ในรายงานล่าสุดของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ stablecoin ในดอลลาร์ ถูกระบุว่าเป็นปัจจัยที่อาจทำให้เกิดการกัดกร่อนของอธิปไตยทางการเงิน โดยเฉพาะในเศรษฐกิจที่เปราะบางมากขึ้น
Summary
การศึกษาฉบับใหม่ของ IMF เกี่ยวกับ stablecoin
ในเอกสารที่มีชื่อว่า “Understanding Stablecoins” กองทุนการเงินระหว่างประเทศ เตือนว่า stablecoin ขนาดใหญ่ที่กำหนดในสกุลเงินต่างประเทศอาจเร่งการแทนที่สกุลเงินและทำให้อำนาจการควบคุมทางการเงินอ่อนแอลง
ตามรายงาน ระบุว่ามูลค่าตลาดรวมของ stablecoin ได้เกิน 300 พันล้านดอลลาร์ โดยมีประมาณ 97% ของโทเค็นที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ อิทธิพลของภาคส่วนนี้กระจุกตัวอยู่ในผู้ออกไม่กี่ราย โดยเฉพาะ Tether และ Circle.
วิธีที่ stablecoin สามารถหลีกเลี่ยงระบบธนาคารท้องถิ่น
FMI สังเกตว่า stablecoin ต่างประเทศสามารถหลีกเลี่ยงธนาคารและโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินภายในประเทศ โดยแพร่กระจายอย่างรวดเร็วผ่านอินเทอร์เน็ตและสมาร์ทโฟน นอกจากนี้ การใช้ wallet แบบไม่ต้องมีผู้ดูแลยังช่วยให้เข้าถึงเครื่องมือเหล่านี้ได้โดยตรง
ปรากฏการณ์นี้, กองทุนเตือนว่า, อาจนำไปสู่การแทนที่สกุลเงินและอาจบ่อนทำลายอธิปไตยทางการเงินของประเทศที่อ่อนแอกว่า ความเสี่ยงสูงสุดอยู่ในที่ที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง สถาบันที่เปราะบาง หรือความเชื่อมั่นในสกุลเงินท้องถิ่นต่ำ
ผลกระทบต่อการชำระเงิน การออม และนโยบายการเงิน
หากส่วนสำคัญของการชำระเงินภายในและการออมย้ายไปสู่ ดอลลาร์ดิจิทัล ที่ออกโดยเอกชน ธนาคารกลางจะสูญเสียการควบคุมสภาพคล่อง การสร้างเครดิต และการส่งผ่านอัตราดอกเบี้ย
นอกจากนี้ IMF ยังระบุว่า สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ที่เปิดตัวล่าช้าอาจประสบปัญหาในการแทนที่ stablecoin เอกชน เมื่อ stablecoin เหล่านี้ได้สร้างเครือข่ายที่แข็งแกร่งในด้านการชำระเงินรายย่อย การโอนเงินข้ามพรมแดน และการชำระเงินให้กับผู้ค้าแล้ว
หลักการ “กิจกรรมเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน กฎระเบียบเดียวกัน”
ในด้านกฎระเบียบ กองทุนได้สอดคล้องกับ G20 และ Financial Stability Board โดยสนับสนุนหลักการ “same activity, same risk, same regulation” ซึ่งหมายถึงการกำหนดกฎเกณฑ์ที่คล้ายคลึงกันสำหรับความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกัน โดยไม่คำนึงถึงรูปแบบทางกฎหมายของผู้ดำเนินการ
เอกสารนี้เสนอการกำหนดนิยามทางกฎหมายที่สอดคล้องกันของ stablecoin มาตรฐานที่เข้มงวดเกี่ยวกับการสำรองและสิทธิในการไถ่ถอน รวมถึงข้อกำหนดในการเปิดเผยข้อมูลรายละเอียดเกี่ยวกับองค์ประกอบของการสำรองและการดูแล นอกจากนี้ ยังเรียกร้องให้มีการสร้างคณะกรรมการกำกับดูแลข้ามพรมแดนเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ออกเหรียญใช้ประโยชน์จากความแตกต่างทางกฎระเบียบระหว่างเขตอำนาจศาล
โครงสร้างที่มีความเสี่ยงสูงและความเปราะบางทางการเงินมหภาค
กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (FMI) ระบุโครงสร้างที่มีความเสี่ยงเป็นพิเศษ เช่น stablecoin แบบอัลกอริธึมหรือที่มีการค้ำประกันเพียงบางส่วน ในกรณีเหล่านี้ การแห่ถอนเงินจากธนาคารดิจิทัลสามารถแพร่กระจายความผันผวนทั้งในตลาดคริปโตและระบบธนาคารท้องถิ่น
ในทางตรงกันข้าม กองทุนได้แยกแยะ stablecoin ที่ได้รับการคุ้มครองอย่างเต็มที่ด้วยสินทรัพย์ในสกุลเงิน fiat และได้รับการสนับสนุนโดยพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นและบัญชีเงินสดที่สถาบันที่มีการควบคุม อย่างไรก็ตาม แม้แต่โมเดลเหล่านี้ก็ยังมีความเปราะบางทางการเงินในระดับมหภาค โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับรัฐเล็ก ๆ ที่มีการเปิดรับสกุลเงินต่างประเทศเพียงสกุลเดียวอย่างเข้มข้น
การกระจายตัวของกฎระเบียบและความเสี่ยงของการเก็งกำไรทางกฎหมาย
เอกสารนี้เน้นถึงความหลากหลายอย่างมากของกรอบการกำกับดูแลในระดับโลก โดยมีการกล่าวถึงกฎระเบียบ MiCA ของสหภาพยุโรป กฎระเบียบของญี่ปุ่นเกี่ยวกับ stablecoin และระบอบการปกครองที่แตกต่างกันในระดับรัฐใน สหรัฐอเมริกา.
การกระจายตัวนี้สร้างพื้นที่สำหรับสิ่งที่เรียกว่า arbitraggio regolamentare ซึ่งผู้ออกเลือกเขตอำนาจศาลที่มีความยืดหยุ่นมากกว่า ด้วยเหตุนี้ IMF จึงเชิญชวนให้มีการประสานงานด้านใบอนุญาต กฎเกี่ยวกับเงินสำรอง ข้อกำหนดการป้องกันการฟอกเงินและการต่อต้านการสนับสนุนทางการเงินแก่การก่อการร้าย รวมถึงสิทธิในการขอคืนเงินของผู้ใช้
อธิปไตยทางการเงิน, ดอลลาร์ และการประสานงานระดับโลก
ในกรอบที่กำหนดโดยกองทุน stablecoin และอธิปไตยทางการเงิน ได้กลายเป็นประเด็นที่แยกกันไม่ออก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่การผูกกับดอลลาร์รวมกับระบบการเงินภายในประเทศที่อ่อนแอ
กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (FMI) พูดถึงความเสี่ยงอย่างชัดเจนในการทำซ้ำพลวัตที่คล้ายกับ “shadow banking” ก่อนวิกฤตปี 2008 หากไม่มีการกำกับดูแลที่สอดคล้องกันในระดับโลก stablecoin อาจหลีกเลี่ยงการคุ้มครองระดับชาติ ทำให้เศรษฐกิจที่เปราะบางไม่มั่นคง และส่งต่อแรงกระแทกทางการเงินข้ามพรมแดนได้อย่างรวดเร็ว
การปรึกษาหารือระดับประเทศและผลกระทบต่อการเมืองเศรษฐกิจ
การเผยแพร่ครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากการปรึกษาหารือในระดับชาติหลายครั้งที่เจ้าหน้าที่ของ IMF ได้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงของ stablecoin ที่ผูกกับดอลลาร์ ซึ่งไม่ได้รับการควบคุมในละตินอเมริกา, แอฟริกาใต้สะฮารา และในบางพื้นที่ของยุโรปตะวันออก
กล่าวได้ว่า เอกสารนี้จัดประเภท stablecoin ในดอลลาร์ เป็นประเด็นของอธิปไตยทางการเงิน ไม่ใช่เพียงผลิตภัณฑ์การชำระเงินเฉพาะกลุ่มเท่านั้น ดังนั้น ผู้ออกดอลลาร์ดิจิทัลรายใหญ่เอกชนจึงถูกนำเข้าสู่การอภิปรายทางนโยบายเศรษฐกิจเดียวกันที่เกี่ยวข้องกับการควบคุมเงินทุน การแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยน และการออกแบบ CBDC
โดยรวมแล้ว ข้อความจาก IMF ชัดเจน: หากไม่มีมาตรฐานสากลที่สอดคล้องกัน, ความโปร่งใสของทุนสำรองของ stablecoin ที่สูง และการกำกับดูแลที่ประสานงานอย่างแข็งแกร่ง การขยายตัวอย่างรวดเร็วของ stablecoin ที่มีการกำหนดราคาในดอลลาร์อาจเสี่ยงต่อการขยายจุดอ่อนที่มีอยู่แล้วในระบบการเงินที่มีความเสี่ยงสูงกว่า
