มีเหตุการณ์ประหลาดเกิดขึ้นในตลาดสเตเบิลคอยน์เมื่อเดือนที่แล้ว อุปทานลดลง 7.7 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2026 — การหดตัวรายเดือนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของ Terra-Luna ที่ลบมูลค่าตลาดเกือบหนึ่งในห้าในปี 2022 — แต่ในขณะเดียวกัน กิจกรรมบนเชนกลับพุ่งขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อน ความแตกต่างนี้สะท้อนถึงหัวใจของพลวัตตลาดสเตเบิลคอยน์ในปัจจุบัน: โทเค็นหมุนเวียนน้อยลง แต่โทเค็นเหล่านั้นเคลื่อนที่เร็วและรุนแรงกว่าที่เคย
Summary
ประเด็นสำคัญ
- มาร์เก็ตแคปของสเตเบิลคอยน์ลดลง 7.7 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2026 เหลือราว 312 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนในเชิงมูลค่าเงินดอลลาร์ที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของ Terra ในปี 2022
- ปริมาณธุรกรรมแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.79 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน เพิ่มขึ้น 63% จากเดือนพฤษภาคม ตามข้อมูลจากแดชบอร์ดของ Visa ที่ขับเคลื่อนด้วย Allium
- USDC ประมวลผลการโอนมูลค่า 1.21 ล้านล้านดอลลาร์ — มากกว่าสองเท่าของ USDT ที่ 576 พันล้านดอลลาร์ — แม้ว่าจะมีอุปทานหมุนเวียนน้อยกว่ามาก
- กองทุนพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็น (Tokenized Treasury) เติบโตเกือบแตะ 16 พันล้านดอลลาร์ โดยดูเหมือนว่าทุนกำลังหมุนเวียนไปยังทางเลือกบนเชนที่ให้ผลตอบแทน
- กฎหมาย GENIUS Act ซึ่งมีผลบังคับใช้วันที่ 18 มกราคม 2027 ห้ามการจ่ายผลตอบแทนบนสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน ซึ่งเป็นกฎที่จะปรับโฉมวิธีที่นักลงทุนใช้สินทรัพย์เหล่านี้
ตลาดสเตเบิลคอยน์เผชิญการร่วงลงครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022
มูลค่า มาร์เก็ตแคปของสเตเบิลคอยน์ ทั้งหมดอยู่ที่ราว 312 พันล้านดอลลาร์ เมื่อสิ้นเดือนมิถุนายน ลดลงประมาณ 3% จากจุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคม การลดลง 7.7 พันล้านดอลลาร์ครั้งนี้เป็นการหดตัวในเชิงมูลค่าเงินดอลลาร์ที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของ Terra-Luna เมื่อสี่ปีก่อน — แต่ความเหมือนก็มีเพียงเท่านั้น
เหตุการณ์ในปี 2022 เป็นหายนะในแบบที่เดือนมิถุนายน 2026 ไม่ได้เป็น Terra ลบมูลค่าไป 33.9 พันล้านดอลลาร์ เกือบหนึ่งในห้าของตลาดทั้งหมด ภายในไตรมาสเดียว จุดชนวนจากสเตเบิลคอยน์เชิงอัลกอริทึมที่หลุดเพกอย่างรุนแรง สิ่งที่เกิดขึ้นในเดือนมิถุนายนกลับเงียบกว่าและเป็นเชิงโครงสร้างมากกว่า: ทั้ง USDC และ USDT รักษาเพกที่ 1 ดอลลาร์ ตลอดทั้งเดือน โดยไม่มีเหตุการณ์หลุดเพกใด ๆ อุปทานของ USDT ของ Tether ลดลงจากราว 190 พันล้านดอลลาร์เหลือประมาณ 184 พันล้านดอลลาร์ ส่วน USDC ของ Circle ลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนมีนาคมใกล้ 80 พันล้านดอลลาร์เหลือราว 74 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขเล็กลง แต่ระบบยังคงยืนอยู่
ความแตกต่างนี้สำคัญอย่างยิ่งต่อวิธีที่ตลาดตีความช่วงเวลานี้ การหลุดเพกคือวิกฤต การหดตัวของอุปทานโดยไม่หลุดเพกคือสัญญาณ — สัญญาณที่ควรอ่านอย่างระมัดระวัง
ปริมาณธุรกรรมทำสถิติสูงสุดแม้อุปทานลดลง
แม้ฐานอุปทานจะหดตัว แต่ ความเร็วในการใช้งานสเตเบิลคอยน์ กลับพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดตลอดกาล แดชบอร์ดของ Visa ที่ขับเคลื่อนด้วย Allium บันทึก ปริมาณธุรกรรมที่ปรับแล้ว 1.79 ล้านล้านดอลลาร์ สำหรับเดือนมิถุนายน เพิ่มขึ้น 63% จากเดือนพฤษภาคม และสูงกว่าช่วงเดือนเดียวกันของปีก่อน 125% ตลาดมีสเตเบิลคอยน์หมุนเวียนน้อยลง แต่โทเค็นเหล่านั้นกลับทำงานมากขึ้น
USDC vs USDT: การพลิกผันด้านปริมาณ
การแจกแจงปริมาณธุรกรรมเผยให้เห็นหนึ่งในพลวัตที่โดดเด่นที่สุดของกิจกรรมตลาดสเตเบิลคอยน์ในปัจจุบัน USDC ประมวลผลการโอนประมาณ 1.21 ล้านล้านดอลลาร์ ในเดือนมิถุนายน — มากกว่าสองเท่าของ USDT ที่ราว 576 พันล้านดอลลาร์ — แม้ว่าจะมีอุปทานหมุนเวียนน้อยกว่าของ Tether ไม่ถึงครึ่ง อัตราส่วนนี้น่าทึ่งมาก มันบ่งชี้ว่าโทเค็น USDC มีอัตราการหมุนเวียนสูงกว่ามาก สะท้อนการใช้งานอย่างเข้มข้นในด้านการชำระเงิน การโอนของสถาบัน หรือกิจกรรม DeFi มากกว่าการถือแบบนิ่ง ๆ
เพื่อให้เห็นภาพ USDT ยังคงมีฐานอุปทานที่ใหญ่กว่าและยังเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ครองตลาดโลกในแง่มาร์เก็ตแคป แต่ในแง่ของปริมาณการประมวลผลบนเชนจริง ๆ แล้ว ข้อได้เปรียบด้านประสิทธิภาพของ USDC นั้นชัดเจนมากในเดือนมิถุนายน
การเปลี่ยนไปสู่ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นที่ให้ผลตอบแทน
หนึ่งในคำอธิบายเชิงวิเคราะห์ที่น่าสนใจสำหรับการหดตัวของอุปทานเกี่ยวข้องกับ ทุนไหลไปที่ใด กองทุนพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นเติบโตเกือบแตะ 16 พันล้านดอลลาร์ ภายในปลายเดือนกรกฎาคม โดย USYC ของ Circle อยู่ใกล้ 3 พันล้านดอลลาร์ และ BUIDL ของ BlackRock ใกล้ 2.64 พันล้านดอลลาร์ มูลค่ารวมของสินทรัพย์แบบโทเค็นเพิ่มขึ้นเป็น 30.1 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน — แม้อุปทานสเตเบิลคอยน์จะลดลง ความแตกต่างนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ
สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินแบบมาตรฐานจะไม่จ่ายผลตอบแทน แต่ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นจ่าย เมื่อส่วนต่างระหว่างการถือสเตเบิลคอยน์กับการถือเครื่องมือแบบโทเค็นที่ให้ผลตอบแทนเริ่มมีนัยสำคัญ ทุนที่มีเหตุผลก็จะย้ายตาม — และดูเหมือนว่านั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นจริง
ผลกระทบของกฎหมาย GENIUS Act ต่อการเคลื่อนย้ายทุน
ภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบกำลังเร่งแนวโน้มนี้ กฎหมาย GENIUS Act ซึ่งลงนามในเดือนกรกฎาคม 2025 ห้ามไม่ให้ออกผลงานจ่ายผลตอบแทนบนสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินอย่างชัดเจน โดยข้อห้ามนี้จะมีผลในวันที่ 18 มกราคม 2027 กฎหมายนี้แบ่งเส้นอย่างชัดเจน: สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินยังคงเป็นเครื่องมือที่ไม่มีผลตอบแทน ขณะที่ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นและยานพาหนะที่คล้ายกันจะดูดซับความต้องการจากนักลงทุนที่ต้องการการเปิดรับสินทรัพย์บนเชนพร้อมผลตอบแทน
ควรหยุดคิดสักนิดว่าสิ่งนี้หมายถึงอะไรในเชิงโครงสร้าง ด้วยการขีดเส้นกฎระหว่างเครื่องมือ “เพื่อการชำระเงิน” กับเครื่องมือ “ให้ผลตอบแทน” อย่างชัดเจน กฎหมาย GENIUS Act กำลังกำหนดรูปแบบใหม่อย่างเงียบ ๆ ว่าทุนบนเชนจัดสรรตัวเองอย่างไร นักลงทุนที่มองหาผลตอบแทนมีตัวเลือกผลิตภัณฑ์แบบโทเค็นเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ — เช่น BUIDL และ USYC — ขณะที่สเตเบิลคอยน์กลายเป็นสินทรัพย์เพื่อการทำธุรกรรมล้วน ๆ มากขึ้น ความเชี่ยวชาญเฉพาะด้านนี้อาจเป็นผลดีต่อทั้งสองหมวดในระยะยาว แม้ว่าจะทำให้เสน่ห์ของการถือสเตเบิลคอยน์เป็นที่พักเงินเพื่อรับผลตอบแทนโดยปริยายลดลงก็ตาม
สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่า ข้อมูลสาธารณะไม่สามารถยืนยันได้ ว่าทุน 7.7 พันล้านดอลลาร์ทั้งหมดไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นโดยตรง บางส่วนของทุนอาจออกจากตลาดคริปโตไปโดยสิ้นเชิง ตามข้อมูลที่มีอยู่
เสถียรภาพด้านราคาและพัฒนาการด้านกฎระเบียบของสเตเบิลคอยน์
เสถียรภาพด้านราคายังคงแข็งแกร่ง ทั้ง USDC และ USDT ซื้อขายใกล้เพก 1 ดอลลาร์ตลอดเดือนมิถุนายน 2026 และไม่มีรายงานเหตุการณ์หลุดเพก DefiLlama ประเมินมาร์เก็ตแคปสเตเบิลคอยน์รวมที่ราว 309.9 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 28 กรกฎาคม ลดลง 0.79% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา — เป็นการเคลื่อนไหวเล็กน้อย ไม่ใช่การแตกหักเชิงโครงสร้าง
กฎระเบียบที่ยังอยู่ระหว่างการพิจารณา
กรอบกฎหมาย GENIUS Act ยังไม่มีกฎการบังคับใช้ฉบับสุดท้าย ณ ปลายเดือนกรกฎาคม ข้อเสนอร่วมของหน่วยงานรัฐบาลกลางที่กำหนดให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ต้องยืนยันตัวตนลูกค้ายังอยู่ในช่วงเปิดรับความเห็น โดยกำหนดส่งความเห็นภายในวันที่ 21 สิงหาคม 2026 แยกจากกัน FDIC ได้ออกแบบฟอร์มรายงานฉบับร่างเมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม สถาปัตยกรรมด้านกฎระเบียบทั้งหมดที่ล้อมรอบสเตเบิลคอยน์ยังอยู่ระหว่างการสร้าง ซึ่งหมายความว่าวันมีผลบังคับใช้ในเดือนมกราคม 2027 กำลังใกล้เข้ามา ทั้งที่ยังมีความไม่แน่นอนด้านการปฏิบัติตามกฎอย่างมีนัยสำคัญสำหรับผู้ออก
ความไม่สมบูรณ์ของกฎระเบียบนี้เองก็เป็นตัวแปรของตลาด ผู้ออกและผู้ถือสถาบันกำลังตัดสินใจจัดสรรทุนในตอนนี้ ล่วงหน้าก่อนกฎฉบับสุดท้ายจะออกมา วิธีที่กฎเหล่านั้นลงเอย — โดยเฉพาะในเรื่องการยืนยันตัวตนลูกค้าและการรายงานเงินสำรอง — อาจมีอิทธิพลอย่างมีนัยสำคัญต่อปริมาณทุนที่คงอยู่ในสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินเมื่อเทียบกับทุนที่ย้ายต่อไปยังทางเลือกแบบโทเค็น
เมื่ออ่านข้อมูลเดือนมิถุนายนทั้งหมด จะเห็นเรื่องราวของตลาดที่กำลังปรับโครงสร้างอย่างแข็งขัน: อุปทานหดตัว การใช้งานทำสถิติสูงสุด และกำลังจัดระเบียบตัวเองอย่างเงียบ ๆ แยกเป็นหมวดแสวงหาผลตอบแทนกับหมวดเพื่อการทำธุรกรรม ภายใต้แรงกดดันจากกฎระเบียบที่กำลังจะมาถึง ว่าการปรับโครงสร้างนี้จะทรงตัวหรือเร่งตัวขึ้นนั้น ขึ้นอยู่มากกับสิ่งที่หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ เขียนลงไปในกฎฉบับสุดท้ายก่อนที่ปฏิทินจะเปลี่ยนเป็นปี 2027
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมมาร์เก็ตแคปของสเตเบิลคอยน์จึงลดลงในเดือนมิถุนายน 2026?
มาร์เก็ตแคปของสเตเบิลคอยน์ลดลง 7.7 พันล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่เนื่องมาจากทุนที่ย้ายไปยังผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นที่ให้ผลตอบแทน เช่น USYC ของ Circle และ BUIDL ของ BlackRock และอาจมีบางส่วนของทุนที่ออกจากตลาดคริปโตไปโดยสิ้นเชิง กฎหมาย GENIUS Act ที่ห้ามการจ่ายผลตอบแทนบนสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินทำให้การถือยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์นิ่ง ๆ ไม่น่าดึงดูดเท่ากับทางเลือกบนเชนที่ให้ผลตอบแทน
ปริมาณธุรกรรมของสเตเบิลคอยน์ในเดือนมิถุนายน 2026 เป็นอย่างไร?
ปริมาณธุรกรรมแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ที่ 1.79 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2026 เพิ่มขึ้น 63% จากเดือนพฤษภาคม ตามข้อมูลจากแดชบอร์ดของ Visa ที่ขับเคลื่อนด้วย Allium เพียง USDC ตัวเดียวก็ประมวลผลธุรกรรม 1.21 ล้านล้านดอลลาร์จากยอดรวมดังกล่าว แม้ว่าจะมีอุปทานหมุนเวียนน้อยกว่า USDT ซึ่งประมวลผลราว 576 พันล้านดอลลาร์
กฎหมาย GENIUS Act มีผลกระทบต่อสเตเบิลคอยน์อย่างไร?
กฎหมาย GENIUS Act ห้ามไม่ให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์จ่ายผลตอบแทนบนสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน โดยกฎนี้จะมีผลในวันที่ 18 มกราคม 2027 สิ่งนี้ทำให้การถือยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์นิ่ง ๆ ไม่น่าดึงดูดในเชิงการเงิน และน่าจะมีส่วนทำให้ทุนหมุนเวียนไปยังผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นที่ให้ผลตอบแทนแทน
สเตเบิลคอยน์ USDC และ USDT ยังคงรักษาเพกราคาหรือไม่?
ใช่ ทั้ง USDC และ USDT ยังคงซื้อขายใกล้เพก 1 ดอลลาร์ตลอดเดือนมิถุนายน 2026 โดยไม่มีรายงานเหตุการณ์หลุดเพก ซึ่งทำให้การหดตัวของอุปทานในเดือนมิถุนายนแตกต่างอย่างชัดเจนจากการล่มสลายของ Terra-Luna ในปี 2022 ที่เกี่ยวข้องกับการหลุดเพกอย่างหายนะ
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ทำไมมาร์เก็ตแคปของสเตเบิลคอยน์จึงลดลงในเดือนมิถุนายน 2026?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”มาร์เก็ตแคปของสเตเบิลคอยน์ลดลง 7.7 พันล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่เนื่องมาจากทุนที่ย้ายไปยังผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นที่ให้ผลตอบแทน เช่น USYC ของ Circle และ BUIDL ของ BlackRock และอาจมีบางส่วนของทุนที่ออกจากตลาดคริปโตไปโดยสิ้นเชิง กฎหมาย GENIUS Act ที่ห้ามการจ่ายผลตอบแทนบนสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินทำให้การถือยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์นิ่ง ๆ ไม่น่าดึงดูดเท่ากับทางเลือกบนเชนที่ให้ผลตอบแทน”}}},{“@type”:”Question”,”name”:”ปริมาณธุรกรรมของสเตเบิลคอยน์ในเดือนมิถุนายน 2026 เป็นอย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ปริมาณธุรกรรมแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.79 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2026 เพิ่มขึ้น 63% จากเดือนพฤษภาคม ตามข้อมูลจากแดชบอร์ดของ Visa ที่ขับเคลื่อนด้วย Allium เพียง USDC ตัวเดียวก็ประมวลผลธุรกรรม 1.21 ล้านล้านดอลลาร์จากยอดรวมดังกล่าว แม้ว่าจะมีอุปทานหมุนเวียนน้อยกว่า USDT ซึ่งประมวลผลราว 576 พันล้านดอลลาร์”}}},{“@type”:”Question”,”name”:”กฎหมาย GENIUS Act มีผลกระทบต่อสเตเบิลคอยน์อย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”กฎหมาย GENIUS Act ห้ามไม่ให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์จ่ายผลตอบแทนบนสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน โดยกฎนี้จะมีผลในวันที่ 18 มกราคม 2027 สิ่งนี้ทำให้การถือยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์นิ่ง ๆ ไม่น่าดึงดูดในเชิงการเงิน และน่าจะมีส่วนทำให้ทุนหมุนเวียนไปยังผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นที่ให้ผลตอบแทนแทน”}}},{“@type”:”Question”,”name”:”สเตเบิลคอยน์ USDC และ USDT ยังคงรักษาเพกราคาหรือไม่?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ใช่ ทั้ง USDC และ USDT ยังคงซื้อขายใกล้เพก 1 ดอลลาร์ตลอดเดือนมิถุนายน 2026 โดยไม่มีรายงานเหตุการณ์หลุดเพก ซึ่งทำให้การหดตัวของอุปทานในเดือนมิถุนายนแตกต่างอย่างชัดเจนจากการล่มสลายของ Terra-Luna ในปี 2022 ที่เกี่ยวข้องกับการหลุดเพกอย่างหายนะ”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
