ตามข้อมูลของ Ledn สินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันอาจสร้างตลาดมูลค่า 1,000 พันล้านดอลลาร์ในอีกไม่กี่ทศวรรษข้างหน้า
Ledn ไม่ใช่แหล่งข้อมูลที่ปราศจากผลประโยชน์ทับซ้อน แต่งานวิจัยที่ได้เผยแพร่ออกมาจัดทำร่วมกับ Protocol Theory ดังนั้นจึงควรค่าแก่การนำมาวิเคราะห์
ยิ่งไปกว่านั้น การใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันสำหรับการกู้ยืมดูเหมือนจะมีเหตุผลอย่างยิ่ง ดังนั้นข้อสรุปที่งานวิจัยนี้นำเสนอจึงอาจน่าสนใจ
Summary
งานวิจัย
งานวิจัยที่เผยแพร่โดย Ledn เป็นไฟล์ PDF เพียงเจ็ดหน้าที่มีเป้าหมายเพื่อวัดช่องว่างระหว่างอุปสงค์ต่อสินเชื่อที่มีคริปโตเคอร์เรนซีเป็นหลักประกันกับการนำไปใช้จริง และเพื่อระบุปัจจัยที่กำลังขัดขวางการเติบโต
เอกสารฉบับนี้เผยให้เห็นว่ามีความไม่สอดคล้องกันอย่างชัดเจนในตลาดคริปโตระหว่างความพร้อมในเชิงทฤษฎีที่จะขอสินเชื่อกับการใช้บริการดังกล่าวจริง ๆ
ตัวอย่างเช่น ผู้ถือครองคริปโตถึง 88% พิจารณาการใช้สินเชื่อหรือผลิตภัณฑ์ด้านเครดิตเพื่อเป็นทุนสำหรับการซื้อหรือการลงทุนที่วางแผนไว้อย่างน้อยหนึ่งรายการ แต่มีเพียง 14% เท่านั้นที่ใช้บริการนี้ ช่องว่างระหว่างทัศนคติที่เปิดกว้างต่อเครื่องมือนี้กับการนำไปใช้จริงจึงสูงถึง 6 ต่อ 1
อุปสรรคหลักต่อการนำไปใช้ไม่ใช่การขาดอุปสงค์หรือการไม่เข้าใจผลิตภัณฑ์ แต่เป็นประเด็นด้านความปลอดภัยและความเชื่อมั่น
ในบรรดาอุปสรรคที่ผู้ไม่ใช้บริการกล่าวถึงบ่อยที่สุด ได้แก่ ความกังวลเกี่ยวกับการจัดการความผันผวนของราคาคริปโต ความเสี่ยงจากการถูกบังคับขายหลักประกัน และความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ
เพื่อปลดล็อกตลาดนี้ ผู้ใช้ต้องการความโปร่งใสมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย กลไกการบังคับขายหลักประกัน และความปลอดภัยของเงินทุนที่ถูกเก็บรักษาไว้
สินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกัน
สินเชื่อที่มี Bitcoin หรือคริปโตเคอร์เรนซีอื่น ๆ เป็นหลักประกันสะท้อนพฤติกรรมทางการเงินแบบดั้งเดิมในโลกการเงินทั่วไป ที่ซึ่งมีการกู้ยืมเงินโดยใช้ทรัพย์สิน เช่น อสังหาริมทรัพย์หรือหุ้น เป็นหลักประกัน
งานวิจัยของ Ledn และ Protocol Theory เปิดเผยว่า 72% ของผู้ตอบแบบสอบถามเห็นพ้องว่าสินเชื่อประเภทนี้มอบช่องทางเข้าถึงสภาพคล่องได้อย่างสะดวกโดยไม่จำเป็นต้องขายสินทรัพย์ของตนเอง สิ่งนี้ทำให้นักลงทุนสามารถคงการเปิดรับตลาดคริปโตในระยะยาวไว้ได้ ขณะเดียวกันก็ได้รับเงินทุนที่สามารถนำไปใช้จ่ายได้ในระยะสั้น
สินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกัน (Bitcoin-backed loans) ทำงานโดยใช้BTC เป็นหลักประกัน
เพื่อขอสินเชื่อประเภทนี้ ผู้กู้ต้องฝาก Bitcoin ไว้ในกระเป๋าเงินของผู้ให้กู้ ซึ่งจะถูกใช้เป็นหลักประกันเงินกู้ โดยแลกกับการที่ผู้ให้กู้ปล่อยสินเชื่อเป็นสกุลเงินเฟียตหรือสเตเบิลคอยน์ แต่โดยทั่วไปจะปล่อยเพียง 50%/70% ของมูลค่าหลักประกันที่ฝากไว้เท่านั้น
ผู้กู้จะต้องจ่ายดอกเบี้ยสำหรับสินเชื่อ โดยทั่วไปอยู่ระหว่าง 5% ถึง 15% ต่อปีของจำนวนเงินที่ได้รับ และเพื่อให้ได้ BTC ที่ฝากเป็นหลักประกันคืน จะต้องชำระคืนเงินต้นทั้งหมดที่กู้ไปพร้อมดอกเบี้ยที่ค้างอยู่
แนวคิดสำคัญคือ Loan-to-Value (LTV) หรืออัตราส่วนระหว่างมูลค่าสินเชื่อที่ได้รับกับมูลค่าหลักประกัน
ปัญหาคือ หากราคาของ Bitcoin ลดลง LTV ของสินเชื่อจะยิ่งแย่ลง หากอัตราส่วนนี้ลดลงจนเสี่ยงที่จะกลายเป็นลบ ผู้ให้กู้จะทำการบังคับขาย BTC ที่เป็นหลักประกัน (กล่าวคือขายออกไป) เพื่อรับสกุลเงินเฟียตหรือสเตเบิลคอยน์และปิดบัญชีสินเชื่อก่อนที่จะสายเกินไป
เนื่องจากการบังคับขายดังกล่าวเป็นแบบอัตโนมัติและบังคับใช้ ความเสี่ยงที่จะสูญเสีย BTC ที่นำมาค้ำประกันไปอย่างสิ้นเชิงและถาวรจึงสูงมาก หากมูลค่าตลาดของมันลดลง
นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของการเก็บรักษาอยู่เสมอ เนื่องจากผู้ที่เก็บรักษาเหรียญไว้จริง ๆ คือบริษัทหรือโปรโตคอลภายนอก
ข้อดีหลัก ๆ ได้แก่ ความสามารถในการไม่ต้องขาย BTC ของตนเองเพื่อให้ได้สภาพคล่อง ความรวดเร็วในการได้รับสินเชื่อ และบ่อยครั้งไม่ต้องมีการตรวจสอบเครดิตอย่างละเอียด
ตลาดสินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกัน
ทั้งหมดนี้เกี่ยวข้องกับสถานการณ์ปัจจุบันโดยเฉพาะ
สินเชื่อที่มีหลักประกันในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมนั้นเป็นตลาดที่มีมูลค่าหลายพันพันล้านดอลลาร์อยู่แล้ว
ในทางกลับกัน ตลาดสินเชื่อที่มีคริปโตเคอร์เรนซีเป็นหลักประกันทำสถูงสุดในไตรมาสที่สามของปี 2025 แต่ก็ยังมีมูลค่าไม่ถึง 74 พันล้านดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในตอนนี้มันเป็นเพียงเศษเสี้ยวของตลาดสินเชื่อที่มีหลักประกันโดยรวม
หากอุปสรรคต่าง ๆ ที่กล่าวมาข้างต้นถูกยกเลิก (หรือถูกลดลงอย่างมาก) ตลาดนี้อาจเติบโตจนมีปริมาณใกล้เคียงกับตลาดสินเชื่อที่มีหุ้นเป็นหลักประกัน และอาจทำให้มูลค่าตลาดทะลุ 1,000 พันล้านดอลลาร์ได้
อย่างไรก็ตาม การเติบโตในระดับนี้ต้องใช้เวลาอีกมาก และยังต้องมีปัจจัยสำคัญอีกสองประการ
ปัจจัยแรกคือความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่มากขึ้น เนื่องจากการขาดความชัดเจนถือเป็นหนึ่งในอุปสรรคหลักต่อการนำเครื่องมือเหล่านี้ไปใช้
ปัจจัยที่สองคือการลดความผันผวนของราคา โดยเฉพาะในระยะกลางถึงยาว เนื่องจากความผันผวนเองนี่แหละที่สร้างความเสี่ยงต่อการถูกบังคับขายหลักประกันมากที่สุด
ปัญหาคือ ความผันผวนของ Bitcoin แท้จริงแล้วเป็นหนึ่งในจุดแข็งที่สำคัญที่สุดของมัน และแม้ว่าทุกคนจะคาดหวังว่าความผันผวนของมูลค่าในระยะยาวจะลดลง แต่ก็อาจไม่ลดลงมากพอที่จะลดความเสี่ยงจากการถูกบังคับขายหลักประกันของสินเชื่อที่มี BTC เป็นหลักประกันลงได้อย่างมาก
