คริปโตกลายเป็นการเงินแบบดั้งเดิม: โอกาสหรือการสูญเสียแนวคิดดั้งเดิมของบิตคอยน์?

ตลอดหลายปีที่ผ่านมา บิตคอยน์และคริปโทเคอร์เรนซีถูกนำเสนอในฐานะทางเลือกแทนการเงินแบบดั้งเดิม ระบบที่ถูกออกแบบมาให้ทำงานได้โดยไม่ต้องพึ่งธนาคารกลาง ไม่มีตัวกลางที่จำเป็น และไม่ต้องพึ่งพาอำนาจส่วนกลางที่มีหน้าที่อนุมัติ ระงับ หรือควบคุมธุรกรรม

อย่างไรก็ตาม ทุกวันนี้เส้นแบ่งระหว่างโลกคริปโทกับโลกการเงินแบบดั้งเดิมกลับยิ่งไม่ชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ

บิตคอยน์ได้เข้ามาอยู่ในพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนสถาบันจำนวนมากแล้ว บริษัทการเงินขนาดใหญ่เสนอเครื่องมือการลงทุนที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์ดิจิทัล ธนาคารทดลองใช้เงินฝากที่ถูกโทเคนไนซ์ และหน่วยงานกำกับดูแลกำลังสร้างกฎเกณฑ์เฉพาะสำหรับเอ็กซ์เชนจ์ สเตเบิลคอยน์ และผู้ให้บริการด้านคริปโท

ในสหรัฐอเมริกา การอนุมัติผลิตภัณฑ์อ้างอิงราคาสปอตของบิตคอยน์ที่จดทะเบียนซื้อขายได้ในเดือนมกราคม 2024 ทำให้นักลงทุนสามารถได้รับการเปิดรับต่อคริปโทเคอร์เรนซีผ่านบัญชีลงทุนทั่วไปได้ ในเดือนกรกฎาคมของปีเดียวกัน กองทุนสปอตที่อ้างอิง Ether ก็เริ่มถูกซื้อขายเช่นกัน ผลลัพธ์ที่ตามมามีทั้งเชิงสัญลักษณ์และเชิงการเงิน: สินทรัพย์คริปโทหลักสองรายการได้เข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่มีการกำกับดูแลอย่างถาวร

ดังนั้น คำถามจึงไม่ใช่อีกต่อไปว่า คริปโทเคอร์เรนซีจะเข้าสู่การเงินแบบดั้งเดิมหรือไม่ เพราะกระบวนการนี้ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว คำถามที่แท้จริงคือ อะไรจะหลงเหลือจากแนวคิดดั้งเดิมของคริปโทเมื่อการบูรณาการเสร็จสมบูรณ์

จากการกบฏทางการเงินสู่ผลิตภัณฑ์ที่ถูกกำกับดูแล

บิตคอยน์ถือกำเนิดขึ้นจากคำวิจารณ์ที่ชัดเจน: ระบบการเงินต้องอาศัยความเชื่อมั่นในตัวกลางมากเกินไป

บล็อกเชนเสนอทางออกที่แตกต่างออกไป ธุรกรรมสามารถถูกตรวจสอบโดยเครือข่ายแบบกระจายศูนย์ ในขณะที่ความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ขึ้นอยู่กับการครอบครองกุญแจส่วนตัว ตามทฤษฎีแล้ว ใครๆ ก็สามารถเข้าร่วมได้โดยไม่ต้องขออนุญาตจากธนาคารหรือสถาบันอื่นใด

การที่คริปโทถูกทำให้เป็นส่วนหนึ่งของระบบสถาบันมากขึ้นเรื่อยๆ ได้พลิกโฉมแนวคิดนี้ไปบางส่วน

นักลงทุนจำนวนมากในปัจจุบันไม่ได้ซื้อบิตคอยน์โดยตรง แต่ซื้อหน่วยของผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่สะท้อนมูลค่าของมันแทน พวกเขาไม่ได้จัดการกุญแจส่วนตัว ไม่ได้ทำธุรกรรมบนบล็อกเชน และไม่สามารถใช้สินทรัพย์ได้อย่างอิสระ การดูแลทรัพย์สินถูกมอบหมายให้บริษัทผู้เชี่ยวชาญ ขณะที่การเข้าถึงต้องผ่านโบรกเกอร์ ผู้จัดการสินทรัพย์ และโครงสร้างพื้นฐานที่ถูกกำกับดูแล

ในมุมมองนี้ บิตคอยน์เสี่ยงที่จะกลายเป็นสิ่งที่คล้ายกับ “ทองคำทางการเงิน” อย่างมาก: สินทรัพย์ที่ถูกซื้อเพื่อกระจายความเสี่ยงของพอร์ตหรือแสวงหาผลตอบแทน มากกว่าจะถูกใช้เป็นเงินตราทางเลือก

เครือข่ายยังคงกระจายศูนย์อยู่ก็จริง แต่ประสบการณ์ของนักลงทุนกลับถูกทำให้ต้องผ่านตัวกลางอย่างเข้มข้นอีกครั้ง

ข้อดีของการบูรณาการระหว่างคริปโทกับการเงินแบบดั้งเดิม

การมองการเปลี่ยนแปลงนี้ว่าเป็นเพียงการทรยศต่อแนวคิดเดิมอย่างเดียวคงเป็นการมองที่แคบเกินไป

การเข้าสู่ระบบการเงินแบบดั้งเดิมสามารถนำมาซึ่งสภาพคล่องที่มากขึ้น โครงสร้างพื้นฐานที่น่าเชื่อถือกว่า มาตรฐานการดำเนินงานที่สูงขึ้น และเครื่องมือที่ใช้งานง่ายกว่า กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัท หรือผู้ลงทุนมืออาชีพแทบจะไม่สามารถจัดการสินทรัพย์ได้เหมือนผู้ใช้คริปโทที่มีประสบการณ์ พวกเขาต้องการการดูแลทรัพย์สินที่ถูกกำกับดูแล การควบคุมภายใน ขั้นตอนบัญชี การจัดการความเสี่ยง และความรับผิดชอบที่ถูกกำหนดไว้อย่างชัดเจน

การบูรณาการยังเปิดโอกาสให้ผู้คนกลุ่มกว้างเข้าถึงตลาดได้มากขึ้น การซื้อผลิตภัณฑ์ที่จดทะเบียนผ่านตัวกลางที่คุ้นเคยนั้นง่ายกว่า สำหรับผู้สะสมเงินออมจำนวนมาก เมื่อเทียบกับการเปิดบัญชีบนเอ็กซ์เชนจ์และการจัดการวอลเล็ตกับซีดเฟรสด้วยตนเอง

กฎระเบียบเองก็อาจเป็นก้าวที่เป็นบวกได้เช่นกัน ในสหภาพยุโรป กฎระเบียบ MiCA ได้กำหนดข้อกำหนดร่วมกันสำหรับผู้ออกและผู้ให้บริการด้านคริปโท ตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม 2026 เมื่อสิ้นสุดช่วงเปลี่ยนผ่าน ผู้ประกอบการที่ไม่ได้รับอนุญาตจะต้องยุติกิจกรรมที่มุ่งเป้าไปยังลูกค้าชาวยุโรปอย่างเป็นระเบียบ

กฎเกณฑ์ที่ชัดเจนขึ้นไม่ได้กำจัดการฉ้อโกง การล้มละลาย หรือพฤติกรรมที่ไม่เหมาะสม แต่สามารถทำให้ความรับผิดชอบของผู้ประกอบการโปร่งใสมากขึ้น และมอบเครื่องมือคุ้มครองผู้ใช้ที่มากกว่าเดิม

ในสหรัฐอเมริกา SEC ก็ได้เริ่มเดินหน้าไปสู่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบมากขึ้นเช่นกัน โดยได้เผยแพร่คำตีความในเดือนมีนาคม 2026 เกี่ยวกับการประยุกต์ใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางกับหมวดหมู่ต่างๆ ของคริปโทแอสเซ็ตและธุรกรรมที่เกี่ยวข้อง ในเวลาเดียวกัน การถกเถียงทางการเมืองก็ได้มุ่งความสนใจไปที่กฎหมายที่เรียกว่า Clarity Act ซึ่งเป็นข้อเสนอทางกฎหมายที่มุ่งหมายจะกำหนดขอบเขตอำนาจระหว่าง SEC และ CFTC ให้ชัดเจนยิ่งขึ้น และกำหนดเกณฑ์ที่โปร่งใสกว่าในการแยกความแตกต่างระหว่างสินทรัพย์ที่ถือเป็นหลักทรัพย์กับสินทรัพย์ที่ถูกจัดประเภทเป็นสินค้าโภคภัณฑ์

โทเคนไนซ์และบล็อกเชน: การเงินแบบดั้งเดิมก็กำลังเปลี่ยนแปลงเช่นกัน

ปรากฏการณ์ที่น่าสนใจที่สุดอาจเป็นกระบวนการในทิศทางตรงกันข้าม

ไม่ใช่แค่คริปโทเคอร์เรนซีเท่านั้นที่กำลังเข้าใกล้การเงินแบบดั้งเดิม แต่การเงินแบบดั้งเดิมเองก็กำลังนำเทคโนโลยีที่ถือกำเนิดหรือพัฒนาขึ้นในระบบนิเวศคริปโทมาใช้ด้วย

พันธบัตร หน่วยลงทุนในกองทุน สินเชื่อ เงินฝากธนาคาร และเครื่องมือทางการเงินอื่นๆ สามารถถูกแทนด้วยโทเคนดิจิทัลได้ เป้าหมายไม่จำเป็นต้องเป็นการกระจายศูนย์ของระบบ แต่เป็นการทำให้การออก การซื้อขาย การชำระราคา และการจัดการสินทรัพย์มีประสิทธิภาพมากขึ้น

ธนาคารกลางยุโรปยอมรับว่าโทเคนไนซ์สามารถเพิ่มประสิทธิภาพ ความโปร่งใส และความสามารถในการตั้งโปรแกรมของธุรกรรมได้ ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) มองว่าโทเคนไนซ์อาจเป็นวิวัฒนาการหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน ที่สามารถรวมการโอนสินทรัพย์ การส่งข้อความ และการกระทบยอดเข้าด้วยกันบนแพลตฟอร์มที่ตั้งโปรแกรมได้

ตัวอย่างเช่น ได้มีการเกิดขึ้นของกองทุนตลาดเงินแบบโทเคนไนซ์ที่ลงทุนในเครื่องมือแบบดั้งเดิม แต่หน่วยลงทุนหมุนเวียนอยู่บนบล็อกเชนสาธารณะ ในโมเดลนี้ บล็อกเชนไม่ได้เข้ามาแทนที่กฎระเบียบทางการเงินโดยตรง แต่กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานรูปแบบใหม่สำหรับการกระจาย โอนย้าย และใช้งานเครื่องมือที่ถูกกำกับดูแล

นี่อาจเป็นการบรรจบกันที่แท้จริง: ไม่ใช่ชัยชนะอย่างสมบูรณ์ของคริปโทเหนือการเงินแบบดั้งเดิม และไม่ใช่การที่ธนาคารดูดซับคริปโททั้งหมด แต่เป็นการกำเนิดของระบบแบบผสมผสาน

ความเสี่ยงของการสร้างตัวกลางแบบเดิมขึ้นมาใหม่

ปัญหาคือ การโทเคนไนซ์เพียงอย่างเดียวไม่ได้รับประกันความเป็นกระจายศูนย์

สินทรัพย์หนึ่งอาจถูกบันทึกบนบล็อกเชน แต่ยังคงถูกควบคุมโดยผู้ออกอย่างสมบูรณ์ อาจถูกโอนย้ายได้เฉพาะระหว่างผู้ใช้ที่ได้รับอนุญาต ถูกระงับตามคำขอของหน่วยงาน หรือถูกใช้งานได้เฉพาะภายในแพลตฟอร์มส่วนตัวเท่านั้น

ในทำนองเดียวกัน สเตเบิลคอยน์อาจเคลื่อนย้ายได้อย่างรวดเร็วบนเครือข่ายสาธารณะ แต่ยังคงขึ้นอยู่กับเงินสำรองที่ถูกเก็บไว้ในธนาคารแบบดั้งเดิม และความสามารถของผู้ออกในการรับประกันการไถ่ถอน

BIS ได้ชี้ให้เห็นว่าความเชื่อมโยงระหว่างสเตเบิลคอยน์กับระบบการเงินแบบดั้งเดิมกำลังเพิ่มขึ้น พร้อมกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่อความสุจริตของตลาดและเสถียรภาพทางการเงิน ส่วนสำคัญของเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์ถูกลงทุนในสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น พันธบัตรรัฐบาลและเครื่องมือในตลาดเงิน

ความเสี่ยงคือการสร้างระบบการเงินที่ใช้บล็อกเชนและโทเคน แต่ยังคงจุดควบคุมแบบเดียวกับระบบเดิมอยู่ ในสถานการณ์นี้ เทคโนโลยีอาจเปลี่ยนไป แต่การกระจายอำนาจของอำนาจควบคุมกลับไม่เปลี่ยน

การประนีประนอมที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ระหว่างการกระจายศูนย์กับการกำกับดูแล?

การยอมรับในวงกว้างแทบจะต้องแลกมาด้วยการประนีประนอมเสมอ

การดูแลทรัพย์สินด้วยตนเองมอบอิสรภาพ แต่ก็โยนภาระความรับผิดชอบด้านความปลอดภัยทั้งหมดให้กับผู้ใช้ แพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์ลดการพึ่งพาตัวกลาง แต่ก็อาจซับซ้อนและมีความเสี่ยงทางเทคนิค ผลิตภัณฑ์ที่ถูกกำกับดูแลเข้าถึงได้ง่ายกว่า แต่ก็พาตัวแสดงที่มีหน้าที่ดูแล ควบคุม และอนุญาตกลับเข้ามาอีกครั้ง

ดังนั้น ประเด็นนี้จึงไม่ควรถูกมองว่าเป็นการเลือกแบบสุดโต่งระหว่างการกระจายศูนย์กับการกำกับดูแล

ระดับต่างๆ อาจอยู่ร่วมกันได้ ด้านหนึ่งคือเครือข่ายสาธารณะและแบบ permissionless ที่ผู้ใช้สามารถถือครองและโอนย้ายสินทรัพย์ได้โดยตรง อีกด้านหนึ่งคือบริการที่ถูกกำกับดูแลสำหรับผู้ที่ต้องการมอบหมายการดูแลและการจัดการ ระหว่างกลางคือแอปพลิเคชันที่ผสมผสานโปรโตคอลแบบเปิด อัตลักษณ์ที่ผ่านการยืนยัน และเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิมที่ถูกโทเคนไนซ์

การสูญเสียแนวคิดดั้งเดิมจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อการเข้าถึงโดยตรงกลายเป็นสิ่งที่เป็นไปไม่ได้หรือมีบทบาทเพียงเล็กน้อย ตราบใดที่ยังสามารถถือครองบิตคอยน์ ใช้วอลเล็ตแบบไม่ฝากทรัพย์สินไว้กับคนอื่น และโต้ตอบกับโปรโตคอลแบบเปิดได้ ทางเลือกก็จะยังคงมีอยู่

ความสำเร็จอาจเปลี่ยนความหมายของคริปโท

คริปโทเคอร์เรนซีกำลังได้รับในบางส่วนของสิ่งที่เคยแสวงหา: การได้รับการยอมรับว่าเป็นองค์ประกอบที่แท้จริงของระบบเศรษฐกิจ

แต่ความสำเร็จนี้ก็กำลังเปลี่ยนความหมายของมันไปด้วย

สำหรับบางคน บิตคอยน์ยังคงเป็นเครื่องมือแห่งอธิปไตยทางการเงิน สำหรับคนอื่น มันคือสินทรัพย์ที่ควรถูกบรรจุในพอร์ตผ่านกองทุนที่จดทะเบียน สำหรับธนาคาร บล็อกเชนอาจกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น สำหรับรัฐบาล มันคือภาคส่วนที่ต้องถูกกำกับดูแลและบูรณาการ

การตีความเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องขัดแย้งกัน

การเงินแบบดั้งเดิมสามารถทำให้คริปโทเข้าถึงได้ง่ายขึ้น มีสภาพคล่องมากขึ้น และเติบโตเป็นผู้ใหญ่มากขึ้น ในขณะเดียวกัน เครือข่ายแบบกระจายศูนย์ก็สามารถผลักดันให้การเงินแบบดั้งเดิมเคลื่อนไปสู่ระบบที่เปิดกว้าง ตั้งโปรแกรมได้ และพร้อมใช้งานตลอดเวลา

ความท้าทายที่แท้จริงจะไม่ใช่การหยุดยั้งกระบวนการบูรณาการนี้ ซึ่งยากที่จะย้อนกลับแล้ว แต่จะเป็นการหลีกเลี่ยงไม่ให้ระบบนิเวศยอมสละคุณลักษณะที่ทำให้มันมีนวัตกรรม เพียงเพื่อแลกกับความชอบธรรมและการแพร่หลาย

คริปโทไม่จำเป็นต้องเลือกอย่างเด็ดขาดระหว่างการปฏิวัติกับการกลายเป็นเรื่องปกติ มันสามารถกลายเป็นส่วนหนึ่งของการเงินแบบดั้งเดิมไปพร้อมกับการยังคงเสนอทางเลือกให้กับระบบนั้นได้ แต่จะเป็นไปได้ก็ต่อเมื่อการกระจายศูนย์ การเข้าถึงแบบเปิด และความสามารถในการดูแลทรัพย์สินด้วยตนเองยังคงเป็นฟังก์ชันที่จับต้องได้จริง ไม่ใช่เพียงการอ้างอิงถึงประวัติศาสตร์ของภาคส่วนนี้เท่านั้น

แล้วพบกันใหม่ และขอให้เทรดให้สนุก!

อันเดรีย อุนเกอร์