เมื่อดัชนี Nasdaq ร่วงลงราว 2% ในวันพฤหัสบดี อันเป็นผลจากความกังวลเรื่องการใช้จ่ายด้าน AI ของ Alphabet และผลประกอบการที่น่าผิดหวังของ Tesla สิ่งที่ผิดปกติเกิดขึ้นในมุมหนึ่งของตลาดที่มีการซื้อขายหุ้นบริษัทขุดบิตคอยน์ แทนที่จะร่วงตามการเทขายหุ้นเทคโนโลยีเหมือนในอดีต หุ้นกลุ่มขุดกลับเคลื่อนไหวสวนทาง เหตุผลมาจากการเปลี่ยนแปลงที่เรียบง่ายแต่ลึกซึ้งในมุมมองของนักลงทุนต่อ ศักยภาพโครงสร้างพื้นฐาน AI ของนักขุดบิตคอยน์ ในตอนนี้
Summary
ประเด็นสำคัญ
- หุ้นกลุ่มขุดและโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล 16 จาก 20 ตัวที่ติดตาม ปรับตัวขึ้นในวันพฤหัสบดี ขณะที่ดัชนี Nasdaq Composite ร่วงลงราว 2%.
- Hut 8 เพิ่มขึ้น 5.3%, Cipher Mining ขยับขึ้น 4.7% และ Riot Platforms ปรับตัวขึ้น 3.7% ในวันเดียวกัน
- Hut 8 เซ็นสัญญาเช่าฉบับที่สองระยะเวลา 15 ปี มูลค่า 9.8 พันล้านดอลลาร์ สำหรับกำลัง IT 352 เมกะวัตต์ที่แคมปัส Beacon Point ในรัฐเท็กซัส ทำให้กำลังการผลิตตามสัญญารวมเพิ่มเป็น 704 เมกะวัตต์ และดันมูลค่าสัญญาฐานรวมขึ้นเป็น 19.6 พันล้านดอลลาร์
- IREN ได้รับสัญญาบริการคลาวด์แบบหลายปีฉบับใหม่กับผู้พัฒนา AI มูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ ปรับเพิ่มเป้ารายได้จาก AI-cloud สิ้นปีเป็นมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ จากเดิม 3.7 พันล้านดอลลาร์
- Morgan Stanley มองว่าไซต์ขุดบิตคอยน์ที่มีการเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้าอยู่แล้วจะกลายเป็นคอมเพล็กซ์ดาต้าเซ็นเตอร์ AI ขนาดใหญ่ โดยคาดว่าภาคส่วนนี้อาจซื้อขายที่มูลค่ากิจการต่อวัตต์ราว 15 ดอลลาร์ในที่สุด เทียบกับมูลค่าปัจจุบันราว 2 ถึง 4 ดอลลาร์ต่อวัตต์
นักขุดบิตคอยน์ทำผลงานเหนือกว่าท่ามกลางการเทขายหุ้นเทคโนโลยีใน Nasdaq
ความแตกต่างที่เกิดขึ้นในวันพฤหัสบดีนั้นยากจะมองข้าม ขณะที่ Alphabet ร่วงลงหลังนักลงทุนจับจ้องไปที่แผนการใช้จ่ายเงินลงทุนด้าน AI ที่เพิ่มขึ้น แม้ธุรกิจคลาวด์จะเติบโตแข็งแกร่ง และ Tesla ร่วงลงตามผลกำไรที่อ่อนแอกว่าคาด การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันเข้าใกล้ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลยิ่งตอกย้ำความกังวลเงินเฟ้อและดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้สูงขึ้น Nasdaq ร่วงลง 1.6% ไม่นานหลังเปิดตลาด ก่อนจะขยายการขาดทุนเป็นราว 2%
แต่หุ้นกลุ่มขุดไม่ได้ร่วงตาม Cipher Mining ขยับขึ้น 4.7%, Hut 8 เพิ่มขึ้น 5.3% และ Riot Platforms ปรับตัวขึ้น 3.7% American Bitcoin เพิ่มขึ้น 3.3%, TeraWulf เพิ่มขึ้น 3.1% และ Core Scientific เพิ่มขึ้น 2.4% รวมแล้ว หุ้นกลุ่มขุดและโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล 16 จาก 20 ตัวที่ TheEnergyMag ติดตาม ปรับตัวขึ้นในวันดังกล่าว
ความแตกต่างของทั้งกลุ่มในลักษณะนี้มีความสำคัญ เพราะหุ้นเหล่านี้มักทำหน้าที่เป็นส่วนขยายเบต้าเชิงรุกของทั้งบิตคอยน์และภาคเทคโนโลยีโดยรวม — ขยายการเคลื่อนไหวทั้งขาขึ้นและขาลง การซื้อขายในวันพฤหัสบดีบ่งชี้ว่าความสัมพันธ์ดังกล่าวอาจเริ่มเปลี่ยนไปอย่างน้อยบางส่วน เมื่อสมมติฐานการลงทุนของบริษัทเหล่านี้เปลี่ยนแปลง
การเปลี่ยนมุมมองของนักลงทุน: มูลค่าอยู่ที่ไฟฟ้า ที่ดิน และการเชื่อมต่อโครงข่าย
เรื่องจริงเบื้องหลังการปรับขึ้นของราคาหุ้นไม่ใช่การเก็งกำไรตามโมเมนตัมหรือการปิดสถานะชอร์ต แต่นักลงทุนกำลังปรับมุมมองใหม่ว่าบริษัทขุดเหล่านี้ “เป็นเจ้าของอะไรจริงๆ” การเข้าถึงไฟฟ้า ที่ดิน และการเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้า — สินทรัพย์พื้นฐานของทุกการดำเนินงานขุดบิตคอยน์ — กลับกลายเป็นสิ่งที่อุตสาหกรรมดาต้าเซ็นเตอร์ AI ต้องการอย่างยิ่ง
Morgan Stanley อธิบายประเด็นนี้อย่างชัดเจนในรายงานวิจัยวันที่ 20 กรกฎาคม ธนาคารประเมินว่าดาต้าเซ็นเตอร์ในสหรัฐจะต้องการกำลังไฟฟ้า 68 กิกะวัตต์ระหว่างปี 2026 ถึง 2028 โครงการที่อยู่ระหว่างก่อสร้างคิดเป็น 15 กิกะวัตต์ กำลังการผลิตของสาธารณูปโภคที่มีอยู่หรือทำสัญญาแล้วครอบคลุมอีก 15 กิกะวัตต์ — ทิ้งช่องว่างที่อาจขาดแคลน 38 กิกะวัตต์ก่อนนับรวมแหล่งอื่น Morgan Stanley ระบุว่าบริษัทบิตคอยน์ควบคุมกำลังไฟเกือบ 20 กิกะวัตต์ในไซต์ขนาดใหญ่ที่มีข้อตกลงเชื่อมต่อโครงข่ายที่ชัดเจน และการปรับใช้การเชื่อมต่อเหล่านั้นใหม่อาจส่งมอบพลังงานได้เร็วกว่าโครงการสาธารณูปโภคใหม่ 1 ถึง 3 ปี ในภูมิภาคที่คิวการเชื่อมต่อโครงข่ายยืดเยื้ออยู่แล้ว 5 ถึง 7 ปี
ความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างระหว่างอุปสงค์ไฟฟ้าของ AI กับอุปทานจากโครงข่ายไฟฟ้านี่เองที่ทำให้สินทรัพย์ของนักขุดถูกประเมินมูลค่าใหม่ ปัจจุบัน Morgan Stanley ประเมินมูลค่าผู้ให้บริการไซต์บิตคอยน์ที่ราว 2 ถึง 4 ดอลลาร์ต่อวัตต์ ของมูลค่ากิจการ เทียบกับผู้ให้บริการดาต้าเซ็นเตอร์ที่เติบโตเต็มที่ซึ่งซื้อขายกันที่ราว 20 ถึง 25 ดอลลาร์ต่อวัตต์ เป้าหมายของธนาคารที่คาดว่ากลุ่มนี้จะไปถึง 15 ดอลลาร์ต่อวัตต์ในที่สุด บ่งชี้ถึงอัพไซด์อย่างมีนัยสำคัญหากการเปลี่ยนผ่านไปสู่เวิร์กโหลด AI เดินหน้าต่อไป
สิ่งที่หมายถึงต่อเศรษฐศาสตร์ของการขุด
ที่สำคัญคือ ตัวเลขของธุรกิจโฮสต์ AI อาจดูน่าดึงดูดกว่าการผลิตบิตคอยน์ รายได้ค่าเช่าระยะยาวตามสัญญาจากผู้เช่าที่มีอันดับความน่าเชื่อถือการลงทุนให้ความแน่นอนของกำไรมากกว่ามาร์จิ้นการขุดคริปโต ซึ่งผันผวนตามราคาบิตคอยน์ ความยากของเครือข่าย และต้นทุนพลังงาน การประกาศของ Hut 8 และ IREN ในสัปดาห์นี้เป็นหลักฐานเชิงรูปธรรมว่ามีผู้ประกอบการบางรายกำลังลงมือเปลี่ยนผ่านจริง — ไม่ได้แค่พูดถึงเท่านั้น
สัญญาโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่กำลังปรับโฉมมูลค่าบริษัทขุด
สัญญาเช่า 15 ปี มูลค่า 9.8 พันล้านดอลลาร์ของ Hut 8 ในเท็กซัส
ดีลของ Hut 8 เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดว่าฐานสินทรัพย์ของนักขุดบิตคอยน์สามารถถูกปรับตำแหน่งใหม่ได้รวดเร็วเพียงใด บริษัทได้ลงนามสัญญาเช่าฉบับที่สอง ระยะเวลา 15 ปี มูลค่า 9.8 พันล้านดอลลาร์ สำหรับกำลัง IT 352 เมกะวัตต์ ที่แคมปัส Beacon Point ในรัฐเท็กซัส เมื่อรวมกับสัญญาเช่าฉบับแรกที่ไซต์เดียวกัน กำลัง IT ตามสัญญารวมขณะนี้อยู่ที่ 704 เมกะวัตต์ และมูลค่าสัญญาฐานสะสมของแคมปัสแตะ 19.6 พันล้านดอลลาร์แล้ว ตัวตนของผู้เช่าที่มีอันดับความน่าเชื่อถือการลงทุนรายนี้ยังไม่ได้รับการเปิดเผย
ขนาดของพันธสัญญานี้ — รายได้ตามสัญญาเกือบ 20 พันล้านดอลลาร์จากแคมปัสเดียวในระยะเวลา 15 ปี — เป็นกระแสรายได้ระยะยาวที่เปลี่ยนวิธีที่นักลงทุนหุ้นประเมินมูลค่าสินทรัพย์โดยสิ้นเชิง มันเปลี่ยนจากการดำเนินงานขุดเชิงเก็งกำไรไปสู่สิ่งที่ใกล้เคียงกับสาธารณูปโภคที่มีการกำกับดูแลหรือกองทรัสต์อสังหาริมทรัพย์ในแง่ของความชัดเจนของกระแสเงินสด
สัญญา AI cloud มูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ของ IREN
IREN เดินหน้า บนเส้นทางคู่ขนาน บริษัทประกาศ สัญญาบริการคลาวด์แบบหลายปีฉบับใหม่มูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ กับผู้พัฒนา AI และปรับเพิ่มเป้ารายได้แบบ run-rate รายปีจาก AI-cloud สิ้นปีเป็นมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ จากเป้าก่อนหน้าที่ 3.7 พันล้านดอลลาร์ ราว 85% ของเป้าดังกล่าวอยู่ภายใต้สัญญาแล้ว ตามข่าวประชาสัมพันธ์ของบริษัทเมื่อวันที่ 20 กรกฎาคม หุ้น IREN ปรับขึ้น 2.2% ในเช้าวันพฤหัสบดี
Cipher Mining กำลังเดินหน้า ผ่านกระบวนการที่คล้ายกัน Morgan Stanley ระบุว่า Cipher กำลังเจรจากับลูกค้า AI เกี่ยวกับการพัฒนาดาต้าเซ็นเตอร์ที่ไซต์ขุดบิตคอยน์สองแห่งซึ่งมีการเชื่อมต่อโครงข่ายรวม 270 เมกะวัตต์ ที่อัตราส่วนประสิทธิภาพการใช้พลังงาน (PUE) 1.3 การเชื่อมต่อเหล่านั้นสามารถรองรับกำลัง IT ได้ 208 เมกะวัตต์ กรณีมองบวกของธนาคารต่อ Cipher Digital อยู่ที่ 76.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยตั้งอยู่บนสมมติฐานการลงนามสัญญาเช่าเพิ่มเติม การเปลี่ยนไซต์จากบิตคอยน์ไปสู่ AI และการเติบโตอย่างต่อเนื่องของท่อโครงการพลังงาน
ความแตกต่างเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่วันที่ดีวันหนึ่ง
สิ่งที่การซื้อขายในวันพฤหัสบดีเผยให้เห็นนั้นมีความหมายมากกว่าการทำผลงานเหนือกว่าตลาดเพียงวันเดียว ภาคการขุดเคยถูกลงโทษจากการถือครองสินทรัพย์พลังงานที่ติดค้างโดยไม่มีเส้นทางสร้างรายได้ที่แน่นอนนอกจากการผลิตบิตคอยน์ เรื่องเล่านั้นกำลังถูกแทนที่ทีละดีลด้วยหลักฐานของโมเดลที่ต่างออกไป: ไซต์ที่อุดมด้วยพลังงานซึ่งสามารถ โฮสต์เวิร์กโหลด AI ภายใต้สัญญาระยะยาวนานนับทศวรรษกับผู้เช่าที่มีความน่าเชื่อถือด้านเครดิต
การเทขายหุ้นเทคโนโลยีในวงกว้างอาจยิ่งตอกย้ำการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างน่าขัน ความกังวลที่ถ่วง Alphabet คือการเร่งตัวของการใช้จ่ายเงินลงทุนด้าน AI — ซึ่งเป็นประเภทของการใช้จ่ายที่ไหลไปยังผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานอย่างบริษัทขุดที่กำลังลงนามสัญญาเช่าเหล่านี้ ทุกดอลลาร์ของการลงทุน AI จากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ต้องมีที่ลง และไซต์ที่เชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้า ได้รับใบอนุญาตเรียบร้อย ซึ่งนักขุดบิตคอยน์ใช้เวลาหลายปีสร้างขึ้น กำลังกลายเป็นจุดหมายที่อุปสงค์เหล่านั้นมองหาเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ
ดีลระลอกปัจจุบันจะเป็นจุดเริ่มต้นของการปรับราคาเชิงระบบสำหรับทั้งภาคส่วน หรือความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน ไทม์ไลน์การก่อสร้าง และการกระจุกตัวของผู้เช่าจะทำให้ความคึกคักชะลอลงหรือไม่ ยังคงเป็นคำถามเปิดสำหรับนักลงทุนที่พยายามประเมินมูลค่าบริษัทเหล่านี้ในขณะที่การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI เร่งตัวขึ้น
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมหุ้นบริษัทขุดบิตคอยน์จึงทำผลงานได้ดีแม้ Nasdaq ร่วง?
นักลงทุนตอบแทนบริษัทขุดที่เปลี่ยนไฟฟ้า ที่ดิน และการเชื่อมต่อโครงข่ายของตนให้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานดาต้าเซ็นเตอร์ AI สร้างรายได้ตามสัญญาระยะยาวที่มากกว่าสิ่งที่การผลิตบิตคอยน์เพียงอย่างเดียวให้ได้ การปรับตำแหน่งนี้ช่วยกันภาคส่วนออกจากการเทขายหุ้นเทคโนโลยีวงกว้างที่ถูกกดดันจากความกังวลเรื่องการใช้จ่ายด้าน AI ของบริษัทอย่าง Alphabet และผลประกอบการที่พลาดเป้าของ Tesla
สัญญาฉบับใหญ่ใดบ้างที่มีอิทธิพลต่อราคาหุ้นบริษัทขุด?
Hut 8 เซ็นสัญญาเช่าฉบับที่สองระยะเวลา 15 ปี มูลค่า 9.8 พันล้านดอลลาร์ สำหรับกำลัง IT 352 เมกะวัตต์ที่แคมปัส Beacon Point ในรัฐเท็กซัส ทำให้กำลังการผลิตตามสัญญารวมเพิ่มเป็น 704 เมกะวัตต์ และดันมูลค่าสัญญาฐานสะสมของไซต์ขึ้นเป็น 19.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน IREN ได้รับสัญญาบริการคลาวด์แบบหลายปีฉบับใหม่กับผู้พัฒนา AI มูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ ปรับเพิ่มเป้ารายได้จาก AI-cloud สิ้นปีเป็นมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์
บทบาทของนักขุดบิตคอยน์ขยายไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างไร?
สินทรัพย์หลักของนักขุด — พอร์ตพลังงาน ที่ดิน และการเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้า — สามารถถูกปรับใช้ใหม่เพื่อโฮสต์ดาต้าเซ็นเตอร์ AI ภายใต้สัญญาเช่าระยะยาว Morgan Stanley ประเมินว่าบริษัทบิตคอยน์ควบคุมกำลังไฟเกือบ 20 กิกะวัตต์ในไซต์ขนาดใหญ่ที่มีข้อตกลงเชื่อมต่อโครงข่ายที่ชัดเจน และการปรับใช้การเชื่อมต่อเหล่านั้นใหม่อาจส่งมอบพลังงานให้ผู้ให้บริการ AI ได้เร็วกว่าโครงสร้างพื้นฐานสาธารณูปโภคใหม่ 1 ถึง 3 ปี
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ทำไมหุ้นบริษัทขุดบิตคอยน์จึงทำผลงานได้ดีแม้ Nasdaq ร่วง?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”นักลงทุนตอบแทนบริษัทขุดที่เปลี่ยนไฟฟ้า ที่ดิน และการเชื่อมต่อโครงข่ายของตนให้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานดาต้าเซ็นเตอร์ AI สร้างรายได้ตามสัญญาระยะยาวที่มากกว่าสิ่งที่การผลิตบิตคอยน์เพียงอย่างเดียวให้ได้ การปรับตำแหน่งนี้ช่วยกันภาคส่วนออกจากการเทขายหุ้นเทคโนโลยีวงกว้างที่ถูกกดดันจากความกังวลเรื่องการใช้จ่ายด้าน AI ของบริษัทอย่าง Alphabet และผลประกอบการที่พลาดเป้าของ Tesla.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”สัญญาฉบับใหญ่ใดบ้างที่มีอิทธิพลต่อราคาหุ้นบริษัทขุด?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Hut 8 เซ็นสัญญาเช่าฉบับที่สองระยะเวลา 15 ปี มูลค่า 9.8 พันล้านดอลลาร์ สำหรับกำลัง IT 352 เมกะวัตต์ที่แคมปัส Beacon Point ในรัฐเท็กซัส ทำให้กำลังการผลิตตามสัญญารวมเพิ่มเป็น 704 เมกะวัตต์ และดันมูลค่าสัญญาฐานสะสมของไซต์ขึ้นเป็น 19.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน IREN ได้รับสัญญาบริการคลาวด์แบบหลายปีฉบับใหม่กับผู้พัฒนา AI มูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ ปรับเพิ่มเป้ารายได้จาก AI-cloud สิ้นปีเป็นมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”บทบาทของนักขุดบิตคอยน์ขยายไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”สินทรัพย์หลักของนักขุด — พอร์ตพลังงาน ที่ดิน และการเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้า — สามารถถูกปรับใช้ใหม่เพื่อโฮสต์ดาต้าเซ็นเตอร์ AI ภายใต้สัญญาเช่าระยะยาว Morgan Stanley ประเมินว่าบริษัทบิตคอยน์ควบคุมกำลังไฟเกือบ 20 กิกะวัตต์ในไซต์ขนาดใหญ่ที่มีข้อตกลงเชื่อมต่อโครงข่ายที่ชัดเจน และการปรับใช้การเชื่อมต่อเหล่านั้นใหม่อาจส่งมอบพลังงานให้ผู้ให้บริการ AI ได้เร็วกว่าโครงสร้างพื้นฐานสาธารณูปโภคใหม่ 1 ถึง 3 ปี.”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
