ตัวเลขเพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะทำให้คุณหยุดเลื่อนหน้าจอชั่วขณะ Amazon และ Microsoft ต่างก็เตรียมที่จะใช้เงินราวๆ 200 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล ซึ่งเป็นขนาดการลงทุนที่ไม่เคยมีมาก่อนในประวัติศาสตร์อุตสาหกรรมเทคโนโลยี การแข่งขันคลาวด์ระหว่าง Amazon และ Microsoft ที่ดำเนินมากว่าเกือบสองทศวรรษ ได้เข้าสู่ช่วงที่ความเสี่ยงทางการเงินสูงมากจนแม้เพียงสัญญาณความผิดหวังเล็กน้อยในผลประกอบการรายไตรมาสก็สามารถลบมูลค่าตลาดของบริษัทออกไปได้หลายพันล้านดอลลาร์ในชั่วข้ามคืน
Summary
ประเด็นสำคัญ
- Amazon และ Microsoft ต่างวางแผนจะลงทุนประมาณ 200 พันล้านดอลลาร์ในศูนย์ข้อมูลในปี 2026 โดยมีแรงขับเคลื่อนจากความต้องการด้าน AI
- AWS ครองส่วนแบ่งตลาดคลาวด์ราว 28% ขณะที่ Microsoft Azure ครองประมาณ 21% รวมกันแล้วถือครองตลาดทั่วโลกครึ่งหนึ่ง
- คาดว่า AWS จะมีรายได้สุทธิ 168 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ขณะที่ Azure และบริการคลาวด์ของ Microsoft คาดว่าจะอยู่ที่ 148.9 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2027
- ธุรกิจ Intelligent Cloud ของ Microsoft มีอัตรากำไรจากการดำเนินงานโดยประมาณที่ 47% เมื่อเทียบกับ 35% ของ AWS แม้ว่ารูปแบบการรายงานที่แตกต่างกันจะทำให้การเปรียบเทียบโดยตรงซับซ้อนขึ้น
- กระแสเงินสดอิสระของ Amazon ลดลงอย่างมากเหลือ 1.2 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ขณะที่ของ Microsoft อยู่ที่ 73 พันล้านดอลลาร์ — และทั้งสองบริษัทกำลังใช้วิธีการระดมทุนเพื่อขยายธุรกิจที่แตกต่างกันโดยพื้นฐาน
การแข่งขันด้านการใช้จ่ายที่ไม่เคยมีในประวัติศาสตร์
สิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ตอนนี้ ไม่ใช่วัฏจักรการลงทุนปกติ ทั้ง Amazon และ Microsoft กำลังทุ่มเงินไปกับที่ดิน พลังงาน และคอมพิวต์ด้วยความเร็วที่แม้แต่เมื่อห้าปีก่อนก็ดูเหมือนเรื่องเพ้อฝัน Amazon ได้ให้แนวทางว่าจะมีค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนทั่วทั้งบริษัทประมาณ 200 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 Microsoft ก็กำลังใช้เงินในระดับใกล้เคียงกันเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI
แรงขับเคลื่อนคือ AI ทั้งสองบริษัทไม่ได้สร้างเพื่อรองรับงานประมวลผลของวันนี้เท่านั้น แต่ยังสร้างเพื่อรองรับ ยุคของแอปพลิเคชัน AI ที่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ผลิตภัณฑ์ AI ที่โดดเด่นในปัจจุบันเพียงไม่กี่ตัว — เครื่องมือเขียนโค้ด ผู้ช่วยแชท — เป็นเพียงส่วนเล็กๆ ในช่วงแรกของสิ่งที่โครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้จะให้บริการในท้ายที่สุด
ซีอีโอของ Amazon Andy Jassy ระบุอย่างชัดเจนว่าการใช้จ่ายนี้ไม่ใช่การเก็งกำไร “เราไม่ได้ลงทุนประมาณ 200 พันล้านดอลลาร์ในค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนในปี 2026 เพียงเพราะคาดเดาเอาเอง” เขาเขียนไว้ในจดหมายประจำปีถึงผู้ถือหุ้น เขาระบุว่า AWS ต้องใช้จ่ายด้านขีดความสามารถล่วงหน้า 6 ถึง 24 เดือนก่อนที่จะเริ่มออกใบแจ้งหนี้ให้ลูกค้าได้ และส่วนสำคัญของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่คาดไว้ในปี 2026 — ซึ่งส่วนมากจะถูกทำเงินในปี 2027 และ 2028 — มีข้อตกลงผูกมัดจากลูกค้าอยู่เบื้องหลังแล้ว ซึ่งรวมถึงข้อตกลงกับ OpenAI มูลค่ามากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์
ใครเป็นเจ้าของคลาวด์ — และใครเติบโตเร็วกว่า
AWS เทียบกับ Azure: ส่วนแบ่งตลาดและประมาณการรายได้
Amazon Web Services ครอง ประมาณ 28% ของตลาดคลาวด์ทั่วโลก นำหน้า Microsoft Azure ที่ราว 21% ตามข้อมูลของ Synergy ทั้งสองบริษัทควบคุม ครึ่งหนึ่งของตลาด โดย Google Cloud อยู่ในอันดับสามที่ระหว่าง 12% ถึง 14% แล้วแต่ไตรมาส ช่องว่างระหว่าง AWS และ Azure มีความสำคัญ แต่สิ่งที่นักลงทุนกำลังจับตามองอย่างใกล้ชิดยิ่งกว่าคือทิศทางการเติบโต
จากประมาณการฉันทามติของ Visible Alpha ที่รวบรวมโดย S&P Global คาดว่า AWS จะมี รายได้สุทธิ 168 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพิ่มจาก 128.7 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า คิดเป็นการเติบโต 30.7% อัตรากำไรที่แนบมากับรายได้นั้นโดดเด่นมาก: อัตรากำไรขั้นต้น 93.8% และ อัตรากำไรจากการดำเนินงาน ประมาณ 35.4%
คาดว่าบริการ Azure และคลาวด์ในวงกว้างของ Microsoft จะมีรายได้ 148.9 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2027 คิดเป็นการเพิ่มขึ้นราว 40% จากประมาณ 106 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026 ซึ่งสิ้นสุดในเดือนมิถุนายน Melissa Otto หัวหน้าฝ่ายวิจัย Visible Alpha ระดับโลกที่ S&P Global ระบุว่า ความเร็วในการเติบโตของ Microsoft ทำให้บริษัทนำหน้า AWS เล็กน้อยในเชิงอัตราการเติบโต แม้ว่าจะเริ่มจากฐานรายได้ที่ต่ำกว่าเล็กน้อยก็ตาม
งานค้างและข้อตกลงกับลูกค้าบ่งชี้ถึงอุปสงค์ระยะยาว
สิ่งที่บ่งบอกอนาคตได้มากกว่ารายได้ปัจจุบันคือจำนวนข้อตกลงผูกมัดล่วงหน้า AWS มีงานค้างปัจจุบันเป็น ภาระผูกพันในการปฏิบัติงานที่เหลืออยู่ 364 พันล้านดอลลาร์ — สัญญาที่ลงนามกับลูกค้าที่สะท้อนรายได้ในอนาคต — และตัวเลขนี้ยังไม่รวมข้อตกลงมูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์ที่เพิ่งประกาศกับ Anthropic ตามรายงานของนักวิเคราะห์จาก Bank of America รายได้จากชิปที่ AWS พัฒนาขึ้นเองซึ่งมีข้อตกลงผูกมัดไว้แล้วมีมูลค่ามากกว่า 225 พันล้านดอลลาร์
ภาพของ Microsoft ก็มีขนาดใหญ่ไม่แพ้กัน แม้จะยากต่อการแยกออกมา บริษัทเปิดเผยว่ามี ภาระผูกพันในการปฏิบัติงานที่เหลืออยู่เกือบ 627 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 99% เมื่อเทียบเป็นรายปี แต่ตัวเลขนี้ครอบคลุมธุรกิจเชิงพาณิชย์ทั้งหมดของบริษัท รวมถึง Microsoft 365 และ Dynamics ไม่ใช่เฉพาะ Azure
ขนาดของงานค้างเหล่านี้มีความสำคัญเพราะมันเปลี่ยนสิ่งที่อาจดูเหมือนการเดิมพันการใช้จ่ายอย่างบ้าบิ่นให้กลายเป็นสิ่งที่มีโครงสร้างมากขึ้น บริษัทไม่ได้สร้างโครงสร้างพื้นฐานแบบเก็งกำไรล้วนๆ แต่กำลังสร้างขึ้นอย่างน้อยในส่วนสำคัญเพื่อรองรับสัญญาที่ลงนามไว้แล้ว
ผลการดำเนินงานทางการเงินและกลยุทธ์ด้านเงินทุนที่แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ
ความสามารถในการทำกำไรและอัตรากำไรจากการดำเนินงานของ AWS และ Microsoft Intelligent Cloud
ธุรกิจ Intelligent Cloud ของ Microsoft มีอัตรากำไรจากการดำเนินงานโดยประมาณที่ 47% สูงกว่า 35% ของ AWS ตามประมาณการของ Visible Alpha ที่อ้างโดย S&P Global Otto อธิบายว่า Intelligent Cloud เป็นธุรกิจที่ “ทำกำไรได้มาก… ทำกำไรได้มากกว่า AWS และเติบโตเร็วกว่า” อย่างไรก็ตามก็มีข้อแม้ที่สำคัญ: เซ็กเมนต์ Intelligent Cloud รวมถึงซอฟต์แวร์เซิร์ฟเวอร์รุ่นเก่าที่มีอัตรากำไรสูงกว่า ดังนั้นอัตรากำไรของ Azure เพียงอย่างเดียวอาจต่ำกว่าตัวเลขเฉลี่ยที่ผสมกันนี้
Otto มองว่า AWS และ Azure ไม่ได้เป็นคู่แข่งโดยตรงเสียทีเดียว แต่เป็น “เพื่อนรักเพื่อนแค้น” ที่มีการวางตำแหน่งแตกต่างกันอย่างแท้จริง AWS ดึงดูดสตาร์ทอัพและงานประมวลผลแมชชีนเลิร์นนิงขนาดใหญ่ด้วยความยืดหยุ่นและความสามารถในการปรับแต่ง ขณะที่ Azure ขยายเข้าไปในองค์กรที่ใช้งานซอฟต์แวร์ของ Microsoft อยู่แล้ว ทำให้การนำไปใช้ทำได้ง่ายขึ้น ผลลัพธ์คือเมื่อบริษัทขนาดใหญ่เข้าสู่ตลาด พวกเขามักจะลงเอยด้วยการซื้อทั้งสองแพลตฟอร์ม
กระแสเงินสด หนี้ และแนวทางการระดมทุน
นี่คือจุดที่ทั้งสองบริษัทแตกต่างกันอย่างชัดเจนที่สุด — และเป็นจุดที่ความกังวลของนักลงทุนมุ่งเน้นอยู่ กระแสเงินสดอิสระของ Amazon ลดลงเหลือ 1.2 พันล้านดอลลาร์ ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา จาก 25.9 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า เพื่อระดมทุนสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน Amazon ได้เพิ่มหนี้พันธบัตรมากกว่าสองเท่าเป็น มากกว่า 120 พันล้านดอลลาร์
Microsoft ดำเนินงานจากฐานะการเงินที่แตกต่างโดยพื้นฐาน บริษัทไม่ได้ออกพันธบัตรใหม่ แต่กำลังระดมทุนสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานราว 35 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสโดยตรงจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน กระแสเงินสดอิสระของบริษัทในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดเดือนมีนาคมอยู่ที่ 73 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบเป็นรายปี ความแตกต่างจึงชัดเจน: บริษัทหนึ่งใช้การกู้ยืมงบดุลอย่างเข้มข้น อีกบริษัทหนึ่งเขียนเช็คจากสิ่งที่มันหารายได้มา
นักวิเคราะห์เตือนว่าการเปรียบเทียบตัวเลขกระแสเงินสดทั้งสองโดยตรงนั้นซับซ้อน เนื่องจากความแตกต่างในวิธีที่ Amazon และ Microsoft จัดโครงสร้างการเงินของตนเอง แต่สัญญาณเชิงทิศทางก็ชัดเจนพอ: กันชนทางการเงินของ Microsoft ใหญ่กว่ามาก และแนวทางการระดมทุนของบริษัทก็มีความเสี่ยงต่อ งบดุลน้อยกว่า ในขณะที่กำลังก้าวเข้าสู่ช่วงเวลาที่ยืดเยื้อก่อนที่การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI จะเริ่มให้ผลตอบแทน
สิ่งที่นักลงทุนกำลังจับตา — และเหตุใดความเสี่ยงจึงสูงขนาดนี้
บริบทสำหรับรายงานผลประกอบการสัปดาห์นี้ถูกกำหนดไว้อย่างชัดเจนจากประสบการณ์ของ Alphabet เมื่อวันพฤหัสบดีที่แล้ว หุ้นของ Alphabet ร่วงลง 7% หลังจากบริษัทปรับเพิ่ม ประมาณการค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน และรายงานกระแสเงินสดอิสระติดลบในไตรมาสที่สอง ปฏิกิริยาของตลาดสะท้อนสิ่งสำคัญอย่างหนึ่ง: นักลงทุนไม่พร้อมจะให้เครดิตแบบไม่มีเงื่อนไขเพียงเพราะความทะเยอทะยานด้าน AI อีกต่อไป พวกเขาต้องการเห็นวินัยทางการเงินที่อยู่เบื้องหลังการใช้จ่ายเหล่านั้น
สำหรับ Amazon และ Microsoft การจับตามองจะมุ่งไปที่การเติบโตของรายได้ อัตรากำไรจากการดำเนินงาน งานค้างของลูกค้า และผลตอบแทนจากเงินทุน Luke Rahbari ซีอีโอของ Equity Armor Investments ซึ่งถือหุ้นทั้งสองบริษัทในหลายพอร์ตโฟลิโอ สรุปตรรกะการแข่งขันอย่างตรงไปตรงมาว่า “ใครควบคุมเงินได้ก็จะควบคุมผู้ชนะได้ คุณต้องดูดซับเงินให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้ เพื่อจะได้ไม่เหลือเงินให้ผู้เล่นรายอื่นมากนัก”
ทั้ง Amazon และ Microsoft เป็นสองในห้าน้ำหนักหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในดัชนี S&P 500 รวมกันคิดเป็น 8% ถึง 9% ของดัชนี นั่นหมายความว่าแทบทุกคนที่ออมเงินเพื่อเกษียณอายุล้วนมีการลงทุนทางอ้อมในผลลัพธ์ของการแข่งขันคลาวด์ครั้งนี้ หุ้นของ Microsoft ซื้อขายที่ประมาณ 23 เท่าของกำไรที่คาดการณ์ไว้ ขณะที่ของ Amazon อยู่ที่ราว 27 เท่า ตามข้อมูลของ S&P Capital IQ นับตั้งแต่ต้นปี หุ้นของ Microsoft ลดลงประมาณ 19% ขณะที่ Amazon ทรงตัวโดยรวม เพิ่มขึ้นราว 2.5%
คำถามเชิงวิเคราะห์ที่ลึกกว่าคือไม่ใช่ว่าความต้องการบริการคลาวด์ด้าน AI จะเป็นของจริงหรือไม่ — ตัวเลขงานค้างบ่งชี้อย่างชัดเจนว่าเป็นของจริง — แต่คือเส้นเวลาสำหรับการทำเงินจากการลงทุนนี้จะสอดคล้องกับความอดทนของนักลงทุนหรือไม่ AWS ยอมรับว่าขีดความสามารถที่สร้างขึ้นตอนนี้จะถูกทำเงินเป็นส่วนใหญ่ในปี 2027 และ 2028 Microsoft ส่งสัญญาณว่าบริษัทกำลังให้ความสำคัญกับผลิตภัณฑ์ AI ของตนเองสำหรับขีดความสามารถ GPU ที่มีจำกัดก่อน จากนั้นจึงจัดสรรส่วนที่เหลือให้ลูกค้า Azure ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยนที่กระตุ้นให้เกิดการจับตามองจากนักลงทุน
ผลิตภัณฑ์ที่จะพิสูจน์ความคุ้มค่าของโครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้ในท้ายที่สุดยังอยู่ระหว่างการพัฒนา ไม่ว่านักลงทุนจะให้เวลาทั้งสองบริษัทเดินหน้าไปถึงจุดนั้นได้หรือไม่ — โดยไม่ลงโทษราคาหุ้นเพิ่มเติม — คือคำถามสำคัญที่ปกคลุมอยู่เหนือฤดูกาลประกาศผลประกอบการครั้งนี้
คำถามที่พบบ่อย
Amazon และ Microsoft วางแผนจะลงทุนในศูนย์ข้อมูลเท่าไรในปี 2026?
ทั้ง Amazon และ Microsoft วางแผนจะใช้เงินราว 200 พันล้านดอลลาร์ต่อบริษัทในการสร้างศูนย์ข้อมูลในปี 2026 ซึ่งเป็นระดับค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในอุตสาหกรรมเทคโนโลยี
ส่วนแบ่งตลาดปัจจุบันของ AWS และ Microsoft Azure เป็นเท่าไร?
Amazon Web Services ครองส่วนแบ่งตลาดคลาวด์ทั่วโลกราว 28% ขณะที่ Microsoft Azure ครองประมาณ 21% ตามข้อมูลของ Synergy ทั้งสองบริษัทรวมกันคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของตลาด โดยมี Google Cloud อยู่ในอันดับสาม
Amazon และ Microsoft ใช้วิธีการระดมทุนเพื่อขยายธุรกิจคลาวด์แตกต่างกันอย่างไร?
Amazon เพิ่มหนี้พันธบัตรเป็นมากกว่า 120 พันล้านดอลลาร์เพื่อช่วยระดมทุนสำหรับการขยายธุรกิจ โดยกระแสเงินสดอิสระลดลงอย่างมากเหลือ 1.2 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ในทางตรงกันข้าม Microsoft ระดมทุนสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานราว 35 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสเป็นหลักจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานโดยไม่ออกพันธบัตรใหม่ และรายงานว่ามีกระแสเงินสดอิสระ 73 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดเดือนมีนาคม
นักลงทุนจะให้ความสำคัญกับตัวชี้วัดทางการเงินใดในรายงานผลประกอบการที่จะถึงนี้?
นักลงทุนจะจับตาดูการเติบโตของรายได้ อัตรากำไรจากการดำเนินงาน งานค้างของลูกค้า และผลตอบแทนจากการลงทุนด้านเงินทุนของทั้งสองบริษัท โดยให้ความสนใจเป็นพิเศษว่าพันธสัญญาค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนจำนวนมหาศาลเหล่านี้กำลังแปรเปลี่ยนเป็นการเติบโตของรายได้และอัตรากำไรที่ยั่งยืนหรือไม่
บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยทีมบรรณาธิการแล้ว
