ณ วันที่ 30 กันยายน 2025 open interest บนตัวเลือกที่เชื่อมโยงกับ IBIT ได้แตะประมาณ $38 พันล้าน ดีกว่า $32 พันล้านของ Deribit ตาม snapshot ของ CoinGlass และ Skew.
ในบริบทนี้ การแซงหน้าแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของศูนย์กลางไปสู่ตลาดที่มีการควบคุม ปรับแผนที่สภาพคล่องบน Bitcoin; ปรากฏการณ์นี้สอดคล้องกับกระแสสถาบันที่สังเกตได้หลังจากการเปิดตัว ETF spot.
IBIT (iShares Bitcoin Trust) บริหารโดย BlackRock ตามที่ระบุในเอกสารผลิตภัณฑ์อย่างเป็นทางการของ BlackRock และนักวิเคราะห์การเงินได้เชื่อมโยงการเพิ่มขึ้นของ open interest กับความชื่นชอบที่มากขึ้นสำหรับยานพาหนะที่มีการควบคุมและรายงานการดูแล Reuters.
ตามข้อมูลที่รวบรวมโดยทีมวิเคราะห์ของเราและยืนยันโดย snapshot ที่กล่าวถึง การเติบโตที่สังเกตได้ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาสามารถเชื่อมโยงได้หลักๆ กับปริมาณในสัญญาที่มีสภาพคล่องและการดำเนินการ hedging ของสถาบัน
นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมสังเกตว่าการเปลี่ยนแปลงไปสู่แพลตฟอร์มที่มีการควบคุมมีแนวโน้มที่จะลดความไม่สมดุลของข้อมูลบางอย่าง แม้ว่าจะเพิ่มความเสี่ยงที่กระจุกตัวอยู่ในไม่กี่จุดของสภาพคล่องก็ตาม
Summary
สรุปโดยย่อ
- IBIT ถูกกำหนดให้เป็น ETF spot บน Bitcoin โดยมีสินทรัพย์ที่ประกาศไว้ประมาณ $84 พันล้าน และถือครอง 770,000 BTC แม้ว่าข้อมูลเหล่านี้จะต้องการการตรวจสอบเพิ่มเติม [ข้อมูลที่ต้องตรวจสอบ] BlackRock.
- ตัวเลือกที่เชื่อมโยงกับ IBIT มีมูลค่าประมาณ 340,000 BTC ของ open interest; ส่วนแบ่งทั่วโลกอยู่ที่ IBIT 45%, Deribit 41.9% และ CME ประมาณ 6% (ข้อมูล ณ วันที่ 30/09/2025).
- Leva di mercato, ประมาณการที่ 45%, ถูกระบุโดย Checkonchain และอยู่ใกล้กับระดับสูงสุดล่าสุด.
ตัวเลขของการแซงหน้า: ภาพรวม
การเปรียบเทียบระหว่างแพลตฟอร์มที่เป็น crypto-native และช่องทางที่มีการควบคุมเข้าสู่ขั้นตอนใหม่ ในความเป็นจริง การเติบโตของออปชั่นบน IBIT ดึงดูดกระแสจากสถาบัน ซึ่งให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการดูแลรักษาเป็นพิเศษ
ราคาและปริมาณ — ภาพรวมล่าสุด
- Open interest IBIT: ประมาณ $38 พันล้าน (ข้อมูล ณ วันที่ 30/09/2025)
- Open interest Deribit: ประมาณ $32 พันล้าน (snapshot 30/09/2025)
- สินทรัพย์ IBIT (ETF spot): ประมาณ $84 พันล้าน [ข้อมูลที่ต้องตรวจสอบ]
- BTC ที่ถือโดย IBIT: 770,000 [ข้อมูลที่ต้องตรวจสอบ]
- OI ออปชั่นที่เชื่อมโยงกับ IBIT: ประมาณ 340,000 BTC
ส่วนแบ่งตลาดออปชั่น BTC
| IBIT (opzioni su ETF) | 45% |
| Deribit | 41,9% |
| CME | ~6% |
| อื่นๆ | ~7% |
ทำไมถึงสำคัญ: สถาบัน, การกำหนดราคา และสภาพคล่อง
การเพิ่มขึ้นของ IBIT บ่งชี้ว่าสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของความเสี่ยงใน Bitcoin กำลังเคลื่อนไปสู่โครงสร้างพื้นฐานที่มีการกำกับดูแลตามกฎระเบียบ สำหรับนักลงทุนรายใหญ่ สิ่งนี้หมายถึงความขัดแย้งที่น้อยลงสำหรับการดำเนินการ hedging, อัตรากำไรที่สามารถจัดการได้มากขึ้น และความชัดเจนที่มากขึ้นในการรายงาน
สำหรับตลาด หมายถึงการกำหนดราคาที่มีพื้นฐานจากกฎระเบียบที่ชัดเจนมากขึ้น แม้ว่าจะสร้างการพึ่งพาใหม่จากศูนย์กลางสภาพคล่องเพียงไม่กี่แห่ง
ผู้จัดการสินทรัพย์ให้ความสำคัญกับเครื่องมือที่มีการดูแลแยกต่างหาก, การเคลียร์ที่รู้จักและความโปร่งใสในข้อกำหนด, ซึ่งเป็นองค์ประกอบที่ส่งผลต่อความผันผวนโดยนัย, skew และต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง
ควรกล่าวว่าผลกระทบทันทีคือความลึกที่มากขึ้นในวันครบกำหนดที่มีสภาพคล่องสูงและสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อ/ขายที่แคบลงในช่วงที่มีกิจกรรมสูงสุด
ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น: การกระจุกตัว, เลเวอเรจ และความสัมพันธ์
IBIT และ Deribit เมื่อรวมกันแล้ว แทบจะเป็น 90% ของ open interest ทั่วโลกในตัวเลือก BTC การกระจุกตัวนี้เพิ่มความเสี่ยงต่อการเกิด shock ด้านสภาพคล่องและพฤติกรรมที่สอดคล้องกันของอัลกอริทึมการ hedging
ความสัมพันธ์ระหว่างอนุพันธ์และตลาดสปอตแสดงให้เห็นว่ามี OI ในออปชั่น “IBIT-linked” ประมาณ 340,000 BTC ที่เกี่ยวข้องกับ 770,000 BTC ที่ถือโดย ETF ซึ่งบ่งบอกถึงเลเวอเรจที่ประมาณ 45% (ตามข้อมูลจาก Checkonchain)
ด้วยเหตุนี้ จึงปรากฏว่าเป็นระบบนิเวศที่ไวต่อการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงใกล้วันหมดอายุ
สิ่งที่ควรติดตามทันที
- การเปิดเผยความเสี่ยงของผู้ดำเนินการและความเป็นไปได้ของ “pin a scadenza”.
- พลวัตของ basis ระหว่าง ETF, futures และ perpetual
- การไหลของเงินทุนใน CME และความเป็นไปได้ในการย้ายความผันผวนจาก Deribit ไปยังแพลตฟอร์มที่มีการควบคุม
- ความไม่สอดคล้องกันที่อาจเกิดขึ้นระหว่าง open interest บนตัวเลือกและการสร้าง/การไถ่ถอนของหุ้น ETF
Deribit, CME และอื่นๆ: ความสมดุลที่กำลังพัฒนา
Deribit ยังคงดึงดูดความสนใจจากนักเทรดที่เป็น crypto-native ด้วยความลึกซึ้งใน strike ที่แปลกใหม่และวันหมดอายุที่ละเอียด
ชุมชนของ Deribit ยังคงมีส่วนร่วมสำคัญในการค้นหาราคาที่เหมาะสมในโครงสร้างความผันผวนบางประเภท ในขณะที่แพลตฟอร์มสถาบันเช่น CME ครองส่วนแบ่งที่จำกัดมากกว่า (ประมาณ 6%) ในตัวเลือก BTC
เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องทราบว่าข่าวบางอย่างเกี่ยวกับการดำเนินการพิเศษหรือการเข้าซื้อกิจการ (เช่น การซื้อ Deribit โดย Coinbase ในราคา $2.9 พันล้าน) ยังไม่ได้รับการยืนยันจากแหล่งข้อมูลหลักที่เชื่อถือได้
โดยรวมแล้ว การแข่งขันเชิงเปรียบเทียบจะขึ้นอยู่กับสภาพคล่อง การลิสต์ และคุณภาพของโครงสร้างพื้นฐาน มากกว่าการดำเนินการ M&A
ประวัติศาสตร์ที่สำคัญ
- 2016: Deribit ยืนยันตัวเองในฐานะผู้นำในตัวเลือก BTC.
- พฤศจิกายน 2024: การเริ่มต้นของออปชั่นบน ETF spot BTC รวมถึงที่เกี่ยวข้องกับ IBIT (USA) [ข้อมูลที่ต้องตรวจสอบ].
- 30 กันยายน 2025: สแนปชอตที่แสดงให้เห็นว่า IBIT อยู่เหนือ Deribit ในแง่ของ open interest บนสัญญาที่เชื่อมโยงกัน
อภิธานศัพท์และระเบียบวิธี
- IBIT: หมายถึง iShares Bitcoin Trust (ETF spot บน Bitcoin) ที่มีตัวเลือกที่จดทะเบียนในตลาดที่มีการควบคุมในสหรัฐอเมริกา; ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับขนาดและจำนวน BTC ที่ถือครองยังต้องตรวจสอบเพิ่มเติม [ข้อมูลที่ต้องตรวจสอบ].
- Open interest (OI): แสดงถึงมูลค่าหรือจำนวนของสัญญาอนุพันธ์ที่เปิดและยังไม่ปิด แสดงเป็น USD หรือ BTC
- Leva (Checkonchain): ตัวชี้วัดที่เป็นกรรมสิทธิ์ซึ่งวัดตำแหน่งสุทธิที่มีความเสี่ยงในระบบ คำนวณเป็นอัตราส่วนระหว่าง open interest และมูลค่า spot/สินทรัพย์ที่อยู่ในความดูแล
- ตัวเลือก “IBIT-linked”: อนุพันธ์ที่อิงตาม ETF IBIT และโครงสร้างที่เกี่ยวข้อง ใช้สำหรับการป้องกันความเสี่ยงหรือการเก็งกำไร
- Market share: เปอร์เซ็นต์ของ open interest ทั่วโลกที่เป็นของแต่ละแพลตฟอร์มหรือผลิตภัณฑ์
ผลกระทบในการดำเนินงาน
สำหรับสถาบัน การใช้ ETF ที่ได้รับการควบคุมเช่น IBIT ช่วยให้การดำเนินการด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบง่ายขึ้น ทำให้การหักล้างมาร์จิ้นง่ายขึ้น และอนุญาตให้มีการป้องกันความเสี่ยงบนพื้นฐานของคำสั่ง
สำหรับตลาดค้าปลีกและ OTC สิ่งนี้อาจแปลเป็นการเข้าถึงที่เป็นระเบียบมากขึ้น แม้ว่าจะมีเลเวอเรจน้อยกว่าที่พบในแพลตฟอร์มนอกชายฝั่งทั่วไป
โดยสรุปแล้ว ทิศทางนั้นชัดเจน: การกำกับดูแลและความโปร่งใสที่มากขึ้น แต่ก็มีความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของผลกระทบโดมิโนในกรณีที่เกิดช็อก ความยั่งยืนของการกำหนดค่านี้จะขึ้นอยู่กับการกระจายความเสี่ยงของสถานที่และประสิทธิภาพของการทำตลาด
