นวัตกรรมอนุพันธ์คริปโตของ BitMEX ได้สร้างอุตสาหกรรมที่ตัวมันเองกลับอยู่รอดไม่ได้

BitMEX ได้สร้างพิมพ์เขียวที่ทุกๆ เว็บเทรดอนุพันธ์คริปโต นำไปลอกเลียนแบบ — และจากนั้นก็ต้องมองดูคู่แข่งใช้มันกลบฝังตัวเอง เรื่องราวของ นวัตกรรมอนุพันธ์คริปโตของ BitMEX เป็นหนึ่งในกรณีศึกษาที่ให้บทเรียนมากที่สุดในประวัติศาสตร์อันสั้นของอุตสาหกรรมนี้: แพลตฟอร์มที่เปลี่ยนโฉมวิธีการเทรดสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างแท้จริง แต่สุดท้ายกลับเสียหลักให้กับแรงกดดันด้านกฎระเบียบ ความเฉื่อยของผลิตภัณฑ์ และคู่แข่งที่เรียนรู้ได้เร็วกว่าในขณะที่มันปรับตัวไม่ทัน

ประเด็นสำคัญ

• BitMEX เป็นผู้บุกเบิกสัญญา perpetual swap ในคริปโต ซึ่งเป็นโครงสร้างสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุและกลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่ถูกทำซ้ำมากที่สุดเพียงหนึ่งเดียวในอุตสาหกรรมอนุพันธ์
• ในจุดสูงสุดช่วงปี 2018–2019 BitMEX ครองส่วนแบ่งมากกว่า 50% ของตลาดอนุพันธ์คริปโต โดยมีปริมาณการเทรดรายวันสูงสุดถึง 8 พันล้านดอลลาร์
• เหตุขัดข้องของเซิร์ฟเวอร์ระหว่างวิกฤตตลาดวันที่ 12 มีนาคม 2020 ทำให้กระบวนการลิควิดเดชันแบบลูกโซ่หยุดชะงัก และช่วยพยุงราคา Bitcoin ไว้ชั่วคราวที่ราว 3,800 ดอลลาร์
• การดำเนินการด้านกฎระเบียบของสหรัฐในเดือนตุลาคม 2020 ผนวกกับการพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ล่าช้า เร่งให้ผู้ใช้และสภาพคล่องย้ายไปยังคู่แข่งอย่าง Bybit
• BitMEX ประกาศว่าจะยุติการดำเนินงานทั้งหมดในวันที่ 23 กันยายน 2026 ปิดฉากบทหนึ่งยาว 11 ปีในประวัติศาสตร์คริปโต

BitMEX สร้างพิมพ์เขียวอนุพันธ์ได้อย่างไร

Kuan ผู้ปฏิบัติงานด้านวิศวกรรมการเงินที่เข้าสู่อุตสาหกรรมคริปโตในช่วง พฤศจิกายน 2017 ซึ่งเป็นจุดพีกของกระแส ICO ได้เฝ้ามองการผงาดขึ้นของ BitMEX จากวงใน ด้วยพื้นฐานปริญญาเอกด้านออปชัน สวอป และกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยง เขามองเห็นตั้งแต่เนิ่นๆ ว่าอะไรทำให้แพลตฟอร์มนี้แตกต่าง — ไม่ใช่ขีดจำกัดเลเวอเรจหรือการสร้างแบรนด์ แต่คือสถาปัตยกรรมผลิตภัณฑ์เบื้องหลังที่มันแอบนำเสนอเข้าสู่ตลาดอย่างเงียบๆ

ก่อนที่จะมีสัญญา perpetual การเทรดคริปโตแบบมีเลเวอเรจหมายถึงการต้องยืม Bitcoin มาเปิดชอร์ต ต้องรับมือกับสลิปเพจราคาแพงในตลาดสปอตที่สภาพคล่องบาง หรือไม่ก็ต้องเทรดฟิวเจอร์สแบบมีวันหมดอายุคงที่ซึ่งทำให้สภาพคล่องกระจัดกระจายไปตามสัญญาแต่ละเดือน สำหรับนักขุดและผู้เล่นรายใหญ่ที่ต้องการเฮดจ์อย่างต่อเนื่อง การกลิ้งสถานะข้ามสัญญาที่ใกล้หมดอายุสร้างต้นทุนจริงที่ทบต้นเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

ทางออกของ BitMEX คือการดัดแปลงแนวคิดจากการเงินดั้งเดิม — perpetual swap — แล้วสร้างระบบที่สมบูรณ์และใช้งานได้จริงรอบๆ มันสำหรับตลาดคริปโต สัญญาที่ได้จึงไม่มีวันหมดอายุ ทำให้สภาพคล่องทั้งหมดถูกรวมไว้ในตลาดเดียว แทนที่จะถูกแยกย่อยไปตามสัญญารายเดือนหรือรายไตรมาส กลไก funding rate ช่วยให้ราคาสัญญาเกาะติดกับสปอต ป้องกันไม่ให้ทั้งสองฝั่งแยกทางกันเป็นเวลานาน BitMEX ยังได้แนะนำราคา mark กลไกลิควิดเดชัน กองทุนประกันภัย และระบบ auto-deleveraging ซึ่งแต่ละอย่างได้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานมาตรฐานของอุตสาหกรรมในเวลาต่อมา

แพลตฟอร์มที่ก่อตั้งร่วมกันในปี 2014 โดย Arthur Hayes, Ben Delo และ Samuel Reed และดำเนินการโดย HDR Global Trading ที่จดทะเบียนในเซเชลส์ สามารถขึ้นสู่สถานะผู้นำได้ภายในปี 2018–2019 โดยครองส่วนแบ่งมากกว่า 50% ของตลาดอนุพันธ์คริปโตทั้งหมด ปริมาณธุรกรรมรายวัน สูงสุดถึง 8 พันล้านดอลลาร์ และปริมาณการเทรดต่อปีทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ตามรายงานของ Crypto Briefing

กลไกเบื้องหลังสัญญา Perpetual

สัญญา perpetual แก้ปัญหาที่ฟิวเจอร์สแบบมีวันหมดอายุไม่เคยแก้ได้อย่างสมบูรณ์ ฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมสามารถเทรดเหนือกว่าหรือต่ำกว่าราคา spot ได้อย่างมีนัยสำคัญเป็นเวลานาน โดยจะมาบรรจบกันก็ต่อเมื่อใกล้วันหมดอายุ แม้เทรดเดอร์จะมองทิศทางตลาดถูกต้องก็ยังอาจขาดทุนได้เพียงเพราะการเปลี่ยนแปลงของ basis — ช่องว่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สกับสปอต Funding rate ในสัญญา perpetual จะคอยปิดช่องว่างนี้อย่างต่อเนื่อง ทำให้ประสบการณ์การเทรดเป็นไปอย่างเข้าใจง่ายและคาดเดาได้มากขึ้น

การไม่มีวันหมดอายุยังสำคัญอย่างยิ่งสำหรับผู้เล่นรายใหญ่ ตัวอย่างเช่น นักขุดที่ต้องการเฮดจ์การผลิตอย่างต่อเนื่องสามารถถือสถานะได้ไม่มีกำหนดโดยไม่ต้องจ่ายต้นทุน rollover ซ้ำๆ การออกแบบเช่นนี้ทำให้ open interest ทั้งหมดไปรวมอยู่ในสัญญาเดียว ทำให้สมุดคำสั่งลึกในระดับที่แพลตฟอร์มคู่แข่งในยุคแรกๆ ของ BitMEX ไม่อาจเทียบได้ ในช่วงหนึ่ง ความลึกของสมุดคำสั่งของ BitMEX อยู่ในระดับหลายล้านดอลลาร์ ขณะที่คู่แข่งมีเพียงหลักหมื่น

Funding Rate แบบดั้งเดิมที่ล้าสมัย

หนึ่งในความแปลกที่สืบทอดมาจากการออกแบบยุคแรกของ BitMEX คือ อัตรา funding พื้นฐานที่ 0.01% ทุกๆ แปดชั่วโมง ซึ่งเป็นพารามิเตอร์ที่ตั้งค่าไว้แต่แรกเพื่อสะท้อนต้นทุนการกู้ยืม Bitcoin และดอลลาร์สหรัฐในเวลานั้น หลังจากอุตสาหกรรมหันมาใช้สัญญาที่มาร์จินด้วย USDT ตัวเลขนี้ก็ยิ่งแยกขาดจากสภาพตลาดจริงมากขึ้นเรื่อยๆ เมื่อคู่แข่งลอกโมเดลสัญญา perpetual ของ BitMEX พวกเขาก็ยกพารามิเตอร์นี้ไปทั้งดุ้นโดยไม่ตั้งคำถาม — รับเอาทั้งจุดแข็งและข้อจำกัดของระบบดั้งเดิมไปด้วย บางแพลตฟอร์มได้ปรับช่วงเวลาเป็นทุกสี่ชั่วโมงหรือแม้แต่ทุกหนึ่งชั่วโมงสำหรับบางตลาด และเพดาน funding rate ก็แตกต่างกันไปในเหรียญ alt ที่สภาพคล่องต่ำกว่า แต่พารามิเตอร์ดั้งเดิมยังคงฝังอยู่ในส่วนใหญ่ของอุตสาหกรรม

สัญญา Inverse สัญญา USDT และความต่างด้านความเสี่ยง

สัญญา perpetual ดั้งเดิมของ BitMEX เป็น สัญญาแบบ inverse หมายความว่าใช้ Bitcoin เองเป็นหลักประกันแทนที่จะเป็นสินทรัพย์ที่อิงมูลค่าเป็นดอลลาร์ การออกแบบนี้สมเหตุสมผลในยุคแรกที่ stablecoin ยังไม่พัฒนาเต็มที่ และการใช้สินทรัพย์ที่อิงดอลลาร์เป็นหลักประกันจะสร้างความเสี่ยงด้านกฎระเบียบโดยตรงมากกว่า แต่กลไกดังกล่าวได้สร้างความเสี่ยงแบบทบซ้อนที่เห็นได้ชัดเจนอย่างมากในช่วงตลาดขาลง

เมื่อราคา Bitcoin ร่วงลง สถานะ Long ที่ถือผ่านสัญญา inverse จะเผชิญแรงกดดันสามชั้นพร้อมกัน: ขาดทุนจากสถานะเอง มูลค่าดอลลาร์ของหลักประกัน Bitcoin ลดลง และขาดทุนเหล่านั้นกลายเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ขึ้นของมาร์จินที่เหลืออยู่ โครงสร้างแบบไม่เชิงเส้นนี้สามารถจุดชนวนให้เกิดการลิควิดเดชันแบบลูกโซ่ได้ง่าย — การปิดสถานะบังคับหนึ่งครั้งนำไปสู่ครั้งถัดไป ขยายการร่วงลงในลักษณะวนซ้ำที่เสริมแรงตัวเอง

สัญญาแบบเส้นตรงที่มาร์จินด้วย USDT ตัดวงจรป้อนกลับนี้ เพราะหลักประกันถูกกำหนดมูลค่าในสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพ ราคาที่ตกลงของ Bitcoin จึงไม่ได้กัดกร่อนมาร์จินไปพร้อมกัน เมื่อ Bitcoin ร่วงลง ทุนที่คิดเป็นดอลลาร์จำนวนเท่าเดิมสามารถรองรับปริมาณ Bitcoin ได้มากขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพ หลังจากอุตสาหกรรมหันมาใช้สัญญา USDT ความรุนแรงของการร่วงลงแบบวนซ้ำเหล่านี้ก็ลดลงอย่างเห็นได้ชัด

เหตุขัดข้องวันที่ 12 มีนาคม 2020

ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของกลไกสัญญา inverse เกิดขึ้นในวันที่ 12 มีนาคม 2020 เมื่อวิกฤตตลาดทั่วโลกซัดกระแทกคริปโตอย่างหนักเป็นพิเศษ BitMEX ประสบปัญหาเซิร์ฟเวอร์ขัดข้องท่ามกลางความโกลาหล เหตุขัดข้องนี้ทำให้กระบวนการลิควิดเดชันแบบลูกโซ่หยุดลง และ ราคา Bitcoin ทรงตัวอยู่ราว 3,800 ดอลลาร์ — ระดับราคาที่หากไม่มีการหยุดชะงัก อาจไม่สามารถยืนอยู่ได้

ยังไม่เคยมีการพิสูจน์ได้ชัดเจนว่าเหตุขัดข้องนั้นเกิดขึ้นโดยเจตนาหรือไม่ Kuan ซึ่งเทรดผ่าน API ตลอดเหตุการณ์ดังกล่าว ระบุว่าเสถียรภาพของเซิร์ฟเวอร์ BitMEX โดยทั่วไปนั้นยอดเยี่ยมภายใต้สภาวะปกติ แต่ปริมาณคำสั่งและคำขอ API พร้อมกันในช่วงความตึงเครียดสุดขีดของตลาดได้พุ่งเกินกว่าพารามิเตอร์ปกติ สิ่งที่ชัดเจนคือ BitMEX เป็นเวทีค้นหาราคาหลักในเวลานั้น และแพลตฟอร์มอื่นๆ ก็อิงราคาจากมัน การที่มีการเปิดรับความเสี่ยงผ่านสัญญา inverse อย่างหนาแน่นหมายความว่าการร่วงลงอย่างรวดเร็วจะพ่วงมาด้วยกระบวนการลิควิดเดชันขนาดใหญ่เกินสัดส่วน — ช่องโหว่เชิงโครงสร้างที่ถูกเปิดเผยให้ตลาดทั้งระบบเห็นในบ่ายวันเดียว

การถดถอยของ BitMEX และการขึ้นมาของ Bybit

ปลายปี 2019 สัญญาณรอยร้าวก็เริ่มปรากฏ คู่แข่งที่ค่อนข้างแข็งแรงเริ่มโผล่ขึ้นมา และสภาพคล่องก็ไม่ใช่ข้อได้เปรียบโดยอัตโนมัติอีกต่อไป จากนั้นก็เกิดหมัดหนักด้านกฎระเบียบที่เร่งการถดถอย

ในเดือนตุลาคม 2020 กระทรวงยุติธรรมสหรัฐและคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ได้ยื่นฟ้อง Hayes, Delo และ Reed ในข้อหาเปิดดำเนินการแพลตฟอร์มเทรดที่ไม่ได้จดทะเบียนและละเมิดกฎหมาย Bank Secrecy Act โดยกล่าวหาว่า BitMEX ตั้งใจหลีกเลี่ยงการนำมาตรการป้องกันการฟอกเงินที่เหมาะสมมาใช้ ผู้ก่อตั้งทั้งสามในที่สุดก็ยอมรับผิดในข้อหาละเมิด Bank Secrecy Act ภาพลักษณ์ที่เสียหาย ณ จุดนั้นได้ผลักให้เทรดเดอร์สถาบันและผู้ใช้รายย่อยที่จริงจังย้ายไปยังแพลตฟอร์มที่มีประวัติการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สะอาดกว่า

ประสบการณ์การใช้งานยิ่งซ้ำเติมปัญหา BitMEX ประมวลผลคำขอถอนเงินเพียงวันละครั้งแบบเป็นชุด ทำให้แทบเป็นไปไม่ได้ที่จะโอนมาร์จินเพิ่มเข้าแพลตฟอร์มอย่างรวดเร็ว มันขาดการสนับสนุนลูกค้าที่มีความหมาย แคมเปญผู้ใช้ และโครงสร้างค่าธรรมเนียมแบบขั้นบันได เมื่อแรงกดดันด้านกฎระเบียบของสหรัฐบังคับให้ BitMEX ต้องจำกัดบัญชีตามที่อยู่ IP เทรดเดอร์ที่ได้รับผลกระทบ — ผู้ที่ต่อมาขนานนามตัวเองว่า “ผู้ลี้ภัยจาก BitMEX” — จำเป็นต้องปิดสถานะ โอนเงิน และสร้างสถานะเหล่านั้นขึ้นใหม่ที่อื่น ทุกขั้นตอนมีทั้งค่าธรรมเนียม สลิปเพจ และต้นทุนจากผลกระทบต่อราคา

Bybit ดูดซับการย้ายถิ่นอย่างไร

Bybit เข้าสู่ตลาดในจังหวะที่พอดีอย่างยิ่ง ผลิตภัณฑ์และ API ช่วงแรกของมันมีความคล้ายคลึงกับ BitMEX อย่างมาก ซึ่งช่วยลดต้นทุนการย้ายแพลตฟอร์มสำหรับเทรดเดอร์มืออาชีพที่คุ้นเคยกับอินเทอร์เฟซเดิมอยู่แล้ว ระบบของ Bybit ซึ่งให้บริการฐานผู้ใช้ที่เล็กกว่ามากในเวลานั้น ยังมีแนวโน้มติดขัดน้อยกว่าในช่วงสภาวะตลาดสุดขั้ว — ซึ่งตัดกับประสิทธิภาพของ BitMEX อย่างชัดเจนในช่วงวิกฤตเดือนมีนาคม 2020

ทีมงานเบื้องหลัง Bybit นำประสบการณ์จากแพลตฟอร์มฟอเร็กซ์มาใช้ ซึ่งสะท้อนให้เห็นในความสำคัญที่ให้กับระบบพันธมิตร การบริการลูกค้า และการดูแลชุมชน — ด้านที่ BitMEX แทบไม่มีอะไรเลย ที่สำคัญกว่านั้น Bybit ปรับปรุงผลิตภัณฑ์อย่างรวดเร็ว มันมองเห็นปัญหาของการถอนเงินแบบเป็นชุดและเปลี่ยนระบบ แนะนำสัญญา USDT-margined เมื่อ stablecoin เริ่มพัฒนาเต็มที่ เพิ่มการเทรดสปอตและผลิตภัณฑ์ earn และค่อยๆ เปลี่ยนจากแพลตฟอร์มอนุพันธ์ล้วนไปเป็นเว็บเทรดแบบครบวงจร ในที่สุด แพลตฟอร์มขนาดใหญ่ส่วนมากก็เคลื่อนไปสู่โมเดล “ซูเปอร์แอป” ที่รวมบริการทั้งหมดเหล่านี้ BitMEX ยังคงรักษาอัตลักษณ์ในฐานะเครื่องมือมืออาชีพเฉพาะทาง — และสูญเสียผู้ใช้ที่มันเคยให้การศึกษาไปให้กับแพลตฟอร์มที่ยอมทำอะไรให้พวกเขามากกว่า

ความล้มเหลวของ BitMEX ในการเปลี่ยนผ่านจากสัญญา inverse ไปสู่สัญญา USDT ทันเวลาไม่ใช่แค่การตัดสินใจด้านผลิตภัณฑ์ — แต่มันคือการคำนวณเชิงกลยุทธ์ที่ผิดพลาดซึ่งทวีความเสียเปรียบอื่นๆ ทั้งหมด เมื่อ stablecoin พัฒนาเต็มที่และ USDT กลายเป็นมาตรฐานหลักของหลักประกัน การยึดติดกับสัญญาที่มาร์จินด้วย Bitcoin ทำให้เกิดแรงเสียดทานสำหรับเทรดเดอร์รายย่อยที่ไม่ได้ถือ Bitcoin อยู่แล้ว และไม่ต้องการรับต้นทุนของเครือข่าย Bitcoin เพียงเพื่อเข้าถึงตลาดอนุพันธ์

มรดกที่เทียบได้กับ Uniswap — และสิ่งที่จะตามมา

Kuan จัดให้ผลงานของ BitMEX อยู่ในหมวดหมู่เดียวกับโปรเจกต์คริปโตเพียงไม่กี่ราย ขณะที่คู่แข่งเปิดตัวโทเคนแพลตฟอร์ม IEO และส่วนลดค่าธรรมเนียมการเทรด — ซึ่งเป็นนวัตกรรมด้านการดำเนินงานหรือโมเดลธุรกิจ — BitMEX กลับเปลี่ยนแนวคิดอนุพันธ์ที่ซับซ้อนให้กลายเป็น โครงสร้างพื้นฐานตลาดระดับรากฐาน ที่ถูกนำไปใช้ในวงกว้าง ในมุมมองของเขา ระดับของนวัตกรรมเชิงผลิตภัณฑ์นี้เทียบได้กับสิ่งที่ Uniswap ทำได้ในโลกการเงินแบบกระจายศูนย์: ทั้งสองต่างเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานของอุตสาหกรรมในแบบที่แตกต่างกัน และในแบบที่ย้อนกลับไม่ได้ การสูญเสียส่วนแบ่งตลาดในภายหลังไม่ได้ลบล้างผลงานนั้น

นัยยะที่กว้างกว่าของเส้นทาง BitMEX นั้นยากจะมองข้าม แพลตฟอร์มนี้เติบโตในยุคที่ตลาดคริปโตดำเนินไปภายใต้ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบที่น้อยมาก เมื่อการจดทะเบียนนอกชายฝั่งแทบจะเท่ากับอิสระในการสร้างนวัตกรรมโดยไม่ต้องแบกรับภาระด้านคอมพลายแอนซ์ สภาพแวดล้อมแบบนั้นไม่มีอีกแล้ว เว็บเทรดรายใหญ่ในปัจจุบันให้ความสำคัญกับการขอใบอนุญาตในหลายเขตอำนาจศาล และยุคที่แพลตฟอร์มนอกชายฝั่งสามารถอยู่รอดได้ด้วยการอาศัยช่องว่างกฎระเบียบกำลังจะสิ้นสุด อุตสาหกรรมจะมีความสอดคล้องกับกฎระเบียบมากขึ้น — และผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ จะถูกพัฒนาภายใต้ข้อจำกัดที่เข้มงวดกว่า นวัตกรรมจะยังคงดำเนินต่อไป แต่การทดลองแบบไร้กรอบในยุคแรกๆ นั้นมีแนวโน้มว่าจะไม่หวนกลับมา

BitMEX จะ ยุติการดำเนินงานทั้งหมด ในวันที่ 23 กันยายน 2026 เวลา 04:00 น. ตามเวลา UTC ปิดฉากการเดินทาง 11 ปี การเปิดบัญชีใหม่ถูกระงับทันทีหลังการประกาศ จะไม่อนุญาตให้เปิดสถานะใหม่หลังวันที่ 26 สิงหาคม และสัญญาที่เหลือทั้งหมดจะถูกปิดโดยบังคับในวันสุดท้าย สินทรัพย์ของผู้ใช้ยังคงได้รับการคุ้มครอง แต่บริษัทเตือนว่าอาจมีค่าธรรมเนียมการถอนสำหรับผู้ที่ล่าช้า ตามรายงานของ Crypto Briefing นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าผลกระทบต่อตลาดจะจำกัด — ปริมาณที่ BitMEX ยังประมวลผลอยู่จะย้ายไปยังแพลตฟอร์มคู่แข่ง เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นมาหลายปีแล้ว

“ยุค BitMEX” ที่นิยามการเทรดอนุพันธ์คริปโตในช่วงปี 2018 ถึง 2020 บัดนี้ปิดฉากอย่างเป็นทางการแล้ว โครงสร้างพื้นฐานที่มันสร้างขึ้นยังคงขับเคลื่อนปริมาณการเทรดมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ต่อวันทั่วทั้งอุตสาหกรรม — เพียงแต่เกิดขึ้นบนแพลตฟอร์มของคนอื่น

คำถามที่พบบ่อย

BitMEX นำเสนอนวัตกรรมอะไรให้กับการเทรดอนุพันธ์คริปโต?

BitMEX ดัดแปลงแนวคิด perpetual swap มาสู่ตลาดคริปโต สร้างสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุซึ่งรวมสภาพคล่องไว้ในตลาดเดียว และใช้ funding rate เพื่อให้ราคาสัญญาเกาะติดกับสปอต นอกจากนี้ยังแนะนำกลไกสนับสนุน — ราคา mark กลไกลิควิดเดชัน กองทุนประกันภัย และระบบ auto-deleveraging — ซึ่งกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานมาตรฐานของอุตสาหกรรม

ทำไม BitMEX จึงสูญเสียส่วนแบ่งตลาดทั้งที่มีนวัตกรรม?

BitMEX สูญเสียส่วนแบ่งตลาดเนื่องจากการดำเนินการด้านกฎระเบียบของสหรัฐที่เริ่มในเดือนตุลาคม 2020 การชะงักงันของผลิตภัณฑ์ รวมถึงการเปลี่ยนผ่านจากสัญญา inverse ที่ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันไปสู่สัญญา USDT-margined ที่ล่าช้า และประสบการณ์ผู้ใช้กับบริการที่เหนือกว่าจากคู่แข่งอย่าง Bybit แพลตฟอร์มยังขาดการสนับสนุนลูกค้า ระบบถอนเงินที่ยืดหยุ่น และโครงสร้างค่าธรรมเนียมแบบขั้นบันไดที่คู่แข่งใช้ดึงดูดและรักษาผู้ใช้

สัญญา inverse และสัญญา USDT-margined ต่างกันอย่างไรในด้านความเสี่ยงเมื่อราคาตกลง?

สัญญา inverse ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกัน ทำให้เกิดแรงกดดันแบบไม่เชิงเส้นสามชั้นเมื่อราคาตกลง: ขาดทุนจากสถานะ มูลค่าหลักประกันที่ลดลง และขาดทุนเหล่านั้นกลายเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ขึ้นของมาร์จินที่เหลืออยู่ โครงสร้างนี้ขยายการลิควิดเดชันแบบลูกโซ่ สัญญา USDT-margined หลีกเลี่ยงวงจรป้อนกลับนี้เพราะมูลค่าหลักประกันคงที่ไม่ว่าราคา Bitcoin จะเคลื่อนไหวอย่างไร ลดความรุนแรงของการปิดสถานะบังคับในช่วงตลาดขาลง

เหตุขัดข้องของ BitMEX ในวันที่ 12 มีนาคม 2020 บอกอะไรกับตลาดคริปโต?

เหตุขัดข้องดังกล่าวทำให้กระบวนการลิควิดเดชันแบบลูกโซ่หยุดลงในระหว่างหนึ่งในวันที่ตลาดคริปโตทรุดตัวรุนแรงที่สุด และช่วยพยุงราคา Bitcoin ไว้ชั่วคราวที่ราว 3,800 ดอลลาร์ เนื่องจาก BitMEX เป็นเวทีค้นหาราคาหลักในเวลานั้นและแพลตฟอร์มอื่นๆ ติดตามราคาจากมัน การหยุดชะงักจึงส่งผลกระทบต่อภาพรวมตลาดอย่างเกินสัดส่วน ยังไม่เคยมีการพิสูจน์ได้ว่าความขัดข้องนั้นเกิดขึ้นโดยเจตนาหรือไม่ และคนนอกก็ไม่อาจพิสูจน์ได้ทั้งสองทาง

{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”BitMEX นำเสนอนวัตกรรมอะไรให้กับการเทรดอนุพันธ์คริปโต?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”BitMEX ดัดแปลงแนวคิด perpetual swap มาสู่ตลาดคริปโต สร้างสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุซึ่งรวมสภาพคล่องไว้ในตลาดเดียว และใช้ funding rate เพื่อให้ราคาสัญญาเกาะติดกับสปอต นอกจากนี้ยังแนะนำกลไกสนับสนุน — ราคา mark กลไกลิควิดเดชัน กองทุนประกันภัย และระบบ auto-deleveraging — ซึ่งกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานมาตรฐานของอุตสาหกรรม.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ทำไม BitMEX จึงสูญเสียส่วนแบ่งตลาดทั้งที่มีนวัตกรรม?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”BitMEX สูญเสียส่วนแบ่งตลาดเนื่องจากการดำเนินการด้านกฎระเบียบของสหรัฐที่เริ่มในเดือนตุลาคม 2020 การชะงักงันของผลิตภัณฑ์ รวมถึงการเปลี่ยนผ่านจากสัญญา inverse ที่ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันไปสู่สัญญา USDT-margined ที่ล่าช้า และประสบการณ์ผู้ใช้กับบริการที่เหนือกว่าจากคู่แข่งอย่าง Bybit แพลตฟอร์มยังขาดการสนับสนุนลูกค้า ระบบถอนเงินที่ยืดหยุ่น และโครงสร้างค่าธรรมเนียมแบบขั้นบันไดที่คู่แข่งใช้ดึงดูดและรักษาผู้ใช้.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”สัญญา inverse และสัญญา USDT-margined ต่างกันอย่างไรในด้านความเสี่ยงเมื่อราคาตกลง?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”สัญญา inverse ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกัน ทำให้เกิดแรงกดดันแบบไม่เชิงเส้นสามชั้นเมื่อราคาตกลง: ขาดทุนจากสถานะ มูลค่าหลักประกันที่ลดลง และขาดทุนเหล่านั้นกลายเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ขึ้นของมาร์จินที่เหลืออยู่ โครงสร้างนี้ขยายการลิควิดเดชันแบบลูกโซ่ สัญญา USDT-margined หลีกเลี่ยงวงจรป้อนกลับนี้เพราะมูลค่าหลักประกันคงที่ไม่ว่าราคา Bitcoin จะเคลื่อนไหวอย่างไร ลดความรุนแรงของการปิดสถานะบังคับในช่วงตลาดขาลง.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”เหตุขัดข้องของ BitMEX ในวันที่ 12 มีนาคม 2020 บอกอะไรกับตลาดคริปโต?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”เหตุขัดข้องดังกล่าวทำให้กระบวนการลิควิดเดชันแบบลูกโซ่หยุดลงในระหว่างหนึ่งในวันที่ตลาดคริปโตทรุดตัวรุนแรงที่สุด และช่วยพยุงราคา Bitcoin ไว้ชั่วคราวที่ราว 3,800 ดอลลาร์ เนื่องจาก BitMEX เป็นเวทีค้นหาราคาหลักในเวลานั้นและแพลตฟอร์มอื่นๆ ติดตามราคาจากมัน การหยุดชะงักจึงส่งผลกระทบต่อภาพรวมตลาดอย่างเกินสัดส่วน ยังไม่เคยมีการพิสูจน์ได้ว่าความขัดข้องนั้นเกิดขึ้นโดยเจตนาหรือไม่ และคนนอกก็ไม่อาจพิสูจน์ได้ทั้งสองทาง.”}}]}

บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว