สตุตการ์ต, 4 กันยายน 2025 — Boerse Stuttgart ได้เปิดตัว Seturion ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานระดับแพนยุโรปสำหรับการชำระบัญชีของหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็น โดยออกแบบมาเพื่อลดต้นทุนและเชื่อมโยงตลาดภายในประเทศที่ปัจจุบันมีการกระจายตัว
ประกาศและรายละเอียดทางเทคนิคมีอยู่ในข่าวประชาสัมพันธ์อย่างเป็นทางการของกลุ่มผู้สนับสนุนและการรายงานข่าวจากสื่อเฉพาะทาง Boerse Stuttgart – ข่าวประชาสัมพันธ์
ในบริบทนี้ กลุ่มผู้สนับสนุนระบุว่าโครงสร้างแบบโมดูลาร์และสามารถทำงานร่วมกันได้อาจนำไปสู่ การลดต้นทุนหลังการซื้อขายได้ถึง 90% ในบางกระแสเมื่อเทียบกับโซลูชันแบบดั้งเดิม โดยเปิดใช้งานการชำระบัญชีในสกุลเงิน fiat หรือ on‑chain และการเชื่อมต่อข้ามพรมแดนที่รวดเร็วยิ่งขึ้น
Summary
สรุปโดยย่อ (TL;DR)
- เป้าหมาย: โครงสร้างพื้นฐานทั่วทั้งยุโรปสำหรับการชำระสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็น ซึ่งสามารถเชื่อมต่อระบบดั้งเดิมและเครือข่าย DLT ได้
- ผู้ที่สามารถเข้าถึงได้: สถานที่ซื้อขายในยุโรป, ธนาคาร และโบรกเกอร์, แม้ไม่มีใบอนุญาต DLT เฉพาะ
- Come: รองรับเครือข่ายสาธารณะและเครือข่ายที่มีการอนุญาต, การชำระเงินด้วยเงินเฟียตหรือบนเชน, การออกแบบแบบโมดูลาร์
- เมื่อ: การเปิดตัวประกาศเมื่อวันที่ 4 กันยายน 2025; การดำเนินงานเต็มรูปแบบยังคงขึ้นอยู่กับการอนุมัติจาก BaFin ภายใต้กรอบ DLT Pilot Regime.
ผลกระทบต่อกฎระเบียบ: สิ่งที่ Seturion นำเสนอ
Seturion มุ่งเน้นที่จะทำให้การกำกับดูแลการทำธุรกรรมบนสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นมีความ มีประสิทธิภาพ และคาดการณ์ได้มากขึ้น
ในทางปฏิบัติ แพลตฟอร์มนี้เชื่อมต่อโครงสร้างพื้นฐานเดิมและโซลูชัน DLT ช่วยให้การสรุปการดำเนินการทั้งใน สกุลเงินทางการ และโดยตรง on‑chain เป็นไปตามข้อกำหนดของ ความสมบูรณ์ทางกฎหมาย ที่กำหนดโดยแต่ละระบบกฎหมาย
ด้วยเหตุนี้ ความสนใจจึงมุ่งเน้นไปที่ความแน่นอนของการชำระบัญชีและการสอดคล้องกับกรอบกฎหมายของแต่ละประเทศ
ขอบเขตการดำเนินงานและวิธีการทำงาน
สถาปัตยกรรมของ Seturion เป็นแบบ โมดูลาร์: ส่วนประกอบที่เป็นอิสระสามารถโต้ตอบกับระบบดั้งเดิมและเครือข่าย DLT ได้ เพื่อควบคุมต้นทุนการบูรณาการ
แพลตฟอร์มนี้ถูกออกแบบมาเพื่อจัดการกับ asset class ที่ถูกโทเค็น – เช่น พันธบัตรดิจิทัล กองทุนที่ถูกโทเค็น และในอนาคต หุ้นที่ถูกทำให้เป็นดิจิทัลบน DLT – โดยมีความสามารถในการดำเนินการชำระบัญชีใน fiat ผ่านช่องทางธนาคารแบบดั้งเดิมหรือผ่านทรัพยากร on‑chain ที่ได้รับอนุญาต ในความเป็นจริง เป้าหมายคือการทำให้การเปลี่ยนผ่านระหว่างบัญชีแยกประเภทแบบกระจายและโครงสร้างพื้นฐานเดิมเป็นไปอย่างราบรื่นที่สุด
การทำงานร่วมกันทางเทคนิค
- เครือข่ายสาธารณะและมีการอนุญาต: รองรับสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นบนบล็อกเชนต่าง ๆ แม้ว่ารายชื่อเครือข่ายที่เปิดใช้งานอย่างแม่นยำยังไม่ได้รับการเปิดเผย
- ขาเงินสดที่ยืดหยุ่น: มีการชำระเงินใน fiat หรือผ่านเครื่องมือ on‑chain ที่เหมาะสม ขึ้นอยู่กับข้อตกลงระหว่างคู่สัญญาและกฎระเบียบที่บังคับใช้
- ตัวเชื่อมต่อ ไปยังโครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่ (ธนาคารผู้รับฝากทรัพย์สิน, CSD, สถานที่ซื้อขาย) เพื่อลดความจำเป็นในการปรับกระบวนการใหม่
การเข้าถึงสำหรับธนาคาร โบรกเกอร์ และสถานที่ซื้อขาย
สถานที่ซื้อขายในยุโรป, ธนาคาร และ โบรกเกอร์ สามารถเชื่อมต่อกับแพลตฟอร์มได้
ในขณะที่สถานที่แบบดั้งเดิมยังคงรักษาการเชื่อมต่อที่มีอยู่, สถานที่ดิจิทัลสามารถดำเนินการในฐานะลูกค้าของโครงสร้างพื้นฐาน, อนุญาตให้มีการซื้อขายหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นได้แม้ไม่มีใบอนุญาต DLT เฉพาะ, โดยปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง ในกรอบนี้, การเข้าถึงมีเป้าหมายเพื่อลดอุปสรรคทางเทคนิคและภูมิศาสตร์
ผลประโยชน์จากการดำเนินงานที่ประกาศ
- การลดต้นทุน: ในบางกระแสอาจสามารถประหยัดต้นทุนหลังการซื้อขายได้ถึง 90% ตามที่กลุ่มผู้สนับสนุนกล่าว
- เวลาในการชำระบัญชี: อาจจะน้อยกว่ากระบวนการแบบดั้งเดิม.
- การเข้าถึง: ขยายสำหรับผู้ประกอบการแบบดั้งเดิมและดิจิทัล ด้วยอุปสรรคข้ามพรมแดนที่น้อยลง
- ความสามารถในการขยายตัว: ใช้ได้กับหลาย asset class ที่ถูกทำให้เป็นโทเค็น.
สถานที่ที่มีการใช้งานแล้วและผลการทดสอบ
Seturion ได้รับการนำไปใช้แล้วโดย BX Digital ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่ได้รับการควบคุมจากสวิตเซอร์แลนด์ที่มุ่งเน้นเทคโนโลยี DLT
นอกจากนี้ Seturion Settlement Solution ยังถูกใช้ในการทดลอง blockchain ของ ECB ในปี 2024 เกี่ยวกับกลไกการชำระเงินแบบขายส่ง โดยมีการเข้าร่วมของธนาคารยุโรปที่สำคัญ
ตามข้อมูลที่สื่อสารโดยทีมงานของ Boerse Stuttgart และบันทึกทางเทคนิคสาธารณะที่เกี่ยวข้องกับการทดลอง การทดสอบที่ดำเนินการในปี 2024 ได้แสดงให้เห็นถึงเวลาการสิ้นสุดที่รวดเร็วกว่ากระบวนการแบบดั้งเดิมในกรณีศึกษานำร่อง; ผู้สนับสนุนรายงานการประหยัดสูงสุดถึง 90% สำหรับเส้นทางการทำธุรกรรมหลังการซื้อขายเฉพาะทาง
นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมสังเกตว่าการประหยัดดังกล่าวขึ้นอยู่กับจุดการบูรณาการ (เต็มรูปแบบ on‑chain เทียบกับ gateway fiat) โทโพโลยีของตัวเชื่อมต่อ และขนาดของปริมาณการทำธุรกรรม และเชิญชวนให้มีการเผยแพร่เมตริกเปรียบเทียบ (เวลาเฉลี่ยของการสิ้นสุด อัตราความผิดพลาดต่อหนึ่งล้านข้อความ ต้นทุนต่อหน่วย)
หมายเหตุวิธีการ: รายละเอียดเชิงปริมาณที่เกี่ยวข้องกับปริมาณการทดสอบ, อัตราความสำเร็จ และพารามิเตอร์ประสิทธิภาพอื่น ๆ ยังไม่ได้เปิดเผยต่อสาธารณะ
จะเป็นประโยชน์หากมีการวัดเปรียบเทียบ (เช่น เวลาค่าเฉลี่ยของการสิ้นสุด, อัตราความล้มเหลวต่อหนึ่งล้านข้อความ, ต้นทุนต่อหน่วยต่อธุรกรรม) และการประเมินอิสระที่ยืนยันการประมาณการประหยัดได้ถึง 90%
ข้อมูลเพิ่มเติม: ข่าวประชาสัมพันธ์อย่างเป็นทางการของ Boerse Stuttgart • บริบทของ ECB เกี่ยวกับการทดลอง DLT/การชำระบัญชีแบบขายส่ง: หน้าพิเศษของ ECB.
การกำกับดูแล, การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และรูปแบบการดำเนินงาน
- KYC/AML: คาดว่าจะมีการใช้มาตรฐานยุโรปและระดับชาติสำหรับการเริ่มต้นใช้งานของผู้ใช้สถาบันและการตรวจสอบสถานะของคู่สัญญา.
- Custodia: รูปแบบการดำเนินงานจะเข้ากันได้ทั้งกับการดูแลรักษาทรัพย์สินด้วยตนเองในระดับสถาบันและการดูแลรักษาทรัพย์สินที่มอบหมายให้บุคคลที่สาม ตามนโยบายภายในและขอบเขตของอำนาจหน้าที่
- วัตถุประสงค์ทางกฎหมาย: กำหนดตามช่องทางการชำระบัญชีของ cash leg (เช่น เงินของธนาคารกลาง vs. เชิงพาณิชย์) และคุณสมบัติทางกฎหมายของแพลตฟอร์มตามกฎระเบียบของประเทศและสหภาพยุโรป
- การคิดค่าบริการ: แม้ว่าจะยังไม่มีการเผยแพร่โครงสร้าง แต่คาดว่าจะมีโครงสร้างที่ โปร่งใส โดยมีค่าธรรมเนียมทั้งสำหรับการผสานรวมและสำหรับแต่ละธุรกรรม
สถานะของการอนุญาตและไทม์ไลน์
Boerse Stuttgart ได้ยื่นคำขอต่อ BaFin เมื่อวันที่ 4 กันยายน 2025 ภายใต้กรอบ DLT Pilot Regime
สำหรับข้อมูลสถาบันเกี่ยวกับ BaFin: BaFin. ผู้บริหารระดับสูง – Lidia Kurt (CEO), Sven Wilke (Deputy CEO และ CGO), Dirk Kruwinnus (CPO), Samuel Bisig (CTO) และ Lucas Bruggeman (ประธาน CdA) – กำลังรอการยืนยันจากหน่วยงานกำกับดูแลในขณะนี้
- 4 กันยายน 2025: ประกาศโครงการและความพร้อมสำหรับการเชื่อมต่อกับผู้ให้บริการที่ได้รับการคัดเลือก
- ขั้นตอนถัดไป: รอผลการขออนุมัติจาก BaFin, การขยายขอบเขตของใบอนุญาตในกรอบของ DLT Pilot Regime และการปรับให้สอดคล้องกับกฎระเบียบ MiCA และกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับเครื่องมือทางการเงิน
- Roll‑out: การขยายตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามเขตอำนาจศาลและ asset class เมื่อได้รับการอนุมัติ โดยขณะนี้กำลังอยู่ในระหว่างการกำหนดเวลา
การเปรียบเทียบ: Seturion อยู่ในตำแหน่งใดเมื่อเทียบกับโครงการอื่น ๆ
- SIX Digital Exchange (Svizzera, SDX): แพลตฟอร์มและ CSD ดิจิทัลที่ดำเนินการแล้วสำหรับการออกและการชำระพันธบัตรดิจิทัล โดยมีการมุ่งเน้นในระดับประเทศเป็นหลักแต่ยังมุ่งเน้นไปที่การดำเนินการข้ามพรมแดนด้วย เว็บไซต์ SDX.
- Deutsche Börse D7 (เยอรมนี): แพลตฟอร์มสำหรับเครื่องมือดิจิทัลและการจัดการหลังการซื้อขายแบบอิเล็กทรอนิกส์ ที่ผสานรวมกับระบบนิเวศเดิม หน้า D7.
- Euroclear D‑FMI: โครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลสำหรับการออกและการชำระบัญชีของเครื่องมือที่เป็นโทเค็น โดยมีบทบาทเป็น CSD. Euroclear.
Seturion โดดเด่นด้วยแนวทางแบบทั่วยุโรป โดยเน้นที่ความสามารถในการทำงานร่วมกันหลายเชนและการบูรณาการระหว่างบัญชีแยกประเภทแบบกระจายและระบบดั้งเดิม มุ่งลดการผูกขาดทางเทคโนโลยี อย่างไรก็ตาม หลายอย่างจะขึ้นอยู่กับการยอมรับที่ประสานกันในตลาดต่างๆ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับผู้ประกอบการต่างๆ (พร้อมตัวอย่าง)
ธนาคารและดีลเลอร์
- ประสิทธิภาพ: ลดขั้นตอนการทำงานด้วยมือและทำให้การ กระทบยอด ในกระบวนการส่งมอบเทียบกับการชำระเงินง่ายขึ้น
- ตัวอย่างสมมุติ: ในการออกสินทรัพย์ดิจิทัลมูลค่า 100 ล้าน การลดต้นทุนหลังการซื้อขายลง 20–30 bps สามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรของการจัดการหนังสือ
สถานที่ซื้อขาย
- Time‑to‑market: ด้วยตัวเชื่อมต่อมาตรฐาน สถานที่สามารถเสนอราคาสำหรับเครื่องมือที่เป็นโทเค็นได้โดยไม่ต้องปรับปรุงสแต็กเทคโนโลยีทั้งหมดใหม่
- ตัวอย่างสมมุติ: การเปลี่ยนจากการชำระบัญชี T+2 ไปเป็น quasi‑real time บนหลักทรัพย์ดิจิทัลเฉพาะที่กฎหมายอนุญาต
นักลงทุนสถาบัน
- การเข้าถึง: ความสามารถในการเข้าร่วมการออกสินทรัพย์ดิจิทัลใหม่พร้อมการติดตามตำแหน่งที่ดีขึ้น
- ตัวอย่างสมมุติ: การจัดการหลักประกันที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นด้วยหน้าต่างการชำระบัญชีที่บ่อยขึ้น
คำศัพท์สำคัญอธิบายอย่างง่าย
- DLT Pilot Regime: กรอบกฎหมายของสหภาพยุโรปที่อนุญาตให้ทดสอบโครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่ใช้เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายได้ในช่วงเวลาที่จำกัดและมีการควบคุมเฉพาะเจาะจง
- การชำระบัญชีบนเชน: การทำธุรกรรมให้เสร็จสิ้นโดยตรงบนบล็อกเชนที่เข้ากันได้ แทนที่จะผ่านระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิม
- วัตถุประสงค์ทางกฎหมาย: ช่วงเวลาที่การโอนหลักทรัพย์และเงินสดกลายเป็นที่สิ้นสุดและสามารถบังคับใช้ตามกฎหมายได้
ประเด็นที่ยังค้างคาและปมปัญหาด้านกฎระเบียบ
- การประสานงานข้ามพรมแดน: ยังคงมีความแตกต่างในระดับประเทศเกี่ยวกับคำจำกัดความของ security token วิธีการดูแลรักษา และความรับผิดชอบของตัวกลาง
- เงินสดในรูปแบบของธนาคารกลาง: การใช้ตัวเลือก on‑chain สำหรับ cash leg ต้องการการชี้แจงเพิ่มเติมเกี่ยวกับความเสี่ยงและการกำหนดวัตถุประสงค์ให้ชัดเจน
- เมตริกอิสระ: จำเป็นต้องมีการเผยแพร่ข้อมูลที่ตรวจสอบได้เกี่ยวกับประสิทธิภาพ ต้นทุน และความยืดหยุ่นในการดำเนินงานเพื่อให้สามารถเปรียบเทียบได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ทำไมการเคลื่อนไหวนี้จึงมีความสำคัญต่อยุโรป
การบูรณาการของ ตลาดทุน ยุโรปยังต้องอาศัยโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถลด การกระจายตัว และต้นทุนที่เกี่ยวข้องได้ด้วย
ฮับอย่าง Seturion หากได้รับการยืนยันจากหน่วยงานกำกับดูแลและนำไปใช้ในวงกว้าง อาจส่งเสริมการเชื่อมโยงที่มีความเป็นจริงมากขึ้นระหว่างตลาดดิจิทัลและตลาดดั้งเดิม เปิดทางให้กับการออกสินทรัพย์ที่เป็นดิจิทัลโดยเนื้อแท้พร้อมกระบวนการ settlement ที่คาดการณ์ได้มากขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่งคือก้าวที่อาจนำไปสู่ประสิทธิภาพโดยรวมที่มากขึ้น
บทสรุป
Seturion เป็นหนึ่งในความพยายามที่เป็นรูปธรรมที่สุดในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทั่วทั้งยุโรปสำหรับการชำระบัญชีของหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็น
ผลลัพธ์สุดท้ายจะขึ้นอยู่กับการได้รับอนุญาตที่จำเป็น ความสามารถในการทำงานร่วมกันอย่างแท้จริง และการยอมรับจากผู้ประกอบการ หากองค์ประกอบเหล่านี้เกิดขึ้นจริง ยุโรปอาจมุ่งหวังที่จะมีตลาดทุนที่บูรณาการมากขึ้น ด้วยกระบวนการหลังการซื้อขายที่คล่องตัวและสามารถวัดผลได้
