วอลล์สตรีทก่อนเข้าสู่รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ของ Coinbase ไม่ได้เต็มไปด้วยความคาดหวังในเชิงบวกมากนัก ภาวะซบเซาของการเทรด Coinbase ในไตรมาส 2 — ที่เกิดจากช่วงเวลาที่โหดร้ายในเดือนเมษายนและพฤษภาคมเมื่อ ปริมาณการเทรดสปอตเหือดแห้ง และราคาคริปโตปรับตัวลงอย่างรุนแรง — ได้ กระตุ้นให้หลายสถาบันชั้นนำ ปรับลดประมาณการของตนลงแล้ว คำถามจริงๆ ที่นักลงทุนกำลังขบคิดไม่ใช่ว่าไตรมาสที่แล้วเกิดอะไรขึ้น แต่คือ Coinbase จะสามารถหลุดพ้นจากการพึ่งพาวัฏจักรตลาดคริปโตได้อย่างแท้จริงหรือไม่
Summary
ประเด็นสำคัญ
- Barclays ประเมินว่า Coinbase ดำเนินการ ปริมาณการเทรดไตรมาส 2 ที่ 152 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าที่วอลล์สตรีทคาดไว้ราว 178 พันล้านดอลลาร์อย่างมาก
- บิตคอยน์ร่วงลงประมาณ 14% และอีเธอร์ร่วงลงราว 25% ในช่วงไตรมาส 2 กดดันกิจกรรมการเทรดของนักลงทุนรายย่อย
- รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการ — รวมถึงดอกเบี้ย USDC รางวัลจากการสเตก และค่าธรรมเนียมการดูแลสินทรัพย์ — คาดว่าจะช่วยรองรับการลดลงของรายได้จากธุรกรรมได้บางส่วน
- กลุ่มธุรกิจใหม่อย่างอนุพันธ์และตลาดทำนายผลแสดงให้เห็นถึงศักยภาพระยะยาว แต่มีส่วนช่วยต่อรายได้ไตรมาส 2 เพียงเล็กน้อย
- กฎหมาย Clarity Act ซึ่งจะวางกรอบกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐฯ ยังคงเป็นตัวแปรสำคัญที่สุดต่อการประเมินมูลค่าหุ้นของ Coinbase
ปริมาณการเทรดไตรมาส 2 ของ Coinbase ร่วงลงอย่างหนัก
ปริมาณการเทรดสปอต ลดลงทั่วทั้งอุตสาหกรรมคริปโตเกือบตลอดไตรมาสที่สอง โดยการมีส่วนร่วมของรายย่อยยังคงซบเซาและกิจกรรมของสถาบันต่ำกว่าคาด ตลาดคริปโต ยังคงเผชิญแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง: บิตคอยน์สูญเสียมูลค่าราว 14% ในช่วงเวลาดังกล่าว ขณะที่ อีเธอร์ร่วงลงประมาณ 25% เดือนมิถุนายนมีการฟื้นตัวบางส่วน แต่โดยรวมแล้วนักวิเคราะห์เห็นพ้องกันว่ายังไม่เพียงพอที่จะชดเชยความเสียหายในเดือนเมษายนและพฤษภาคม
นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทปรับลดประมาณการกำไร
ความอ่อนแอของการเทรดทำให้เกิดกระแสการปรับลดประมาณการลง Barclays, Benchmark, Clear Street และ Compass Point ต่างก็ปรับลดคาดการณ์ไตรมาสสองของตนก่อนการประกาศผลประกอบการในวันพฤหัสบดี ตามรายงานของ CoinDesk
นักวิเคราะห์จาก Clear Street อย่าง Owen Lau คาดการณ์ปริมาณการเทรดไตรมาส 2 ราว 160 พันล้านดอลลาร์ และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว 301 ล้านดอลลาร์ โดยอ้างถึงกิจกรรมของรายย่อยที่อ่อนแอกว่าคาด นักวิเคราะห์ของ Benchmark อย่าง Mark Palmer ปรับลดประมาณการ EBITDA ลงเหลือ 377 ล้านดอลลาร์ Compass Point คาดว่ารายได้จะต่ำกว่าฉันทามติเล็กน้อย แม้จะเชื่อว่า EBITDA จะออกมาใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดไว้
Barclays ประเมินปริมาณการเทรดไตรมาส 2 ที่ 152 พันล้านดอลลาร์
นักวิเคราะห์ของ Barclays อย่าง Benjamin Budish ให้ประมาณการปริมาณการเทรดที่เป็นลบมากที่สุด โดยประเมินว่าการประมวลผลของ Coinbase ในไตรมาส 2 อยู่ที่ราว 152 พันล้านดอลลาร์ — ต่ำกว่าฉันทามติของวอลล์สตรีท ที่คาดไว้ราว 178 พันล้านดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ Budish คาดว่า EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วจะต่ำกว่าฉันทามติราว 3% โดยชี้ไปที่รางวัลจากบล็อกเชนที่อ่อนแอกว่าเดิมและรายได้จากการเทรดของสถาบันที่นุ่มนวลลง
ช่องว่างระหว่างประมาณการ 152 พันล้านดอลลาร์กับฉันทามติ 178 พันล้านดอลลาร์นั้นไม่ใช่แค่ความคลาดเคลื่อนเล็กน้อย แต่สะท้อนถึงคำถามพื้นฐานว่ากิจกรรมการเทรดคริปโตจะฟื้นตัวได้เร็วเพียงใด และส่วนผสมรายได้ของ Coinbase พร้อมหรือยังที่จะรองรับภาวะตลาดขาลงยืดเยื้อโดยไม่เกิดความเสียหายอย่างมีนัยสำคัญ
รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการช่วยรองรับแรงกระแทก
กลุ่มเดียวที่นักวิเคราะห์ยังคงมองในเชิงบวกพอสมควรคือรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการ — หมวดหมู่ที่รวมถึง รายได้ดอกเบี้ยจาก USDC รางวัลจากการสเตก ค่าธรรมเนียมการดูแลสินทรัพย์ การสมัครสมาชิก Coinbase One และบริการสำหรับสถาบัน เนื่องจากกระแสรายได้เหล่านี้ผูกกับปริมาณการเทรดในแต่ละวันน้อยกว่าในเชิงโครงสร้าง จึงมักทรงตัวได้ดีกว่าเมื่อ ตลาดคริปโตเงียบลง
ดอกเบี้ยจากสเตเบิลคอยน์ รางวัลจากการสเตก และบริการสถาบันช่วยพยุงรายได้
Benchmark อธิบายว่ารายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการน่าจะ “ช่วยถ่วงดุล” ในไตรมาสนี้ Barclays คาดว่ากลุ่มนี้จะออกมาใกล้กรอบล่างของแนวทางที่ Coinbase ให้ไว้ สะท้อนถึงราคาคริปโตที่อ่อนตัวและการเติบโตของยอดคงเหลือ USDC ที่เพียงเล็กน้อย Compass Point มีมุมมองระมัดระวังที่สุด โดยเตือนว่ากลุ่มนี้อาจออกมาต่ำกว่ากึ่งกลางของกรอบแนวทางของผู้บริหาร เนื่องจากราคาคริปโตที่อ่อนแอและการเติบโตของสเตเบิลคอยน์โดยรวมที่ช้าลง
อย่างไรก็ตาม รายได้จาก USDC เองก็มีความซับซ้อนในระยะยาว ตามรายงานของ Fortune รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ USDC คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้จากบริการ 585.5 ล้านดอลลาร์ของ Coinbase ในไตรมาสก่อนหน้าไม่นาน — และมีรายงานว่ากลุ่มธนาคารและบริษัทบัตรเครดิตกำลังวางแผนเปิดตัวสเตเบิลคอยน์คู่แข่ง ซึ่งอาจกดดันแหล่งรายได้สำคัญนี้ในระยะยาว
ส่วนแบ่งรายได้จากกลุ่มธุรกิจใหม่ยังจำกัด
ตลาดทำนายผลและอนุพันธ์ถูกมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นเดิมพันการเติบโตที่น่าสนใจที่สุดของ Coinbase แต่ในทางปฏิบัติ ทั้งสองแทบไม่มีส่วนช่วยต่อผลลัพธ์ไตรมาส 2 อย่างมีนัยสำคัญ
ตลาดทำนายผลและอนุพันธ์ถูกมองว่าเป็นการเติบโตในอนาคตแต่ยังมีผลต่อไตรมาส 2 น้อยมาก
ตลาดทำนายผลเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์ที่เติบโตเร็วที่สุดของ Coinbase โดยได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นรอบการแข่งขันกีฬา Barclays เชื่อว่าหมวดหมู่นี้กำลังกลายเป็นผู้มีส่วนช่วยที่มีนัยสำคัญในระยะยาว และ Clear Street มองว่าเป็นหนึ่งในตัวขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาวหลายรายการ Coinbase เคยระบุว่าตลาดทำนายผลเป็นหนึ่งในหมวดหมู่ที่เติบโตเร็วที่สุดเท่าที่เคยมีมา และกำลังมุ่งสู่รายได้ต่อปี 100 ล้านดอลลาร์
ในด้านอนุพันธ์ ธุรกิจฟิวเจอร์สแบบ perpetual ระหว่างประเทศของ Coinbase และการเข้าซื้อกิจการ Deribit ทำให้บริษัทมีโอกาสเข้าถึงตลาดโลกที่ใหญ่กว่าการเทรดสปอตเพียงอย่างเดียวอย่างมาก นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เห็นว่าอนุพันธ์เป็นโอกาสระยะยาวที่แท้จริง
ข้อกังวลด้านเศรษฐศาสตร์เกี่ยวกับความสามารถทำกำไรของตลาดทำนายผล
ตัวเลขการเติบโตที่โดดเด่นไม่ได้แปลว่าภาพเศรษฐศาสตร์จะสวยงามเท่ากัน Compass Point ชี้ว่านักลงทุนอาจประเมินความสามารถทำกำไรของตลาดทำนายผลสูงเกินไป เพราะ Coinbase บันทึกรายได้ขั้นต้น ขณะที่แบ่งปันเศรษฐศาสตร์พื้นฐานกับพาร์ตเนอร์อย่าง Kalshi — หมายความว่าการมีส่วนช่วยสุทธิต่อกำไรต่ำกว่าตัวเลขรายได้รวมที่เห็น ความละเอียดอ่อนนี้มีความสำคัญเมื่อกลุ่มธุรกิจดังกล่าวถูกยกขึ้นมาเป็นหลักฐานของการกระจายรายได้ที่ประสบความสำเร็จ
ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบบดบังมุมมองของนักลงทุน
นอกเหนือจากตัวเลขรายไตรมาสแล้ว ตัวแปรที่สำคัญที่สุดต่อหุ้นของ Coinbase กำลังถูกกำหนดในวอชิงตัน ไม่ใช่บนโต๊ะเทรด
กฎหมาย Clarity Act ของสหรัฐฯ ยังคงเป็นจุดโฟกัสด้านกฎหมายที่สำคัญ
กฎหมาย Clarity Act — กฎหมายที่จะวาง กรอบกำกับดูแลอย่างเป็นทางการ สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา — อยู่ใจกลางของการถกเถียงด้านการลงทุนเกี่ยวกับ Coinbase Mark Palmer จาก Benchmark เชื่อว่าความคืบหน้าล่าสุดในประเด็นจริยธรรมได้เพิ่มโอกาสการผ่านร่างในวุฒิสภาอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ร่างกฎหมายนี้กลายเป็นหนึ่งในปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญที่สุดสำหรับหุ้น COIN ขณะที่ Barclays มีมุมมองระมัดระวังมากกว่า โดยเตือนว่าปฏิทินการออกกฎหมายยังคงตึงตัว และลำดับความสำคัญอื่นของสภาคองเกรสอาจทำให้ความคืบหน้าของร่างกฎหมายล่าช้า
มุมมองนักวิเคราะห์ที่หลากหลายต่อโอกาสและจังหวะเวลาการผ่านร่าง
Compass Point มีท่าทีสงสัยมากที่สุด นักวิเคราะห์ของบริษัทให้เหตุผลว่ากรอบเวลาของวุฒิสภาก่อนปิดสมัยประชุมเดือนสิงหาคมเหลือพื้นที่ให้ขยับตัวน้อยมาก และมูลค่าของ Coinbase อาจเผชิญแรงกดดันหากร่างกฎหมายหยุดชะงัก ความแตกต่างของมุมมองนักวิเคราะห์ต่อจังหวะเวลาของ Clarity Act เองก็เป็นสัญญาณหนึ่ง: ยังไม่มีฉันทามติว่าเมื่อใด หรือแม้แต่จะมีหรือไม่ ที่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อ Coinbase มากที่สุดจะเกิดขึ้นจริง
ปฏิกิริยาตลาดและตัวชี้วัดการเทรด
หุ้น COIN ร่วงลงประมาณ 1.7% มาที่ 165 ดอลลาร์ก่อนการประกาศผลประกอบการในวันพุธ สะท้อนถึงความระมัดระวังของนักลงทุนต่อสิ่งที่ตัวเลขไตรมาสนี้จะเปิดเผย การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นอาจดูไม่มากนักหากมองแยกส่วน แต่บอกเล่าเรื่องราวของมุมมองในตลาดได้ดี: ไม่ได้ตื่นตระหนก แต่ก็ห่างไกลจากความมั่นใจ
ความอ่อนแอของราคาคริปโตที่เป็นลักษณะเด่นของไตรมาส 2 — บิตคอยน์ลงราว 14% อีเธอร์ลงราว 25% — ส่งผลโดยตรงให้ความสนใจในการเทรดของรายย่อยและรายได้เฉลี่ยต่อธุรกรรมที่ Coinbase ได้รับลดลง เมื่อราคาเหรียญร่วงและความผันผวนกลับสู่ภาวะปกติ เทรดเดอร์รายย่อยมักถอยออกมา รูปแบบนี้เกิดซ้ำแล้วซ้ำเล่าตลอดวัฏจักรคริปโต และไตรมาส 2 ดูเหมือนจะไม่ใช่ข้อยกเว้น
การพึ่งพากิจกรรมการเทรดคริปโตอย่างต่อเนื่อง
แม้ Coinbase จะลงทุนในสเตเบิลคอยน์ อนุพันธ์ การชำระเงิน โทเคไนเซชัน และบล็อกเชน Base ของตนเองมากเพียงใด บริษัทก็ยังคงขึ้นลงไปพร้อมกับปริมาณการเทรดคริปโต การพึ่งพานี้ยิ่งยากจะมองข้ามในช่วงปีที่ผ่านมา และไตรมาส 2 คาดว่าจะตอกย้ำข้อเท็จจริงนี้มากกว่าจะท้าทายมัน
ความตึงเครียดเชิงกลยุทธ์ตรงนี้เป็นเรื่องจริง Coinbase มีความคืบหน้าที่แท้จริงในการสร้างกระแสรายได้ประจำ แต่กระแสเหล่านั้นยังคงมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับค่าธรรมเนียมธุรกรรม เมื่อกิจกรรมการเทรดชะลอตัว โปรไฟล์ทางการเงินของบริษัทจะเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ — ไม่ถึงขั้นวิกฤต แต่มากพอที่จะทำให้นักวิเคราะห์มีความเห็นแตกต่างกัน ฝ่ายมองบวกโต้แย้งว่างานด้านการกระจายรายได้กำลังทบต้นอย่างเงียบๆ และจะมีความสำคัญมากขึ้นในวัฏจักรถัดไป ฝ่ายมองลบโต้แย้งว่าตัวเลขไตรมาส 2 จะยืนยันเพียงว่าการพึ่งพาเชิงโครงสร้างยังไม่เปลี่ยนไปมากพอที่จะปกป้องกำไรเมื่อ ตลาดเย็นตัว รายงานในวันพฤหัสบดี และที่สำคัญกว่านั้นคือแนวทางคาดการณ์ล่วงหน้าของผู้บริหาร จะเป็นตัวกำหนดกรอบการถกเถียงนี้ตลอดช่วงเวลาที่เหลือของปี
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมนักวิเคราะห์วอลล์สตรีทจึงปรับลดประมาณการกำไรไตรมาส 2 ของ Coinbase?
ปริมาณการเทรดดิ่งลงในเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2026 ทำให้หลายสถาบันวอลล์สตรีท — รวมถึง Barclays, Benchmark, Clear Street และ Compass Point — ปรับลดความคาดหวังไตรมาสสองของตนต่อ Coinbase ความอ่อนแอนี้เกิดจากราคาคริปโตที่ลดลง การมีส่วนร่วมของรายย่อยที่ซบเซา และกิจกรรมของสถาบันที่นุ่มนวลลง
รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการส่งผลต่อเสถียรภาพกำไรของ Coinbase อย่างไร?
รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการ รวมถึงรายได้ดอกเบี้ยจาก USDC และรางวัลจากการสเตก ผูกกับปริมาณการเทรดรายวันน้อยกว่าในเชิงโครงสร้าง นักวิเคราะห์คาดว่ากลุ่มนี้จะช่วยรองรับรายได้จากธุรกรรมที่อ่อนแอลงได้บางส่วน แม้ว่าประมาณการว่าตัวเลขจริงจะอยู่ตรงไหนเมื่อเทียบกับแนวทางของ Coinbase จะต่างกันไป ตั้งแต่ใกล้กรอบล่างไปจนถึงต่ำกว่ากึ่งกลาง ขึ้นอยู่กับแต่ละสถาบัน
กฎหมาย Clarity Act ส่งผลต่อมุมมองของ Coinbase อย่างไร?
กฎหมาย Clarity Act จะวางกรอบกำกับดูแลสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐฯ และถูกมองว่าเป็นหนึ่งในปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญที่สุดต่อหุ้นของ Coinbase การผ่านร่างยังคงไม่แน่นอน โดยนักวิเคราะห์มีความเห็นต่างกันเรื่องจังหวะเวลา — Benchmark มองว่าโอกาสผ่านในวุฒิสภาดีขึ้น ขณะที่ Compass Point เตือนว่าปฏิทินการออกกฎหมายก่อนปิดสมัยประชุมเดือนสิงหาคมนั้นตึงตัวเกินไป
กลุ่มธุรกิจใหม่อย่างอนุพันธ์และตลาดทำนายผลมีส่วนช่วยรายได้ไตรมาส 2 ของ Coinbase อย่างมีนัยสำคัญหรือไม่?
ไม่ แม้จะถูกมองว่าเป็นพื้นที่การเติบโตระยะยาวที่มีศักยภาพ แต่ทั้งอนุพันธ์และตลาดทำนายผลมีส่วนช่วยต่อรายได้ไตรมาส 2 เพียงเล็กน้อยในช่วงภาวะซบเซาของการเทรด นักวิเคราะห์ยังชี้ด้วยว่าความสามารถทำกำไรของตลาดทำนายผลอาจต่ำกว่าที่เห็น เพราะ Coinbase แบ่งปันเศรษฐศาสตร์กับพาร์ตเนอร์ Kalshi ทำให้การมีส่วนช่วยสุทธิต่อกำไรลดลง
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ทำไมนักวิเคราะห์วอลล์สตรีทจึงปรับลดประมาณการกำไรไตรมาส 2 ของ Coinbase?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ปริมาณการเทรดดิ่งลงในเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2026 ทำให้หลายสถาบันวอลล์สตรีท — รวมถึง Barclays, Benchmark, Clear Street และ Compass Point — ปรับลดความคาดหวังไตรมาสสองของตนต่อ Coinbase ความอ่อนแอนี้เกิดจากราคาคริปโตที่ลดลง การมีส่วนร่วมของรายย่อยที่ซบเซา และกิจกรรมของสถาบันที่นุ่มนวลลง.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการส่งผลต่อเสถียรภาพกำไรของ Coinbase อย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการ รวมถึงรายได้ดอกเบี้ยจาก USDC และรางวัลจากการสเตก ผูกกับปริมาณการเทรดรายวันน้อยกว่าในเชิงโครงสร้าง นักวิเคราะห์คาดว่ากลุ่มนี้จะช่วยรองรับรายได้จากธุรกรรมที่อ่อนแอลงได้บางส่วน แม้ว่าประมาณการว่าตัวเลขจริงจะอยู่ตรงไหนเมื่อเทียบกับแนวทางของ Coinbase จะต่างกันไป ตั้งแต่ใกล้กรอบล่างไปจนถึงต่ำกว่ากึ่งกลาง ขึ้นอยู่กับแต่ละสถาบัน.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”กฎหมาย Clarity Act ส่งผลต่อมุมมองของ Coinbase อย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”กฎหมาย Clarity Act จะวางกรอบกำกับดูแลสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐฯ และถูกมองว่าเป็นหนึ่งในปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญที่สุดต่อหุ้นของ Coinbase การผ่านร่างยังคงไม่แน่นอน โดยนักวิเคราะห์มีความเห็นต่างกันเรื่องจังหวะเวลา — Benchmark มองว่าโอกาสผ่านในวุฒิสภาดีขึ้น ขณะที่ Compass Point เตือนว่าปฏิทินการออกกฎหมายก่อนปิดสมัยประชุมเดือนสิงหาคมนั้นตึงตัวเกินไป.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”กลุ่มธุรกิจใหม่อย่างอนุพันธ์และตลาดทำนายผลมีส่วนช่วยรายได้ไตรมาส 2 ของ Coinbase อย่างมีนัยสำคัญหรือไม่?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ไม่ แม้จะถูกมองว่าเป็นพื้นที่การเติบโตระยะยาวที่มีศักยภาพ แต่ทั้งอนุพันธ์และตลาดทำนายผลมีส่วนช่วยต่อรายได้ไตรมาส 2 เพียงเล็กน้อยในช่วงภาวะซบเซาของการเทรด นักวิเคราะห์ยังชี้ด้วยว่าความสามารถทำกำไรของตลาดทำนายผลอาจต่ำกว่าที่เห็น เพราะ Coinbase แบ่งปันเศรษฐศาสตร์กับพาร์ตเนอร์ Kalshi ทำให้การมีส่วนช่วยสุทธิต่อกำไรลดลง.”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
