?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”บริษัทกำลังคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสครั้งแรกประมาณ 559 ล้านดอลลาร์ในระยะใกล้ ซึ่งเป็นหมุดหมายสำคัญสำหรับธุรกิจที่ในอดีตถูกนิยามโดยการเผาเงินสดจำนวนมาก”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ความเสี่ยงหลักต่อมูลค่า IPO ของ Anthropic มีอะไรบ้าง?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”มูลค่าดังกล่าวพึ่งพาการเติบโตของรายได้ในอนาคตที่ไม่แน่นอน การลดต้นทุนด้าน GPU และการใช้จ่ายด้านคอมพิวต์ การรักษาความตื่นตัวของตลาดในปัจจุบันให้ได้อีกสองปี และการรับมือกับแรงกดดันจากคู่แข่งด้าน AI ที่มีราคาถูกกว่า”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
