เมื่อวันที่ 29 สิงหาคม 2025 Futian Investment ในฮ่องกงได้ออกพันธบัตรดิจิทัลมูลค่า 500 ล้านหยวนที่ลงทะเบียนบน Ethereum (Ethereum.org)
ตามที่ผู้ออกระบุ นี่เป็นการออกพันธบัตรสาธารณะครั้งแรกในลักษณะนี้บนบล็อกเชนสาธารณะ ซึ่งเป็นแบบอย่างที่อาจเร่งการพัฒนาการเงินบนเชนที่มีการควบคุม
หน่วยงานและโครงสร้างพื้นฐานของตลาดในฮ่องกงได้เริ่มต้นโครงการและแนวทางเกี่ยวกับการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นและการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลแล้ว รวมถึงการเปิดตัว sandbox และแผนที่นำทางด้านกฎระเบียบเพื่อสนับสนุนกรณีการใช้งานในโลกจริง (HKMA Project Ensemble Sandbox, แผนที่นำทางของ SFC “A-S-P-I-Re”).
ทีมวิจัยฟินเทคของเราได้ติดตามการออกดิจิทัลหลักตั้งแต่ปี 2021 จนถึงปัจจุบัน โดยพบว่าโครงการนำร่องส่วนใหญ่เลือกใช้โครงสร้างพื้นฐานแบบ permissioned หรือ hybrid; การรวมกันของ HK + RMB + mainnet ที่รายงานโดย Futian จึงค่อนข้างหายากในชุดข้อมูลที่ติดตามอยู่
นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมสังเกตว่า หากได้รับการยืนยันด้วยข้อมูล on‑chain สาธารณะ (transaction hash, smart contract address) การดำเนินการนี้อาจเป็นกรณีศึกษาสำหรับการบรรจบกันระหว่างตลาดที่มีการควบคุมและ mainnet สาธารณะ
Summary
ข้อมูลสำคัญ
- ผู้ออก: Futian Investment [ข้อมูลที่ต้องตรวจสอบ]
- Importo: 500 ล้านหยวน (5亿元)
- ระยะเวลา: 2 ปี
- อัตรา: 2,62% ต่อปี
- สกุลเงิน: RMB offshore (CNH)
- วันที่ชำระบัญชี: 29 สิงหาคม 2025 [ข้อมูลที่ต้องตรวจสอบ] (ฮ่องกง)
- Tipo: พันธบัตรดิจิทัลที่มีการบันทึกบนบล็อกเชน
- เครือข่าย: Ethereum (บล็อกเชนสาธารณะ)
- Token: FTID TOKEN 001 (สัญลักษณ์ FTID001, ในจีน “福币”)
- Rating: A‑ (Fitch) – ระบุโดยผู้ออก; ไม่มีการยืนยันอิสระที่สามารถใช้ได้ ณ วันที่ 1 กันยายน 2025
ทำไมถึงมีความสำคัญ
การออกนี้ผสมผสานตลาดพันธบัตรและบันทึกแบบกระจายเพื่อขยายแหล่งที่มาของการระดมทุน ในขณะเดียวกันก็ทดสอบการทำโทเค็นของหลักทรัพย์ในบริบทที่มีการควบคุม
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเลือกใช้บล็อกเชนสาธารณะอย่าง Ethereum ทำให้การดำเนินการนี้แตกต่างจากโครงการก่อนหน้านี้ที่ใช้โครงสร้างพื้นฐานแบบ permissioned
ควรกล่าวว่า หากสามารถขยายได้อย่างเหมาะสม วิธีการเช่นนี้สามารถส่งเสริมการสนทนาที่ใกล้ชิดยิ่งขึ้นระหว่างโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิมและเครื่องมือ on‑chain ดังที่ได้แสดงไว้ใน บทความเกี่ยวกับ security token และการเงิน on-chain บางบทความ
“Prima su Ethereum”? ขอบเขตของการอ้างสิทธิ์
การกำหนดความหมายของ “พันธบัตรสาธารณะดิจิทัลครั้งแรกบน Ethereum” ควรพิจารณาตามเกณฑ์เฉพาะ: การดำเนินการนี้รวมถึงการจัดจำหน่ายสาธารณะที่ฮ่องกง การบันทึกแบบเนทีฟบนเชน และการกำหนดสกุลเงินเป็น RMB
ในอดีต การออกพันธบัตรเช่น digital bond ของ BEI ในปี 2021 (EIB) บน blockchain สาธารณะและ green bond ที่ถูก tokenized ของฮ่องกงได้เป็นจุดสำคัญ แต่โดยทั่วไปแล้วมีโครงสร้าง เขตอำนาจศาล หรือแพลตฟอร์มที่แตกต่างกัน (มักจะเป็นสภาพแวดล้อมที่มีการอนุญาต)
สิ่งที่น่าสนใจคือการอ้างอิงที่ชัดเจนมากต่อขอบเขต HK + RMB + mainnet: นี่คือที่ที่ Futian อ้างสิทธิ์ความเป็นผู้นำ
รายละเอียดของการจัดจำหน่าย
การดำเนินการนี้ถูกจัดโครงสร้างเป็นพันธบัตรนอกชายฝั่งในสกุลเงินหยวน โดยมีการบันทึกบนเชนบน Ethereum และเป็นไปตามรูปแบบของตลาดที่มีการควบคุมในฮ่องกง กรอบการทำงานนี้มีเป้าหมายที่จะรวมความโปร่งใสบนเชนเข้ากับกระบวนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เป็นแบบฉบับของรายได้คงที่
ในตรรกะนี้ บัญชีแยกประเภทแบบกระจายทำหน้าที่เป็นสมุดบัญชีของการเคลื่อนไหว ในขณะที่เอกสารทางกฎหมายยังคงยึดตามข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลและการกำกับดูแลในท้องถิ่น
เทคโนโลยีและมาตรฐาน
การบันทึกบนบล็อกเชนสาธารณะรับประกันความสามารถในการติดตามและการตรวจสอบ on‑chain ได้
ผู้ออกไม่ได้ระบุว่าใช้มาตรฐานใดสำหรับโทเค็น; ในตลาด security token มีการใช้โมเดลอย่างเช่น ERC‑3643 (Ethereum Improvement Proposal, เดิม ERC‑1400) หรือรูปแบบที่เข้ากันได้ ซึ่งสามารถรองรับฟังก์ชันเช่น whitelisting, การจัดการบทบาท และข้อจำกัดในการโอนเพื่อให้สอดคล้องกับข้อกำหนดของ KYC/AML
ควรกล่าวว่าการขาดการระบุอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับมาตรฐานทำให้เกิดคำถามเชิงปฏิบัติบางประการ ตั้งแต่การจัดการสิทธิ์ไปจนถึงความสามารถในการพกพาระหว่าง custodian
นอกจากนี้ การลงทะเบียนบน Ethereum ช่วยส่งเสริมการทำงานร่วมกันกับบริการดูแลรักษาและการซื้อขายรองที่เป็นไปได้ โดยต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่ใช้กับนักลงทุน
จุดนี้ หากได้รับการยืนยัน อาจช่วยให้การสร้างตลาดรองมีประสิทธิภาพมากขึ้น ดังที่ได้มีการอภิปรายในบทวิเคราะห์ต่างๆ เกี่ยวกับ การโทเค็นและตลาดรอง.
ข้อดีในการดำเนินงานของการบันทึก on‑chain
- ความโปร่งใส: ชื่อบริษัท เงื่อนไขสัญญา และการเคลื่อนไหวสามารถตรวจสอบได้บน on‑chain.
- การกำกับดูแลที่รวดเร็วขึ้น: ศักยภาพในการลดระยะเวลาระหว่างการซื้อขายและการชำระบัญชี
- การเข้าถึง: นักลงทุนต่างชาติสามารถเข้าถึง RMB นอกชายฝั่งผ่านโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลได้
- การทำงานอัตโนมัติ: การจัดการคูปองและการดำเนินการของบริษัทผ่าน smart contract
กรอบการกำกับดูแลในฮ่องกง
ทางการของฮ่องกง โดยเฉพาะ HKMA (HKMA) และ SFC (SFC) ได้ให้คำแนะนำเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็น การดูแลรักษา และการปฏิบัติในตลาด ในกรอบนี้ แหล่งข้อมูลสถาบันเช่น สำนักงานรัฐบาลฮ่องกง (HK Government Office) เสริมสร้างขอบเขตข้อมูลเพื่อสนับสนุนการออกหลักทรัพย์
การปรับตัวให้สอดคล้องระหว่างกฎระเบียบแบบดั้งเดิมและข้อกำหนดดิจิทัลยังคงเป็นศูนย์กลาง ทั้งในด้านการระบุตัวตนของนักลงทุนและการลงทะเบียนของผู้ถือ ในมุมมอง AML/CFT นอกจากนี้ การจัดการการจัดอันดับ การเปิดเผยข้อมูล และการจดทะเบียนบนแพลตฟอร์มท้องถิ่นต้องการการดำเนินการที่สอดคล้องกับคำสั่งของกฎระเบียบ
ความเสี่ยงและโอกาส
- กฎหมาย: ประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการกำหนดความเป็นเจ้าของและความถูกต้องของการบันทึกบนเชน รวมถึงวิธีการบังคับใช้ในกรณีที่เกิดการผิดนัดชำระ
- เทคโนโลยี: ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความปลอดภัยของ smart contract, การจัดการคีย์ และความยืดหยุ่นของเครือข่าย
- เกี่ยวกับตลาด: การพิจารณาสภาพคล่องของตลาดรอง, ความต้องการของนักลงทุน และการตั้งราคาเมื่อเทียบกับเครื่องมือที่เทียบเท่ากันนอกเครือข่าย
- การดำเนินงาน: ความจำเป็นในการบูรณาการกับ custodian, transfer agent และระบบการรายงานที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ
ผลกระทบต่อตลาด
หากสามารถทำซ้ำได้ โมเดลนี้อาจช่วยเพิ่มการเสนอขายหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็นใน RMB และเสริมสร้างบทบาทของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางสำหรับการออกดิจิทัล
ในระยะสั้น มีความเป็นไปได้ที่จะเห็นแรงกดดันต่อการนำมาตรฐานร่วมสำหรับการซื้อขาย on‑chain มาใช้ และความสนใจที่เพิ่มขึ้นจากนักลงทุนสถาบันในหลักทรัพย์ที่ออกในสกุลเงินหยวน
แง่มุมที่น่าสนใจคือการบรรจบกันที่เป็นไปได้ระหว่างแนวปฏิบัติการชำระบัญชีแบบดั้งเดิมและเครื่องมืออัตโนมัติที่ใช้ smart contract ซึ่งเป็นหัวข้อที่กล่าวถึงใน บทความนี้.
บริบทและประวัติความเป็นมา
Futian ได้ดำเนินการออกตราสารหนี้ต่างประเทศแบบดั้งเดิมเสร็จสิ้นในปี 2024; ในปี 2025 ได้เริ่มการบูรณาการเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้ากับการดำเนินงานของตน ในระดับโลก ความสนใจในสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นได้เติบโตขึ้น โดยมีโครงการนำร่องหลายโครงการเกี่ยวกับพันธบัตรดิจิทัลและกรีนบอนด์ที่ถูกโทเค็นในเขตอำนาจศาลต่างๆ
ควรกล่าวว่าจังหวะของการยอมรับยังขึ้นอยู่กับความชัดเจนด้านกฎระเบียบและความสมบูรณ์ของโครงสร้างพื้นฐานทางเทคนิคด้วย
สิ่งที่ยังขาดอยู่ (สำหรับการตรวจสอบอย่างเต็มรูปแบบ)
- ที่อยู่ของสัญญาอัจฉริยะและ/หรือ transaction hash บน Etherscan (ยังไม่เผยแพร่ ณ วันที่ 1 กันยายน 2025).
- Prospetto o term sheet pubblico dell’emissione.
- การยืนยันการจัดอันดับอย่างเป็นทางการจาก Fitch
- รายละเอียดเกี่ยวกับมาตรฐานของโทเค็น วิธีการเก็บรักษา ข้อจำกัดในการโอน และเงื่อนไขในการเข้าถึงตลาดรอง
หมายเหตุ: ณ เวลาที่เผยแพร่ (1 กันยายน 2025) ยังไม่มีการเปิดเผยที่อยู่ on‑chain ของหลักทรัพย์ หนังสือชี้ชวนฉบับสมบูรณ์ และการยืนยันอย่างเป็นทางการจาก Fitch เกี่ยวกับการออกหลักทรัพย์; ได้มีการส่งคำขอความคิดเห็นไปยัง Futian Investment และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องแล้ว
