เป็นเวลาประมาณสิบห้าปีที่มีกฎข้อหนึ่งเกี่ยวกับบิตคอยน์ที่คงที่มาโดยตลอด: ปริมาณที่อยู่ในกระเป๋าเงินส่วนตัวเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ สถิตินั้นเพิ่งถูกทำลาย ข้อมูลใหม่แสดงให้เห็นว่าบิตคอยน์ที่ถืออยู่นอกตลาดซื้อขายและกองทุนลดลง และสาเหตุไม่ใช่การแฮ็ก การร่วงหนัก หรือการเทขายด้วยความตื่นตระหนก แต่เป็นวอลล์สตรีทที่ค่อยๆ สร้างประตูที่เป็นมิตรต่อภาษีให้ผู้ถือครองที่มั่งคั่งที่สุดเดินผ่านเข้าไป และการเปลี่ยนแปลงนี้กำลังกำหนดรูปแบบใหม่ให้กับแนวโน้มการดูแลทรัพย์สินบิตคอยน์ (Bitcoin custody) ทั่วทั้งตลาด
Summary
ประเด็นสำคัญ
- บิตคอยน์ที่ถืออยู่ในกระเป๋าเงินแบบดูแลเอง (self-custody) ลดลงเป็นครั้งแรกในรอบประมาณ 15 ปี ตามรายงานที่ Bloomberg อ้างอิง
- iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock ดูดซับบิตคอยน์ไปมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ ผ่านกลไกการสร้าง ETF แบบ in-kind ภายในช่วงปลายปี 2025
- การสวอปแบบ in-kind ทำให้ผู้ถือรายใหญ่สามารถแลกเหรียญเป็นหน่วย ETF ได้โดยตรงโดยไม่ต้องเกิดภาระภาษีกำไรจากการขาย
- การดูแลทรัพย์สินแบบ self-custody ยังคงถือครองอยู่ราว 65.9% ของอุปทานบิตคอยน์ทั้งหมด — ประมาณ 13.83 ล้าน BTC คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.09 ล้านล้านดอลลาร์ ณ เดือนสิงหาคม 2026 ตามรายงานของ River Financial
- การโจมตีช่องโหว่กระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ในเดือนสิงหาคม 2026 ทำให้เกิดความสูญเสียโดยประมาณระหว่าง 116 ล้านถึง 130 ล้านดอลลาร์ เพิ่มแรงกดดันต่อการถกเถียงเรื่องการดูแลทรัพย์สินแบบ self-custody
การเปลี่ยนแปลงด้านการดูแลทรัพย์สินบิตคอยน์ในหมู่ “วาฬ”
การเปลี่ยนแปลงหลักนั้นเข้าใจได้ไม่ยาก: มีเหรียญน้อยลงที่นอนอยู่ในกระเป๋าเงินส่วนตัว และมีเหรียญมากขึ้นที่ไหลเข้าสู่โครงสร้างกองทุนที่ถูกกำกับดูแลซึ่งสร้างโดยสถาบันการเงินดั้งเดิม นี่ถือเป็นการแตกหักจากแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องของยอดคงเหลือแบบ self-custody กว่าทศวรรษ และมันเกิดขึ้นเพราะวอลล์สตรีทสร้างกลไกที่ผู้ถือรายใหญ่ยากจะเพิกเฉย
การลดลงของยอดบิตคอยน์ในกระเป๋าเงินแบบ Self-Custody
บิตคอยน์ที่ถืออยู่ในกระเป๋าเงินแบบ self-custody ลดลงเป็นครั้งแรกในรอบประมาณ 15 ปี ตามรายงานของ Bloomberg นี่ไม่ใช่เพียงเชิงอรรถเล็กๆ — การดูแลทรัพย์สินด้วยตนเองถูกมองมายาวนานว่าเป็นกระดูกสันหลังของอุดมการณ์การกระจายศูนย์ของบิตคอยน์ หลักการ “ไม่ใช่กุญแจของคุณ ก็ไม่ใช่เหรียญของคุณ” ที่นิยามสินทรัพย์นี้มาตั้งแต่ยุคแรก การได้เห็นยอดคงเหลือนั้นหดตัวลง แม้เพียงเล็กน้อย ก็เป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงจริงในวิธีที่ผู้ถือรายใหญ่ที่สุดเลือกจะบริหารความเสี่ยงของตน
การเติบโตของการสร้าง ETF บิตคอยน์แบบ In-Kind ของ BlackRock
แรงขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการลดลงนั้นคือ BlackRock กับกองทรัสต์ iShares Bitcoin ซึ่งอำนวยความสะดวกให้มีการฝากบิตคอยน์มากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ผ่านกลไกการสร้างหน่วยแบบ in-kind ภายในช่วงปลายปี 2025 แทนที่จะขายเหรียญเป็นเงินสดแล้วค่อยนำเงินไปซื้อหน่วย ETF ภายหลัง — กระบวนการที่ทำให้เกิดภาษีสองรอบ — ตอนนี้ผู้ถือสามารถส่งมอบบิตคอยน์ของตนโดยตรงและรับหน่วย IBIT ตอบแทนได้ แนวโน้มที่มุ่งสู่โครงสร้างBlackRock Bitcoin ETF กำลังกลายเป็นเส้นทางยอดนิยมสำหรับวาฬที่ต้องการคงการเปิดรับราคาไว้โดยไม่ต้องแบกรับภาระเชิงปฏิบัติการของการดูแลกระเป๋าเงินเอง
กลไกการสร้าง ETF แบบ In-Kind ของ BlackRock ทำงานอย่างไร
พูดอย่างง่าย กลไกการสร้างแบบ in-kind ทำให้ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตสามารถส่งมอบบิตคอยน์จริงให้ผู้ดูแลทรัพย์สินของ ETF และรับหน่วยกองทุนที่ออกใหม่เป็นการแลกเปลี่ยน โดยไม่มีเงินสดเคลื่อนย้ายและไม่มีเหตุการณ์ขายที่ก่อให้เกิดภาษีระหว่างทาง การเปิดรับทางเศรษฐกิจต่อราคาบิตคอยน์ไม่ได้เปลี่ยน สิ่งที่เปลี่ยนคือ “ตัวห่อ” ของการเปิดรับนั้น — จากกระเป๋าเงินส่วนตัวไปเป็นกองทุนที่ถูกกำกับดูแลและตรวจสอบบัญชี
ประสิทธิภาพด้านภาษีผ่านการสวอปแบบ In-Kind
เสน่ห์หลักคือความเป็นกลางด้านภาษี การขายบิตคอยน์เป็นเงินสดแล้วนำไปซื้อหน่วยกองทุนตามปกติจะทำให้เกิดภาษีกำไรจากการขาย การสวอปเหรียญโดยตรงเป็นหน่วย IBIT ทำให้เลี่ยงขั้นตอนนั้นได้โดยสิ้นเชิง — การเปิดรับในเชิงมูลค่าเท่าเดิม โดยไม่มีบิลภาษีถูกจุดขึ้นจากตัวการโอนเอง สำหรับผู้ถือที่สะสมบิตคอยน์มาหลายปีและมีกำไรที่ยังไม่รับรู้จำนวนมหาศาล ความแตกต่างนี้อาจมีมูลค่ามหาศาล
การปรับปรุงด้านปฏิบัติการในปี 2026
ตามรายงานของ Bloomberg กลไกแบบ in-kind เหล่านี้เริ่มดำเนินการได้อย่างราบรื่นและมีต้นทุนต่ำลงอย่างเห็นได้ชัดสำหรับการโอนขนาดใหญ่ตลอดปี 2026 ความลื่นไหลเชิงปฏิบัติการนี้มีความสำคัญ: วาฬที่ถือบิตคอยน์หลายหมื่นเหรียญที่สะสมมากว่าทศวรรษเคยเผชิญแรงเสียดทานจริงในการแปลงสถานะดังกล่าวเป็น ETF เมื่อกระบวนการสุกงอมขึ้น แรงเสียดทานนั้นก็แทบหายไป ขจัดหนึ่งในอุปสรรคเชิงปฏิบัติสุดท้ายของการย้ายรูปแบบการถือครองประเภทนี้
ผลกระทบต่อผู้ถือบิตคอยน์และตลาด
นอกเหนือจากการหลีกเลี่ยงภาษีแล้ว เสน่ห์ของโครงสร้าง ETF อยู่ที่ความสะดวกสบายซึ่งการดูแลทรัพย์สินด้วยตนเองไม่อาจเทียบได้สำหรับผู้ถือรายใหญ่มากๆ การวางแผนมรดกเป็นตัวอย่างที่ชัดเจน — การส่งต่อกระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์และ seed phrase เป็นเรื่องยุ่งยากอย่างฉาวโฉ่เมื่อเทียบกับการโอนหน่วยกองทุนผ่านบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์มาตรฐาน
ประโยชน์ที่มากกว่าการหลีกเลี่ยงภาษี
การถือบิตคอยน์ผ่าน IBIT ยังหมายความว่าสามารถวางไว้ในบัญชีนายหน้าซื้อขายปกติควบคู่ไปกับหุ้นและพันธบัตร ทำให้นักลงทุนที่มั่งคั่งมีมุมมองแบบรวมศูนย์เดียวของพอร์ตโฟลิโอของตน หน่วย ETF ยังสามารถนำไปใช้เป็นหลักประกันเงินกู้ผ่านช่องทางธนาคารแบบดั้งเดิมได้ — ตัวเลือกสภาพคล่องที่บิตคอยน์แบบ self-custody โดยทั่วไปไม่สามารถเสนอได้ผ่านธนาคารส่วนใหญ่ แพลตฟอร์มบริหารความมั่งคั่งที่ผูกกับผลิตภัณฑ์เหล่านี้ยังเพิ่มแรงดึงดูดอีกชั้น ด้วยฟีเจอร์รายงานและการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่ออกแบบมาสำหรับลูกค้ามูลค่าสุทธิสูง
สถานะปัจจุบันของการดูแลทรัพย์สินบิตคอยน์และความเสี่ยงด้านความปลอดภัย
แม้จะมีการเปลี่ยนแปลง การดูแลทรัพย์สินแบบ self-custody ยังห่างไกลจากการหายไป รายงานของ River Financial เมื่อเดือนสิงหาคม 2026 พบว่าบุคคลทั่วไปยังถือบิตคอยน์ประมาณ 13.83 ล้าน BTC ในกระเป๋าเงินแบบไม่ฝากกับผู้ดูแล (non-custodial) คิดเป็นราว 65.9% ของอุปทานบิตคอยน์ทั้งหมด และมูลค่าประมาณ 1.09 ล้านล้านดอลลาร์ การถือครองผ่าน ETF และคลังของบริษัทจดทะเบียนยังคงเป็นส่วนที่เล็กกว่ามากเมื่อเทียบกับภาพรวมทั้งหมด
เหตุการณ์ด้านความปลอดภัยได้เพิ่มน้ำหนักให้กับข้อโต้แย้งในการย้ายไปสู่การดูแลทรัพย์สินแบบถูกกำกับดูแล การโจมตีช่องโหว่กระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ในเดือนสิงหาคม 2026 ทำให้เกิดความสูญเสียโดยประมาณระหว่าง 116 ล้านถึง 130 ล้านดอลลาร์ จุดชนวนความกังวลที่มีมาอย่างยาวนานเกี่ยวกับความเสี่ยงเชิงปฏิบัติของการจัดการกุญแจส่วนตัวด้วยตนเอง — โดยเฉพาะสำหรับบุคคลที่การถือครองบิตคอยน์คิดเป็นสัดส่วนใหญ่ของความมั่งคั่งโดยรวม
ความโปร่งใสของตลาดและการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญเกินกว่าพอร์ตโฟลิโอของแต่ละคน? การย้ายบิตคอยน์ออกจากกระเป๋าเงินบนเชนที่ไม่ระบุตัวตนไปสู่โครงสร้างกองทุนที่ถูกกำกับดูแลและตรวจสอบบัญชีทำให้ตลาดอ่านออกได้ง่ายขึ้นสำหรับสถาบันและหน่วยงานกำกับดูแล นี่คือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่มีผลลัพธ์จริง: ทุกดอลลาร์ที่ย้ายจากที่อยู่ที่ทึบแสงไปสู่ ETF คือดอลลาร์ที่ปรากฏในเอกสารเปิดเผยข้อมูลของกองทุน บันทึกของผู้ดูแลทรัพย์สิน และรายงานการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์
ลักษณะความเป็นกลางด้านภาษีของการสวอปแบบ in-kind ยังสร้างแรงจูงใจที่เสริมตัวเอง วาฬแต่ละรายที่ย้ายการถือครองสำเร็จโดยไม่ถูกภาษีจะกลายเป็นกรณีอ้างอิงสำหรับรายถัดไปที่กำลังชั่งใจจะทำแบบเดียวกัน เงิน 3 พันล้านดอลลาร์ที่ได้เคลื่อนผ่านกลไกของ BlackRock ไปแล้วดูไม่เหมือนจุดสูงสุด แต่เหมือนบทต้นๆ — เป็นสัญญาณว่าการลดลงของ self-custody ในหมู่ผู้ถือรายใหญ่ที่สุดอาจดำเนินต่อไปเมื่อกระบวนการสร้าง ETF แบบ in-kind กลายเป็นแนวปฏิบัติมาตรฐานบนวอลล์สตรีท
คำถามที่พบบ่อย (FAQ)
อะไรเป็นสาเหตุให้บิตคอยน์ที่ถือในกระเป๋าเงินแบบ self-custody ลดลง?
การลดลงนี้เกิดจากผู้ถือบิตคอยน์รายใหญ่สวอปเหรียญของตนโดยตรงเป็นหน่วย ETF ผ่านกลไกการสร้างแบบ in-kind ของ BlackRock ซึ่งให้ความมีประสิทธิภาพด้านภาษีและการจัดการการเงินที่ง่ายกว่าการถือกุญแจส่วนตัวเอง
กลไกการสร้าง ETF แบบ in-kind ให้ประโยชน์อะไรกับวาฬบิตคอยน์?
มันทำให้ผู้ถือรายใหญ่สามารถแลกบิตคอยน์เป็นหน่วย ETF ที่ถูกกำกับดูแลได้โดยไม่ก่อให้เกิดภาษีกำไรจากการขาย พร้อมทั้งให้ประโยชน์อย่างการวางแผนมรดกที่ง่ายขึ้นและการเข้าถึงสภาพคล่องผ่านการนำหน่วยกองทุนไปค้ำประกันเงินกู้
การดูแลทรัพย์สินแบบ self-custody ยังครองสัดส่วนหลักของการถือครองบิตคอยน์อยู่หรือไม่?
ใช่ ณ เดือนสิงหาคม 2026 กระเป๋าเงินแบบ self-custody ยังถือครองประมาณ 65.9% ของอุปทานบิตคอยน์ทั้งหมด หรือราว 13.83 ล้าน BTC ตามรายงานของ River Financial
ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยใดที่ส่งผลต่อการดูแลบิตคอยน์แบบ self-custody?
การโจมตีช่องโหว่กระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ในเดือนสิงหาคม 2026 ทำให้เกิดความสูญเสียโดยประมาณระหว่าง 116 ล้านถึง 130 ล้านดอลลาร์ ตอกย้ำความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องที่เกี่ยวข้องกับการจัดการกุญแจส่วนตัวด้วยตนเอง
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”อะไรเป็นสาเหตุให้บิตคอยน์ที่ถือในกระเป๋าเงินแบบ self-custody ลดลง?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”การลดลงนี้เกิดจากผู้ถือบิตคอยน์รายใหญ่สวอปเหรียญของตนโดยตรงเป็นหน่วย ETF ผ่านกลไกการสร้างแบบ in-kind ของ BlackRock ซึ่งให้ความมีประสิทธิภาพด้านภาษีและการจัดการการเงินที่ง่ายกว่าการถือกุญแจส่วนตัวเอง”}},{“@type”:”Question”,”name”:”กลไกการสร้าง ETF แบบ in-kind ให้ประโยชน์อะไรกับวาฬบิตคอยน์?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”มันทำให้ผู้ถือรายใหญ่สามารถแลกบิตคอยน์เป็นหน่วย ETF ที่ถูกกำกับดูแลได้โดยไม่ก่อให้เกิดภาษีกำไรจากการขาย พร้อมทั้งให้ประโยชน์อย่างการวางแผนมรดกที่ง่ายขึ้นและการเข้าถึงสภาพคล่องผ่านการนำหน่วยกองทุนไปค้ำประกันเงินกู้”}} ,{“@type”:”Question”,”name”:”การดูแลทรัพย์สินแบบ self-custody ยังครองสัดส่วนหลักของการถือครองบิตคอยน์อยู่หรือไม่?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ใช่ ณ เดือนสิงหาคม 2026 กระเป๋าเงินแบบ self-custody ยังถือครองประมาณ 65.9% ของอุปทานบิตคอยน์ทั้งหมด หรือราว 13.83 ล้าน BTC ตามรายงานของ River Financial”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยใดที่ส่งผลต่อการดูแลบิตคอยน์แบบ self-custody?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”การโจมตีช่องโหว่กระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ในเดือนสิงหาคม 2026 ทำให้เกิดความสูญเสียโดยประมาณระหว่าง 116 ล้านถึง 130 ล้านดอลลาร์ ตอกย้ำความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องที่เกี่ยวข้องกับการจัดการกุญแจส่วนตัวด้วยตนเอง”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
