การเติบโตของค่าจ้างในเขตยูโรไม่ได้ทำให้เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรปนอนไม่หลับอีกต่อไป และ Olli Rehn เพิ่งกล่าวเรื่องนี้อย่างตรงไปตรงมา ในการกล่าวสุนทรพจน์เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ผู้ว่าการธนาคารแห่งฟินแลนด์และสมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB ได้ให้การประเมินที่ผู้กำหนดนโยบายรอคอยมาหลายปีเพื่อยืนยัน: การปรับขึ้นค่าจ้างทั่วเขตยูโรกำลังชะลอตัวลงโดยไม่ฉุดให้เงินเฟ้อลดลงไปพร้อมกัน
Summary
ประเด็นสำคัญ
- Olli Rehn ระบุว่าการเติบโตของค่าจ้างในเขตยูโร “ยังคงอยู่ในระดับปานกลาง” โดย “ไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนของผลกระทบรอบที่สอง” ต่อเงินเฟ้อ
- ตัวติดตามค่าจ้างของ ECB คาดการณ์ว่าการเติบโตของค่าจ้างที่เจรจาตกลงกันจะทรงตัวใกล้ 2.6% สำหรับปี 2026 ลดลงจากประมาณ 3% ในปี 2025
- ข้อมูลรายไตรมาสยืนยันการชะลอตัว: ค่าจ้างที่เจรจาตกลงกันเพิ่มขึ้น 2.46% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาส 1 ปี 2026 ลดลงจาก 2.89% ในไตรมาส 4 ปี 2025
- ยังไม่มีการเกิดขึ้นของวงจรค่าจ้าง-ราคาอย่างต่อเนื่อง แม้จะมีช็อกด้านพลังงานที่เกิดจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย
- การเติบโตของค่าจ้างในระดับปานกลางช่วยลดแรงกดดันต่อ ECB ในการขึ้นดอกเบี้ยหรือคงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานขึ้น
มุมมองของ ECB ต่อการเติบโตของค่าจ้างในระดับปานกลาง
สาระสำคัญของข้อความจาก Olli Rehn คือ ค่าจ้างกำลังเพิ่มขึ้น แต่ไม่ใช่ในลักษณะที่คุกคามเสถียรภาพด้านราคา ในคำปราศรัยที่เตรียมไว้ซึ่งกล่าวเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม Rehn ระบุว่า การเติบโตของค่าจ้าง “ยังคงอยู่ในระดับปานกลาง” โดย “ไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนของผลกระทบรอบที่สอง” ในภาษาที่ธนาคารกลางใช้ นั่นหมายความว่าการขึ้นค่าจ้างยังไม่ได้ส่งผ่านไปยังราคาสินค้าอุปโภคบริโภคในลักษณะที่จะบังคับให้ ECB ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
การประเมินของ Olli Rehn เกี่ยวกับแนวโน้มค่าจ้าง
ถ้อยแถลงของ Rehn มีน้ำหนักเป็นพิเศษเพราะมาจากบุคคลที่นั่งอยู่ในคณะกรรมการบริหาร ซึ่งเป็นองค์กรที่ตัดสินใจขั้นสุดท้ายว่าอัตราดอกเบี้ยของ ECB จะไปในทิศทางใด กรอบการมองของเขาบ่งชี้ว่าธนาคารมองเห็นพลวัตของค่าจ้างในปัจจุบันเป็นสัญญาณว่า ความคาดหวังเงินเฟ้อยังคงอยู่ภายใต้การควบคุม มากกว่าจะเป็นสัญญาณเตือนถึงปัญหาที่กำลังจะมาถึง
ข้อมูลจากตัวติดตามค่าจ้างของ ECB
ตัวเลขต่างๆ สนับสนุนการตีความของเขา ตัวติดตามค่าจ้างของ ECB เองคาดการณ์ว่าการเติบโตของค่าจ้างที่เจรจาตกลงกันทั่วเขตยูโรจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2.6% สำหรับปี 2026 ซึ่งเป็นการชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญจากประมาณ 3% ในปี 2025 เมื่อมองลึกลงไปในตัวเลขรายไตรมาส แนวโน้มจะยิ่งชัดเจนขึ้น: ค่าจ้างที่เจรจาตกลงกันเพิ่มขึ้น 2.46% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาสแรกของปี 2026 ลดลงจาก 2.89% ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 นี่เป็นการชะลอตัวอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่ความผันผวนชั่วคราวเพียงครั้งเดียว
พลวัตของเงินเฟ้อและการขาดหายไปของวงจรค่าจ้าง-ราคา
เหตุผลที่ข้อมูลเหล่านี้มีความสำคัญมาก มาจากกลไกที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่า วงจรค่าจ้าง-ราคา และจนถึงตอนนี้ เขตยูโรก็หลีกเลี่ยงไม่ให้ตกอยู่ในวงจรดังกล่าวได้ การทำความเข้าใจว่าทำไมจึงเป็นเช่นนั้น จำเป็นต้องย้อนกลับไปดูสิ่งที่เกิดขึ้นหลังจากราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้นตามการรุกรานยูเครนของรัสเซีย
การทำความเข้าใจผลกระทบเงินเฟ้อรอบที่สอง
ผลกระทบรอบที่สองอธิบายถึงปฏิกิริยาลูกโซ่ที่ค่อนข้างเข้าใจได้ง่าย ต้นทุนพลังงานพุ่งสูงขึ้น แรงงานเรียกร้องค่าจ้างที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น บริษัทต่างๆ ขึ้นราคาสินค้าเพื่อชดเชยต้นทุนแรงงานที่สูงขึ้น และจากนั้นแรงงานก็เรียกร้องค่าจ้างเพิ่มขึ้นอีก วงจรนี้เมื่อเริ่มต้นแล้วจะหยุดได้ยากมาก และนี่คือสถานการณ์ที่ทำให้เจ้าหน้าที่ ECB ตึงเครียดมาตั้งแต่ปี 2022 เมื่ออัตราเงินเฟ้อทั่วไปทั่วทั้งกลุ่มยูโรโซนแตะระดับเลขสองหลัก
ผลกระทบของช็อกราคาพลังงานและการตอบสนองด้านค่าจ้าง
สิ่งที่เกิดขึ้นจริงกลับมีขอบเขตจำกัดมากกว่า ค่าจ้างเพิ่มขึ้น บางครั้งก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ส่วนใหญ่เป็นเพราะแรงงานพยายามฟื้นฟูอำนาจซื้อที่สูญเสียไปจากเงินเฟ้อ ที่สำคัญคือ การเพิ่มขึ้นเหล่านั้นไม่เคยกลายเป็นวงจรป้อนกลับอย่างต่อเนื่องที่ผลักดันให้ราคาสินค้าโดยรวมสูงขึ้น ถ้อยแถลงล่าสุดของ Rehn ยืนยันว่ารูปแบบนี้ยังคงอยู่ แม้ว่าแรงกระแทกเริ่มแรกจะจางหายไปจากสายตาแล้วก็ตาม
นัยต่อการดำเนินนโยบายการเงินของ ECB
หากการเติบโตของค่าจ้างไม่ได้เป็นตัวขับเคลื่อนเงินเฟ้อ เหตุผลในการคงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงก็จะอ่อนลง นี่คือข้อสรุปเชิงปฏิบัติจากถ้อยแถลงของ Rehn และถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงจากท่าทีของ ECB ในช่วงปี 2022 และ 2023 เมื่อธนาคารปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วยความเร็วสูงสุดในประวัติศาสตร์เพื่อสกัดกั้นราคาที่พุ่งสูงขึ้น
ความเร่งด่วนที่ลดลงในการขึ้นดอกเบี้ย
เมื่อไม่มีแรงกดดันด้านค่าจ้างที่ผลักดันไปสู่ราคาสินค้าอุปโภคบริโภค ECB ก็มีเหตุผลน้อยลงที่จะเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม หรือแม้แต่จะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับปัจจุบันไว้นานกว่าที่จำเป็น การประเมินของ Rehn เมื่อจับคู่กับแนวโน้มขาลงของตัวติดตามค่าจ้าง ชี้ให้เห็นถึงธนาคารกลางที่มองเห็นความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจากตลาดแรงงานน้อยกว่าที่เคยมองเมื่อหนึ่งหรือสองปีก่อน
ความสำคัญของการยึดเหนี่ยวความคาดหวังเงินเฟ้อ
Rehn เน้นย้ำว่าการรักษาความคาดหวังเงินเฟ้อให้อยู่ในกรอบเป็นสิ่งสำคัญต่อการคงแนวโน้มค่าจ้างในระดับปานกลางเหล่านี้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความสงบในโต๊ะเจรจาค่าจ้างไม่ได้รับประกันว่าจะคงอยู่ได้ด้วยตัวเอง แต่ขึ้นอยู่บางส่วนกับการที่ครัวเรือนและภาคธุรกิจยังคงเชื่อว่า ECB จะรักษาเงินเฟ้อให้อยู่ใกล้เป้าหมาย นั่นคือเหตุผลที่ธนาคารยังคงจับตาดูข้อมูลค่าจ้างอย่างใกล้ชิด แม้ว่าเนื้อหาข่าวโดยรวมจะดูน่าไว้วางใจก็ตาม
ถ้อยแถลงของ Rehn เป็นเพียงหนึ่งจุดข้อมูลในข้อถกเถียงด้านนโยบายที่ดำเนินอยู่ มากกว่าจะเป็นคำตัดสินสุดท้าย การอัปเดตล่าสุดของตัวติดตามค่าจ้างของ ECB จากเดือนกรกฎาคม 2026 ดูเหมือนจะสนับสนุนการประเมินของเขา แต่บททดสอบที่แท้จริงจะมาพร้อมกับตัวเลขค่าจ้างที่เจรจาตกลงกันในไตรมาส 2 ปี 2026 หากตัวเลขดังกล่าวยังคงสานต่อแนวโน้มลดลงจากระดับ 2.46% ในไตรมาส 1 ก็จะยิ่งตอกย้ำข้อสรุปที่ว่าการเติบโตของค่าจ้างในเขตยูโรได้ปรับเข้าสู่เกียร์ต่ำที่มีแรงกดดันเงินเฟ้อน้อยลงอย่างถาวร
คำถามที่พบบ่อย
Olli Rehn กล่าวอะไรเกี่ยวกับการเติบโตของค่าจ้างในเขตยูโร?
Olli Rehn ระบุว่าการเติบโตของค่าจ้างยังคงอยู่ในระดับปานกลางโดยไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนของผลกระทบเงินเฟ้อรอบที่สอง
การเติบโตของค่าจ้างที่เจรจาตกลงกันในเขตยูโรเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรเมื่อไม่นานมานี้?
การเติบโตของค่าจ้างที่เจรจาตกลงกันลดลงจากประมาณ 3% ในปี 2025 มาอยู่ที่ระดับคาดการณ์ 2.6% สำหรับปี 2026 โดยการเติบโตแบบรายไตรมาสลดลงจาก 2.89% ในไตรมาส 4 ปี 2025 มาอยู่ที่ 2.46% ในไตรมาส 1 ปี 2026
เหตุใดผลกระทบรอบที่สองจึงมีความสำคัญต่อการดำเนินนโยบายของ ECB?
ผลกระทบรอบที่สอง หรือวงจรค่าจ้าง-ราคา สามารถผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและบังคับให้ ECB ต้องเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น การที่ไม่พบผลกระทบดังกล่าวช่วยบรรเทาความกังวลด้านเงินเฟ้อ
การเติบโตของค่าจ้างในระดับปานกลางมีนัยอย่างไรต่ออัตราดอกเบี้ยของ ECB?
เนื่องจากการเติบโตของค่าจ้างในระดับปานกลางไม่ได้สร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ ความเร่งด่วนที่ ECB จะต้องปรับขึ้นหรือคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงจึงลดลง
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”Olli Rehn กล่าวอะไรเกี่ยวกับการเติบโตของค่าจ้างในเขตยูโร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Olli Rehn ระบุว่าการเติบโตของค่าจ้างยังคงอยู่ในระดับปานกลางโดยไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนของผลกระทบเงินเฟ้อรอบที่สอง.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”การเติบโตของค่าจ้างที่เจรจาตกลงกันในเขตยูโรเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรเมื่อไม่นานมานี้?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”การเติบโตของค่าจ้างที่เจรจาตกลงกันลดลงจากประมาณ 3% ในปี 2025 มาอยู่ที่ระดับคาดการณ์ 2.6% สำหรับปี 2026 โดยการเติบโตแบบรายไตรมาสลดลงจาก 2.89% ในไตรมาส 4 ปี 2025 มาอยู่ที่ 2.46% ในไตรมาส 1 ปี 2026.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”เหตุใดผลกระทบรอบที่สองจึงมีความสำคัญต่อการดำเนินนโยบายของ ECB?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ผลกระทบรอบที่สอง หรือวงจรค่าจ้าง-ราคา สามารถผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและบังคับให้ ECB ต้องเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น การที่ไม่พบผลกระทบดังกล่าวช่วยบรรเทาความกังวลด้านเงินเฟ้อ.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”การเติบโตของค่าจ้างในระดับปานกลางมีนัยอย่างไรต่ออัตราดอกเบี้ยของ ECB?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”เนื่องจากการเติบโตของค่าจ้างในระดับปานกลางไม่ได้สร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ ความเร่งด่วนที่ ECB จะต้องปรับขึ้นหรือคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงจึงลดลง.”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมกองบรรณาธิการแล้ว
