การเดิมพันครั้งใหญ่ครั้งต่อไป ของตลาดคริปโตอาจไม่ได้เกิดจากโทเคนตัวใหม่ แต่จาก perpetual หุ้นสหรัฐฯ แบบ on-chain นี่คือสมมติฐานหลักของรายงานจาก HTX Research ซึ่งมองว่าหุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI คือพื้นที่ขยายตัวใหม่สำหรับอนุพันธ์, การค้นหาราคา (price discovery) และสภาพคล่องแบบ on-chain
ประเด็นสำคัญตามการวิเคราะห์นั้นเรียบง่าย: เครื่องมือคริปโตมีประสิทธิภาพมากขึ้นเรื่อยๆ แต่มีแอสเซ็ตที่น่าซื้อขายจริงๆ อยู่ไม่มาก จากจุดนี้จึงเกิดการหมุนเวียนไปสู่เครื่องมือที่มีปัจจัยพื้นฐานอ่านง่ายกว่า มีอีเวนต์ในตลาดมากกว่า และมีความสามารถในการดึงดูดทุนสูงกว่า ในกรอบนี้ perpetual บนหุ้นสหรัฐฯ จึงกลายเป็นคำตอบตามธรรมชาติสำหรับเทรดเดอร์ที่คุ้นเคยกับวอลเล็ต เลเวอเรจ มาร์จิ้นในสเตเบิลคอยน์ และการเทรดต่อเนื่องตลอดเวลา
ยังมีอีกองค์ประกอบหนึ่งที่ทำให้เรื่องนี้น่าสนใจขึ้น รายงานระบุว่าการค้นหาราคาของหุ้นสหรัฐฯ กำลังเริ่มพัฒนารางคู่ขนานที่ขับเคลื่อนโดยผู้ใช้คริปโตและสภาพคล่องแบบ on-chain ตัวอย่างที่ยกมาคือ Cerebras Systems ซึ่งถูกระบุว่าเป็นบททดสอบเชิงรูปธรรมครั้งแรกของความสามารถของตลาด pre-IPO แบบ on-chain ในการคาดนำและมีอิทธิพลต่อความคาดหวังของตลาด
Summary
ทำไม perpetual หุ้นสหรัฐฯ แบบ on-chain จึงดึงดูดตลาดคริปโต
สำหรับ HTX Research โอกาสเชิงโครงสร้างครั้งต่อไปของอุตสาหกรรมจะไม่ใช่นาราทีฟเก็งกำไรอีกเรื่องหนึ่ง แต่คือการเปลี่ยนผ่านจากการเทรดคริปโตไปสู่การเทรดแอสเซ็ตทั่วโลกด้วยโครงสร้างพื้นฐานแบบ crypto-native
นี่คือความแตกต่างที่สำคัญ ด้านหนึ่งยังคงมี BTC, ETH, SOL และจักรวาลของแอสเซ็ตดิจิทัลเนทีฟ อีกด้านหนึ่งแนวคิดที่เติบโตขึ้นคือพลังที่แท้จริงของอุตสาหกรรมนี้ไม่ใช่แค่การสร้างโทเคนใหม่ๆ แต่คือการมอบโครงสร้างพื้นฐานตลาดระดับโลกที่เข้าถึงได้ตลอดเวลา มีเลเวอเรจ มีความสามารถในการประกอบ (composability) และมีการจัดการความเสี่ยงเชิงอัลกอริทึม
ตรงนี้เองที่ perpetual หุ้นสหรัฐฯ แบบ on-chain เข้ามามีบทบาท รายงานนำเสนอเครื่องมือนี้ว่าเหมาะสมกว่าบัญชีนายหน้าซื้อขายแบบดั้งเดิมสำหรับผู้ใช้กลุ่มหนึ่งโดยเฉพาะ: เทรดเดอร์ที่คุ้นเคยกับการเทรด 24 ชั่วโมง ใช้ USDC หรือ USDT เป็นหลักประกัน ทำงานด้วยตรรกะของคอมมูนิตี้ สัญญาณจากโซเชียล และการเทรดที่รวดเร็ว
จากนาราทีฟของโทเคนสู่แอสเซ็ตที่มีปัจจัยพื้นฐาน
ตามรายงาน แอสเซ็ตคริปโตจำนวนมากในช่วงหลังมอบความผันผวน แต่ไม่ใช่เสมอไปที่จะมีคุณภาพเชิงโครงสร้าง หุ้นสหรัฐฯ กลับผสานทั้งปัจจัยพื้นฐาน, อีเวนต์ที่เกิดบ่อย และความหนาแน่นของข้อมูลที่สูง: งบไตรมาส คำสั่งซื้อ ซัพพลายเชน ค่าใช้จ่ายลงทุน (CapEx) การควบคุมการส่งออก ดีล M&A และโรดโชว์ก่อน IPO
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ? เพราะตลาดคริปโตขับเคลื่อนด้วยความผันผวน แต่ความผันผวนเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพออีกต่อไปหากไม่ได้รับการหนุนจากตัวเร่งปฏิกิริยาที่แท้จริง ในมุมนี้ perpetual บนหุ้นสหรัฐฯ สามารถขยายจักรวาลของแอสเซ็ตที่เทรดได้ โดยไม่บังคับให้ผู้ใช้ต้องออกจากระบบนิเวศคริปโต
ทำไมผู้ใช้คริปโตมองข้ามโบรกเกอร์ดั้งเดิม
รายงานย้ำประเด็นหนึ่งอย่างชัดเจน: perpetual หุ้นสหรัฐฯ แบบ on-chain ไม่ได้พยายามแทนที่โบรกเกอร์ดั้งเดิมในมิติของการถือครองหุ้นโดยตรง แต่กำลังตอบโจทย์อีกแบบหนึ่ง นั่นคือความต้องการเทรดเชิงแทคติก
สำหรับผู้ใช้คริปโตจำนวนมาก คุณค่าอยู่ที่ความสามารถในการใช้ USDC หรือ USDT เป็นมาร์จิ้น เปิดสถานะ long หรือ short พร้อมเลเวอเรจ เทรดในช่วงเวลาขยายหรือแบบต่อเนื่อง และเชื่อมการเทรดเข้ากับวอลเล็ต DeFi บอท พอยต์ และระบบแรงจูงใจต่างๆ
ตรงนี้เองที่ HTX Research มองเห็น product-market fit ของperpetual หุ้นสหรัฐฯ แบบ on-chain ไม่ใช่การ “ซื้อ Nvidia ในฐานะผู้ถือหุ้น” แต่คือการเทรดความผันผวนของ NVDA รอบๆ อีเวนต์ ไม่ใช่การถือครองส่วนแบ่งในบริษัทเอกชน แต่คือการแสดงมุมมองต่อราคาที่คาดหวังของบริษัทก่อนการเข้าตลาด
perpetual หุ้นสหรัฐฯ แบบ on-chain ทำงานอย่างไร
รายงานอ้างถึงโมเดลการเทรด on-chain บนหุ้นสหรัฐฯ สามรูปแบบ: TradeXYZ, Ostium และ Lighter เส้นทางต่างกัน แต่มีทิศทางพื้นฐานเดียวกัน: เปลี่ยนหุ้นสหรัฐฯ ให้กลายเป็นคู่เทรดเนทีฟสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคริปโต
TradeXYZ ถูกอธิบายว่าเป็นโมเดลที่ใกล้เคียงที่สุดกับการค้นหาราคาแบบ crypto-native โดยเน้นเป็นพิเศษที่สัญญา perpetual pre-IPO ส่วน Ostium ซึ่งสร้างบน Arbitrum ถูกจัดวางให้เป็นตลาด RWA เชิงมืออาชีพมากขึ้น มีการเปิดรับต่อดัชนี สินค้าโภคภัณฑ์ และ FX ขณะที่ Lighter มุ่งไปที่ CLOB ประสิทธิภาพสูงในสภาพแวดล้อม ZK-rollup
TradeXYZ, Ostium และ Lighter: สามแนวทางสู่ตลาดเดียวกัน
ข้อมูลที่ชัดเจนที่สุดจากรายงานเกี่ยวข้องกับ TradeXYZ: ณ วันที่ 21 พฤษภาคม 2026 แพลตฟอร์มได้ลิสต์ TradFi perpetuals แล้ว 66 รายการ นี่เป็นหนึ่งในตัวเลขสำคัญของการวิเคราะห์ เพราะบ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้อยู่ในระยะทดลองอีกต่อไป
โมเดลเหล่านี้แตกต่างกันอย่างมากในประเด็นละเอียดอ่อนข้อหนึ่ง: จะทำอย่างไรเมื่อวอลล์สตรีทปิดทำการ แต่ตลาดคริปโตยังคงเคลื่อนไหวต่อไป
TradeXYZ เน้นการค้นหาราคาแบบอิสระบน on-chain มากกว่า Ostium เดินตามจังหวะของตลาดดั้งเดิมอย่างใกล้ชิดกว่า ส่วน Lighter ใช้แนวทางที่เน้นการจำกัดความเสี่ยงในช่วงที่ตลาดปิดทำการ
ปมเทคนิค: ราคา ฟันดิง และ corporate actions
ปัญหาเชิงเทคนิคที่จริงจังที่สุดตามรายงานไม่ใช่การจับคู่คำสั่งซื้อขาย แต่คือการสร้างราคา BTC และ ETH เทรดได้ 24/7 แต่หุ้นสหรัฐฯ ไม่ได้เป็นเช่นนั้น
ด้วยเหตุนี้ perpetual หุ้นสหรัฐฯ แบบ on-chain จึงต้องจัดการกับความท้าทายเชิงโครงสร้างอย่างน้อยสองข้อ: การกำหนดราคาในช่วงที่ตลาดปิด และ corporate actions เช่น เงินปันผล รายงานชี้ว่าปันผล การแตกพาร์ และอีเวนต์ของบริษัทอื่นๆ สามารถเปลี่ยนแปลงราคาทฤษฎีของสัญญาและเปิดช่องให้เกิดอาร์บิทราจ หากไม่ได้รับการชดเชยอย่างถูกต้องผ่านฟันดิง การโรลโอเวอร์ หรือกลไกอื่นๆ
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ? เพราะนี่คือจุดที่ความน่าเชื่อถือของตลาดนี้ถูกตัดสิน หากการค้นหาราคาทำงานได้เฉพาะเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเปิดทำการ ผลิตภัณฑ์ก็ยังไม่สมบูรณ์ แต่หากสามารถยืนหยัดได้แม้ในช่วงช่องว่างของราคา perpetual บนหุ้นสหรัฐฯ ก็จะกลายเป็นสิ่งที่ใกล้เคียงกับโครงสร้างพื้นฐานการเทรดระดับโลกแบบใหม่
Cerebras Systems และบททดสอบ pre-IPO perps ที่ถูกจับตามองมากที่สุด
กรณีตัวอย่างเชิงสัญลักษณ์ในรายงานคือ Cerebras Systems HTX Research มองว่ากรณีนี้เป็นการยืนยันเชิงมาตรฐานสำหรับ pre-IPO perps แบบ on-chain
ตามข้อมูลที่อ้างถึง สัญญา pre-IPO บน TradeXYZ มีราคาขยับจากบริเวณ 290 ดอลลาร์ขึ้นไปถึง 380 ดอลลาร์ รายงานฉบับเดียวกันระบุว่า Cerebras ตั้งราคา IPO แบบดั้งเดิมที่ 185 ดอลลาร์ ก่อนจะเปิดการซื้อขายที่ 350 ดอลลาร์บน Nasdaq ในมุมมองนี้ ตลาด on-chain สามารถจับสัญญาณดีมานด์ได้ล่วงหน้าก่อนที่สมุดคำสั่งสาธารณะจะเปิด
ทำไมกรณี Cerebras จึงถูกมองว่าเป็นจุดเปลี่ยน
คุณค่าของเหตุการณ์นี้ในรายงานไม่ได้อยู่ที่การ “ทายถูก” เรื่องราคาสุดท้าย ประเด็นคือ pre-IPO perps แสดงให้เห็นศักยภาพที่เป็นรูปธรรมในการสร้างกลไกการค้นหาราคาแบบคู่ขนานกับระบบดั้งเดิม
ตรงนี้เองที่ perpetual หุ้นสหรัฐฯ แบบ on-chain กลายเป็นประเด็นด้านโครงสร้างตลาด ไม่ใช่แค่ผลิตภัณฑ์ ใน IPO แบบคลาสสิก การสร้างราคาผ่านมือของผู้จัดจำหน่าย (underwriter) โรดโชว์ การสร้างสมุดคำสั่ง (bookbuilding) และการจัดสรรให้สถาบัน ขณะที่ในสัญญา pre-IPO แบบ on-chain มุมมองต่อราคาถูกแสดงออกแบบเรียลไทม์โดยเทรดเดอร์ทั่วโลก ทั้งฝั่ง long และ short โดยไม่จำเป็นต้องโอนหุ้นจริง
รายงานตีความไดนามิกนี้ว่าเป็นการขยับตัวของอำนาจการกำหนดราคาอย่างน้อยบางส่วน ไม่ใช่แค่ราคาที่ถูกกำหนดและส่งลงมาจากด้านบน แต่เป็นราคาที่ผุดขึ้นมาจากเวทีสาธารณะ ต่อเนื่อง และมีเลเวอเรจ
ตลาดกึ่ง prediction market อนุพันธ์ และ private secondary
การวิเคราะห์ยังขยายการเปรียบเทียบออกไปอีก ตลาดรองของหุ้นเอกชน เช่น Forge และ Hiive ถูกนำเสนอว่าใกล้เคียงกับการถือครองหุ้นจริงมากกว่า แต่ก็ช้ากว่า แตกกระจายกว่า และเข้าถึงได้ยากกว่า ในทางกลับกัน pre-IPO perps แบบ on-chain จะเปิดโอกาสให้มีการเข้าร่วมที่กว้างขึ้น เปิด short ได้ อัปเดตราคาอย่างต่อเนื่อง และตอบสนองต่อข่าวสารได้ทันที
หากตรรกะนี้ถูกยืนยัน ความสนใจจะไม่หยุดอยู่แค่ Cerebras Systems รายงานยังยกชื่ออย่าง SpaceX, OpenAI, Anthropic, Databricks, Perplexity และ xAI ว่าเป็นศูนย์กลางความสนใจที่เป็นไปได้ของเทรดเดอร์ทั่วโลกในกรณีที่มีหน้าต่างการเข้าตลาด
หุ้น AI, ซัพพลายเชน และกลยุทธ์ของ HTX
อีกแกนหนึ่งของรายงานเกี่ยวข้องกับวิธีที่ตลาดควรอ่านธีม AI ไม่ใช่แค่ในฐานะเทรดบน Nvidia แต่ในฐานะห่วงโซ่ของคอขวดที่เลื่อนไปตามซัพพลายเชนทั้งหมด: หน่วยความจำ การเชื่อมต่อ เน็ตเวิร์กกิง กำลังไฟฟ้า ระบบระบายความร้อน สตอเรจ และ ASIC
ในมุมมองนี้ หุ้น AI กลายเป็นตะกร้าของโอกาสในการเทรด มากกว่าจะเป็นนาราทีฟเดียวที่กระจุกตัวอยู่ในไม่กี่ชื่อ และ perpetual หุ้นสหรัฐฯ แบบ on-chain ก็มีหน้าที่เปลี่ยนห่วงโซ่อุตสาหกรรมนี้ให้กลายเป็นตลาดระดับโลกที่เปิดกว้างและซื้อขายได้ด้วยเครื่องมือแบบ crypto-native
HTX เร่งเครื่องบนอนุพันธ์ TradFi และ AI agent
ภายในเส้นทางนี้ HTX ระบุจุดยืนของตนเองอย่างชัดเจน รายงานระบุว่าแพลตฟอร์มได้ลิสต์ TradFi perpetuals แล้ว 66 รายการ ณ วันที่ 21 พฤษภาคม 2026 ครอบคลุมการเปิดรับหุ้นสหรัฐฯ ชื่อ pre-IPO หุ้นบลูชิป โลหะมีค่า สินค้าโภคภัณฑ์ ดัชนีทั่วโลก และ ETF เชิงกลุ่มอุตสาหกรรม
อีกก้าวที่ถูกระบุว่าเป็นเชิงกลยุทธ์คือการเปิดตัว HTX AI Skills สำหรับระบบนิเวศ AI Agent ผลิตภัณฑ์นี้ถูกอธิบายว่าเป็นความสามารถด้านการเทรดสปอตและฟิวเจอร์สที่ช่วยให้เอเจนต์ AI เข้าใจและดำเนินการคำสั่งผ่านภาษาธรรมชาติ ครอบคลุมคำสั่งตลาด คำสั่งลิมิต การยกเลิกคำสั่ง การเปิดสถานะ long และ short การจัดการเลเวอเรจ และการตั้งค่า take-profit กับ stop-loss
ตรงนี้เองที่การอ่านภาพรวมของรายงานปรากฏชัด: การบรรจบกันของ AI, RWA และอนุพันธ์ ด้านหนึ่งชุดของแอสเซ็ตที่เทรดได้ถูกขยายออกไป อีกด้านหนึ่งอินเทอร์เฟซการเทรดก็พัฒนาไป โดยมีฟังก์ชันที่ออกแบบมาให้ถูกเรียกใช้โดยซอฟต์แวร์เอเจนต์ได้ด้วย
นี่คือการผสมผสานที่ตลาดจะจับตาอย่างใกล้ชิด หาก perpetual บนหุ้นสหรัฐฯ สามารถสร้างช่องทางสภาพคล่องและการค้นหาราคาแบบเสถียรได้จริง เฟสถัดไปของการเงินคริปโตอาจดูคล้ายน้อยลงกับการวิ่งไล่หาโทเคนตัวถัดไป และคล้ายมากขึ้นกับการต่อสู้เพื่อควบคุมช่องทาง on-chain ไปยังแอสเซ็ตที่โลกต้องการเทรดอยู่แล้ว
