21Shares Polkadot ETF เพิ่งมอบบทเรียนอันเจ็บปวดให้กับนักลงทุนเกี่ยวกับวิธีที่รางวัลจากการสเตกสามารถกลายเป็นการขาดทุนได้ ตามรายงานไตรมาสที่ยื่นเมื่อวันศุกร์ กองทุนที่รู้จักกันในชื่อ TDOT รับรู้การขาดทุนที่4.52 ดอลลาร์ต่อทุก ๆ 1 ดอลลาร์ที่จ่ายออกไปเป็นรางวัลจากการสเตกในไตรมาสที่ผ่านมา ช่องว่างที่กว้างพอจะทำให้วลี “การขาดทุนของ Polkadot ETF” กลายเป็นเรื่องราวหลักของปีนี้จนถึงตอนนี้ กลไกเบื้องหลังตัวเลขนั้น และสิ่งที่มันบอกเกี่ยวกับโชคชะตาที่โรยราของ Polkadot อธิบายได้ว่าทำไมการเปิดเผยข้อมูลนี้จึงดึงดูดความสนใจไปทั่วตลาดคริปโต ETF
Summary
ประเด็นสำคัญ
- TDOT ขาย DOT จำนวน 98,505 เหรียญเพื่อสร้างเงินสดสำหรับจ่ายออก 107,510 ดอลลาร์ โดยล็อกการขาดทุนถาวรไว้ที่ 485,553 ดอลลาร์ในกระบวนการดังกล่าว
- DOT ร่วงลง 34% ในไตรมาส 2 ปี 2026 และ 76% ตลอดระยะเวลา 12 เดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 โดยร่วงจาก 1.25 ดอลลาร์เหลือ 0.82 ดอลลาร์ในไตรมาสเดียว
- การขาดทุนที่รับรู้ทั้งหมดในไตรมาส รวมทั้งจากการไถ่ถอนและค่าธรรมเนียมสปอนเซอร์ แตะ 2.5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ราคาหน่วยกองทุนร่วงจาก 14.95 ดอลลาร์เหลือ 9.86 ดอลลาร์
- มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) บนทุกพาราเชนของ Polkadot อยู่ต่ำกว่า 100 ล้านดอลลาร์ ห่างไกลจากความทะเยอทะยานดั้งเดิมของเครือข่าย
- Grayscale ถอนการจดทะเบียน Polkadot ETF ของตนเองเมื่อวันที่ 7 สิงหาคม ทำให้สนามแข่งขันของผลิตภัณฑ์อัลต์คอยน์ที่แออัดอยู่แล้วบางลงไปอีก
21Shares Polkadot ETF เผชิญการขาดทุนอย่างหนักจากการจ่ายรางวัลสเตก
ปัญหาหลักนั้นเรียบง่าย: TDOT ไม่สามารถจ่ายรางวัลสเตกเป็น DOT ได้ จึงต้องแปลงเป็นเงินสดด้วยการขายโทเคนในตลาดขาลง การออกแบบเพียงจุดเดียวนี้เองที่เปลี่ยนไตรมาสที่ย่ำแย่อยู่แล้วของ Polkadot ให้เลวร้ายยิ่งขึ้นสำหรับผู้ถือหน่วยกองทุน
การขาดทุนถูกขยายจากการขาย DOT เพื่อจ่ายเป็นดอลลาร์สหรัฐ
ผู้ถือหน่วย TDOT ไม่เคยได้รับรางวัลสเตกที่คิดเป็นหน่วย DOT จริง ๆ แต่ทรัสต์จะขาย DOT เพื่อเลียนแบบและส่งมอบรางวัลเหล่านั้นเป็นดอลลาร์สหรัฐ แทน ในไตรมาสที่ผ่านมา นั่นหมายถึงการขาย DOT จำนวน 98,505 เหรียญเพื่อสร้างเงินสดสำหรับจ่ายปันผลให้ผู้ถือหน่วยจำนวน107,510 ดอลลาร์ เนื่องจากราคา DOT ร่วงลงตลอดช่วงเวลาดังกล่าว การขายเหล่านั้นจึงล็อกการขาดทุนไว้ 485,553 ดอลลาร์ หรือมากกว่าสี่ดอลลาร์ครึ่งที่สูญเสียไปต่อทุก ๆ หนึ่งดอลลาร์ที่ส่งคืนให้นักลงทุน แบบฟอร์มที่ทรัสต์ยื่นระบุไว้อย่างชัดเจนว่า: “การจ่ายปันผลรวม 107,510 ดอลลาร์ หรือ 0.146980 ดอลลาร์ต่อหน่วย ลดการถือครอง DOT ของทรัสต์ผ่านการขาย DOT เพื่อสร้างเงินสด” การจ่ายสองครั้งประกอบกันเป็นยอดรวมนี้ ครั้งแรก 0.090846 ดอลลาร์ต่อหน่วย โดยมีวันที่ปิดสมุดทะเบียนผู้ถือหน่วยคือ 14 พฤษภาคม และครั้งที่สอง 0.056134 ดอลลาร์ต่อหน่วย ผูกกับวันที่ปิดสมุดทะเบียน 29 มิถุนายน เป็นการจ่ายที่หดตัวลงบนสินทรัพย์ที่หดตัวลง
การเปรียบเทียบกับกองทุนสเตกคริปโตคู่แข่ง
ขนาดของการขาดทุนของ Polkadot ETF โดดเด่นแม้เมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์สเตกคริปโตอื่น ๆ ที่มีไตรมาสที่ย่ำแย่เช่นกัน กองทุนคู่แข่งสี่กองทุนเปิดเผยการขาดทุนที่รับรู้ในไตรมาส 2 แต่ไม่มีใครเข้าใกล้อัตราส่วนของ TDOT กองทุน Invesco Galaxy Solana รับรู้การขาดทุน0.89 ดอลลาร์ต่อทุก 1 ดอลลาร์ที่จ่ายออก กองทุน Solana อีกกองของบริษัทรายงาน 0.74 ดอลลาร์ กองทุน Sui บันทึก 0.31 ดอลลาร์ และกองทุน ether ที่ถูกสเตกของ BlackRock อยู่เพียง 0.25 ดอลลาร์ ตัวเลข 4.52 ดอลลาร์ของ TDOT แย่กว่าคู่แข่งที่ใกล้ที่สุดเกือบห้าเท่า ตอกย้ำว่าการร่วงลงของราคา DOT ทำให้กลไกการจ่ายปันผลของกองทุนเลวร้ายลงเพียงใด
การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคา DOT และสภาพคล่องพาราเชนที่ต่ำ
โทเคนของ Polkadot ร่วงลงต่อเนื่องมากว่าหนึ่งปี และการร่วงลงของราคา DOT นี่เองคือปัจจัยขับเคลื่อนที่แท้จริงเบื้องหลังตัวเลขของกองทุน DOT ร่วงลง34% ในไตรมาส 2 ปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว จาก 1.25 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 31 มีนาคม เหลือ 0.82 ดอลลาร์ภายในวันที่ 30 มิถุนายน และร่วงลง 76% ตลอด 12 เดือนสิ้นสุดในวันเดียวกัน
การร่วงของราคาตลาดกระทบต่อมูลค่ากองทุน
การร่วงลงนั้นกระทบราคาหน่วย TDOT โดยตรง หน่วยกองทุนปิดไตรมาสที่9.86 ดอลลาร์ ลดลงจาก 14.95 ดอลลาร์เมื่อต้นไตรมาส เป็นการร่วงลงที่บดบังผลตอบแทนจากการสเตกที่อ่อนแออยู่แล้วของโทเคน การถือ TDOT ตั้งแต่เดือนเมษายนถึงมิถุนายนทำให้ผู้ถือหน่วยมีสิทธิได้รับปันผล 0.146980 ดอลลาร์ต่อหน่วย ตัวเลขที่ไม่ช่วยชดเชยการร่วงลงราว 34% ของราคาหน่วยกองทุนในช่วงเวลาเดียวกันเลย
มูลค่ารวมที่ถูกล็อกของพาราเชน Polkadot ที่อยู่ในระดับต่ำ
Polkadot ถูกออกแบบมาเพื่อรองรับการประมวลผลแบบขนานผ่านพาราเชนได้สูงสุด 100 เส้น เป็น “อินเทอร์เน็ตของบล็อกเชน” ที่สัญญาว่าจะมีความปลอดภัยร่วมกันและการทำงานร่วมกันอย่างไร้รอยต่อ ด้วยปริมาณธุรกรรมเชิงทฤษฎีใกล้ 1 ล้านธุรกรรมต่อวินาที ทุนรวมที่ถูกล็อกไว้ทั่วทั้งระบบนิเวศพาราเชนทั้งหมดกลับยังคงอยู่ต่ำกว่า100 ล้านดอลลาร์ในเชิงปฏิบัติ ขณะที่ DOT ซื้อขายอยู่ราว 97% ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาล ดูเหมือนว่านักลงทุนจะพบประโยชน์ใช้สอยที่อื่น และการยอมรับในโลกความเป็นจริงของเครือข่ายยังไม่ทันกับคำสัญญาทางเทคนิคดั้งเดิมของมัน
โครงสร้างผู้ถือกองทุน การไถ่ถอน และค่าธรรมเนียมสปอนเซอร์ยิ่งซ้ำเติมการขาดทุน
การจ่ายรางวัลสเตกยังไม่ใช่แหล่งที่มาของการขาดทุนที่แพงที่สุดในไตรมาสที่ผ่านมา การไถ่ถอนจากนักลงทุนที่ออกจากกองทุนบังคับให้ TDOT ต้องรับรู้การขาดทุนเพิ่มอีก1.76 ล้านดอลลาร์ ขณะที่การขาย DOT เพื่อครอบคลุมค่าธรรมเนียมสปอนเซอร์ของตนเองทำให้สูญเสียไปอีก 253,417 ดอลลาร์ เมื่อรวมกับการขาดทุนที่เกี่ยวข้องกับการสเตก การขาดทุนที่รับรู้ทั้งหมดในไตรมาสจึงแตะ 2.5 ล้านดอลลาร์
ภูมิหลังของสปอนเซอร์และโครงสร้างผู้ถือ
TDOT ระบุ 21Shares US LLC เป็นสปอนเซอร์ ซึ่งเป็นบริษัทที่เป็นเจ้าของทั้งหมดโดย 21co Holdings Limited นายหน้าคริปโตระดับไพรม์ FalconX ได้ปิดดีลซื้อกิจการบริษัทแม่ดังกล่าวในเดือนพฤศจิกายน 2025 CEO Russell Barlow และประธาน Duncan Moir ลงนามในรายงานไตรมาสเมื่อวันที่ 14 สิงหาคม ผู้สนับสนุนดั้งเดิมของทรัสต์คือ Web 3.0 Technologies Foundation นิติบุคคลสวิสที่อยู่เบื้องหลัง Polkadot ซึ่งได้ป้อนทุนเริ่มต้นให้กองทุนในเดือนมกราคม 2025 ด้วย DOT มูล่าประมาณ 53 ล้านดอลลาร์ หรือราว 88 ดอลลาร์ต่อหน่วยในขณะนั้น ความแตกต่างระหว่าง 88 ดอลลาร์ต่อหน่วยเมื่อเปิดตัวกับ 9.86 ดอลลาร์เมื่อปิดไตรมาส 2 แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่ากองทุนร่วงลงมาไกลเพียงใดนับตั้งแต่เริ่มต้น
การขาดทุนจากการไถ่ถอนของนักลงทุนและค่าธรรมเนียมสปอนเซอร์
ตัวเลขเหล่านี้มีความสำคัญเพราะแสดงให้เห็นว่าปัญหาของกองทุนลุกลามไปไกลกว่ากลไกการสเตก การไถ่ถอนสะท้อนถึงผู้ถือหน่วยที่สูญเสียความเชื่อมั่นและถอนตัวออกไป ขณะที่ค่าธรรมเนียมสปอนเซอร์ยังคงดูด DOT ออกจากกองทุนไม่ว่าตลาดจะเป็นอย่างไร เมื่อรวมกับการขาดทุนจากการจ่ายรางวัลสเตกแล้ว ภาพที่ได้คือกองทุนที่หดตัวลงในหลายด้านพร้อมกัน ในขณะที่หน่วยงานที่บริหารกองทุนยังคงเก็บค่าธรรมเนียมต่อไปโดยไม่คำนึงถึงผลการดำเนินงานของ DOT
ภูมิทัศน์การแข่งขันเปลี่ยนไปเมื่อ Grayscale ถอนตัวจาก Polkadot ETF
การตัดสินใจของ Grayscale ที่จะออกจากการแข่งขัน Polkadot ETF เพิ่มชั้นความซับซ้อนอีกระดับให้กับเรื่องนี้ เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม บริษัทได้ยื่นแบบฟอร์ม RW ต่อ SEC เพื่อถอนการจดทะเบียน Polkadot Trust ETF พร้อมกับการถอนที่คล้ายกันสำหรับผลิตภัณฑ์ทรัสต์ Cardano และ Hedera ทั้งหมดภายในเวลาราวสามนาทีจากกัน ตามรายงานของ crypto.news ไม่มีการออก ขาย หรือจัดจำหน่ายหน่วยกองทุนภายใต้การยื่นทั้งสามครั้ง และ Grayscale ไม่ได้ให้คำอธิบายสาธารณะโดยละเอียด นอกจากระบุว่าไม่ตั้งใจจะเดินหน้าต่อกับการจัดจำหน่ายที่วางแผนไว้แล้ว
การถอนการจดทะเบียน ETF ของ Grayscale
จังหวะเวลานั้นน่าสนใจ Grayscale ถอนการยื่นสำหรับ Cardano เพียงสองวันก่อนที่ ADA จะผ่านเกณฑ์ระยะเวลาบ่มเพาะฟิวเจอร์สหกเดือนของ SEC ซึ่งเป็นหมุดหมายที่จะเปิดทางสู่การอนุมัติที่รวดเร็วยิ่งขึ้น การที่บริษัทเลือกจะถอยออกจากผลิตภัณฑ์อัลต์คอยน์สามตัวพร้อมกัน แทนที่จะรอเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยมากขึ้น บ่งชี้ว่าการถอยครั้งนี้สะท้อนถึงความกังวลในวงกว้างเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของ ETF อัลต์คอยน์ มากกว่ามุมมองต่อสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่งโดยเฉพาะ
ผลกระทบต่อ ตลาด ETF อัลต์คอยน์
เหตุใดเรื่องนี้จึงสำคัญ: Grayscale เป็นผู้จัดการสินทรัพย์คริปโตรายใหญ่ที่สุดที่กำลังผลักดันการแปลงเป็น ETF สปอต และการถอยออกจาก Polkadot ของบริษัทส่งสัญญาณว่าแม้แต่บริษัทที่มีประสบการณ์ด้านกฎระเบียบลึกซึ้งก็ยังมองเห็นผลตอบแทนจำกัดจากผลิตภัณฑ์อัลต์คอยน์ขนาดเล็กในตอนนี้ เมื่อรวมกับการขาดทุนขนาดใหญ่ของ TDOT ในไตรมาสนี้ สนามแข่งขันสำหรับการเข้าถึง Polkadot ก็กำลังบางลงในเวลาเดียวกันกับที่สินทรัพย์อ้างอิงกำลังดิ้นรนเพื่อรักษาความสนใจของนักลงทุน คู่แข่งที่น้อยลงอาจหมายถึงแรงกดดันด้านค่าธรรมเนียมที่ลดลงสำหรับผู้ออกกองทุนที่ยังคงอยู่ แต่ก็ยังส่งสัญญาณว่าความต้องการจากสถาบันต่อผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับ Polkadot อาจน้อยกว่าที่การเปิดตัวครั้งแรกบ่งชี้
คำถามที่พบบ่อย
เหตุใด 21Shares Polkadot ETF จึงรับรู้การขาดทุนจำนวนมากเช่นนี้?
กองทุนขายโทเคน DOT เพื่อสร้างเงินสดสำหรับจ่ายรางวัลสเตกเป็นดอลลาร์สหรัฐ ทำให้การขาดทุนถูกตอกย้ำเพราะราคา DOT ร่วงลงอย่างรุนแรง ส่งผลให้เกิดการขาดทุน 4.52 ดอลลาร์ต่อทุก 1 ดอลลาร์ที่จ่ายให้ผู้ถือหน่วยในไตรมาสที่ผ่านมา
21Shares Polkadot ETF แจกจ่ายรางวัลสเตกให้ผู้ถือหน่วยอย่างไร?
ผู้ถือหน่วยจะได้รับรางวัลสเตกเป็นดอลลาร์สหรัฐ หลังจากที่กองทุนขายโทเคน DOT ในตลาดเปิด พวกเขาจะไม่ได้รับโทเคน DOT โดยตรงเป็นส่วนหนึ่งของการจ่ายปันผล
ผลการดำเนินงานของโทเคน Polkadot ในไตรมาส 2 ปี 2026 เป็นอย่างไร?
ราคาของ DOT ร่วงลง 34% ในไตรมาส 2 ปี 2026 และร่วงลง 76% ตลอด 12 เดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 โดยร่วงจาก 1.25 ดอลลาร์เหลือ 0.82 ดอลลาร์ในไตรมาสนั้นเอง
การเปลี่ยนแปลงด้านการแข่งขันใดที่ส่งผลต่อ ตลาด Polkadot ETF ในปี 2026?
Grayscale ถอนการจดทะเบียน Polkadot ETF เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม 2026 พร้อมกับการถอนที่คล้ายกันสำหรับผลิตภัณฑ์ Cardano และ Hedera ส่งสัญญาณถึงภูมิทัศน์การแข่งขันที่หดตัวลงสำหรับ ETF อัลต์คอยน์
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”เหตุใด 21Shares Polkadot ETF จึงรับรู้การขาดทุนจำนวนมากเช่นนี้?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”กองทุนขายโทเคน DOT เพื่อสร้างเงินสดสำหรับจ่ายรางวัลสเตกเป็นดอลลาร์สหรัฐ ทำให้การขาดทุนถูกตอกย้ำเพราะราคา DOT ร่วงลงอย่างรุนแรง ส่งผลให้เกิดการขาดทุน 4.52 ดอลลาร์ต่อทุก 1 ดอลลาร์ที่จ่ายให้ผู้ถือหน่วยในไตรมาสที่ผ่านมา”}},{“@type”:”Question”,”name”:”21Shares Polkadot ETF แจกจ่ายรางวัลสเตกให้ผู้ถือหน่วยอย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ผู้ถือหน่วยจะได้รับรางวัลสเตกเป็นดอลลาร์สหรัฐ หลังจากที่กองทุนขายโทเคน DOT ในตลาดเปิด พวกเขาจะไม่ได้รับโทเคน DOT โดยตรงเป็นส่วนหนึ่งของการจ่ายปันผล”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ผลการดำเนินงานของโทเคน Polkadot ในไตรมาส 2 ปี 2026 เป็นอย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ราคาของ DOT ร่วงลง 34% ในไตรมาส 2 ปี 2026 และร่วงลง 76% ตลอด 12 เดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 โดยร่วงจาก 1.25 ดอลลาร์เหลือ 0.82 ดอลลาร์ในไตรมาสนั้นเอง”}},{“@type”:”Question”,”name”:”การเปลี่ยนแปลงด้านการแข่งขันใดที่ส่งผลต่อ ตลาด Polkadot ETF ในปี 2026?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Grayscale ถอนการจดทะเบียน Polkadot ETF เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม 2026 พร้อมกับการถอนที่คล้ายกันสำหรับผลิตภัณฑ์ Cardano และ Hedera ส่งสัญญาณถึงภูมิทัศน์การแข่งขันที่หดตัวลงสำหรับ ETF อัลต์คอยน์”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจทานโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
