หน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงินชั้นนำของยุโรปต้องการทำให้การดำเนินงานของผู้เล่นรายย่อยในตลาดอนุพันธ์ง่ายขึ้น เมื่อวันที่ 3 สิงหาคม 2026 หน่วยงานการธนาคารแห่งยุโรป หน่วยงานประกันภัยและบำนาญอาชีพแห่งยุโรป และหน่วยงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดแห่งยุโรป — ซึ่งรวมเรียกรวมกันว่า หน่วยงานกำกับดูแลยุโรป หรือ ESAs — ได้เผยแพร่รายงานฉบับสุดท้ายที่เสนอการแก้ไขมาร์จิ้นแบบทวิภาคี ซึ่งจะผ่อนคลายกฎมาร์จิ้นเริ่มต้นสำหรับคู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 8 พันล้านยูโรที่กำหนดภายใต้ระเบียบโครงสร้างพื้นฐานตลาดยุโรป หรือที่รู้จักกันดีในชื่อ EMIR
Summary
ประเด็นสำคัญ
- EBA, EIOPA และ ESMA ได้เผยแพร่รายงานฉบับสุดท้ายเมื่อวันที่ 3 สิงหาคม 2026 โดยเสนอการเปลี่ยนแปลงข้อกำหนดมาร์จิ้นแบบทวิภาคีภายใต้ EMIR
- ข้อเสนอนี้มุ่งเป้าไปที่คู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์มาร์จิ้นเริ่มต้น 8 พันล้านยูโร โดยผ่อนคลายภาระหน้าที่ของพวกเขาสำหรับทั้งสัญญาอนุพันธ์ OTC ใหม่และที่มีอยู่เดิม
- ปัจจุบันคู่สัญญารายย่อยเหล่านี้ได้รับการยกเว้นเฉพาะสำหรับสัญญาใหม่ แต่ยังคงต้องวางมาร์จิ้นสำหรับสัญญาที่มีอยู่ — การแก้ไขนี้จะลบความแตกต่างนั้นออกไปโดยสิ้นเชิง
- ร่างมาตรฐานทางเทคนิคด้านกฎระเบียบได้ถูกส่งไปยังคณะกรรมาธิการยุโรปแล้ว โดยรัฐสภายุโรปและคณะมนตรีจะต้องพิจารณาทบทวนก่อนที่จะมีการเผยแพร่ในวารสารทางการของสหภาพยุโรป
- ESAs ระบุว่ามาตรการนี้เป็นการตอบสนองต่อคำร้องขอจากภาคอุตสาหกรรม และมีเป้าหมายเพื่อลดภาระด้านกฎระเบียบ พร้อมทั้งทำให้แนวปฏิบัติของสหภาพยุโรปสอดคล้องกับเขตอำนาจศาลอื่น ๆ
การแก้ไขมาร์จิ้นแบบทวิภาคีที่เสนอเปลี่ยนแปลงอะไรจริง ๆ บ้าง
แก่นของข้อเสนอนี้ค่อนข้างตรงไปตรงมา: มันจะอนุญาตให้คู่สัญญาอนุพันธ์รายย่อยหยุดวางมาร์จิ้นเริ่มต้นโดยสิ้นเชิง แทนที่จะยกเว้นเฉพาะสำหรับการทำธุรกรรมใหม่ นั่นเป็นการเปลี่ยนแปลงที่มีนัยสำคัญจากโครงสร้างปัจจุบัน และส่งผลโดยตรงต่อวิธีที่บริษัทที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ EMIR จัดการหลักประกันในบัญชีของตน
ขอบเขตของการแก้ไขสำหรับคู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 8 พันล้านยูโร
การแก้ไขนี้มุ่งเป้าโดยตรงไปที่คู่สัญญาที่อยู่ภายใต้ข้อกำหนดมาร์จิ้นเริ่มต้นซึ่งอยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 8 พันล้านยูโรที่กำหนดโดยEMIR สำหรับการแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นเริ่มต้นในสัญญาอนุพันธ์นอกตลาด (over-the-counter) ที่ไม่ได้ชำระผ่านศูนย์กลาง ตามรายงานฉบับสุดท้ายของ ESAs เป้าหมายคือทำให้กรอบมาร์จิ้นแบบทวิภาคีง่ายขึ้นโดยเฉพาะสำหรับกลุ่มนี้ พร้อมทั้งอำนวยความสะดวกต่อการยกเลิกภาระหน้าที่มาร์จิ้นเริ่มต้นสำหรับบริษัทในกลุ่มดังกล่าวในที่สุด
ภาระหน้าที่ในการแลกเปลี่ยนมาร์จิ้น: ปัจจุบันเทียบกับข้อเสนอใหม่
ภายใต้กฎปัจจุบัน คู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ได้รับการผ่อนปรนสำหรับสัญญาใหม่อยู่แล้ว — พวกเขาไม่จำเป็นต้องแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นเริ่มต้นเมื่อทำสัญญาอนุพันธ์ OTC ที่ไม่ได้ชำระผ่านศูนย์กลางฉบับใหม่ แต่มีข้อแม้: พวกเขายังคงต้องแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นสำหรับสัญญาที่มีอยู่ก่อนที่พวกเขาจะเข้าเกณฑ์ได้รับการยกเว้นนั้น เป็นภาระหน้าที่แบบแบ่งส่วนที่ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากมองว่าไม่จำเป็นต้องซับซ้อนเช่นนั้น
การปรับปรุงข้อกำหนดมาร์จิ้นภายใต้ EMIRที่เสนอจะลบการแบ่งส่วนดังกล่าวออกไป หากได้รับการรับรอง คู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์จะไม่จำเป็นต้องแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นเริ่มต้นทั้งสำหรับสัญญาใหม่และสัญญาที่มีอยู่ ในทางปฏิบัติ นั่นหมายถึงกฎเดียวที่สอดคล้องกัน แทนที่จะเป็นการปฏิบัติที่แตกต่างกันสองแบบขึ้นอยู่กับช่วงเวลาที่มีการลงนามในสัญญา
กระบวนการกำกับดูแลและขั้นตอนถัดไป
ข้อเสนอนี้ยังต้องผ่านด่านสถาบันหลายขั้นตอนก่อนที่จะกลายเป็นกฎหมายที่มีผลผูกพัน ESAs ได้ส่งรายงานฉบับสุดท้ายพร้อมกับร่างมาตรฐานทางเทคนิคด้านกฎระเบียบไปยังคณะกรรมาธิการยุโรปเพื่อขอการรับรองแล้ว ซึ่งเป็นด่านอย่างเป็นทางการแรกในกระบวนการออกกฎของสหภาพยุโรป
เมื่อคณะกรรมาธิการเสร็จสิ้นกระบวนการทบทวนและรับรองแล้ว RTS จะถูกส่งต่อไปให้รัฐสภายุโรปและคณะมนตรีแห่งสหภาพยุโรปพิจารณาเพิ่มเติม หลังจากขั้นตอนนั้น มาตรฐานที่ได้รับการแก้ไขจะถูกเผยแพร่ในวารสารทางการของสหภาพยุโรป ซึ่งในจุดนั้นจะมีผลบังคับใช้ทางกฎหมายทั่วทั้งกลุ่มประเทศสมาชิก
เหตุใดข้อเสนอด้านกฎระเบียบของ ESAs ฉบับนี้จึงมีความสำคัญต่อ ตลาด
นี่ไม่ใช่เพียงการปรับแต่งเชิงเทคนิคเล็กน้อยในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเท่านั้น — แต่เกี่ยวข้องกับวิธีที่บริษัทขนาดเล็กหลายพันแห่งบริหารต้นทุนหลักประกันที่ผูกกับการซื้อขายอนุพันธ์ การวางมาร์จิ้นเริ่มต้นทำให้เงินทุนถูกผูกไว้ซึ่งอาจนำไปใช้ที่อื่นได้ ดังนั้นการยกเลิกข้อกำหนดดังกล่าวสำหรับคู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ทั้งในสัญญาใหม่และสัญญาเดิมอาจช่วยลดแรงเสียดทานด้านการดำเนินงานได้อย่างมีนัยสำคัญสำหรับบริษัทที่ไม่เคยสร้างความเสี่ยงเชิงระบบตามที่กฎเดิมถูกออกแบบมาเพื่อจัดการ
ยังมีมิติด้านการแข่งขันอยู่ด้วย ESAs ระบุอย่างชัดเจนว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยสนับสนุนความสอดคล้องที่มากขึ้นกับวิธีที่เขตอำนาจศาลอื่นปฏิบัติต่อคู่สัญญาประเภทเดียวกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าบรัสเซลส์กำลังพยายามหลีกเลี่ยงการทำให้บริษัทในสหภาพยุโรปเสียเปรียบเมื่อเทียบกับคู่แข่งที่ดำเนินงานภายใต้กรอบกฎระเบียบที่แตกต่างกัน สำหรับอุตสาหกรรมที่เรียกร้องให้มีการทำให้กฎระเบียบง่ายขึ้นมาโดยตลอด ข้อเสนอนี้จึงดูเหมือนเป็นการตอบสนองโดยตรงต่อคำขอเหล่านั้น มากกว่าจะเป็นการริเริ่มด้านกฎระเบียบจากบนลงล่าง
การเปลี่ยนแปลงนี้จะผ่านไปโดยไม่ถูกแก้ไขหรือไม่นั้นยังเป็นคำถามที่เปิดอยู่ เนื่องจากทั้งรัฐสภาและคณะมนตรีมีอำนาจที่จะส่งกลับหรือเรียกร้องให้มีการปรับปรุงแก้ไข แต่ทิศทางโดยรวมค่อนข้างชัดเจน: หน่วยงานกำกับดูแลกำลังส่งสัญญาณถึงความพร้อมที่จะลดภาระหน้าที่ด้านมาร์จิ้นเริ่มต้นในกรณีที่โปรไฟล์ความเสี่ยงพื้นฐานไม่สมเหตุสมผลกับต้นทุนด้านการบริหารจัดการ
คำถามที่พบบ่อย
มีการเสนอให้เปลี่ยนแปลงอะไรบ้างต่อข้อกำหนดมาร์จิ้นแบบทวิภาคีภายใต้ EMIR?
การแก้ไขที่เสนอจะยกเว้นคู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 8 พันล้านยูโรจากการแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นเริ่มต้นทั้งสำหรับสัญญาอนุพันธ์ OTC ใหม่และสัญญาที่มีอยู่เดิม
ใครคือหน่วยงานกำกับดูแลยุโรปที่เกี่ยวข้องกับข้อเสนอนี้?
ข้อเสนอนี้เผยแพร่โดยหน่วยงานการธนาคารแห่งยุโรป (EBA) หน่วยงานประกันภัยและบำนาญอาชีพแห่งยุโรป (EIOPA) และหน่วยงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดแห่งยุโรป (ESMA)
ภาระหน้าที่ปัจจุบันในการแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นสำหรับคู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 8 พันล้านยูโรคืออะไร?
ปัจจุบัน คู่สัญญาเหล่านี้ได้รับการยกเว้นจากการแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นเริ่มต้นสำหรับสัญญาอนุพันธ์ OTC ใหม่ แต่ยังคงต้องแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นสำหรับสัญญาที่มีอยู่เดิม
ขั้นตอนถัดไปหลังจากการส่งร่าง RTS ไปยังคณะกรรมาธิการยุโรปคืออะไร?
หลังจากการทบทวนและรับรองโดยคณะกรรมาธิการแล้ว RTS จะถูกตรวจสอบโดยรัฐสภายุโรปและคณะมนตรีก่อนที่จะมีการเผยแพร่ในวารสารทางการของสหภาพยุโรป
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”มีการเสนอให้เปลี่ยนแปลงอะไรบ้างต่อข้อกำหนดมาร์จิ้นแบบทวิภาคีภายใต้ EMIR?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”การแก้ไขที่เสนอจะยกเว้นคู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 8 พันล้านยูโรจากการแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นเริ่มต้นทั้งสำหรับสัญญาอนุพันธ์ OTC ใหม่และสัญญาที่มีอยู่เดิม”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ใครคือหน่วยงานกำกับดูแลยุโรปที่เกี่ยวข้องกับข้อเสนอนี้?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ข้อเสนอนี้เผยแพร่โดยหน่วยงานการธนาคารแห่งยุโรป (EBA) หน่วยงานประกันภัยและบำนาญอาชีพแห่งยุโรป (EIOPA) และหน่วยงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดแห่งยุโรป (ESMA)”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ภาระหน้าที่ปัจจุบันในการแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นสำหรับคู่สัญญาที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 8 พันล้านยูโรคืออะไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ปัจจุบัน คู่สัญญาเหล่านี้ได้รับการยกเว้นจากการแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นเริ่มต้นสำหรับสัญญาอนุพันธ์ OTC ใหม่ แต่ยังคงต้องแลกเปลี่ยนมาร์จิ้นสำหรับสัญญาที่มีอยู่เดิม”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ขั้นตอนถัดไปหลังจากการส่งร่าง RTS ไปยังคณะกรรมาธิการยุโรปคืออะไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”หลังจากการทบทวนและรับรองโดยคณะกรรมาธิการแล้ว RTS จะถูกตรวจสอบโดยรัฐสภายุโรปและคณะมนตรีก่อนที่จะมีการเผยแพร่ในวารสารทางการของสหภาพยุโรป”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
