มูลค่าการทำ IPO ของ SpaceX กลายเป็นหนึ่งในเรื่องราวที่ดราม่าที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดช่วงหลังๆ — ไม่ใช่เพราะมันพุ่งขึ้นไปสูงแค่ไหน แต่เพราะมันร่วงกลับลงมาเร็วเพียงใด บริษัทที่กำหนดราคา IPO ที่แพงที่สุดในประวัติศาสตร์ เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน ได้เห็นมูลค่าตลาดหายไปมากกว่า หนึ่งล้านล้านดอลลาร์ จากจุดสูงสุดภายในเวลาเพียงเดือนเศษๆ ทำให้เกิดคำถามยากๆ ว่าตลาดจ่ายเงินไปเพื่ออะไรจริงๆ ตอนที่ดัน SpaceX ขึ้นไปถึงชั้นบรรยากาศ
Summary
ประเด็นสำคัญ
- IPO ของ SpaceX เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน ระดมทุนได้ราวๆ 75 พันล้านดอลลาร์ ที่ราคา 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งแพงที่สุดในประวัติศาสตร์
- ราคาหุ้นทำจุดสูงสุดระหว่างวันที่ 225.64 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน ทำให้มูลค่าตลาดของ SpaceX แตะ 2.95 ล้านล้านดอลลาร์ชั่วคราว — แซงหน้า Amazon และ Microsoft
- หลังจากนั้นราคาหุ้นร่วงลงมาต่ำกว่า 140 ดอลลาร์ต่อหุ้น ลบมูลค่าประมาณ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ออกจากมูลค่าสูงสุด
- Morningstar ประเมินมูลค่ายุติธรรมไว้ที่ 63 ดอลลาร์ต่อหุ้น ขณะที่ Michael Burry ตั้งคำถามต่อสาธารณะว่า SpaceX มีมูลค่าถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์หรือไม่
- การถูกบรรจุเข้าในดัชนี Nasdaq 100 ของ SpaceX เมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม — ซึ่งเดิมคาดว่าจะหนุนราคาหุ้น — กลับทำให้หุ้นร่วงลงมากกว่า 6%
IPO ประวัติศาสตร์ของ SpaceX และความคลั่งไคล้สามวันแรก
เมื่อ SpaceX กำหนดราคาหุ้นที่ 135 ดอลลาร์ในวันที่ 11 มิถุนายน โดยขายหุ้น 555,555,555 หุ้น และระดมทุนได้ราว 75 พันล้านดอลลาร์ บริษัทก็สร้างสถิติทันที ไม่เคยมี IPO ใดในประวัติศาสตร์ที่ระดมทุนได้มากขนาดนั้น จากนั้นการแสดงจริงก็เริ่มต้นขึ้น
หุ้นเปิดการซื้อขายที่ 150 ดอลลาร์ในวันที่ 12 มิถุนายน และปิดวันแรกที่ 160.95 ดอลลาร์ — เพิ่มขึ้น 19% จากราคาเสนอขายในวันเดียว Elon Musk ตามรายงานของ CNBC กลายเป็นมหาเศรษฐีล้านล้านดอลลาร์คนแรกของโลกชั่วคราวจากแรงพุ่งดังกล่าว
และมันยังไม่หยุดแค่นั้น ภายในวันที่ 16 มิถุนายน เพียงสามวันทำการ หุ้น SpaceX แตะจุดสูงสุดระหว่างวันที่ 225.64 ดอลลาร์ ดันมูลค่าตลาดขึ้นไปถึง 2.95 ล้านล้านดอลลาร์ ในช่วงเวลานั้น บริษัทจรวดแห่งนี้ได้แซงหน้า Amazon และ Microsoft บนกระดานจัดอันดับบริษัทจดทะเบียนทั่วโลก นักวิเคราะห์ Keith Snyder จาก CFRA อธิบายความคลั่งไคล้ส่วนหนึ่งว่าเป็นการเดิมพันด้าน AI: “กับ Elon Musk ไม่ว่าบริษัทไหนที่เขาเข้าไปเกี่ยวข้องก็ทำให้ผู้คนตื่นเต้นได้ แต่ครั้งนี้ยังเป็นครั้งแรกที่ผู้คนรู้สึกว่าพวกเขาสามารถลงทุนในสิ่งที่ถูกนำเสนอว่าเป็นหุ้นธีม AI ได้จริงๆ”
ก่อนหน้านี้ SpaceX ได้เข้าซื้อกิจการสตาร์ทอัพ AI ของ Musk ที่ชื่อ xAI ซึ่งเพิ่งเปลี่ยนชื่อเป็น SpaceXAI และเริ่มให้เช่าศักยภาพศูนย์ข้อมูลแก่บริษัทเทคโนโลยีอื่นๆ — ส่วนผสมที่ทำให้นักลงทุนมองเห็นเรื่องราวเทคโนโลยีที่กว้างกว่าธุรกิจจรวดและดาวเทียม
การร่วงลงอย่างรวดเร็วของราคาหุ้นและมูลค่าตลาด
การกลับทิศนั้นรวดเร็วแทบจะพอๆ กับการพุ่งขึ้น จากจุดสูงสุดที่ 2.95 ล้านล้านดอลลาร์ มูลค่าตลาดของ SpaceX ร่วงลงมาต่ำกว่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ — ลดลงราวๆ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 38% จากจุดสูงสุดวันที่ 16 มิถุนายน
มูลค่าสูงสุดและการดรอว์ดาวน์อย่างรวดเร็ว
วันที่เลวร้ายที่สุดของหุ้นในวันเดียวตั้งแต่เปิดตัวคือวันที่ 22 มิถุนายน เมื่อราคาหุ้นร่วงลง 16% มาปิดที่ 154.60 ดอลลาร์ จากนั้นเมื่อ Starlink ประกาศลดราคาในพื้นที่เมมฟิส รัฐเทนเนสซี — ซึ่งเชื่อมโยงกับความกังวลในท้องถิ่นเกี่ยวกับโครงการศูนย์ข้อมูล — หุ้น SpaceX ก็ร่วงลงอีก 8% ในวันนั้นเพียงวันเดียว พาดหัวข่าวแต่ละชิ้นที่เปลี่ยนโฟกัสออกจากเรื่องเล่าเชิงเก็งกำไรเกี่ยวกับ AI และหันกลับมาที่ธุรกิจจริงของบริษัท — การปล่อยจรวดและอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม — ดูเหมือนจะค่อยๆ กัดเซาะพรีเมียมที่นักลงทุนเคยให้ไว้
พลวัตนั้นสำคัญเพราะมันเผยให้เห็นบางอย่างเกี่ยวกับการดีดตัวขึ้นรอบแรก: ส่วนใหญ่ถูกกำหนดราคาจากเรื่องราวการเติบโตที่ยังไม่สร้างรายได้จริง เอกสารยื่น IPO ของ SpaceX รายงาน รายได้ปี 2025 ที่ 18.7 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับขาดทุนสุทธิ 4.9 พันล้านดอลลาร์ ช่องว่างระหว่างความเป็นจริงทางการเงินในเอกสารนั้นกับมูลค่า 2.95 ล้านล้านดอลลาร์ที่หุ้นเคยได้รับชั่วคราว คือสิ่งที่ดึงให้เกิดปฏิกิริยาแรงๆ จากนักลงทุนมืออาชีพ
ใครกันที่กำลังขาดทุนจริงๆ
ความสูญเสียไม่ได้กระจายอย่างเท่าเทียมกัน นักลงทุนที่ซื้อที่ราคา IPO 135 ดอลลาร์ยังคง มีกำไรเล็กน้อย — อยู่ในแดนบวกประมาณ 3% ที่ระดับราคาปัจจุบัน แต่รายย่อยทั่วไปที่เข้าถึงหุ้นได้ที่ราคาเปิด 150 ดอลลาร์ในวันที่ 12 มิถุนายน ตอนนี้ขาดทุนอยู่ราว 7% ส่วนคนที่ไล่ซื้อใกล้จุดสูงสุดแถว 225 ดอลลาร์ กำลังนั่งอยู่บนผลขาดทุนเกือบ 38% ความแตกต่างระหว่างการเป็นคนวงในของ IPO กับการเป็นผู้ซื้อในตลาดรองไม่เคยชัดเจนเท่านี้มาก่อนภายในเวลาเพียงเดือนเดียวของการซื้อขาย
ความสงสัยของนักลงทุนและการถกเถียงเรื่องมูลค่า
ไม่ใช่ทุกคนที่จะถูกพัดพาไปกับกระแสตื่นเต้นรอบแรก ความสงสัยมีทั้งเสียงดัง ชัดเจน และ — จนถึงตอนนี้ — มีน้ำหนัก
คำวิจารณ์เรื่องมูลค่าจาก Michael Burry
Michael Burry นักลงทุนที่มีชื่อเสียงจากการเดิมพันล่วงหน้าต่อฟองสบู่ที่อยู่อาศัยในเรื่อง The Big Short เขียนว่า “ไม่มีอะไรในแบบฟอร์ม S-1 นั้นที่บ่งชี้ว่าบริษัทนี้มีมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ นับประสาอะไรกับ 2 ล้านล้านดอลลาร์” การวิเคราะห์ของเขาชี้ตรงไปที่ตัวเลขการเงินในเอกสาร IPO: รายได้ปี 2025 ที่คาดไว้ 18.7 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับขาดทุนสุทธิ 4.9 พันล้านดอลลาร์ Burry พิจารณาความเป็นไปได้ในการชอร์ตหุ้น SpaceX แต่สุดท้ายก็ถอยออกมา โดยสรุปว่าค่าธรรมเนียมการยืมหุ้นและพรีเมียมของออปชันทำให้การเดิมพันฝั่งตรงข้ามกับหุ้นมีต้นทุนสูงเกินไป แม้เขาจะมองว่ามูลค่าที่ตลาดให้ไม่สมเหตุสมผลก็ตาม
การประเมินมูลค่าและราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์
Morningstar ให้ตัวเลขที่ชัดเจนยิ่งขึ้น บริษัทวิจัยแห่งนี้ ประเมินมูลค่ายุติธรรมไว้ที่ 63 ดอลลาร์ต่อหุ้น ณ เวลาที่ทำ IPO — ต่ำกว่าราคาเสนอขายกว่าครึ่ง และต่ำกว่าหนึ่งในสามของราคาที่หุ้นเคยขึ้นไปแตะจุดสูงสุด ตัวเลข 63 ดอลลาร์นี้อยู่ที่ปลายด้านหนึ่งของสเปกตรัมที่ตอนนี้กว้างมาก Oppenheimer ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 250 ดอลลาร์ Jefferies เพิ่งเพิ่มราคาเป้าหมายอีก 25 ดอลลาร์ และธนาคารอื่นๆ ก็เริ่มออกบทวิเคราะห์ด้วยราคาเป้าหมายสูงสุดถึง 300 ดอลลาร์ต่อหุ้น ความแตกต่างอย่างมากในมุมมองของนักวิเคราะห์เองก็เป็นสัญญาณหนึ่ง: ยังไม่มีใครจับต้องได้อย่างมั่นใจว่า SpaceX มีมูลค่าเท่าไรกันแน่
ผลกระทบของการถูกบรรจุในดัชนีต่อราคาหุ้น
หนึ่งในช่วงเวลาที่สวนทางกับสามัญสำนึกมากที่สุดของเดือนแรกของ SpaceX เกิดขึ้นในวันที่ 7 กรกฎาคม การที่หุ้นถูกเพิ่มเข้าใน ดัชนี Nasdaq 100 — เหตุการณ์ที่โดยปกติแล้วจะช่วยหนุนราคาผ่านแรงซื้อเชิงรับจากกองทุนดัชนี — กลับทำให้หุ้นร่วงลงมากกว่า 6% นักลงทุนที่ ซื้อบนข่าวลือก็ขายบนข่าวจริง ตลาดหลักทรัพย์ได้ปรับกติกาโดยเฉพาะเพื่อให้บริษัทที่เพิ่งเข้าตลาดใหม่สามารถเข้าร่วมดัชนีได้ภายในหนึ่งเดือนหลัง IPO ทำให้การบรรจุ SpaceX ครั้งนี้เร็วกว่าปกติอย่างมาก ที่หุ้นยังคงร่วงลง แสดงให้เห็นว่าแรงซื้อเชิงรับถูกหักล้างมากกว่าด้วยแรงขายทำกำไรจากผู้ที่เข้ามาจับจังหวะเหตุการณ์นี้ไว้ล่วงหน้า
มีบทเรียนที่กว้างกว่านั้นซ่อนอยู่ในพลวัตนี้ เมื่อหุ้นถูกพูดถึงอย่างกว้างขวางและถูกเก็งกำไรล่วงหน้าอย่างหนักเหมือน SpaceX ในช่วงสัปดาห์แรกๆ แม้แต่ปัจจัยบวกที่แท้จริงก็อาจกลายเป็นโอกาสขายได้ การถูกบรรจุในดัชนี Nasdaq 100 เป็นเรื่องจริง ความต้องการเชิงรับก็เป็นเรื่องจริง แต่การเก็งตำแหน่งล่วงหน้าสำหรับเหตุการณ์นี้ได้วิ่งนำหน้าเหตุการณ์จริงไปไกลแล้ว
ณ วันจันทร์ ราคาหุ้นซื้อขายกันแถวช่วงกลาง 130 ดอลลาร์ — ดึงราคากลับเข้าใกล้ราคา IPO เดิมที่ 135 ดอลลาร์ การร่วงลงติดต่อกันเป็นวันที่สอง บวกกับการที่ FAA ปิดการทบทวนเหตุขัดข้องของบูสเตอร์ Starship จากการทดสอบบินในเดือนพฤษภาคม ทำให้บรรยากาศยังเปราะบาง การตัดสินใจของ FAA ทำให้ SpaceX สามารถเดินหน้ากับ Starship เที่ยวบินที่ 13 ได้ โดยมีหน้าต่างการปล่อยจรวดเปิดในวันพฤหัสบดี เวลา 18:45 น. ตามเวลา ET — เป็นเครื่องเตือนใจว่าปฏิทินปฏิบัติการของบริษัทเดินหน้าต่อไปโดยไม่สนว่าหุ้นจะซื้อขายกันที่ระดับใด
ด้วยการที่ OpenAI และ Anthropic ต่างก็ยื่นแบบร่างหนังสือชี้ชวน IPO แบบไม่เปิดเผยต่อ SEC ในช่วงฤดูร้อนนี้ การตอบรับของตลาดต่อรถไฟเหาะมูลค่าของ SpaceX อาจมีอิทธิพลอย่างเงียบๆ ต่อความกล้าของบริษัทเหล่านั้น — และของผู้จัดจำหน่าย — ในการกำหนดราคา IPO ของตนเอง
คำถามที่พบบ่อย
อะไรคือสิ่งที่โดดเด่นเกี่ยวกับการกำหนดราคา IPO ของ SpaceX?
IPO ของ SpaceX เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน เป็น IPO ที่แพงที่สุดในประวัติศาสตร์ กำหนดราคาไว้ที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น และระดมทุนได้ราว 75 พันล้านดอลลาร์จากการขายหุ้น 555,555,555 หุ้น
หุ้นของ SpaceX ทำผลงานอย่างไรทันทีหลัง IPO?
หุ้นพุ่งขึ้นในวันซื้อขายวันแรก เปิดที่ 150 ดอลลาร์และปิดที่ 160.95 ดอลลาร์ — เพิ่มขึ้น 19% จากราคา IPO และทำจุดสูงสุดระหว่างวันที่ 225.64 ดอลลาร์ภายในสามวัน ทำให้มูลค่าตลาดของ SpaceX แตะ 2.95 ล้านล้านดอลลาร์ชั่วคราว
ทำไมจึงมีความสงสัยเกี่ยวกับมูลค่าของ SpaceX?
นักลงทุน Michael Burry ระบุว่าไม่มีอะไรในแบบฟอร์ม S-1 ของ SpaceX ที่จะรองรับมูลค่า 1–2 ล้านล้านดอลลาร์ โดยอ้างถึงรายได้ปี 2025 ของบริษัทที่ 18.7 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับขาดทุนสุทธิ 4.9 พันล้านดอลลาร์ Morningstar ประเมินมูลค่ายุติธรรมไว้เพียง 63 ดอลลาร์ต่อหุ้น ต่ำกว่าทั้งราคา IPO และราคาซื้อขายสูงสุดอย่างมาก
การถูกเพิ่มเข้าในดัชนี Nasdaq 100 ส่งผลต่อราคาหุ้นของ SpaceX อย่างไร?
ในวันที่ 7 กรกฎาคม เมื่อ SpaceX ถูกเพิ่มเข้าในดัชนี Nasdaq 100 ราคาหุ้นกลับร่วงลงมากกว่า 6% เนื่องจากนักลงทุนที่ซื้อสะสมไว้ก่อนการบรรจุในดัชนีขายทำกำไรในวันเกิดเหตุการณ์ — เป็นตัวอย่างคลาสสิกของปฏิกิริยาแบบ “ซื้อบนข่าวลือ ขายบนข่าวจริง”
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”อะไรคือสิ่งที่โดดเด่นเกี่ยวกับการกำหนดราคา IPO ของ SpaceX?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”IPO ของ SpaceX เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน เป็น IPO ที่แพงที่สุดในประวัติศาสตร์ กำหนดราคาไว้ที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น และระดมทุนได้ราว 75 พันล้านดอลลาร์จากการขายหุ้น 555,555,555 หุ้น.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”หุ้นของ SpaceX ทำผลงานอย่างไรทันทีหลัง IPO?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”หุ้นพุ่งขึ้นในวันซื้อขายวันแรก เปิดที่ 150 ดอลลาร์และปิดที่ 160.95 ดอลลาร์ — เพิ่มขึ้น 19% จากราคา IPO และทำจุดสูงสุดระหว่างวันที่ 225.64 ดอลลาร์ภายในสามวัน ทำให้มูลค่าตลาดของ SpaceX แตะ 2.95 ล้านล้านดอลลาร์ชั่วคราว.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ทำไมจึงมีความสงสัยเกี่ยวกับมูลค่าของ SpaceX?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”นักลงทุน Michael Burry ระบุว่าไม่มีอะไรในแบบฟอร์ม S-1 ของ SpaceX ที่จะรองรับมูลค่า 1–2 ล้านล้านดอลลาร์ โดยอ้างถึงรายได้ปี 2025 ของบริษัทที่ 18.7 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับขาดทุนสุทธิ 4.9 พันล้านดอลลาร์ Morningstar ประเมินมูลค่ายุติธรรมไว้เพียง 63 ดอลลาร์ต่อหุ้น ต่ำกว่าทั้งราคา IPO และราคาซื้อขายสูงสุดอย่างมาก.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”การถูกเพิ่มเข้าในดัชนี Nasdaq 100 ส่งผลต่อราคาหุ้นของ SpaceX อย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ในวันที่ 7 กรกฎาคม เมื่อ SpaceX ถูกเพิ่มเข้าในดัชนี Nasdaq 100 ราคาหุ้นกลับร่วงลงมากกว่า 6% เนื่องจากนักลงทุนที่ซื้อสะสมไว้ก่อนการบรรจุในดัชนีขายทำกำไรในวันเกิดเหตุการณ์ — เป็นตัวอย่างคลาสสิกของปฏิกิริยาแบบ “ซื้อบนข่าวลือ ขายบนข่าวจริง”.”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
