ตาม research note ภายในฉบับล่าสุดของ JPMorgan ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 แนวโน้มราคาของ Bitcoin จะขึ้นอยู่กับกลยุทธ์การระดมทุนของ Strategy และความคืบหน้าของ Clarity Act เป็นหลัก
เอกสารฉบับนี้ไม่ได้เผยแพร่สู่สาธารณะ แต่เนื้อหาของมันก็รั่วไหลออกสู่สื่ออยู่ดี
จุดยืนใหม่ของ JPMorgan ต่อราคาของ Bitcoin นี้มีน้ำเสียงที่ระมัดระวังมากกว่าที่ผ่านมาอย่างชัดเจน และสะท้อนถึงความตึงเครียดที่เกิดขึ้นในตลาด คริปโต ระหว่างนวัตกรรม ความต้องการด้านกฎระเบียบ และผลประโยชน์ดั้งเดิมของภาคธนาคาร
Summary
Strategy
Strategy (เดิม Microstrategy) ยังคงเดินหน้าตามกลยุทธ์ที่กำหนดโดย Michael Saylor ต่อไป
ตลอดหลายปีที่ผ่านมา บริษัทได้สะสม BTC มากกว่า 800,000 เหรียญ โดยเข้าซื้อแม้ในช่วงที่ราคาสูงใกล้จุดสูงสุดต่อเนื่องกันหลายสัปดาห์
ในทางปฏิบัติ บริษัทได้เปลี่ยนคลังเงินของตนเองให้กลายเป็นยานพาหนะ proxy สำหรับการรับเอ็กซ์โพเชอร์ต่อ Bitcoin
ด้วยการร่วงลงของราคา Bitcoin ในช่วง bear-market ปัจจุบัน บริษัทอาจเผชิญปัญหา ถึงขั้นที่ราคาหุ้นของบริษัท (MSTR) ในช่วงสิบเอ็ดเดือนที่ผ่านมาได้ร่วงลงจากมากกว่า 450 ดอลลาร์ เหลือน้อยกว่า 130 ดอลลาร์ การร่วงลง 72% นี้สูงกว่าการร่วงลง -50% ของ Bitcoin จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมมาก
ที่จริงแล้วไม่เพียงแต่ราคาปัจจุบันของ Bitcoin จะลดลงต่ำกว่าราคาเฉลี่ยที่ Strategy เข้าซื้อเท่านั้น แต่เมื่อไม่นานมานี้บริษัทก็ยังต้องขาย BTC จำนวน 32 เหรียญ (ราว 2.5 ล้านดอลลาร์) เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ bear-market รอบก่อนหน้าอีกด้วย
ตามมุมมองของ JPMorgan การดำเนินการครั้งนี้มีขนาดเล็กมากเมื่อเทียบกับทุนสำรองทั้งหมด แต่ก็ยังทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับภาระผูกพันทางการเงินในอนาคตของบริษัทอยู่ดี ที่จริงแล้ว Strategy ต้องรับภาระจ่ายเงินปันผลรายปีราว 1.7 พันล้านดอลลาร์ให้กับหุ้นบุริมสิทธิ์ และทุนสำรองเงินสดสกุลดอลลาร์ในปัจจุบันจะครอบคลุมการจ่ายเหล่านี้ได้เพียงเล็กน้อยเกินหกเดือนเท่านั้น
ดังนั้นนักวิเคราะห์ของ JPMorgan จึงชี้ให้เห็นว่านักลงทุนอาจเริ่มกังวลหากมีการขาย BTC เพิ่มเติม ซึ่งจะเป็นการเพิ่มปัจจัยเสี่ยงใหม่ขึ้นมา ที่ผ่านมา Strategy มักระดมทุนเพื่อซื้อ BTC ผ่านการออกหุ้นและหนี้สิน และตลาดคริปโตที่อ่อนแอลงหรือค่าระดมทุนที่สูงขึ้นอาจบีบให้บริษัทต้องขายทำสภาพคล่องในปริมาณมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบด้านลบต่อราคาของ Bitcoin ได้
Clarity Act
Clarity Act ที่เรียกกันนี้เป็นความพยายามที่ทะเยอทะยานในการสร้างกรอบกฎระเบียบที่ครบถ้วนสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา
ร่างกฎหมายฉบับนี้ผ่านสภาผู้แทนราษฎรไปแล้วในปี 2025 แต่ในปีนี้กำลังเผชิญความยากลำบากในการได้รับการอนุมัติจากวุฒิสภา
ก่อนหน้านี้ JPMorgan เคยคาดการณ์ว่ากฎหมายฉบับนี้จะได้รับการอนุมัติขั้นสุดท้ายภายในกลางปี 2026 โดยมองว่าเป็นตัวเร่งเชิงบวกที่เป็นไปได้สำหรับตลาดในช่วงครึ่งหลังของปี เนื่องจากจะช่วยให้เกิดความชัดเจนด้านกฎระเบียบและยุติการใช้แนวทาง “กำกับดูแลผ่านการบังคับใช้” ซึ่งจะเอื้อต่อการยอมรับในระดับสถาบัน
แต่ตอนนี้การอนุมัติขั้นสุดท้ายภายในวันที่ 30 มิถุนายนดูเหมือนจะเลือนหายไปแล้ว ถึงขั้นที่ตามมุมมองของนักเดิมพัน บน Polymarket ตอนนี้มีโอกาสเพียงเล็กน้อยมากกว่าระดับ 50% เท่านั้นที่กฎหมายจะได้รับการอนุมัติภายในสิ้นปีด้วยซ้ำ
ดังนั้นรายงานล่าสุดของ JPMorgan จึงบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงของมุมมองในอนาคต (outlook) อีกทั้งหน้าต่างเวลาทางกฎหมายที่เหมาะสมสำหรับการอนุมัติก็กำลังแคบลงเนื่องจากปฏิทินการเมืองก่อนการเลือกตั้ง midterm ในเดือนพฤศจิกายน ด้วยเวลาทำงานของสภานิติบัญญัติที่เหลืออยู่เพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนช่วงพักฤดูร้อนและการเริ่มต้นหาเสียง เส้นทางสู่การอนุมัติยังต้องการเสียง 60 เสียงในวุฒิสภา การประสานร่างกับเวอร์ชันของสภาผู้แทนราษฎร และลายเซ็นของประธานาธิบดี
นอกจากนี้ประเด็นขัดแย้งหลักยังเกี่ยวข้องกับผลตอบแทนโดยกำเนิดของ สเตเบิลคอยน์ ซึ่งธนาคารดั้งเดิมจำนวนมาก รวมถึง JPMorgan เอง ต่างก็ออกมาคัดค้าน
ตัวอย่างเช่น CEO ของ JPMorgan Jamie Dimon ได้แสดงจุดยืนที่ชัดเจนและตรงไปตรงมาต่อบางแง่มุมของ Clarity Act คำกล่าวของเขาทำให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือดระหว่างธนาคารดั้งเดิมกับอุตสาหกรรมคริปโต
ผลกระทบต่อราคาของ Bitcoin
ในความเป็นจริง แนวโน้มราคาของ Bitcoin ดูเหมือนจะได้รับอิทธิพลจากปัจจัยเฉพาะสองประการนี้ด้วย นอกเหนือจากปัจจัยอื่น ๆ
ท้ายที่สุดแล้ว ในด้านหนึ่ง การขาย BTC จำนวนมากในเชิงสมมติจากฝั่งของ Strategy อาจเพิ่มแรงกดดันด้านการขาย ในขณะที่อีกด้านหนึ่ง การอนุมัติ Clarity Act หากเกิดขึ้นจริง อาจปลดล็อกกระแสเงินทุนจากสถาบันในระดับที่มีนัยสำคัญ ส่งเสริมการโทเคไนซ์สินทรัพย์จริง และลดความไม่แน่นอนทางกฎหมายลงได้
Bitcoin อาจกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน ซึ่งในความเป็นจริงแล้วครอบคลุมไปถึงทั้งระบบนิเวศคริปโตทั้งหมดด้วย
JPMorgan กำลังกลายเป็นฝ่ายที่ระมัดระวังอย่างมากกับการคาดการณ์ของตน เพราะเส้นทางที่ราคาของ Bitcoin เดินไปนั้นไม่เคยเป็นเส้นตรงเลย
การวิเคราะห์ของ JPMorgan ครั้งนี้อาจถือได้ว่าเป็นการเตือนความจำว่าภายภาคหน้าของ Bitcoin ไม่ได้ขึ้นอยู่กับเพียงแค่การ halving, ETF หรือการยอมรับด้านเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับพลวัตด้านการระดมทุนของภาคองค์กรและการตัดสินใจทางการเมืองในวอชิงตันด้วย
ในระหว่างนี้ แรงกดดันด้านการขาย BTC บนตลาดแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องมาราวหนึ่งเดือน และเป็นสาเหตุของการร่วงลงรอบล่าสุดนั้น ได้หยุดลงแล้ว และสถานการณ์ในตอนนี้ดูเหมือนจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติอีกครั้งในระยะสั้น ยังต้องติดตามต่อไปว่าราคาจะดีดตัวกลับเหมือนในช่วงกุมภาพันธ์หรือมีนาคม หรือในที่สุดแล้วจะเริ่มเข้าสู่ช่วงขาลงรอบใหม่
