Marathon Digital Holdings เพิ่งนำส่วนหนึ่งของคลัง Bitcoin ของตนมาใช้ในหนึ่งในข้อตกลงการกู้ยืมเชิงสถาบันที่ใหญ่ที่สุดที่นักขุดคริปโตในตลาดหลักทรัพย์เคยลงนาม บริษัทนักขุดที่จดทะเบียนใน Nasdaq ซึ่งเป็นที่รู้จักกันดีในชื่อ MARA ได้รับวงเงินสินเชื่อรวมทั้งสิ้น 750 ล้านดอลลาร์ ผ่านเงินกู้ที่มีหลักประกันเป็นคริปโตซึ่งค้ำด้วย Bitcoin โดยนำ Bitcoin จำนวน 18,750 BTC ไปจำนำให้กับผู้ให้กู้สองรายในข้อตกลงที่สะท้อนให้เห็นว่าตลาด การปล่อยกู้คริปโตเชิงสถาบัน เติบโตขึ้นมากเพียงใดนับตั้งแต่ตลาดหมีรอบก่อน
Summary
ประเด็นสำคัญ
- MARA ได้รับวงเงินสินเชื่อรวม 750 ล้านดอลลาร์ แบ่งเป็น 450 ล้านดอลลาร์จาก Coinbase Credit และ 300 ล้านดอลลาร์จาก Two Prime Lending
- บริษัทนำ Bitcoin จำนวน 18,750 BTC มาจำนำเป็นหลักประกัน คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ในขณะทำธุรกรรม
- เงินกู้ทั้งสองรายการจะครบกำหนดในเดือนสิงหาคม 2028 โดยวงเงินจาก Coinbase มีตัวเลือกขยายเวลาอีกหนึ่งปี
- เงินกู้ 300 ล้านดอลลาร์ของ Two Prime มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ 7.65% ในขณะที่โครงสร้างโดยรวมมีอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) ราว 50%
- เงินที่ได้จะถูกนำไปใช้เพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปของบริษัทและการเข้าซื้อกิจการ Long Ridge Energy & Power มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ตามแผนของ MARA
เงินกู้ที่มีหลักประกันเป็นคริปโตมูลค่า 750 ล้านดอลลาร์ของ Marathon Digital
โครงสร้างการกู้ยืมใหม่ของ MARA ตั้งอยู่บนเงินกู้แบบมีกำหนดเวลาสองรายการ ซึ่งรวมกันแล้วถือเป็นหนึ่งในข้อตกลงการปล่อยกู้ที่ค้ำด้วย Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่บริษัทมหาชนเคยทำมา ตัวเลข 750 ล้านดอลลาร์ ครอบคลุมทั้งเงินทุนใหม่และการรีไฟแนนซ์วงเงินเดิม ทำให้บริษัทนักขุดมีวงเงินสินเชื่อที่ใหญ่ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับก่อนหน้า
โครงสร้างเงินกู้และผู้ให้กู้
Coinbase Credit เป็นผู้จัดหาเงินกู้จำนวน 450 ล้านดอลลาร์จากยอดรวม ขณะที่ Two Prime Lending ให้เงินกู้อีก 300 ล้านดอลลาร์ ตามรายงานของ crypto.news วงเงิน 450 ล้านดอลลาร์ของ Coinbase แบ่งเป็นเงินทุนใหม่ 300 ล้านดอลลาร์ บวกกับการรีไฟแนนซ์วงเงินสินเชื่อเดิม 150 ล้านดอลลาร์ที่ MARA มีอยู่แล้ว โครงสร้างดังกล่าวหมายความว่าข้อตกลงนี้สร้างการกู้ยืมใหม่สุทธิ 600 ล้านดอลลาร์บนยอดเงินที่รีไฟแนนซ์ รวมเป็นยอดรวม 750 ล้านดอลลาร์
ส่วนของ Coinbase มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวผูกกับค่ากลางของช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของเฟด บวก 3.875% ตามรายงานเดียวกัน ขณะที่เงินกู้แบบมีกำหนดเวลา 300 ล้านดอลลาร์ของ Two Prime นั้นล็อกอัตราดอกเบี้ย <strongาคงที่ 7.65% ตลอดอายุสัญญาเงินกู้ — รายละเอียดที่สำคัญเพราะช่วยตัดความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยในส่วนหนี้ก้อนนี้ แม้ว่าวงเงินจาก Coinbase จะลอยตัวไปตามนโยบายการเงินก็ตาม
หลักประกันและเงื่อนไขเงินกู้
เพื่อค้ำประกันการกู้ยืมครั้งนี้ MARA ได้นำ 18,750 BTC มาใช้เป็นหลักประกัน ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่ปิดดีล เงินกู้ทั้งสองรายการจะครบกำหนดในเดือนสิงหาคม 2028 — วงเงินจาก Coinbase จะครบกำหนดวันที่ 4 สิงหาคม พร้อมการขยายเวลาอัตโนมัติอีกหนึ่งปีหากไม่มีฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งยกเลิก ส่วนเงินกู้ของ Two Prime จะครบกำหนดก่อนหนึ่งวันคือวันที่ 3 สิงหาคม 2028
อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกันอยู่ที่ประมาณ 50% หมายความว่า MARA กู้เงิน 600 ล้านดอลลาร์โดยมี Bitcoin มูลค่า 1.2 พันล้านดอลลาร์เป็นหลักประกัน ส่วนกันชนนี้มีไว้เพื่อรองรับความผันผวนของราคาโดยไม่ทำให้เกิดการเรียกหลักประกันทันที แม้ว่าทั้งสองข้อตกลงจะมีข้อกำหนดด้านมาร์จิ้นอย่างต่อเนื่องที่บังคับให้ MARA ต้อง นำหลักประกันเพิ่มเติมมาวาง หากมูลค่า Bitcoin ที่จำนำไว้ลดลงต่ำกว่าระดับที่กำหนดในสัญญา
การใช้เงินทุนและการขยายตัวเชิงกลยุทธ์
เงินทุนก้อนนี้ไม่ได้ถูกปล่อยทิ้งไว้เฉยๆ MARA ได้จัดสรรเงินดังกล่าวเพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปของบริษัท แต่การใช้เงินที่เป็นหัวข้อหลักคือการเข้าซื้อกิจการ Long Ridge Energy & Power ซึ่งเป็นดีลที่มีมูลค่าองค์กรประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ รวมถึงหนี้ที่รับโอนสูงสุดราว 900 ล้านดอลลาร์ ตามการเปิดเผยด้านการจัดหาเงินทุนของ MARA เอง
Long Ridge ดำเนินงานโรงไฟฟ้าก๊าซในเมือง Hannibal รัฐโอไฮโอ ซึ่งปัจจุบันมีกำลังการผลิต 485 เมกะวัตต์ และคาดว่าจะขยายเป็น 505 เมกะวัตต์ภายในไตรมาสแรกของปี 2027 พื้นที่ดังกล่าวครอบคลุมพื้นที่ต่อเนื่องกันมากกว่า 1,600 เอเคอร์ พร้อมด้วยแหล่งน้ำ ไฟเบอร์ และทางรถไฟ และตั้งอยู่ติดกับศูนย์ข้อมูล Hannibal ที่ MARA ดำเนินการอยู่แล้ว การผสมผสานระหว่างกำลังการผลิตไฟฟ้าและที่ดินนี้ทำให้ MARA มีทางเลือกในการทำเหมือง Bitcoin ควบคู่ไปกับงานประมวลผลสมรรถนะสูง (HPC) ในช่วงเวลาที่ความต้องการศูนย์ข้อมูลด้าน AI กำลังแข่งขันโดยตรงกับนักขุดคริปโตเพื่อแย่งชิงไฟฟ้า
เพื่อช่วยจัดหาเงินทุนสำหรับการเข้าซื้อกิจการ MARA ยังได้รับคำมั่นจาก Barclays สำหรับวงเงินสะพาน (bridge facility) แบบ senior secured อายุ 364 วัน สูงสุด 785 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสามารถใช้เป็นแหล่งเงินสำรองสำหรับหนี้บางส่วนของ Long Ridge ได้ บริษัทกำลังเดินหน้าขยายโครงสร้างพื้นฐานในรัฐเท็กซัสควบคู่กัน โดยเข้าซื้อที่ดินมากกว่า 1,200 เอเคอร์ในเขต Matagorda ร่วมกับ Starwood Digital Ventures ตั้งเป้ากำลังการรองรับจากโครงข่ายไฟฟ้าเริ่มต้น 1 กิกะวัตต์ภายในเดือนตุลาคม 2027 และสูงสุด 2 กิกะวัตต์ภายในเดือนเมษายน 2028 สำหรับงานประมวลผลแบบยืดหยุ่นและการทำเหมือง
เหตุใดหนี้ที่ค้ำด้วย Bitcoin จึงมีความสำคัญในตอนนี้
เงินกู้ครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่กว่ามากในวิธีที่ MARA บริหารงบดุลของตน ตามแบบฟอร์ม 10-Q ลงวันที่ 6 ส.ค. ของบริษัทที่ยื่นต่อ SEC MARA ขาย Bitcoin ไปประมาณ 23,093 BTC เป็นเงินราว 1.63 พันล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ที่ราคาเฉลี่ย 70,631 ดอลลาร์ต่อ BTC เพื่อใช้เป็นเงินทุนดำเนินงาน การลงทุนเพื่อการเติบโต และสภาพคล่อง การขายดังกล่าวทำให้คลัง Bitcoin ของบริษัทลดลงเหลือ 35,577 BTC ณ วันที่ 30 มิถุนายน คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2.1 พันล้านดอลลาร์ที่ราคาปิดไตรมาสราว 58,524 ดอลลาร์ ลดลงจาก 53,822 BTC ณ สิ้นปี 2025
บริบทนี้ช่วยอธิบายว่าทำไม MARA จึงหันมาใช้เงินกู้ที่มีหลักประกันเป็นคริปโตแทนที่จะขาย Bitcoin เพิ่ม: การนำเหรียญมาจำนำเป็นหลักประกันช่วยให้บริษัทระดมเงินสดได้โดยยังคงมีโอกาสได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของราคาในอนาคต รายได้จากการขาย Bitcoin ก่อนหน้านี้ช่วยให้ MARA ลดหนี้รวมจาก 3.6 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 เหลือประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน ซึ่งรวมถึงการซื้อคืนหุ้นกู้แปลงสภาพแบบ senior ที่มีดอกเบี้ย 0% ผ่านการเจรจาแบบส่วนตัวราว 1 พันล้านดอลลาร์
ครึ่งปีแรกก็ไม่เป็นใจต่อกำไรที่รายงานของ MARA เช่นกัน บริษัทมีรายได้ 349.5 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 452.4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า และพลิกจากกำไรสุทธิ 274.8 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปี 2025 มาเป็นขาดทุนสุทธิ 1.87 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่เกิดจากการลดลงของมูลค่ายุติธรรมของการถือครอง Bitcoin ราว 1.4 พันล้านดอลลาร์เมื่อราคาตลาดร่วงลง ถึงกระนั้น MARA ก็ยังคงขยายกำลังการขุดของตน โดยค่า hashrate ที่จ่ายไฟแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 70.3 EH/s จาก 57.4 EH/s เมื่อปีก่อน
ปัจจัยเสี่ยงและนัยต่อภาพรวมตลาด
การที่ Coinbase เข้ามาเป็นผู้ให้กู้ในขนาดนี้ควบคู่ไปกับความเต็มใจของ Two Prime ที่จะตรึงอัตราดอกเบี้ยบนหนี้ที่ค้ำด้วย Bitcoin มูลค่า 300 ล้านดอลลาร์ บ่งชี้ว่า ตลาดสินเชื่อมืออาชีพ มีความมั่นใจมากขึ้นอย่างมากในการกำหนดราคาของ Bitcoin ในฐานะหลักประกันเงินกู้เมื่อเทียบกับไม่กี่ปีก่อน นี่เป็นหมุดหมายสำคัญสำหรับการปล่อยกู้คริปโตเชิงสถาบันโดยรวม — เพราะมันบ่งบอกว่าผู้ให้กู้มองการถือครอง Bitcoin จำนวนมากที่มีการเปิดเผยอย่างโปร่งใสในงบดุลของบริษัทมหาชนว่าเป็นสินทรัพย์ที่สามารถนำมาทำธุรกรรมได้ แทนที่จะเป็นเพียงสินทรัพย์เก็งกำไรที่น่าสนใจ
การเรียกมาร์จิ้นและความเสี่ยงด้านหลักประกัน
อีกด้านหนึ่งคือความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของสินทรัพย์ ด้วยการนำ Bitcoin 18,750 BTC จากคลัง 35,577 BTC — มากกว่าครึ่งหนึ่งของการถือครองทั้งหมดของ MARA — มาจำนำ บริษัทจึงมีพื้นที่ในการขยับตัวน้อยลงหากราคา Bitcoin ร่วงลงอย่างรุนแรง อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกันราว 50% ช่วยสร้างกันชน แต่หากเกิดภาวะขาลงยืดเยื้อ MARA อาจถูกบังคับให้วางหลักประกันเพิ่ม หรือในกรณีเลวร้ายที่สุดอาจเห็นผู้ให้กู้เคลื่อนไหวเพื่อชำระบัญชี Bitcoin บางส่วนที่จำนำไว้ นอกจากนี้ MARA ยังได้ปล่อย Bitcoin จำนวน 4,742 BTC ให้บุคคลที่สามกู้ยืม และนำอีก 4,528 BTC ไปจำนำเป็นหลักประกันนอกเหนือจากดีลนี้ ทำให้เหลือ Bitcoin ที่ไม่ถูกผูกมัดราว 26,307 BTC คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ — รายละเอียดที่แสดงให้เห็นว่ามีส่วนแบ่งมากเพียงใดของสินทรัพย์คริปโตของบริษัทที่ถูกนำไปใช้ในกิจกรรมด้านการเงิน แทนที่จะถูกเก็บไว้เฉยๆ ใน cold storage
ความเติบโตเต็มที่ของการปล่อยกู้เชิงสถาบัน
เหตุใดเรื่องนี้จึงสำคัญเกินกว่าแค่ตัว MARA เอง? ข้อตกลงในขนาดนี้เป็นการทดสอบว่าการปล่อยกู้ที่ค้ำด้วย Bitcoin สามารถทำงานได้เหมือนการปล่อยกู้ภาคธุรกิจแบบดั้งเดิมหรือไม่ — โดยมีทั้งส่วนหนี้ดอกเบี้ยคงที่และลอยตัว อายุสัญญาหลายปี ตัวเลือกการขยายเวลา และกลไกมาร์จิ้นมาตรฐาน — แทนที่จะเป็นผลิตภัณฑ์เฉพาะกลุ่มที่คิดดอกเบี้ยสูงสำหรับลูกหนี้ที่มีปัญหา หาก MARA บริหารจัดการหนี้ก้อนนี้ได้อย่างราบรื่นไปจนถึงปี 2028 ข้อตกลงนี้ก็จะกลายเป็นจุดอ้างอิงสำหรับนักขุดรายอื่นและบริษัทที่ถือครองคริปโตในคลังที่ต้องการระดมทุนโดยไม่ต้องเทขายเหรียญในตลาดเปิด
คำถามที่พบบ่อย
ยอดรวมของเงินกู้ที่มีหลักประกันเป็นคริปโตที่ Marathon Digital ได้รับคือเท่าใด?
Marathon Digital ได้รับวงเงินสินเชื่อที่ค้ำด้วย Bitcoin รวม 750 ล้านดอลลาร์
ใครคือผู้ให้กู้ในข้อตกลงเงินกู้ของ Marathon Digital และแต่ละรายให้เงินเท่าใด?
Coinbase Credit ให้เงินกู้ 450 ล้านดอลลาร์ และ Two Prime Lending ให้เงินกู้ 300 ล้านดอลลาร์สำหรับดีลนี้
Marathon Digital นำหลักประกันอะไรไปจำนำและมีมูลค่าเท่าใด?
Marathon Digital นำ Bitcoin จำนวน 18,750 BTC ไปใช้เป็นหลักประกัน คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ในขณะนั้น
เงินกู้มีกำหนดครบกำหนดและโครงสร้างอัตราดอกเบี้ยอย่างไร?
เงินกู้ทั้งสองรายการจะครบกำหนดในเดือนสิงหาคม 2028 เงินกู้จาก Coinbase มีตัวเลือกขยายเวลาอีกหนึ่งปี และเงินกู้ของ Two Prime มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ 7.65%
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ยอดรวมของเงินกู้ที่มีหลักประกันเป็นคริปโตที่ Marathon Digital ได้รับคือเท่าใด?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Marathon Digital ได้รับวงเงินสินเชื่อที่ค้ำด้วย Bitcoin รวม 750 ล้านดอลลาร์”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ใครคือผู้ให้กู้ในข้อตกลงเงินกู้ของ Marathon Digital และแต่ละรายให้เงินเท่าใด?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Coinbase Credit ให้เงินกู้ 450 ล้านดอลลาร์ และ Two Prime Lending ให้เงินกู้ 300 ล้านดอลลาร์สำหรับดีลนี้”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Marathon Digital นำหลักประกันอะไรไปจำนำและมีมูลค่าเท่าใด?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Marathon Digital นำ Bitcoin จำนวน 18,750 BTC ไปใช้เป็นหลักประกัน คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ในขณะนั้น”}},{“@type”:”Question”,”name”:”เงินกู้มีกำหนดครบกำหนดและโครงสร้างอัตราดอกเบี้ยอย่างไร?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”เงินกู้ทั้งสองรายการจะครบกำหนดในเดือนสิงหาคม 2028 เงินกู้จาก Coinbase มีตัวเลือกขยายเวลาอีกหนึ่งปี และเงินกู้ของ Two Prime มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ 7.65%.”}}]}
บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจทานโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
