วิกฤตคลังสมบัติคริปโตกลับมาอยู่ในสปอตไลต์อีกครั้งหลังจากงบการเงินล่าสุดที่เผยแพร่โดย AI Financial Corporation บริษัทฟินเทคที่จดทะเบียนในตลาด Nasdaq และเชื่อมโยงกับระบบนิเวศ World Liberty Financial (WLFI)
บริษัทได้ยอมรับอย่างเปิดเผยว่ามี “ข้อสงสัยอย่างมีนัยสำคัญ” เกี่ยวกับความสามารถในการดำเนินงานต่อไปในช่วงสิบสองเดือนข้างหน้า หลังจากบันทึกขาดทุนสุทธิรายไตรมาส 271 ล้านดอลลาร์
เบื้องหลังตัวเลขขาดทุนในงบการเงินมาจากการร่วงลงของมูลค่าโทเคน WLFI ที่บริษัทถือครองเป็นหลัก
สถานการณ์นี้ได้จุดชนวนให้เกิดการถกเถียงอีกครั้งเกี่ยวกับความเสี่ยงของกลยุทธ์องค์กรที่อาศัยคลังสำรองคริปโตขนาดใหญ่ที่ขาดสภาพคล่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสินทรัพย์ที่ซื้อมาไม่สามารถขายได้อย่างเสรีในตลาด
Summary
การขาดทุนจากโทเคน WLFI ถาโถมใส่งบการเงินของบริษัท
บริษัทซึ่งปัจจุบันระบุในตลาดด้วยตัวย่อ AIFC แต่ก่อนหน้านี้รู้จักกันในชื่อ ALT5 Sigma Corporation ได้เริ่มโครงการคลังสมบัติ WLFI ของตนในเดือนสิงหาคม 2025
การดำเนินการดังกล่าวถูกนำเสนอว่าเป็นทางเลือกเชิงกลยุทธ์เพื่อเปิดรับภาคส่วนคริปโตและขี่กระแสการเติบโตของระบบนิเวศ World Liberty Financial
ตามข้อมูลทางการเงินที่เผยแพร่ AI Financial ถือครองโทเคน WLFI ประมาณ 7,3 พันล้านโทเคนในงบการเงิน ปัญหาคือการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงของราคาโทเคนได้ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัท
บริษัทได้ซื้อโทเคนในราคาเฉลี่ยใกล้เคียง 0,20 ดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2026 มูลค่าตลาดของ WLFI กลับลดลงมาอยู่ราว 0,097 ดอลลาร์ ทำให้เกิดการด้อยค่าที่ยังไม่รับรู้ประมาณ 348 ล้านดอลลาร์
ในขณะเดียวกันราคาของโทเคนยังคงอ่อนตัวลงต่อเนื่อง ลดลงมาใกล้ 0,06 ดอลลาร์ตามข้อมูลของ CoinGecko
นั่นหมายความว่าการขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นอาจสูงยิ่งกว่าที่ได้รายงานไปแล้วในไตรมาสนี้
หนึ่งในประเด็นที่อ่อนไหวที่สุดยังเกี่ยวข้องกับข้อจำกัดตามสัญญาที่ผูกกับโทเคนด้วย AI Financial อธิบายว่าข้อกำหนดการล็อกอัปทำให้บริษัทไม่สามารถชำระบัญชีการถือครองของตนได้อย่างรวดเร็ว
ในทางปฏิบัติ สินทรัพย์หลักที่ควรจะสนับสนุนมูลค่าของบริษัทกลับไม่สามารถแปลงเป็นสภาพคล่องได้อย่างเสรี
ในเอกสารทางการเงิน บริษัทเองได้ยอมรับว่าไม่มีการรับประกันใดๆ ว่าจะสามารถทำเงินจากโทเคนเหล่านี้ได้ในมูลค่าปัจจุบัน หรือแม้แต่จะสามารถขายได้ในอนาคต
เมื่อสิ้นสุดไตรมาส สินทรัพย์รวมของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 960 ล้านดอลลาร์ ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับมากกว่า 1,2 พันล้านดอลลาร์ที่บันทึกไว้เมื่อสิ้นปี 2025
ทุนหมุนเวียนก็แสดงสัญญาณของแรงกดดันอย่างหนัก โดยมีหนี้สินหมุนเวียนสูงกว่าสินทรัพย์หมุนเวียนที่มีอยู่
สภาพคล่องเพิ่มขึ้นเป็น 10,5 ล้านดอลลาร์หลังจากการเบิกใช้ 15 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม ภายใต้ข้อตกลงเงินกู้กับ WLFI ที่อัตราดอกเบี้ย 4,5% ต่อปี อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้สังเกตการณ์หลายราย ตัวเลขเหล่านี้ยังไม่เพียงพอที่จะสร้างความเชื่อมั่นให้กับตลาด
กรณีของ AI Financial จุดประเด็นข้อสงสัยอีกครั้งเกี่ยวกับคลังสมบัติคริปโตของบริษัท
แม้จะเกิดการร่วงลงที่เกี่ยวข้องกับการถือครองคริปโต แต่ธุรกิจฟินเทคเชิงปฏิบัติการของบริษัทยังคงสร้างรายได้ต่อไป
ในไตรมาสนี้ เซกเมนต์ฟินเทคสร้างรายได้ประมาณ 4,7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าช่วงเวลาก่อนหน้าเล็กน้อย ขณะที่กำไรขั้นต้นดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ทำให้ภาพรวมแย่ลงคือค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายด้านการบริหารและวิชาชีพเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้ขาดทุนจากการดำเนินงานขยายตัวมากขึ้น
การขาดทุนต่อหุ้นก็พุ่งสูงขึ้นเช่นกัน จาก 0,15 ดอลลาร์เป็นมากกว่า 2 ดอลลาร์ต่อหุ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีก่อน
จำนวนหุ้นเฉลี่ยที่หมุนเวียนอยู่ก็เพิ่มขึ้นอย่างมากหลังจากการออกหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มทุนในปี 2025 ซึ่งมักจะเป็นกลไกที่ลงเอยด้วยการทำให้มูลค่าของผู้ถือหุ้นเดิมถูกลดทอนลง
อย่างไรก็ดี กรณีของ AI Financial เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่หลายบริษัทกำลังพยายามเปลี่ยนคริปโตเคอร์เรนซีให้เป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ในงบการเงิน
ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ตลาดได้เห็นการแพร่หลายเพิ่มขึ้นของบริษัทที่เรียกว่า crypto treasury companies โดยเฉพาะในBitcoin, Ethereum และโทเคนเกิดใหม่
อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับ WLFI ยังสะท้อนให้เห็นด้านที่เปราะบางที่สุดของโมเดลนี้ด้วย
เมื่อมูลค่าของบริษัทขึ้นอยู่กับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงและขาดสภาพคล่อง เพียงการปรับตัวลงอย่างยืดเยื้อก็เพียงพอที่จะกดดันความยั่งยืนทางการเงินของบริษัทอย่างรวดเร็ว
นอกจากนี้ การมีข้อกำหนดการล็อกอัปที่เข้มงวดอาจเปลี่ยนการถือครองคริปโตให้กลายเป็นเครื่องมือที่มีความเสี่ยงสูงมากได้
บนกระดาษสินทรัพย์อาจดูมีมูลค่าสูง แต่ในทางปฏิบัติ การไม่สามารถขายโทเคนได้ทำให้ความสามารถในการรับมือกับวิกฤตสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นถูกจำกัดอย่างรุนแรง
สำหรับภาคคริปโต สถานการณ์นี้ถือเป็นสัญญาณเตือนครั้งใหม่
หลังจากความเกินเลยด้านการเก็งกำไรในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตลาดยังคงต้องเผชิญกับคำถามพื้นฐานข้อหนึ่ง นั่นคือ มูลค่าของโทเคนสามารถรองรับทั้งโมเดลธุรกิจได้มากเพียงใดโดยปราศจากความสามารถที่แท้จริงในการสร้างกระแสรายได้ที่มั่นคง?
