คณะกรรมการที่ปรึกษาของรัฐบาลกลางซึ่งไม่ค่อยมีใครรู้จักเพิ่งเปิดการถกเถียงที่เก่าแก่ที่สุดประเด็นหนึ่งในวงการการเงินอเมริกันขึ้นมาอีกครั้ง: หน่วยงานกำกับดูแลควรปล่อยให้ตลาดอนุพันธ์พัฒนาไปไกลแค่ไหน ก่อนที่เครื่องมือเหล่านั้นจะดูไม่เหมือนสัญญาซื้อขายธัญพืชที่เป็นจุดเริ่มต้นของทุกอย่าง? เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม คณะกรรมการกำกับดูแลสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเกี่ยวกับสินค้าโภคภัณฑ์ (Commodity Futures Trading Commission) หรือ คณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการเกษตร ได้ประชุมกันเป็นครั้งแรกในรอบกว่าสองปี และกลุ่มนโยบายคริปโตที่ชื่อว่า HPC ก็ใช้โอกาสนี้ยื่นคำแถลงอย่างเป็นทางการ โดยโต้แย้งว่าการกำกับดูแล อนุพันธ์ด้านการเกษตรของ CFTC ควรเปิดพื้นที่ให้กับตลาดบนเชนและสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร (perpetual futures) ตราบเท่าที่เป็นความต้องการของผู้ใช้ปลายทาง ไม่ใช่คำสั่งจากหน่วยงานกำกับดูแล ที่เป็นตัวกำหนดจังหวะการพัฒนา
Summary
ประเด็นสำคัญ
- HPC ยื่นคำแถลงผูกโยงกับการประชุมของคณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการเกษตรของ CFTC เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม ซึ่งเป็นการประชุมครั้งแรกของคณะนี้ในรอบกว่าสองปี
- ตลาดอนุพันธ์ของอเมริกามีรากฐานมาจากการซื้อขายฟิวเจอร์สธัญพืชในช่วงทศวรรษ 1800; การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางอยู่ภายใต้กระทรวงเกษตรสหรัฐ (U.S. Department of Agriculture) ตั้งแต่ปี 1922 จนกระทั่งมีการจัดตั้ง CFTC ในปี 1974
- คณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการเกษตรก่อตั้งขึ้นในปี 1985 เพื่อจัดการกับการกำกับดูแลผลิตภัณฑ์รูปแบบใหม่ ซึ่งเป็นความท้าทายที่ประธาน Selig ระบุว่า สัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร ได้รื้อฟื้นขึ้นมาอีกครั้งในปัจจุบัน
- คำแถลงของ HPC มีสามประเด็นหลัก: รักษาทางเลือกของผลิตภัณฑ์สำหรับผู้ใช้ปลายทาง ปล่อยให้ความต้องการของตลาดเป็นตัวขับเคลื่อนแนวทางแบบเป็นขั้นตอนสำหรับสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร และใช้บล็อกเชนสาธารณะเพื่อทำให้ระบบชำระราคาและส่งมอบสมัยใหม่ขึ้นโดยไม่ทำให้การคุ้มครองตามกฎหมาย Commodity Exchange Act อ่อนแอลง
รากฐานทางประวัติศาสตร์ของตลาดอนุพันธ์การเกษตรในสหรัฐอเมริกา
ตลาดอนุพันธ์ของอเมริกาเติบโตขึ้นโดยตรงจากภาคการเกษตร และสายสัมพันธ์นั้นยังคงกำหนดวิธีคิดของหน่วยงานกำกับดูแลต่อผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ มาจนถึงทุกวันนี้ การซื้อขายฟิวเจอร์สหยั่งรากในธุรกิจการค้าธัญพืชช่วงทศวรรษ 1800 เมื่อบอร์ดซื้อขายในแถบมิดเวสต์เปิดโอกาสให้เกษตรกรและพ่อค้าสามารถล็อกราคาล่วงหน้าหลายเดือนก่อนการเก็บเกี่ยว และบริหารความเสี่ยงจากฤดูกาลที่ย่ำแย่หรือความผันผวนของตลาด
จากกระทรวงเกษตรสหรัฐสู่หน่วยงานกำกับดูแลเฉพาะทาง
การกำกับดูแลตลาดนั้นไม่ได้เริ่มต้นในฐานะหน้าที่ทางการเงินอิสระ — แต่มาจากนโยบายด้านการเกษตร ตั้งแต่ปี 1922 เป็นต้นมา การกำกับดูแลตลาดฟิวเจอร์สของรัฐบาลกลางอยู่ภายใน กระทรวงเกษตรสหรัฐ (U.S. Department of Agriculture) เป็นเวลาราวห้าทศวรรษ สถานการณ์เปลี่ยนไปในปี 1974 เมื่อสภาคองเกรสจัดตั้ง CFTC ขึ้นเป็นหน่วยงานกำกับดูแลอิสระ แม้ในตอนนั้น ฝ่ายนิติบัญญัติก็ยังคงมอบหมายให้คณะกรรมาธิการด้านการเกษตรของสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภาเป็นผู้กำกับดูแลหน่วยงานใหม่ ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ยังคงอยู่จนถึงปัจจุบัน การจัดวางเช่นนี้เป็นเครื่องเตือนใจว่า การทำให้ตลาดอนุพันธ์ทันสมัย ถูกกลั่นกรองผ่านนโยบายการเกษตรมาโดยตลอด แม้ว่าผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายจะขยายออกไปไกลกว่าข้าวโพดและข้าวสาลีก็ตาม
บทบาทของคณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการเกษตรของ CFTC และการประชุมวันที่ 29 กรกฎาคม
คณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการเกษตรถูกจัดตั้งขึ้นมาโดยเฉพาะเพื่อช่วยให้ CFTC แก้โจทย์ด้านกฎระเบียบที่ไม่เข้ากับกฎเกณฑ์ที่มีอยู่ได้อย่างลงตัว และการประชุมล่าสุดก็กลับมารับภารกิจนั้นอีกครั้งหลังจากหยุดไปนาน คณะนี้ก่อตั้งขึ้นในปี 1985 ในช่วงที่ตลาดซื้อขายเพิ่งเริ่มลิสต์ออปชันด้านการเกษตรหลังจากถูกห้ามมานานกว่าครึ่งศตวรรษ ทำให้หน่วยงานกำกับดูแลต้องเผชิญกับผลิตภัณฑ์ที่เบลอเส้นแบ่งของหมวดหมู่ที่มีอยู่เดิม
Selig มองสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรเป็นพรมแดนใหม่
ประธาน CFTC Michael Selig เปิดการประชุมวันที่ 29 กรกฎาคมด้วยการเชื่อมโยงประวัติศาสตร์นั้นเข้ากับปัจจุบัน โดยอ้างอิงจาก HPC เขาอธิบายว่าสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรคือผลิตภัณฑ์ใหม่ของยุคนี้ และการอภิปรายของคณะเกี่ยวกับทางเลือกของผลิตภัณฑ์ ช่องว่างในการบริหารความเสี่ยง และการทำให้ตลาดทันสมัย สะท้อนคำถามเดียวกับที่หน่วยงานกำกับดูแลเคยต้องขบคิดเมื่อออปชันด้านการเกษตรกลับเข้าสู่ตลาดเมื่อสี่ทศวรรษก่อน การประชุมครั้งนี้ถือเป็นครั้งแรกที่คณะได้ประชุมกันในรอบกว่าสองปี
ถ้อยแถลงของ Selig สอดคล้องกับแนวทางกว้างๆ ที่เขาวางไว้ตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งประธาน CFTC คนที่ 16 ในเดือนธันวาคม 2025 เขาเรียกร้องซ้ำๆ ให้มีการกำกับดูแลบนพื้นฐานของหลักการ (principles-based oversight) และสิ่งที่เขาเรียกว่า นวัตกรรมแบบไร้การขออนุญาต (permissionless innovation) โดยโต้แย้งต่อสาธารณะว่าหน่วยงานกำกับดูแลควรหลีกเลี่ยงการนำกรอบที่เข้มงวดซึ่งจำกัดการแข่งขันมาใช้ เพียงเพื่อให้สอดคล้องกับฉันทามติระหว่างประเทศ เขายังชี้ให้เห็นถึงขนาดของสิ่งที่อยู่ในความเสี่ยง: สัญญาอนุพันธ์ทั่วโลกมีมูลค่าที่ตราไว้รวมกันมากกว่า 1.2 ควอดริลเลียนดอลลาร์ และตลาดภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC คิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของตัวเลขนั้น บริบทนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมคณะกรรมการที่สร้างขึ้นเพื่อบริหารความเสี่ยงด้านการเกษตรจึงกลายมาเป็นเวทีถกเถียงผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวเนื่องกับคริปโตอย่างสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร — รอยเท้าของ CFTC ใหญ่เกินกว่าจะมองเครื่องมือใหม่ๆ เหล่านี้เป็นเรื่องรอง
คำแถลงของ HPC และจุดยืนด้านนโยบายต่อการกำกับดูแลสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร
คำแถลงที่ HPC ยื่น ซึ่งส่งในวันเดียวกับที่เข้าร่วมการประชุมด้วยตนเอง สรุปได้เป็นสามข้อโต้แย้งเกี่ยวกับวิธีที่ การกำกับดูแลสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร ควรเป็นรูปเป็นร่าง แต่ละข้ออาศัยกรอบประวัติศาสตร์ที่กลุ่มได้วางไว้ก่อนหน้าในเอกสารยื่น
ทางเลือก กฎแบบเป็นขั้นตอน และการชำระราคาโดยใช้บล็อกเชน
ประการแรก HPC โต้แย้งว่า ผู้ใช้ปลายทางด้านการเกษตร บริหารความเสี่ยงได้ดีที่สุดเมื่อมีทางเลือกในตลาด โดยชี้ไปที่การห้ามออปชันยาวนานหลายทศวรรษเป็นหลักฐานของสิ่งที่สูญเสียไปเมื่อหน่วยงานกำกับดูแล ปิดกั้นหมวดผลิตภัณฑ์หนึ่งๆ โดยไม่พิจารณาอย่างรอบคอบ ประการที่สอง กลุ่มสนับสนุนแนวทางแบบเป็นขั้นตอนของคณะกรรมาธิการต่อสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร โดยยืนยันว่าความต้องการของผู้ใช้ปลายทาง — ไม่ใช่ไทม์ไลน์ด้านกฎระเบียบที่ตายตัว — ควรเป็นตัวกำหนดว่าประเภทอนุพันธ์ใหม่ๆ จะถูกนำมาใช้เร็วเพียงใด ประการที่สาม HPC เห็นว่าบล็อกเชนสาธารณะสามารถทำให้โครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระราคาและส่งมอบทันสมัยขึ้น และเพิ่มความคล่องตัวของหลักประกันได้ โดยยังคงรักษาการคุ้มครองความมั่นคงของตลาดที่ฝังอยู่ในกฎหมาย Commodity Exchange Act
ประเด็นที่สามนี้มีความสำคัญเกินกว่าภาคการเกษตร หาก การชำระราคาโดยใช้บล็อกเชน สามารถดำเนินการได้จริงภายในกรอบการคุ้มครองของกฎหมาย Commodity Exchange Act ก็จะเปิดทางให้ การชำระราคาและส่งมอบผ่านบล็อกเชน ขยับจากแนวคิดที่เกิดในโลกคริปโตไปสู่โครงสร้างพื้นฐานที่หน่วยงานกำกับดูแลยอมรับอย่างเป็นทางการได้ สำหรับหน่วยงานที่กำกับดูแลตลาดซึ่งมีมูลค่าที่ตราไว้รวมทั่วโลก 1.2 ควอดริลเลียนดอลลาร์ แม้แต่ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในกระบวนการชำระราคาและการจัดการหลักประกันก็อาจมีน้ำหนักอย่างมาก
HPC วางกรอบการเคลื่อนไหวในวงกว้างของตนไว้ที่การเปิดให้ผู้ใช้ปลายทางในสหรัฐเข้าถึงตลาดบนเชน รวมถึงตลาดที่สร้างขึ้นเพื่อสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร และระบุว่าเป้าหมายคือการทำให้แน่ใจว่าเทคโนโลยีเชิงนวัตกรรมและผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ จะไปถึงมือผู้คนที่ CFTC ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อรับใช้ กลุ่มนี้ระบุว่าต้องการทำงานร่วมกับชุมชนการเกษตรต่อไป โดยวางตัวเองเป็นแหล่งข้อมูลสำหรับสมาชิกคณะกรรมการ มากกว่าจะเป็นเสียงล็อบบี้จากภายนอก ท่าทีเชิงความร่วมมือนี้จะเปลี่ยนเป็นการออกกฎที่รวดเร็วขึ้นหรือไม่ เป็นคำถามที่ CFTC เองต้องตอบในขณะที่ดำเนินการตามแนวทางแบบเป็นขั้นตอนที่ Selig และคณะได้หารือกันเมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม
คำถามที่พบบ่อย
ตลาดอนุพันธ์การเกษตรของอเมริกามีต้นกำเนิดทางประวัติศาสตร์อย่างไร?
ตลาดเหล่านี้มีต้นกำเนิดจากการซื้อขายฟิวเจอร์สธัญพืชในช่วงทศวรรษ 1800 ซึ่งเปิดโอกาสให้เกษตรกรและพ่อค้าสามารถ ค้นหาราคาและบริหารจัดการ ความเสี่ยงได้
คณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการเกษตรของ CFTC มีบทบาทอย่างไร?
ก่อตั้งขึ้นในปี 1985 ทำหน้าที่ให้คำปรึกษาเกี่ยวกับความท้าทายด้านกฎระเบียบที่เกิดจากผลิตภัณฑ์อนุพันธ์การเกษตรรูปแบบใหม่และการทำให้ตลาดทันสมัย
จุดยืนของ HPC ต่อการกำกับดูแลสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรคืออะไร?
HPC สนับสนุนแนวทางกำกับดูแลแบบเป็นขั้นตอนที่ขับเคลื่อนด้วยความต้องการของผู้ใช้ปลายทาง โดยผลักดันให้มีการเข้าถึงตลาดบนเชนและมีทางเลือกของผลิตภัณฑ์
ตามมุมมองของ HPC เทคโนโลยีบล็อกเชนส่งผลต่อ ตลาดอนุพันธ์ได้อย่างไร?
บล็อกเชนสาธารณะสามารถทำให้โครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระราคาและส่งมอบทันสมัยขึ้น ขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาการคุ้มครองความมั่นคงของตลาดภายใต้กฎหมาย Commodity Exchange Act
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ตลาดอนุพันธ์การเกษตรของอเมริกามีต้นกำเนิดทางประวัติศาสตร์อย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ตลาดเหล่านี้มีต้นกำเนิดจากการซื้อขายฟิวเจอร์สธัญพืชในช่วงทศวรรษ 1800 ซึ่งเปิดโอกาสให้เกษตรกรและพ่อค้าสามารถค้นหาราคาและบริหารจัดการความเสี่ยงได้”}},{“@type”:”Question”,”name”:”คณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการเกษตรของ CFTC มีบทบาทอย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ก่อตั้งขึ้นในปี 1985 ทำหน้าที่ให้คำปรึกษาเกี่ยวกับความท้าทายด้านกฎระเบียบที่เกิดจากผลิตภัณฑ์อนุพันธ์การเกษตรรูปแบบใหม่และการทำให้ตลาดทันสมัย”}},{“@type”:”Question”,”name”:”จุดยืนของ HPC ต่อการกำกับดูแลสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรคืออะไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”HPC สนับสนุนแนวทางกำกับดูแลแบบเป็นขั้นตอนที่ขับเคลื่อนด้วยความต้องการของผู้ใช้ปลายทาง โดยผลักดันให้มีการเข้าถึงตลาดบนเชนและมีทางเลือกของผลิตภัณฑ์”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ตามมุมมองของ HPC เทคโนโลยีบล็อกเชนส่งผลต่อ ตลาดอนุพันธ์ได้อย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”บล็อกเชนสาธารณะสามารถทำให้โครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระราคาและส่งมอบทันสมัยขึ้น ขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาการคุ้มครองความมั่นคงของตลาดภายใต้กฎหมาย Commodity Exchange Act”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการ
