ข้อตกลงด้าน AI สำหรับการขุดบิตคอยน์พุ่งแตะ 150 พันล้านดอลลาร์ — นักขุดจะสามารถส่งมอบได้จริงหรือไม่?

มีสิ่งผิดปกติเกิดขึ้นในภาคการขุดบิตคอยน์ช่วงฤดูร้อนปีนี้: บริษัทที่ก่อตั้งขึ้นมาเพื่อประมวลผลธุรกรรมคริปโตเริ่มลงนามสัญญาโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่ใหญ่ที่สุดบางส่วนในอุตสาหกรรม คลื่นของข้อตกลง AI กับผู้ขุดบิตคอยน์ที่บันทึกไว้จนถึงเดือนกรกฎาคมได้ปรับแผนที่การลงทุนของภาคส่วนนี้ใหม่อย่างเงียบ ๆ สำหรับหลายคนที่เคยมองว่ามันเป็นเพียงการเดิมพันแบบด้านเดียวกับราคาเหรียญคริปโต

ประเด็นสำคัญ

• ตัวติดตามดีลของ Bernstein บันทึกสัญญาที่เกี่ยวข้องกับ AI ของผู้ขุดบิตคอยน์มากกว่า7.5 กิกะวัตต์ภายในเดือนกรกฎาคม คิดเป็นมูลค่าคำมั่นผูกพันหลายปีรวม150 พันล้านดอลลาร์
• Hut 8 ลงนามสัญญาเช่า 15 ปี มูลค่า 9.8 พันล้านดอลลาร์สำหรับแคมปัสดาต้าเซ็นเตอร์ด้าน AI; IREN เปิดเผยสัญญาบริการคลาวด์กับนักพัฒนา AI มูลค่า2.8 พันล้านดอลลาร์
• สัญญาเช่า 20 ปีกับ Anthropicของ TeraWulf อาจสร้างรายได้จากสัญญาราว19 พันล้านดอลลาร์; MARA Holdings กำลังเข้าซื้อไซต์ในเท็กซัสที่มีศักยภาพกำลังการผลิตสูงสุด2 กิกะวัตต์
• Bernstein ให้เรตติ้งหุ้นผู้ขุดบิตคอยน์ส่วนใหญ่เป็นoutperform โดยมี MARA เป็นข้อยกเว้นที่ระดับ market perform
• แรงต่อต้านทางการเมืองต่อดาต้าเซ็นเตอร์ AI แห่งใหม่ — ตั้งแต่เท็กซัสถึงโอเรกอนไปจนถึงระดับรัฐบาลกลาง — ทำให้โครงสร้างพื้นฐานของผู้ขุดบิตคอยน์ที่มีอยู่เดิมยากจะทดแทนมากขึ้น

บริษัทขุดบิตคอยน์คว้าดีลโครงสร้างพื้นฐาน AI ระดับหลายกิกะวัตต์

ตัวเลขนั้นยากที่จะมองข้าม จากบันทึกวิจัยของ Bernstein ที่แบ่งปันกับ Cointelegraph ตัวติดตามดีลในอุตสาหกรรมการขุดบิตคอยน์ของบริษัทได้บันทึกข้อตกลงใหม่ที่เกี่ยวข้องกับ AI อย่างน้อยหนึ่งฉบับในทุกสัปดาห์ของเดือนกรกฎาคม เมื่อสิ้นเดือน ปริมาณดีลรวมได้ทะลุ7.5 กิกะวัตต์ คิดเป็นมูลค่าที่เทียบเท่ากับ150 พันล้านดอลลาร์ในสัญญาระยะหลายปี ความเร็วระดับนั้น — หนึ่งดีลต่อสัปดาห์ — บ่งชี้ว่านี่ไม่ใช่กระแสชั่วคราว แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง

ดีลสำคัญที่ประกาศโดย Hut 8, IREN, MARA และ TeraWulf

ธุรกรรมที่เป็นพาดหัวมาจาก Hut 8 ซึ่งลงนามสัญญาเช่า 15 ปี มูลค่า 9.8 พันล้านดอลลาร์สำหรับแคมปัสดาต้าเซ็นเตอร์ AI ของบริษัท CEO Asher Genoot บอกกับ CNBC ว่าสัญญาเช่านี้เป็นหลักฐานว่าการเปลี่ยนทิศทางของบริษัทจากการขุดบิตคอยน์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังให้ผลตอบแทน

IREN เดินหน้าไปในทิศทางเดียวกัน โดยเปิดเผยสัญญาบริการคลาวด์กับนักพัฒนา AI มูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ ผู้เขียนใน Seeking Alpha นาม The Curious Analyst อธิบายพัฒนาการนี้อย่างตรงไปตรงมา: “IREN กำลังเริ่มเปลี่ยนข้อได้เปรียบด้านโครงสร้างพื้นฐานนั้นให้กลายเป็นรายได้จากสัญญาที่คาดการณ์ได้มากขึ้น ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดต่อสมมติฐานของผมคือการดำเนินการ” คำนั้น — การดำเนินการ (execution) — จะมีความสำคัญมากกว่าตัวเลขพาดหัวใด ๆ เมื่อดีลเหล่านี้เดินหน้าจากการประกาศไปสู่กระแสเงินสดจริง

TeraWulf ก้าวไปไกลกว่านั้น โดยลงนามสัญญาเช่าดาต้าเซ็นเตอร์ 20 ปีกับสตาร์ทอัพ AI อย่าง Anthropic บริษัทระบุว่าดีลนี้อาจสร้างรายได้จากสัญญาราว 19 พันล้านดอลลาร์ตลอดอายุสัญญา ขณะเดียวกัน MARA Holdings ประกาศแผนเข้าซื้อไซต์ในเท็กซัสที่มีศักยภาพกำลังการผลิตสูงสุด 2 กิกะวัตต์สำหรับการขยายโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI และดิจิทัล Bitdeer ก็รุกเข้าสู่บริการคลาวด์ AI และการประมวลผลสมรรถนะสูงเช่นกัน ทำให้การปรับตำแหน่งใหม่ทั้งภาคส่วนนี้สมบูรณ์ ซึ่งเมื่อสองปีก่อนยังดูเป็นเรื่องเหลือเชื่อ

ขนาดและมูลค่าของสัญญา AI ที่เกี่ยวข้องกับการขุดบิตคอยน์

เมื่อนำตัวเลขรวมมาวางในบริบท: สัญญาคำมั่นผูกพันหลายปีมูลค่า 150 พันล้านดอลลาร์ไม่ใช่เพียงท่อดีลเชิงคาดการณ์ล่วงหน้า — แต่มันคือข้อตกลงทางการค้าที่มีผลผูกพันหรือเกือบมีผลผูกพันระหว่างผู้ขุดบิตคอยน์กับผู้เล่นด้าน AI ที่มีเงินทุนหนาที่สุดบางราย ความเร็วในการสะสมดีล หนึ่งดีลต่อสัปดาห์ในเดือนกรกฎาคมเพียงเดือนเดียว ชี้ให้เห็นถึงความเร่งด่วนที่แท้จริงในฝั่ง AI มากกว่าการทำดีลแบบฉวยโอกาสของผู้ขุดที่กำลังมองหาเรื่องเล่าใหม่

ตลาดตอบสนองตามนั้น หุ้นผู้ขุดบิตคอยน์ทำกำไรเลขสองหลักในวันจันทร์ถัดจากการประกาศของ Hut 8 และ IREN ก่อนตลาด Nasdaq เปิดในวันพฤหัสบดี หุ้น HUT 8 เพิ่มขึ้น 5.23%, IREN เพิ่มขึ้น 1.89% และ TeraWulf เพิ่มขึ้น 1.49% กองทุน ETF CoinShares Bitcoin Mining (WGMI) ซึ่งติดตามภาคส่วนนี้เพิ่มขึ้น 1.47% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาด

มุมมองเชิงบวกของ Bernstein ต่อการขุดบิตคอยน์ท่ามกลางข้อจำกัดด้านพลังงานของ AI

Bernstein ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อภาคการขุดบิตคอยน์ และเหตุผลของบริษัทไปไกลกว่าปริมาณดีล สมมติฐานหลักของบริษัทคือ การเข้าถึงพลังงานคือคอขวดที่แท้จริงของอุตสาหกรรม AI — และผู้ขุดบิตคอยน์ซึ่งใช้เวลาหลายปีในการเข้าซื้อและเดินโครงสร้างพื้นฐานพลังงานขนาดใหญ่ในพื้นที่ที่สาธารณูปโภคให้บริการอยู่แล้ว อยู่ในตำแหน่งที่โดดเด่นในการเติมเต็มช่องว่างนั้น

ความสำคัญของกำลังประมวลผลจากบุคคลที่สามสำหรับบริษัท AI

ข้อโต้แย้งเชิงโครงสร้างนั้นตรงไปตรงมา นักพัฒนา AI ต้องการกำลังไฟฟ้าระดับกิกะวัตต์ที่เชื่อถือได้ และต้องการเร็วกว่ากรอบเวลาการขออนุญาตสำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ใหม่เอี่ยมจะเอื้ออำนวย ผู้ขุดบิตคอยน์มีไซต์ สายส่งไฟฟ้า และในหลายกรณีมีระบบทำความเย็นและอุปกรณ์จ่ายไฟอยู่แล้ว กำลังประมวลผลจากบุคคลที่สามของผู้ให้บริการเหล่านี้จะยังคงมีมูลค่าสูงอย่างยิ่ง เพราะการสร้างจากศูนย์กำลังกลายเป็นเรื่องยากขึ้นทั้งในเชิงการเมืองและเชิงโลจิสติกส์ — ไม่ใช่ง่ายขึ้น

เรตติ้งเชิงบวกของภาคส่วนและผลการดำเนินงานของหุ้น

Bernstein ให้เรตติ้ง outperform กับหุ้นผู้ขุดบิตคอยน์ทั้งหมดที่ระบุชื่อไว้ในบันทึกวิจัย — ยกเว้นเพียงรายเดียว MARA Holdings ได้รับเรตติ้ง market perform ซึ่งเป็นสัญญาณว่าบริษัทมองว่าหุ้นอื่น ๆ มีโอกาสสร้างผลตอบแทนระยะสั้นที่ดีกว่าเมื่อเทียบกับความเสี่ยง ความแตกต่างนี้มีความสำคัญสำหรับนักลงทุนที่ติดตามว่าหุ้นตัวใดที่ Bernstein มองว่าเป็นผู้รับประโยชน์ที่ชัดเจนที่สุดจากสมมติฐานเรื่องวิกฤตพลังงานของ AI

ความท้าทายทางการเมืองและกฎระเบียบต่อการขยายดาต้าเซ็นเตอร์ AI ในสหรัฐฯ

สภาพแวดล้อมทางการเมืองรอบการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ AI แห่งใหม่กำลังซับซ้อนขึ้นอย่างเห็นได้ชัด — และความซับซ้อนนั้นกลับกลายเป็นหนึ่งในข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับสมมติฐานดีล AI ของผู้ขุดบิตคอยน์ หากการสร้างสิ่งปลูกสร้างใหม่ยากขึ้น โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่เดิมก็ยิ่งมีมูลค่าเพิ่มขึ้น

การอนุมัติในท้องถิ่นและข้อเสนอภาษีในเท็กซัส

ผู้สมัครวุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครตในเท็กซัส James Talarico มีรายงานว่าได้เสนอข้อเสนอที่จะสร้างกระบวนการอนุมัติในท้องถิ่นที่เข้มงวดขึ้นสำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ AI และยกเลิกการลดหย่อนภาษีที่มีอยู่สำหรับภาคส่วนนี้ ข้อเสนอดังกล่าวส่งสัญญาณว่าแม้แต่ในรัฐที่ขึ้นชื่อด้านนโยบายพลังงานที่เป็นมิตรต่อธุรกิจ ฉันทามติทางการเมืองเกี่ยวกับการขยายดาต้าเซ็นเตอร์ก็ไม่ใช่สิ่งที่ให้โดยไม่มีเงื่อนไขอีกต่อไป

ข้อกังวลด้านสิ่งแวดล้อมเกี่ยวกับการใช้น้ำในโอเรกอน

วุฒิสมาชิกสหรัฐ Ron Wyden แสดงข้อกังวลอีกประเภทหนึ่งในเดือนเมษายน โดยเตือนว่าดาต้าเซ็นเตอร์ AI ในโอเรกอนอาจทำให้ปัญหาการขาดแคลนน้ำเลวร้ายลงในช่วงภัยแล้งที่ยืดเยื้อ Wyden ระบุว่าดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่สามารถใช้น้ำได้มากถึง 5 ล้านแกลลอนต่อวัน และขอให้ผู้ให้บริการรายใหญ่ชี้แจงว่าพวกเขาวางแผนลดการสูบน้ำใต้ดินอย่างไร การแทรกแซงนี้แสดงให้เห็นว่าการใช้ไฟฟ้าไม่ใช่ข้อจำกัดด้านทรัพยากรเพียงอย่างเดียวที่กำลังถูกจับตามอง

โครงการระดับรัฐบาลกลางเกี่ยวกับค่าไฟฟ้าและการจัดสรรต้นทุน

ในระดับรัฐบาลกลาง รัฐบาลทรัมป์ได้เผยแพร่คำมั่น Ratepayer Protection Pledge ในเดือนมีนาคม โดยให้คำมั่นว่าจะขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยไม่เพิ่มค่าไฟฟ้าสำหรับครัวเรือนและธุรกิจขนาดเล็ก ในเดือนมกราคม ผู้ว่าการรัฐหลายรัฐได้เผยแพร่แผนการขยายโครงข่ายไฟฟ้า แต่ยืนยันว่าดาต้าเซ็นเตอร์แห่งใหม่ควรรับภาระต้นทุนที่ตนเองสร้างขึ้น แทนที่จะผลักภาระไปยังผู้ใช้ไฟฟ้าครัวเรือนที่มีอยู่

ความเสี่ยงด้านการดำเนินการยังคงเป็นคำถามหลัก

มูลค่าสัญญาที่ประกาศ — 9.8 พันล้านดอลลาร์, 19 พันล้านดอลลาร์, 2.8 พันล้านดอลลาร์ — นั้นโดดเด่น แต่รายได้ตามสัญญากับรายได้ที่รับรู้จริงไม่ใช่สิ่งเดียวกัน และช่องว่างระหว่างสองสิ่งนี้คือจุดที่ความสงสัยของนักวิเคราะห์มุ่งรวมตัวกัน The Curious Analyst ระบุว่าความเสี่ยงด้านการดำเนินการมีนัยสำคัญเมื่อดีลเหล่านี้เดินหน้าจากการประกาศไปสู่กระแสเงินสดจริง

กรอบเวลานั้นมีความสำคัญ บริษัทขุดบิตคอยน์กำลังเดิมพันว่า ข้อได้เปรียบด้านโครงสร้างพื้นฐานของพวกเขาจะเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดที่มั่นคงและคาดการณ์ได้ ก่อนที่ตลาดทุนจะหมดความอดทน ดีลเหล่านี้เป็นของจริง คู่สัญญามีความน่าเชื่อถือ และข้อจำกัดด้านพลังงานที่ผลักดันความต้องการ AI ก็ไม่หายไปไหน แต่ระหว่างสัญญาเช่าที่ลงนามกับไตรมาสที่ทำกำไรได้ มีทุกสิ่งที่อาจผิดพลาด — ความล่าช้าในการขออนุญาต การก่อสร้างเกินงบ การเจรจาใหม่กับคู่สัญญา และความเป็นไปได้ตลอดเวลาที่ว่าวัฏจักรการลงทุนด้าน AI จะเย็นลงก่อนที่ผู้ขุดจะสามารถสร้างรายได้จากตำแหน่งของตนได้เต็มที่

เรตติ้ง outperform ของ Bernstein สะท้อนความเชื่อมั่นว่าภาคส่วนนี้จะไปถึงจุดนั้นได้ ส่วนบริษัทแต่ละรายจะทำได้หรือไม่ — และในลำดับใด — คือคำถามที่จะกำหนดว่าหุ้นตัวใดจะส่งมอบผลลัพธ์ตามคำสัญญาของช่วงเวลาโครงสร้างพื้นฐาน AI สำหรับการขุดบิตคอยน์ได้จริง

คำถามที่พบบ่อย

ทำไมบริษัทขุดบิตคอยน์จึงเข้ามาเกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐานดาต้าเซ็นเตอร์ AI?

บริษัทขุดบิตคอยน์ให้บริการกำลังประมวลผลจากบุคคลที่สามและโครงสร้างพื้นฐานพลังงานขนาดใหญ่ที่ช่วยแก้ปัญหาข้อจำกัดด้านพลังงานที่ดาต้าเซ็นเตอร์ AI เผชิญอยู่ เนื่องจากพวกเขามีสายส่งไฟฟ้า ไซต์ และอุปกรณ์จ่ายไฟอยู่แล้ว จึงสามารถเสนอศักยภาพกำลังการผลิตได้เร็วกว่าการสร้างสิ่งปลูกสร้างใหม่จากศูนย์

ดาต้าเซ็นเตอร์ AI เผชิญความท้าทายด้านกฎระเบียบอะไรบ้างในสหรัฐฯ?

ดาต้าเซ็นเตอร์ AI เผชิญแรงต่อต้านทางการเมืองที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการเรียกร้องให้มีกระบวนการอนุมัติในท้องถิ่นที่เข้มงวดขึ้น ข้อเสนอให้ยกเลิกการลดหย่อนภาษี ความกังวลเกี่ยวกับการใช้น้ำ — วุฒิสมาชิกสหรัฐ Ron Wyden ระบุว่ามากถึง 5 ล้านแกลลอนต่อวันในโอเรกอน — และข้อกำหนดในระดับรัฐที่ให้ดาต้าเซ็นเตอร์รับภาระต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานของตนเองแทนที่จะผลักภาระไปยังผู้ใช้ไฟฟ้าครัวเรือน

Bernstein ให้เรตติ้งหุ้นผู้ขุดบิตคอยน์อย่างไรท่ามกลางการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI?

Bernstein ให้เรตติ้งหุ้นผู้ขุดบิตคอยน์ส่วนใหญ่ที่บริษัทครอบคลุมเป็น outperform สะท้อนความเชื่อมั่นในตำแหน่งด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ของพวกเขา MARA Holdings เป็นข้อยกเว้น โดยได้รับเรตติ้ง market perform จากบริษัท

นักวิเคราะห์มองว่ามีความเสี่ยงอะไรในดีล AI ที่เกี่ยวข้องกับการขุดบิตคอยน์?

ความเสี่ยงหลักคือการดำเนินการ — การเปลี่ยนสัญญาที่ลงนามให้กลายเป็นรายได้จริง ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ กรอบเวลาการก่อสร้าง และความเป็นไปได้ที่วัฏจักรการลงทุนด้าน AI จะเปลี่ยนทิศ ล้วนสามารถส่งผลต่อการที่มูลค่าดีลที่ประกาศจะเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดได้หรือไม่

บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการ