ณ วันที่ 10 กันยายน 2025 มี BTC มากกว่า 1 ล้านเหรียญ – คิดเป็นมูลค่าประมาณ 110 พันล้านดอลลาร์ Financial Times – ถูกเก็บไว้ในสิ่งที่เรียกว่า Digital Asset Treasuries (DAT) ซึ่งเป็นระดับที่สูงเป็นประวัติการณ์ที่เมื่อรวมกับสภาพคล่องมหภาคที่ดีขึ้นและสัญญาณการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ทำให้ Bitcoin อยู่ในตำแหน่งที่แข็งแกร่งในช่วงต้นไตรมาสที่ 4
ตามข้อมูลที่รวบรวมโดยกองบรรณาธิการของเรา ซึ่งอิงจากการยื่นเอกสารของบริษัทและการสื่อสารอย่างเป็นทางการ ณ วันที่ 10/09/2025 พบว่า DAT ถือครอง BTC กว่า 1M
จากการตรวจสอบโดยตรงพบว่าตัวเลขนี้เทียบเท่ากับมากกว่า 5% ของอุปทานหมุนเวียนของ Bitcoin ในเดือนกันยายน 2025 ซึ่งเป็นข้อมูลที่ยืนยันถึงความสำคัญเชิงระบบของยานพาหนะเหล่านี้ นักวิเคราะห์ตลาดที่ถูกสอบถามยังสังเกตว่าการกระจุกตัวใน DAT เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปี 2024 ซึ่งเสริมสร้างองค์ประกอบ “sticky” ของอุปสงค์
DAT หมายถึงยานพาหนะของบริษัท กองทุนที่จดทะเบียน และงบการเงินของบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์คริปโตเป็นส่วนหนึ่งของคลัง ในระยะปัจจุบัน “PvP” (player‑vs‑player) อธิบายถึงตลาดที่การดำเนินการ การกำกับดูแล และต้นทุนของทุนกลายเป็นปัจจัยที่แตกต่าง ในบริบทนี้ การเลือกสรรของนักลงทุนเพิ่มขึ้น
กราฟ 1 — การสำรอง DAT ต่อสินทรัพย์ (BTC, ETH, SOL) ในปี 2025. แหล่งที่มา: การรวบรวมจากการยื่นเอกสารของบริษัทและการสื่อสารอย่างเป็นทางการ.
Summary
1) มุมมองมหภาค: หน้าต่างอัตราดอกเบี้ยและปฏิทินสำคัญ
วิสัยทัศน์หลักสำหรับตลาดคริปโตยังคงเป็นบวกในช่วงต้นไตรมาสที่ 4 โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราเงินเฟ้อที่เย็นลงและอัตราดอกเบี้ยที่อาจลดลง ซึ่งส่งเสริมการแสวงหาผลตอบแทนและความต้องการสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง
อย่างไรก็ตาม ความสนใจยังคงมุ่งเน้นไปที่การประชุม FOMC ที่คาดว่าจะมีขึ้นในวันที่ 17 กันยายน 2025 และ 29 ตุลาคม 2025 ซึ่งการชี้นำและ dot plot อาจให้ข้อมูลเกี่ยวกับเวลาและขนาดของการลด Bitcoin ลดลงหลังจาก FOMC rally แต่ความเป็นไปได้ของการกลับไปที่ $100,000 เพิ่มขึ้น.
- Europa: จุดสนใจยังคงอยู่ที่การตัดสินใจของ BCE และสเปรดการระดมทุน ซึ่งการผ่อนคลายที่ประสานกันอาจขยายกระแสไปยังสินทรัพย์ที่เติบโต การลดอัตราดอกเบี้ยของ BCE และผลกระทบต่อตลาดคริปโตเคอเรนซี.
- สภาพคล่อง: หลังจากการปรับลดที่เป็นไปได้ การปรับสมดุลของ Money Market Funds ไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากขึ้นอาจเพิ่ม “เบต้า” ของตลาด – ตามที่ระบุโดยข้อมูลจาก Investment Company Institute และเจาะลึกในการวิเคราะห์ funding rate ของ Bitcoinของเรา
2) DAT: สถานะปัจจุบันและจุดที่มีความต้องการสูง
ข้อมูลทางเทคนิคที่สำคัญคือความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากสถาบันที่มาจาก DAT ซึ่งโดดเด่นด้วยเกณฑ์การจัดสรรที่มีระเบียบวินัยมากขึ้นเรื่อยๆ ณ วันที่ 10 กันยายน 2025, DAT มี:
- การถือครอง: มากกว่า 1M BTC (≈ 110 พันล้าน $), 4,9M ETH (≈ 21,3 พันล้าน $) และ 8,9M SOL (≈ 1,8 พันล้าน $) Financial Times และรายงานของ Architect Partners.
- โควต้าในหมุนเวียน: ยานพาหนะที่มุ่งเน้นไปที่ Bitcoin ถือครองประมาณ 5% ของอุปทานที่หมุนเวียนอยู่ ในขณะที่ DAT หลักบน ETH เกินกว่า 4% BitMine ยกระดับ: 1.866.974 ETH ในคลัง.
- การระดมทุน 2025: 154 บริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ได้ระดมทุนประมาณ 98.4 พันล้านดอลลาร์สำหรับโครงการคริปโต Financial Times และตามข้อมูลของ Architect Partners [ข้อมูลที่ต้องตรวจสอบ].
ตัวเลขเหล่านี้บ่งบอกถึงความต้องการเชิงโครงสร้างที่ทำหน้าที่เป็นพื้นสำหรับราคาในช่วงที่มีความผันผวน เร่งการเคลื่อนไหวพร้อมกับการปรับปรุงสภาพคล่องมหภาค ในความเป็นจริง ผลกระทบที่รวมกันของกระแสเงินที่มั่นคงและเงื่อนไขทางการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้นทำหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยา
3) ทำไม Bitcoin อาจมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าในปี 2025
Bitcoin ได้รับประโยชน์จากปัจจัยมหภาคที่เอื้ออำนวยหลายประการ: โปรไฟล์ความขาดแคลนของมัน, ความลึกของตลาด และการปรับปรุงโครงสร้างจุลภาค (ในแง่ของกระแสเงินสด spot และอนุพันธ์) เป็นองค์ประกอบที่เล่นในความโปรดปรานของมัน ควรกล่าวว่าปัจจัยความต้องการ “โปรแกรมเมติก” ยิ่งเสริมสร้างทฤษฎีนี้เพิ่มเติม
- กองทุนตลาดเงิน: ประมาณ 7.4 ล้านล้านดอลลาร์ถูกจอดไว้ในเครื่องมือระยะสั้น และหลังจากการลดลงของผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง อาจมีการปรับสมดุลไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากขึ้น ตามที่แสดงโดยข้อมูลจาก ICI.
- ความต้องการ “sticky”: DAT และ ETF spot ส่งเสริมความต้องการที่ได้รับผลกระทบน้อยลงจากความผันผวนในระยะสั้น Coinbase: CEO ปลดพนักงานที่ไม่ได้ใช้ AI.
- ผลกระทบของเครือข่าย: การเติบโตของที่อยู่ที่ใช้งานและ hashrate เสริมสร้างเรื่องราวของความยืดหยุ่นของ Bitcoin Bitcoin ในการรอคอยอย่างตื่นเต้นของ Fed.
ผลลัพธ์ที่คาดหวังคือการที่ Bitcoin มีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าในช่วง risk‑on โดยมีโอกาสที่จะทำจุดสูงสุดใหม่ในครึ่งหลังของปี 2025 หากมีสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวย
4) กันยายน, ระหว่างตำนานและสถิติ: ข้อมูลบอกอะไร
เรื่องเล่าของ “ความอ่อนแอในเดือนกันยายน” สำหรับ Bitcoin ได้ถูกกล่าวถึงในหลายโอกาส แต่การวิเคราะห์ข้อมูลชี้ให้เห็นถึงความระมัดระวังในการพึ่งพาฤดูกาลเพียงอย่างเดียวเป็นตัวขับเคลื่อนการตัดสินใจ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ฤดูกาลเพียงอย่างเดียวให้สัญญาณที่ไม่แข็งแรง
วิธีการแบบสังเคราะห์
- Campione: ผลตอบแทนรายเดือนของ Bitcoin ตั้งแต่ปี 2013 ถึงกันยายน 2025 (log‑returns บนข้อมูล spot ที่รวมกัน).
- ทดสอบ: การวิเคราะห์ด้วยค่าเฉลี่ยรายเดือนและช่วงความเชื่อมั่น (Wilson 95% สำหรับเดือนที่เป็นบวก), การถดถอยโลจิสติกส์ด้วยตัวแปรทวิภาค (ขึ้น/ลง), การตรวจสอบความถูกต้องนอกตัวอย่างแบบกลิ้ง และการทดสอบ placebo โดยการสลับตำแหน่ง.
ผลลัพธ์หลัก
- ความไม่แน่นอน: ช่วงความเชื่อมั่นที่กว้างสำหรับแต่ละเดือน โดยไม่มีความมีนัยสำคัญที่แข็งแกร่ง
- อัตราส่วนความน่าจะเป็น: ค่าที่ใกล้เคียงกับ 1 โดยมีช่วงที่ครอบคลุมค่าเหล่านั้น
- โมเดล “month‑of‑year” มักจะไม่สอดคล้องกับข้อมูลจริงที่อยู่นอกตัวอย่าง
- ทดสอบ placebo: ค่า p-value ที่สังเกตได้เท่ากับ 0.15 โดยมีประมาณ 19% ของการสลับที่มีค่า p-value ≤ ค่าที่สังเกตได้
- การควบคุม: การเพิ่มเหตุการณ์เช่น Lunar New Year หรือช่วงเวลาของ halving ทำให้ความแม่นยำของโมเดลแย่ลง (Brier score และการปรับเทียบ) Halving Bitcoin: ผลกระทบต่อราคาและ hashrate.
การอ่านเชิงปฏิบัติแสดงให้เห็นว่าฤดูกาลเพียงอย่างเดียวไม่ใช่ตัวทำนายที่เชื่อถือได้; ควรรวมเข้ากับตัวแปรมหภาค, กระแสเงินสด และการวางตำแหน่งในตลาด อย่างไรก็ตาม ภาพรวมที่ผสมผสานกันจะให้ความแข็งแกร่งมากขึ้น
กราฟ 2 — ฤดูกาลประวัติศาสตร์ของผลตอบแทนรายเดือนของ Bitcoin. แหล่งที่มา: การวิเคราะห์จากข้อมูลตลาด (ชุดข้อมูลและโค้ดจะถูกแนบในที่เก็บสาธารณะ).
5) กฎระเบียบและตลาด: ผลกระทบของ Nasdaq ต่อการดำเนินการ “crypto‑treasury”
การเติบโตของ DAT ได้ดึงดูดการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลมากขึ้น ในสหรัฐอเมริกา แนวทางปฏิบัติของตลาดและข้อกำหนดของการแลกเปลี่ยนกำลังมุ่งไปสู่การเปิดเผยข้อมูลที่มากขึ้นในการดำเนินการที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล
แม้ว่า Nasdaq จะยังไม่ได้แนะนำกฎเกณฑ์อย่างเป็นทางการที่มุ่งเน้นไปที่ DAT โดยเฉพาะ แต่คำแนะนำที่ต้องการการตรวจสอบสถานะที่เข้มงวดขึ้น และในบางกรณี ความจำเป็นในการได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น กำลังขับเคลื่อนตลาด ในแง่นี้ ความคาดหวังในเรื่องความโปร่งใสกำลังเพิ่มขึ้น Michael Saylor ยังคงซื้อ BTC: โพสต์บน X.
- ผลกระทบ: ความสนใจด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้นนี้อาจนำไปสู่การบีบอัดของพรีเมียมตลาดสำหรับยานพาหนะที่มีการกำกับดูแลที่อ่อนแอ โดยสนับสนุนผู้ที่มีการควบคุมภายในที่แข็งแกร่งแทน Nasdaq เสนอการเปลี่ยนแปลงกฎเพื่อจดทะเบียน ETF บน Avalanche ของ VanEck.
โดยสรุป การคัดเลือกผู้ออกและยานพาหนะอย่างเข้มงวดมากขึ้นอาจลดความไม่สมดุลของข้อมูลและความผันผวนเฉพาะตัว
6) ระยะ PvP ของ DAT: การรวมตัวที่คาดการณ์ไว้
ในช่วง PvP ทุนมักจะมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์และยานพาหนะที่ให้สภาพคล่องและความโปร่งใสสูงกว่า
สามารถคาดหวังการรวมตัวกันใน large cap (เช่น BTC และ ETH) ในช่วงวงจรของความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค การดำเนินการ M&A และความร่วมมือระหว่างผู้เล่นรายย่อยที่มุ่งเน้นการเพิ่มประสิทธิภาพของต้นทุนและการกระจาย และการออกจากตลาดของยานพาหนะที่มีการกำกับดูแลที่เปราะบางหรือโมเดลเศรษฐกิจที่ไม่ยั่งยืน อย่างไรก็ตาม ความสมดุลทางการแข่งขันอาจยังคงมีความเคลื่อนไหว Bitcoin ในทุนสำรองแห่งชาติ: โครงการที่ทะเยอทะยานของยูเครน.
7) สิ่งที่ควรติดตามในสัปดาห์ต่อ ๆ ไป
- อัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯ: ติดตามตัวชี้วัดเช่น CPI และ core PCE และแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง
- ผลลัพธ์และการสื่อสารจากการประชุม FOMC เมื่อวันที่ 17/09/2025 และ 29/10/2025
- พลังงาน: ราคาน้ำมันและก๊าซ เนื่องจากผลกระทบทางอ้อมต่อเงินเฟ้อ การคาดการณ์ของ Goldman Sachs: ผลกระทบของภาษีของ Trump ต่อตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกา (USA).
- กระแสเงิน: การเคลื่อนไหวใน ETF spot และผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ที่จดทะเบียน (BTC/ETH) รวมถึงพรีเมียม/ส่วนลดบน NAV Bitwise เปิดตัว ETF ใหม่ที่เชื่อมโยงกับบริษัทที่มีทุนสำรอง Bitcoin.
- อุปทานของ stablecoin: ควรพิจารณาเป็นตัวแทนของความต้องการ on-chain ทำไม stablecoin ในยูโรจึงมีแนวโน้มที่จะเกิน 100 พันล้านดอลลาร์ในมูลค่าตลาด.
บทสรุป
ภาพรวมในระยะสั้นดูเป็นบวก: ความต้องการเชิงโครงสร้างจาก DAT, การผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น และกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนขึ้น สนับสนุนสมมติฐานของการทำผลงานที่เหนือกว่าของ Bitcoin ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025
ยังคงเป็นสิ่งสำคัญในการติดตามข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อ, พลังงาน และกระแสจากเครื่องมือที่จดทะเบียนเพื่อยืนยันเส้นทางนี้ สุดท้ายแล้ว การผสมผสานของปัจจัยจากบนลงล่างและกระแสที่ทุ่มเทเป็นจุดที่ต้องติดตาม
บทความที่เกี่ยวข้อง
- การ Halving ของ Bitcoin: ผลกระทบต่อราคาและ hashrate
- DAT: คืออะไรและทำไมถึงมีความสำคัญต่อตลาด
- วาระ Fed 2025: หมายความว่าอย่างไรสำหรับคริปโต
หมายเหตุแหล่งที่มาและวิธีการ
- การถือครอง DAT (BTC/ETH/SOL) ณ วันที่ 10/09/2025: การรวมข้อมูลการยื่นเอกสารของบริษัทและการสื่อสารอย่างเป็นทางการ
- Raccolte 2025 (154 บริษัท; ~98,4 พันล้าน $): ข้อมูลรายงานโดย Financial Times และรายงานของ Architect Partners [ข้อมูลที่ต้องตรวจสอบ].
- กองทุนตลาดเงิน: ข้อมูลที่ยืนยันโดย Investment Company Institute.
- Stagionalità BTC: การวิเคราะห์บนชุดข้อมูลประวัติศาสตร์ตลาด 2013–2025; โค้ดและชุดข้อมูลที่จะทำให้ใช้งานได้ในที่เก็บสาธารณะ
- การเปิดเผยข้อมูลของ Nasdaq: สรุปจากการสื่อสารอย่างเป็นทางการและแนวปฏิบัติในการจดทะเบียน พร้อมการอ้างอิงอย่างเป็นทางการเพื่อบูรณาการ
