ตลาดทำนาย (prediction markets) ได้เติบโตขึ้นอย่างเงียบๆ จนกลายเป็นพลังทางการเงินที่จริงจัง — และการถกเถียงว่าใครมีสิทธิ์กำกับดูแลกำลังมาถึงจุดตัดสินใจสำคัญ ปริมาณการซื้อขายในแพลตฟอร์มหลักต่างๆ ทะลุ 50 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการขยายตัวอย่างก้าวกระโดดที่ดึงเอาตลาดซื้อขายหลักและบริษัทเทรดวอลล์สตรีทเข้ามาเกี่ยวข้อง และทำให้คำถามเรื่องการกำกับดูแลไม่อาจเพิกเฉยได้อีกต่อไป ตอนนี้ เมื่อ กรอบการกำกับดูแลตลาดทำนายของ CFTC กำลังก้าวเข้าสู่ช่วงรับฟังความเห็นสาธารณะ อุตสาหกรรมนี้ก็เริ่มรวมตัวกันรอบคำตอบที่ชัดเจน: หน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางหนึ่งแห่ง กฎชุดเดียว
Summary
ประเด็นสำคัญ
- ปริมาณการซื้อขายในตลาดทำนายเกิน 50 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน ดึงดูดสถาบันการเงินรายใหญ่ให้เข้ามาในพื้นที่นี้
- CFTC ได้ออกกรอบข้อเสนอที่ชี้แจงอำนาจของตนในการทบทวนและระงับสัญญาเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมที่ขัดต่อประโยชน์สาธารณะ
- HPC และ Multicoin Capital ได้ยื่นจดหมายแสดงความคิดเห็นร่วมกันเพื่อสนับสนุนข้อเสนอของ CFTC และเสนอการปรับปรุงแบบเจาะจงสองประการ
- หลายรัฐในสหรัฐฯ พยายามจัดประเภทตลาดทำนายว่าเป็นการพนันและกำกับดูแลภายใต้กฎหมายของรัฐ ทำให้เกิดความแตกแยกทางกฎหมาย
- ตลาดทำนายแบบออนเชนของ Hyperliquid เปิดตัวในเดือนพฤษภาคมและได้ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลในด้านมูลค่าเปิดสถานะแล้ว
ตลาดที่เติบโตจนสมควรมีกฎของตัวเอง
แนวคิดที่ว่าตลาดสามารถรวบรวมความรู้ที่กระจัดกระจายได้ดีกว่าผู้เชี่ยวชาญคนใดคนหนึ่ง เป็นสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์ถกเถียงกันมาหลายทศวรรษ ฟรีดริช ฮาเยก (Friedrich Hayek) ทำให้แนวคิดนี้โด่งดัง: เขาโต้แย้งว่าราคาเป็นตัวบ่งชี้ข้อมูลที่ไม่มีหน่วยงานส่วนกลางใดสามารถรวบรวมและประมวลผลได้อย่างครบถ้วน ตลาดทำนายคือการนำหลักการนั้นมาใช้จริง — ผู้เข้าร่วมซื้อขายสัญญาที่ผูกกับผลลัพธ์ในโลกจริง ตั้งแต่การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐไปจนถึงผลการเลือกตั้ง ทำให้ราคาในตลาดทำหน้าที่เป็นการคาดการณ์แบบเรียลไทม์
ตลอดช่วงประวัติศาสตร์ส่วนใหญ่ ตลาดเหล่านี้ดำเนินการอยู่ในพื้นที่สีเทาทางกฎระเบียบ ซึ่งกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ขนาดของตลาดที่เติบโตขึ้น — 50 พันล้านดอลลาร์ในปริมาณการซื้อขายต่อเดือน ณ เดือนมิถุนายน — ทำให้ความคลุมเครือไม่อาจยอมรับได้อีกต่อไป อุตสาหกรรมการเงินเองก็สังเกตเห็นเช่นกัน โดยตลาดซื้อขายและบริษัทเทรดที่มีชื่อเสียงได้เข้ามาในพื้นที่นี้ CFTC ในฐานะ หน่วยงานกำกับดูแลตลาดอนุพันธ์ระดับรัฐบาลกลาง ได้ตอบสนองด้วยการร่างกรอบอย่างเป็นทางการที่จะเขียนกฎเกณฑ์ที่ตลาดเหล่านี้ต้องการในตอนนี้
ตามรายงานของ CoinDesk CFTC ยังได้เตือนบริษัทตลาดทำนายอย่างแข็งขันไม่ให้ยื่นรับรองสัญญาในรูปแบบแม่แบบกว้างๆ หน่วยงานกำกับดูแลระบุว่าบริษัทต่างๆ ยังคงรับรองสัญญาเหตุการณ์เป็นชุดใหญ่ด้วยตนเองโดยไม่ให้รายละเอียดเงื่อนไข ข้อกำหนด หรือการวิเคราะห์การปฏิบัติตามกฎสำหรับแต่ละสัญญา — แนวทางที่หน่วยงานระบุว่าบั่นทอนความสามารถในการประเมินคำขอได้อย่างเหมาะสม นี่เป็นคำเตือนครั้งที่สองในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา บ่งชี้ว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วของภาคส่วนนี้กำลังก้าวนำหน้าวัฒนธรรมการปฏิบัติตามกฎของผู้เล่นบางราย
กรอบข้อเสนอของ CFTC ทำอะไรจริงๆ
คำถามหลักที่ข้อเสนอนี้ตอบนั้นดูเหมือนง่าย: เมื่อใดที่ CFTC สามารถระงับไม่ให้สัญญาเหตุการณ์หนึ่งถูกซื้อขายได้ ภายใต้กฎหมายที่มีอยู่ คณะกรรมาธิการสามารถทบทวนสัญญาที่ “เกี่ยวข้อง” กับกิจกรรมบางประเภทที่ระบุไว้ — สงคราม การพนัน และหมวดหมู่ที่คล้ายกัน — และระงับได้หากพบว่าสัญญานั้นขัดต่อประโยชน์สาธารณะ ปัญหาคือคำว่า “เกี่ยวข้อง” ไม่เคยถูกนิยามอย่างชัดเจน ทำให้เกิดช่องว่างทั้งสำหรับการใช้อำนาจเกินขอบเขตและความคลุมเครือ
การตีความคำว่า “เกี่ยวข้อง” ตามเกณฑ์การชำระราคา
ข้อเสนอของ CFTC แก้ปัญหานี้ด้วยการนำสิ่งที่ HPC และ Multicoin Capital เรียกว่า การตีความตามเกณฑ์การชำระราคา (settlement-based interpretation) มาใช้: คณะกรรมาธิการจะพิจารณาว่าสัญญาจ่ายผลตอบแทนจากอะไรจริงๆ แทนที่จะมองเพียงความเชื่อมโยงผ่านๆ กับกิจกรรมที่ถูกระบุ ศาลรัฐบาลกลางในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. ได้ตีความกฎหมายในลักษณะเดียวกันมาก่อนแล้ว การเขียนการตีความนี้ลงในข้อความกฎอย่างเป็นทางการมีความสำคัญเพราะทำให้มาตรฐานมีความมั่นคงข้ามรัฐบาลชุดต่างๆ — ไม่สามารถถูกตีความใหม่อย่างเงียบๆ โดยคณะกรรมาธิการในอนาคตได้โดยไม่ต้องผ่านกระบวนการออกกฎใหม่อีกครั้ง
ความมั่นคงเชิงกระบวนการลักษณะนี้คือสิ่งที่ผู้สร้างในตลาดระยะเริ่มต้นต้องการอย่างยิ่ง เมื่อกฎสามารถเปลี่ยนไปตามผู้บริหารหน่วยงาน การตัดสินใจลงทุนก็กลายเป็นการเดาสุ่ม การบัญญัติการตีความตามเกณฑ์การชำระราคาไว้ในกฎช่วยขจัดความไม่แน่นอนนั้นตั้งแต่ต้นตอ
การผลักดันร่วมกันของ HPC และ Multicoin Capital เพื่อความชัดเจนในระดับรัฐบาลกลาง
HPC และ Multicoin Capital ได้ยื่น จดหมายแสดงความคิดเห็นร่วมเพื่อสนับสนุนข้อเสนอของ CFTC โดยเสนอเหตุผลหลักสามประการ ประการแรก มาตรฐานที่เขียนไว้อย่างชัดเจนและไม่เปลี่ยนไปตามแต่ละรัฐบาลช่วยให้ผู้สร้างตลาดมีความมั่นใจในการลงทุน ประการที่สอง ตลาดทำนายควรถูกกำกับดูแลโดย หน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางเพียงแห่งเดียว — ไม่ใช่คณะกรรมการการพนันของรัฐทั้งห้าสิบรัฐที่ต่างคนต่างมีกฎของตนเอง ประการที่สาม คณะกรรมาธิการควร เผยแพร่เหตุผลในการตัดสินใจ ทุกครั้งที่การทบทวนสัญญาเสร็จสิ้น ไม่ใช่เฉพาะเมื่อมีการตัดสินใจระงับสัญญาเท่านั้น
ทำไมการต่อสู้ระหว่างกฎระดับรัฐบาลกลางกับระดับรัฐจึงสำคัญ
ข้อโต้แย้งเรื่องการกำกับดูแลในระดับรัฐบาลกลางไม่ใช่แค่เรื่องขั้นตอน หลายรัฐกำลังดำเนินคดีกับแพลตฟอร์มตลาดทำนายภายใต้กฎหมายการพนันของตนเองและท้าทายพวกเขาในศาล ความแตกต่างเชิงโครงสร้างที่ HPC และ Multicoin ชี้ให้เห็นมีความสำคัญที่นี่: การเดิมพันกีฬาแบบดั้งเดิมคือการเดิมพันกับเจ้ามือ ซึ่งเจ้ามือเป็นผู้กำหนดอัตราต่อรองและทำกำไรจากการขาดทุนของผู้เล่น ในขณะที่สัญญาเหตุการณ์ที่ซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนคือธุรกรรมระหว่างผู้เข้าร่วมสองฝ่ายที่ยินยอมกันในราคาตลาด โดยแพลตฟอร์มรับค่าธรรมเนียมไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นอย่างไร สภาคองเกรสได้ตระหนักถึงความแตกต่างเชิงโครงสร้างนี้เมื่อมอบหมายอำนาจกำกับดูแลตราสารเหล่านี้ให้กับ CFTC ในปี 2010
การบังคับให้ตลาดระดับประเทศต้องปฏิบัติตามระบอบการพนันของรัฐทั้งห้าสิบรัฐจะทำในทางตรงกันข้ามกับสิ่งที่กรอบระดับรัฐบาลกลางถูกออกแบบมาเพื่อบรรลุ แต่ละรัฐมีนิยามของการพนัน ข้อกำหนดการออกใบอนุญาต และท่าทีการบังคับใช้ที่แตกต่างกัน สัญญาที่ถูกกฎหมายในรัฐหนึ่งอาจถูกดำเนินคดีในอีกรัฐหนึ่ง — สถานการณ์ที่ไม่สามารถทำงานได้สำหรับแพลตฟอร์มที่ดำเนินงานในระดับประเทศ การสนับสนุนของ HPC และ Multicoin ต่ออำนาจกำกับดูแลแต่เพียงผู้เดียวของ CFTC แก่นแท้แล้วคือการโต้แย้งเพื่อโครงสร้างตลาดแบบเอกภาพที่เอื้อต่อการรวมตัวของสภาพคล่องและทำให้ราคามีความหมายเชิงข้อมูล
การเผยแพร่เหตุผลทั้งในกรณีอนุญาตและไม่อนุญาต
การปรับปรุงประการที่สองที่ทั้งสองบริษัทเสนอเกี่ยวข้องกับความโปร่งใส ภายใต้ข้อเสนอปัจจุบัน CFTC จะอธิบายเหตุผลเมื่อมีการตัดสินใจระงับสัญญา — แต่ไม่ทำเช่นนั้นเมื่ออนุญาตให้สัญญาซื้อขายได้ HPC และ Multicoin โต้แย้งว่าการตัดสินใจอนุญาตสัญญานั้นให้บทเรียนไม่ต่างจากการตัดสินใจระงับสัญญา การวิเคราะห์ได้เสร็จสิ้นแล้วเมื่อการทบทวนสิ้นสุดลง และการเผยแพร่ก็ไม่มีต้นทุนเพิ่มเติม ทุกการตัดสินใจที่เปิดเผยต่อสาธารณะกลายเป็นแนวทางที่ทั้งตลาดสามารถนำไปใช้ต่อยอด ลดความจำเป็นที่ผู้สร้างต้องเดาว่าเส้นแบ่งอยู่ตรงไหน
ตลาดทำนายแบบออนเชนและบทบาทของ Hyperliquid
Hyperliquid รองรับสัญญาแบบอิงผลลัพธ์ (outcome-based contracts) อยู่แล้ว — ซึ่งเป็น โครงสร้างพื้นฐานพื้นฐาน สำหรับตลาดทำนายแบบออนเชน ตลาดเหล่านี้เปิดตัวในเดือนพฤษภาคมและเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยมูลค่าเปิดสถานะเพิ่งทำสถิติสูงสุดตลอดกาล ทุกสถานะมีหลักประกันเต็มจำนวนและชำระราคาแบบออนเชน ซึ่งหมายความว่าโปรไฟล์ความเสี่ยงด้านเครดิตแตกต่างจากผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาดแบบดั้งเดิมอย่างมีนัยสำคัญ
จังหวะเวลามีความสำคัญ โครงสร้างพื้นฐานออนเชนของ Hyperliquid กำลังขยายตัวในขณะที่กรอบการกำกับดูแลกำลังถูกเขียนขึ้น กฎระดับรัฐบาลกลางที่เป็นกลางทางเทคโนโลยี — กฎที่ไม่ให้สิทธิพิเศษกับสถาปัตยกรรมทางเทคนิคแบบใดแบบหนึ่งเหนืออีกแบบหนึ่ง — จะเปิดโอกาสให้ตลาดออนเชนแข่งขันกันด้วยคุณภาพแทนที่จะต้องฝ่าด่านการตีความแบบปะติดปะต่อของแต่ละรัฐ หลักการที่ HPC และ Multicoin ผลักดันในจดหมายแสดงความคิดเห็นของพวกเขา — มาตรฐานที่เขียนไว้ล่วงหน้า เหตุผลที่เผยแพร่ให้ทุกคนเห็น — ใช้ได้กับอนุพันธ์ออนเชนอย่างสัญญาฟิวเจอร์สแบบ perpetual พอๆ กับที่ใช้กับสัญญาเหตุการณ์
ข้อเสนอของ CFTC ยังอยู่ในช่วง รับฟังความเห็นสาธารณะ และอาจถูกปรับแก้ได้ แต่การที่แพลตฟอร์มอนุพันธ์ออนเชนรายใหญ่และบริษัทร่วมลงทุนคริปโตชั้นนำมีจุดยืนร่วมกันในกรอบระดับรัฐบาลกลางที่ชัดเจน บ่งชี้ถึงสิ่งที่กว้างกว่านั้น: อุตสาหกรรมตลาดทำนายกำลังก้าวผ่านช่วงเวลาที่ความคลุมเครือยังพอรับได้ ไม่ว่า CFTC จะรับรองการตีความตามเกณฑ์การชำระราคาตามที่เขียนไว้หรือไม่ และจะขยายข้อกำหนดด้านความโปร่งใสให้ครอบคลุมทั้งการตัดสินใจอนุญาตและไม่อนุญาตเพียงใด จะเป็นตัวกำหนดว่าส่วนใดของตลาดมูลค่า 50 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนจะพัฒนาภายใต้กฎของสหรัฐฯ — และส่วนใดจะย้ายไปที่อื่น
คำถามที่พบบ่อย
CFTC มีบทบาทอย่างไรในการกำกับดูแลตลาดทำนาย?
CFTC เป็นหน่วยงานกำกับดูแลอนุพันธ์ระดับรัฐบาลกลางที่กำลังเสนอกรอบอย่างเป็นทางการเพื่อกำกับดูแลตลาดทำนาย กฎที่เสนอรวมถึงอำนาจในการทบทวนและระงับสัญญาเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมบางประเภทที่ระบุไว้ — เช่น สงครามหรือการพนัน — เมื่อคณะกรรมาธิการเห็นว่าสัญญานั้นขัดต่อประโยชน์สาธารณะ
ทำไม HPC และ Multicoin Capital จึงสนับสนุนกรอบข้อเสนอของ CFTC?
พวกเขาโต้แย้งว่ากฎระดับรัฐบาลกลางที่ชัดเจนและเป็นลายลักษณ์อักษรช่วยให้ผู้สร้างตลาดมีความมั่นใจในการลงทุน และการมีหน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางเพียงแห่งเดียวช่วยป้องกันความแตกแยกที่จะเกิดขึ้นจากระบอบการพนันของรัฐทั้งห้าสิบรัฐที่ต่างคนต่างใช้มาตรฐานของตนเองกับแพลตฟอร์มที่ดำเนินงานในระดับประเทศ
ข้อเสนอนี้ตีความคำว่า “เกี่ยวข้อง” ในการทบทวนสัญญาอย่างไร?
ข้อเสนอใช้การตีความตามเกณฑ์การชำระราคา หมายความว่า CFTC จะพิจารณาว่าสัญญาจ่ายผลตอบแทนจากอะไรจริงๆ — ไม่ใช่เพียงความเชื่อมโยงโดยบังเอิญกับกิจกรรมที่ระบุ ศาลรัฐบาลกลางในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. เคยตีความกฎหมายในลักษณะเดียวกันมาก่อน และการเขียนการตีความนี้ลงในข้อความกฎทำให้มาตรฐานมีความมั่นคงข้ามรัฐบาลชุดต่างๆ
การเผยแพร่เหตุผลในการตัดสินใจทบทวนสัญญามีความสำคัญอย่างไร?
การเผยแพร่เหตุผลเบื้องหลังทั้งการตัดสินใจอนุญาตและไม่อนุญาตช่วยส่งเสริมความโปร่งใสและให้แนวทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้นแก่ผู้เข้าร่วมตลาดในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ ทุกการตัดสินใจที่เผยแพร่กลายเป็นบรรทัดฐานที่ทั้งอุตสาหกรรมสามารถใช้ในการออกแบบผลิตภัณฑ์ที่ปฏิบัติตามกฎได้โดยไม่ต้องเดาเจตนาของหน่วยงานกำกับดูแล
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”CFTC มีบทบาทอย่างไรในการกำกับดูแลตลาดทำนาย?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”CFTC เป็นหน่วยงานกำกับดูแลอนุพันธ์ระดับรัฐบาลกลางที่กำลังเสนอกรอบอย่างเป็นทางการเพื่อกำกับดูแลตลาดทำนาย กฎที่เสนอรวมถึงอำนาจในการทบทวนและระงับสัญญาเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมบางประเภทที่ระบุไว้ — เช่น สงครามหรือการพนัน — เมื่อคณะกรรมาธิการเห็นว่าสัญญานั้นขัดต่อประโยชน์สาธารณะ.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ทำไม HPC และ Multicoin Capital จึงสนับสนุนกรอบข้อเสนอของ CFTC?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”พวกเขาโต้แย้งว่ากฎระดับรัฐบาลกลางที่ชัดเจนและเป็นลายลักษณ์อักษรช่วยให้ผู้สร้างตลาดมีความมั่นใจในการลงทุน และการมีหน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางเพียงแห่งเดียวช่วยป้องกันความแตกแยกที่จะเกิดขึ้นจากระบอบการพนันของรัฐทั้งห้าสิบรัฐที่ต่างคนต่างใช้มาตรฐานของตนเองกับแพลตฟอร์มที่ดำเนินงานในระดับประเทศ.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ข้อเสนอนี้ตีความคำว่า “เกี่ยวข้อง” ในการทบทวนสัญญาอย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ข้อเสนอใช้การตีความตามเกณฑ์การชำระราคา หมายความว่า CFTC จะพิจารณาว่าสัญญาจ่ายผลตอบแทนจากอะไรจริงๆ — ไม่ใช่เพียงความเชื่อมโยงโดยบังเอิญกับกิจกรรมที่ระบุ ศาลรัฐบาลกลางในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. เคยตีความกฎหมายในลักษณะเดียวกันมาก่อน และการเขียนการตีความนี้ลงในข้อความกฎทำให้มาตรฐานมีความมั่นคงข้ามรัฐบาลชุดต่างๆ.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”การเผยแพร่เหตุผลในการตัดสินใจทบทวนสัญญามีความสำคัญอย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”การเผยแพร่เหตุผลเบื้องหลังทั้งการตัดสินใจอนุญาตและไม่อนุญาตช่วยส่งเสริมความโปร่งใสและให้แนวทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้นแก่ผู้เข้าร่วมตลาดในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ ทุกการตัดสินใจที่เผยแพร่กลายเป็นบรรทัดฐานที่ทั้งอุตสาหกรรมสามารถใช้ในการออกแบบผลิตภัณฑ์ที่ปฏิบัติตามกฎได้โดยไม่ต้องเดาเจตนาของหน่วยงานกำกับดูแล.”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
