ตุลาคม 2025 ควรจะเป็นอีกครั้งที่เรียกว่า “Uptober” เดือนที่มีความเป็นมิตรต่อคริปโตในประวัติศาสตร์ อย่างไรก็ตาม มันกลับกลายเป็นคำพ้องความหมายของหนึ่งในเหตุการณ์ crash ที่เลวร้ายที่สุดในทศวรรษที่ผ่านมา ระหว่างวันที่ 5 ถึง 7 ตุลาคม Bitcoin ได้แตะระดับสูงสุดใหม่ในประวัติศาสตร์ที่บริเวณ 124,000-126,000 ดอลลาร์ จากนั้นก็เริ่มการลดลงที่ภายในสิ้นเดือนพฤศจิกายน ได้เผาผลาญมูลค่าประมาณหนึ่งในสามของตัวเองและมูลค่าตลาดรวมกว่า 1,000 พันล้านดอลลาร์
รูปที่ 1 – การร่วงลงของ Bitcoin ในเดือนตุลาคม 2025
จุดสูงสุดของความตึงเครียดเกิดขึ้นในช่วงสุดสัปดาห์ของวันที่ 10-12 ตุลาคม ภายในไม่กี่ชั่วโมง Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า 105,000 ดอลลาร์ Ethereum สูญเสียประมาณ 11-12 เปอร์เซ็นต์ และ altcoin หลายตัวมีการลดลงระหว่าง 40 ถึง 70 เปอร์เซ็นต์ ในบางกรณีเกิด flash crash เกือบเป็นศูนย์ในคู่สกุลเงินที่มีสภาพคล่องน้อยกว่า มากกว่าการปรับฐานธรรมดา นี่เป็นเหตุการณ์ deleveraging ที่รุนแรงซึ่งเผยให้เห็นความเปราะบางเชิงโครงสร้างของตลาด
ขณะที่เราเข้าสู่ช่วงสุดท้ายของปี 2025 Bitcoin กำลังแกว่งตัวอยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดมาก โดยอยู่ที่ประมาณ 90,000-93,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมประมาณ 25-27 เปอร์เซ็นต์ ในบริบทมหภาคที่ถูกกำหนดโดยการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed แต่ยังมีความรู้สึกที่ยังคงระมัดระวังอย่างชัดเจนในทุกภาคส่วนของ crypto
คำถามที่ทุกคนสงสัยนั้นง่ายมาก: ช่วงที่แย่ที่สุดผ่านไปแล้วหรือไม่ หรือช่วงสิ้นปีอาจมีการปรับตัวลงอีกครั้ง?
เพื่อทำความเข้าใจว่าจะคาดหวังอะไรได้บ้างภายในสิ้นปีนี้ จำเป็นต้องทำความเข้าใจให้ชัดเจนว่าเกิดอะไรขึ้น รายงานหลายฉบับเห็นพ้องกันในบางประเด็นสำคัญ ระหว่างวันที่ 10 และ 11 ตุลาคม ตลาดได้ประสบกับการขายที่รุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งตลอดกาล: ภายในเวลาไม่ถึง 24 ชั่วโมง มีการชำระบัญชีตำแหน่งที่มีการใช้เลเวอเรจระหว่าง 17 ถึง 19 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกี่ยวข้องกับเทรดเดอร์ถึง 1.6 ล้านคนทั่วโลก
ตัวกระตุ้นทันทีนั้นมาจากการเมืองและภายนอกโลกของคริปโต การประกาศเซอร์ไพรส์เกี่ยวกับภาษีนำเข้าจากจีนสูงถึง 100 เปอร์เซ็นต์โดยรัฐบาลทรัมป์ได้จุดชนวนให้เกิดความเสี่ยงในตลาดโลก คริปโตซึ่งโดยทั่วไปเป็นสินทรัพย์ที่ไวต่อความรู้สึกมากที่สุดได้กลายเป็นแนวหน้า: ผู้ที่มีตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจมากเกินไปไม่มีเวลาตอบสนองก่อนที่การเรียกมาร์จิ้นและการชำระบัญชีอัตโนมัติจะทำหน้าที่ที่เหลือ
กลไกนี้ได้เปลี่ยนข่าวสารทางเศรษฐกิจมหภาคให้กลายเป็นหิมะถล่มทางเทคนิค ราคาทะลุระดับแนวรับทีละระดับ อัลกอริทึมเร่งการขาย และหลายๆ exchange ต้องจัดการคำสั่งซื้อในบริบทของสภาพคล่องที่บางลงอย่างฉับพลัน ผลลัพธ์คือบรรยากาศของความตื่นตระหนกที่ทำให้นึกถึง “crypto winter” ของปี 2022 โดยมีความแตกต่างที่ครั้งนี้ไม่ได้เป็นการล่มสลายของโครงการใหญ่เพียงโครงการเดียว แต่เป็นการล่มสลายของทั้งระบบการเปิดรับความเสี่ยงที่มีการใช้เลเวอเรจ
สาเหตุที่แท้จริงของการล่มสลายของคริปโต: ปัจจัยมหภาค, เลเวอเรจทางการเงิน และปัจจัยทางการเมือง
การลดความรุนแรงของการล่มสลายลงเพียงแค่การประกาศภาษีจะเป็นการชี้นำที่ผิด ข่าวนั้นเป็นเพียงประกายไฟ แต่คลังแสงก็พร้อมอยู่แล้ว หลายเดือนที่ผ่านมา ตลาดมีความสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการเล่าเรื่องของ super-ciclo rialzista และความเป็นจริงทางเศรษฐกิจมหภาคที่เต็มไปด้วยสัญญาณที่ขัดแย้งกัน ด้านหนึ่ง การลดอัตราดอกเบี้ยโดย Fed และโปรแกรมการซื้อหลักทรัพย์บ่งบอกถึงการกลับมาของสภาพคล่อง ในทางกลับกัน การสื่อสารอย่างเป็นทางการยังคงเน้นไปที่ความระมัดระวัง พร้อมกับข้อความที่ชัดเจน: อย่าคาดหวัง “เงินง่าย” ใหม่โดยไม่มีเงื่อนไข
ในบริบทนี้ การใช้เลเวอเรจอย่างหนักได้ทำให้ระบบเปราะบางอย่างมาก เมื่อราคาลดลง การปรับขนาดตำแหน่งเหล่านี้อย่างบังคับได้ขยายการเคลื่อนไหวเกินกว่าที่ข่าวมหภาคเพียงอย่างเดียวจะอธิบายได้
มีองค์ประกอบทางจิตวิทยาเข้ามาเกี่ยวข้อง หลังจากหลายเดือนที่พูดถึง Bitcoin ที่มีมูลค่าเกิน 150,000 ดอลลาร์ และมูลค่าตลาดคริปโตที่ 5 หรือ 10 ล้านล้านดอลลาร์ ผู้ประกอบการจำนวนมากเชื่อว่าทิศทางนี้แทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยมีเพียงความไม่แน่นอนในเรื่องของเวลา เมื่อความเป็นจริงไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง ความไม่สอดคล้องกันระหว่าง “เรื่องราวที่เล่า” และ “ราคาจริง” ได้เปลี่ยนความสงสัยเป็นความตื่นตระหนก โดยเฉพาะในหมู่ผู้ที่เข้ามาลงทุนช้าและอยู่ในช่วงที่ตลาดกำลังคึกคัก
Summary
Bitcoin และคริปโตหลังจากการล่มสลาย: สถานการณ์ที่เป็นไปได้สำหรับสิ้นปี 2025
เมื่อมองไปยังสัปดาห์ข้างหน้า การพิจารณาในรูปแบบของสถานการณ์จะมีประโยชน์มากกว่าการคาดการณ์ที่เฉพาะเจาะจง
สถานการณ์แรกเห็นตลาดที่ค่อยๆ ดูดซับแรงกระแทกกลับคืน รายงานบางฉบับแนะนำว่ามีการกลับมาสะสมอย่างช้าๆ จากผู้ถือครองระยะยาวและกลยุทธ์การปรับสมดุลที่เพิ่มการเปิดรับ Bitcoin และ large cap บางตัวโดยลดการลงทุนใน altcoin ที่มีความเสี่ยงสูงลง
สถานการณ์ที่สองคือช่วงเวลาที่ยาวนานของการเคลื่อนไหวด้านข้างที่มีความกังวลใจ โดยทั่วไปแล้ว ตลาดหยุดการตกลงแต่ยังคงยากที่จะเริ่มต้นใหม่อย่างแท้จริง นี่คือช่วงเวลาที่ผู้ที่มีมุมมองระยะสั้นต้องทนทุกข์ เพราะสัญญาณหลอกลวงเพิ่มขึ้นและความผันผวนในวันไม่แปลเปลี่ยนเป็นทิศทางที่แท้จริงในระยะกลาง
สถานการณ์ที่สาม ซึ่งเป็นที่หวาดกลัวมากที่สุด คาดการณ์ถึงการเคลื่อนไหวขาลงใหม่ ในบริบทเช่นนี้ จะไม่แปลกใจเลยหากเห็น Bitcoin ทดสอบพื้นที่ 70,000-80,000 ดอลลาร์อย่างจริงจัง ในขณะที่ส่วนหนึ่งของตลาด altcoin อาจเห็นปริมาณการซื้อขายที่ซบเซาและมีตัวกระตุ้นเชิงบวกเพียงเล็กน้อยในระยะสั้น
ความเป็นจริง, อย่างที่มักเกิดขึ้นบ่อยครั้ง, อาจอยู่ในรูปแบบการผสมผสานที่มีความเคลื่อนไหวของสถานการณ์เหล่านี้: การฟื้นตัวบางส่วนตามมาด้วยช่วงของความแออัดและคลื่นใหม่ของความผันผวนที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจของ Fed, BCE และข่าวสารทางการเมือง.
ฤดูกาลของ Bitcoin: ข้อมูลประวัติศาสตร์บอกอะไรเกี่ยวกับไตรมาสสุดท้าย
หากต้องการวิเคราะห์สถานการณ์จากมุมมองของเทรดเดอร์ระบบ โดยอาศัยสถิติและการวิเคราะห์ข้อมูล สามารถใช้ราคาของ Bitcoin (BTC) เป็นเกณฑ์อ้างอิง และวิเคราะห์ฤดูกาลรายเดือน โดยเฉพาะในช่วงปลายปี ในกราฟด้านล่างนี้แสดงการเคลื่อนไหวเฉลี่ยของ BTC ตั้งแต่ปี 2017 ถึง 2024 (คำนวณด้วย Bias FinderTM ซอฟต์แวร์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ Unger Academy®)
รูปที่ 2 – ความเป็นฤดูกาลรายเดือนของ Bitcoin ตั้งแต่ปี 2017 ถึง 2024.
จะเห็นได้ว่าจริง ๆ แล้วช่วงสิ้นปีมีแนวโน้มเป็นขาขึ้นโดยเฉลี่ยในช่วง 8 ปีที่ผ่านมา แม้ว่าจะมีความผันผวนอยู่บ้าง ซึ่งสามารถอธิบายได้เมื่อพิจารณาแต่ละปีแยกกัน (ดูรูปที่ 3) ซึ่งเราจะเห็นไตรมาสสุดท้ายที่มีการ rally อย่างรุนแรงที่รวมกับไตรมาสอื่น ๆ ที่มีการลดลงอย่างมาก
รูปที่ 3 – ฤดูกาลรายเดือนของ Bitcoin ในแต่ละปี
นักลงทุนสถาบันและภาคส่วนคริปโตกำลังตอบสนองอย่างไร
องค์ประกอบใหม่เมื่อเทียบกับรอบก่อนหน้านี้คือการมีอยู่ของเงินทุนสถาบันที่มีโครงสร้างมากขึ้น กองทุนหลายแห่งที่ในปี 2021-2022 จัดการกับสกุลเงินดิจิทัลเกือบจะในเชิงเก็งกำไรเท่านั้น ปัจจุบันพวกเขาได้รวมสกุลเงินดิจิทัลเข้าในกลยุทธ์มหภาคและการกระจายความเสี่ยงที่กว้างขึ้น แม้จะมีการลดลงในเดือนตุลาคม แต่ข้อมูลที่มาจากหลายๆ desk บ่งบอกถึงการปรับสมดุลและการป้องกันความเสี่ยงมากกว่าการหลบหนีจาก asset class อย่างถาวร
ในขณะเดียวกัน เหตุการณ์ในเดือนตุลาคมได้จุดประกายความสนใจมากขึ้น เจ้าหน้าที่ที่กำลังทำงานเกี่ยวกับกรอบการทำงานสำหรับ ETF spot และ stablecoin มองเห็นสิ่งที่เกิดขึ้นเป็นการยืนยันว่าประเด็นนี้ไม่ใช่ ว่าจะ ควบคุมภาคส่วนนี้หรือไม่ แต่เป็นวิธีการทำโดยไม่ทำลายนวัตกรรม ข้อเสนอบางอย่างเกี่ยวข้องกับความโปร่งใสที่มากขึ้นเกี่ยวกับเลเวอเรจ ข้อกำหนดการจัดการความเสี่ยงที่เข้มงวดขึ้นสำหรับการแลกเปลี่ยน และมาตรฐานการรายงานที่เป็นเอกภาพสำหรับผู้ประกอบการสถาบันที่มีการเปิดเผยต่อสกุลเงินดิจิทัล
บทสรุป: สิ่งที่คาดหวังจากตลาดคริปโตในช่วงปลายปี 2025
การล่มสลายของเดือนตุลาคม 2025 ไม่ได้เป็นเพียงบทหนึ่งในประวัติศาสตร์อันยาวนานของความผันผวนของคริปโตเท่านั้น แต่ด้วยขนาด สาเหตุ และผลกระทบ มันเป็นการทดสอบที่สำคัญของความเป็นผู้ใหญ่ของภาคส่วนนี้ มันแสดงให้เห็นว่าช็อกทางการเมืองเพียงครั้งเดียวสามารถแพร่กระจายได้ในไม่กี่นาทีในระบบนิเวศที่เป็นโลกาภิวัตน์ เชื่อมโยงกันอย่างแน่นแฟ้น และยังคงถูกครอบงำด้วยพลวัตของเลเวอเรจที่ก้าวร้าวมาก อย่างไรก็ตาม มันยังเตือนด้วยว่าตลาดสามารถคงสภาพคล่องและทำงานได้แม้ภายใต้แรงกดดันที่รุนแรง และการมีอยู่ของผู้เล่นสถาบันมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยน “ทั้งหมดหรือไม่มีอะไร” ของอดีตให้กลายเป็นกระบวนการปรับสมดุลที่ค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น
เมื่อมองไปถึงสิ้นปี สิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนไม่ใช่การทำนายราคาที่แน่นอนของ Bitcoin ในเดือนธันวาคม แต่คือการรับรู้ถึงธรรมชาติของช่วงนี้ ด้านหนึ่งมีความเสี่ยงที่แท้จริงของการสั่นสะเทือนใหม่ๆ ที่ถูกกระตุ้นโดยความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ อีกด้านหนึ่งมีสัญญาณว่าการล่มสลายได้เร่งกระบวนการคัดเลือกตามธรรมชาติระหว่างโครงการที่มั่นคงและการเก็งกำไรล้วนๆ ที่ตลาดได้เลื่อนออกไปนานแล้ว
สกุลเงินดิจิทัลยังคงเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงมาก ซึ่งการใช้เลเวอเรจต้องจัดการด้วยความระมัดระวังอย่างยิ่ง โดยเฉพาะเมื่อบริบทมหภาคมีความซับซ้อน และเนื่องจากความผันผวนเป็นสิ่งที่มีอยู่ในตัวเอง ผู้ที่ตัดสินใจอยู่ในเกมนี้ต้องทำด้วยวิสัยทัศน์ที่ชัดเจน การจัดการความเสี่ยงที่เข้มงวด และความตระหนักว่าช่วงเวลาเช่นตุลาคม 2025 ไม่ใช่อุบัติเหตุของเส้นทาง แต่เป็นองค์ประกอบเชิงโครงสร้างของวัฏจักรคริปโต
พบกันใหม่และขอให้เทรดดี!
Andrea Unger
