ในโพสต์ยาว ARK กล่าว ว่าการยอมรับ stablecoin กำลังฟื้นฟูการถกเถียงเกี่ยวกับเงินส่วนตัว การแข่งขันทางการเงิน และสถาปัตยกรรมในอนาคตของระบบดอลลาร์
Summary
จากความวุ่นวายของคริปโตในยุคแรกสู่การเติบโตของ USDT
ในปี 2014 เมื่อตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น Giancarlo Devasini ได้เปิดตัว USDT และ Tether
ในเวลานั้น มีเพียงไม่กี่แพลตฟอร์ม เช่น Kraken, Bitfinex, Coinbase, Poloniex, และ Bitstamp ที่ครองการซื้อขายในระบบคริปโตที่มีการควบคุมเบาบางและเปราะบาง อย่างไรก็ตาม การล่มสลายของ Mt. Gox ในเดือนกุมภาพันธ์ 2014 ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยน bitcoin (BTC) ที่ใหญ่ที่สุดในขณะนั้น ได้เผยให้เห็นถึงความอ่อนแอทางโครงสร้างอย่างรุนแรง
ในเวลานั้น แพลตฟอร์มเหล่านี้ดำเนินการในเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันและซื้อขายโทเค็นที่มีความหมายเพียงหนึ่งเดียวคือ Bitcoin ผู้ค้ากำไรพยายามใช้ประโยชน์จากช่องว่างของราคา แต่พวกเขาไม่สามารถเคลื่อนย้ายดอลลาร์ระหว่างธนาคาร นายหน้า และประเทศได้เร็วพอ ตัวอย่างเช่น เมื่อ bitcoin ซื้อขาย ที่ $115 บน Kraken และ $112 บน Poloniex ผู้ค้าควรขายหนึ่ง BTC ในราคาที่สูงกว่าและโอน USD เพื่อซื้อคืนในราคาที่ต่ำกว่า ในทางปฏิบัติ การชำระเงินใช้เวลาหนึ่งถึงสองวัน ทำให้โอกาสลดลง
ขอบคุณ Giancarlo และ Paolo Ardoino ที่ทำให้ USDT เกิดขึ้นเป็นทางออกในการเคลื่อนย้ายดอลลาร์ในความเร็วอินเทอร์เน็ต เปิดตัวในเดือนกรกฎาคม 2014 ในชื่อ “Realcoin” Tether สร้าง USDT บน Omni Layer บน Bitcoin ในตอนแรก เนื่องจาก Ethereum และเครือข่ายสัญญาอัจฉริยะอื่น ๆ ยังไม่มีอยู่ อย่างไรก็ตาม ในเดือนพฤศจิกายน 2014 ผู้ก่อตั้งได้เปลี่ยนชื่อโครงการเป็น “Tether” และแนะนำโทเค็นที่ผูกกับเงินตราสามประเภท: USDT (ดอลลาร์สหรัฐ), EURT (ยูโร), และ JPYT (เยนญี่ปุ่น)
ในปี 2015 Bitfinex ซึ่งเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มที่ใหญ่ที่สุดในขณะนั้น ได้ยอมรับ USDT และสร้างสระสภาพคล่องลึกครั้งแรก ระหว่างปี 2017 ถึง 2019 Tether ได้ขยายจาก Omni ไปยัง Ethereum และต่อมาไปยัง Tron, Solana, Avalanche และเครือข่ายอื่น ๆ นอกจากนี้ กลยุทธ์หลายเชนนี้ยังเพิ่มความเร็วในการทำธุรกรรม ลดค่าธรรมเนียม และเพิ่มความสามารถในการทำงานร่วมกัน ภายในปี 2019 USDT ได้กลายเป็น สินทรัพย์คริปโต ที่มีการซื้อขายมากที่สุดตามปริมาณ โดยมีการหมุนเวียนรายวันสูงกว่าของ bitcoin
ปลายปี 2019 เมื่อคู่แข่งโฆษณาว่าโทเค็นของพวกเขาได้รับการสนับสนุน 100% โดยเงินสดหรือเทียบเท่าเงินสด Tether ได้เปิดเผยส่วนผสมที่แตกต่างกัน สำรองของมันรวมถึงกระดาษเชิงพาณิชย์ที่ได้รับการจัดอันดับ A1 และ A2 และบริษัทได้ส่งสัญญาณแผนการที่จะเปลี่ยนไปสู่ตั๋วเงินคลังสหรัฐระยะสั้นและเงินสดอย่างค่อยเป็นค่อยไป การเปิดเผยนี้ได้สร้างเวทีสำหรับการถกเถียงเกี่ยวกับ องค์ประกอบสำรองของ usdt และมาตรฐานการจัดการความเสี่ยงในอุตสาหกรรม
ความเครียดจากโรคระบาดและการเปลี่ยนไปสู่ตลาดเกิดใหม่
COVID เป็นจุดเปลี่ยนสำหรับ USDT ในสองปีถึงมีนาคม 2022 ในช่วงที่เกิดความเครียดทางการเงินทั่วโลกอย่างรุนแรง อุปทานของ USDT เพิ่มขึ้น 25 เท่าจาก $3.3 พันล้าน เป็น $80 พันล้าน การเติบโตนั้นมาจากตลาดเกิดใหม่เป็นหลัก นอกจากนี้ กรณีการใช้งานหลักของโทเค็นได้เปลี่ยนจากการซื้อขายเก็งกำไรและการเก็งกำไรไปเป็นเครื่องมือป้องกันวิกฤตสกุลเงินในประเทศ
ระหว่างปี 2020 ถึง 2023 ครัวเรือนใน เวเนซุเอลา, เลบานอน, อาร์เจนตินา และตลาดเกิดใหม่อื่น ๆ ที่เผชิญกับการลดค่าเงินอย่างรุนแรงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ หันมาใช้ USDT มากขึ้น ในหลายประเทศเหล่านี้ USDT ทำหน้าที่เป็นบัญชีออมทรัพย์ วิธีการชำระเงิน และที่เก็บมูลค่าไปพร้อม ๆ กัน เมื่อการเข้าถึงเงินดอลลาร์ในตลาดมืดทางกายภาพแห้งเหือดภายใต้การล็อกดาวน์ ผู้ใช้ที่อายุน้อยกว่าได้แนะนำพ่อแม่และปู่ย่าตายายให้รู้จักกับ “ดอลลาร์ดิจิทัล” แสดงให้เห็นว่าพวกเขาสามารถรักษาความมั่งคั่งจากที่บ้านได้อย่างไร
จากห้องนั่งเล่นในคารากัสและเบรุตไปจนถึงบัวโนสไอเรส ผู้ใช้ค้นพบวิธีที่เร็วกว่าและปลอดภัยกว่าในการถือมูลค่าดอลลาร์โดยไม่ต้องพึ่งพาธนาคารที่ไม่เสถียรหรือสกุลเงินท้องถิ่นที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่แค่เรื่องราวเกี่ยวกับเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับการแข่งขันทางการเงินและความไว้วางใจอีกด้วย สำหรับหลาย ๆ คน USDT กลายเป็นรางการเงินคู่ขนาน แทนที่เงินฝากธนาคาร เงินสด และการโอนเงินข้ามพรมแดน
ตำแหน่งปัจจุบันของ Tether และบริบทด้านกฎระเบียบ
ปัจจุบัน Tether อยู่ที่ศูนย์กลางของเศรษฐกิจสินทรัพย์ดิจิทัล ด้วยอุปทานหมุนเวียน $187 พันล้าน และส่วนแบ่งการตลาดประมาณ 60% ทำให้เป็นผู้ออก stablecoin ที่ใหญ่ที่สุด มีเพียง Circle’s USDC ที่ $75 พันล้าน เท่านั้นที่เป็นคู่แข่ง ด้วยผู้ใช้มากกว่า 450 ล้าน คนทั่วโลกและมีผู้ใช้ใหม่ประมาณ ~30 ล้านคนเพิ่มขึ้นทุกไตรมาส USDT ได้กลายเป็นผู้เล่นระบบ Tether มีสำนักงานใหญ่และได้รับการควบคุมใน เอลซัลวาดอร์ ในขณะที่เงินสำรองของบริษัทถูกเก็บรักษาโดย Cantor Fitzgerald
รัฐบาลสหรัฐฯ ได้พัฒนาความสนใจเชิงกลยุทธ์ในงบดุลของ Tether ซึ่งประกอบด้วย ตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ เป็นส่วนใหญ่ พอร์ตสินทรัพย์ของบริษัทเทียบได้กับบางประเทศที่พัฒนาแล้ว ส่งผลให้ Tether กลายเป็นหนึ่งในแหล่งที่มาของความต้องการหนี้อธิปไตยของสหรัฐฯ ที่ใหญ่ที่สุดและเติบโตเร็วที่สุด นอกจากนี้ การเชื่อมโยงระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลและตลาดพันธบัตรแบบดั้งเดิมนี้ยังเน้นย้ำว่าทำไม การกำกับดูแล genius act และกรอบงานที่คล้ายกันจึงได้รับความสนใจในแวดวงการกำหนดนโยบาย
รวมถึงพันธบัตรองค์กร ทองคำ bitcoin และเงินกู้ที่มีหลักประกัน Tether รายงานหลักประกันส่วนเกินมากกว่า $5 พันล้าน เมื่อเทียบกับหนี้สินของ USDT ณ เดือนมกราคม 2026 จากการเติบโตของอุปทานอย่างต่อเนื่อง การครอบงำในตลาดเกิดใหม่ และการผ่านกฎหมาย GENIUS Act ในปี 2025 นักวิเคราะห์บางคนได้เปรียบเทียบภูมิทัศน์ปัจจุบันกับยุคธนาคารเสรีที่เรียกว่าก่อนปี 1913 นักวิจารณ์ยังอ้างถึงช่วงเวลานั้นเมื่อเตือนเกี่ยวกับอันตรายของเงินที่ออกโดยเอกชน
บทเรียนจากธนาคารเสรีและเงินส่วนตัว
ในพอดคาสต์ ARK Bitcoin Brainstorm ล่าสุด Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether ได้เข้าร่วมกับนักเศรษฐศาสตร์ ดร. อาร์เธอร์ ลาฟเฟอร์ และซีอีโอ/ซีไอโอของ ARK Cathie Wood เพื่อแยกแยะความคล้ายคลึงทางประวัติศาสตร์เหล่านี้ ในระหว่างการสนทนา ดร. ลาฟเฟอร์โต้แย้งว่า stablecoin สมัยใหม่สามารถนำไปสู่รูปแบบธนาคารเสรีที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นในสหรัฐอเมริกา และความกลัวต่อ “ธนาคารป่า” ในศตวรรษที่ 19 มักจะเกินจริง อย่างไรก็ตาม เขายอมรับว่าความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเครดิตและการไถ่ถอนเป็นศูนย์กลางของยุคก่อนหน้านี้
ในช่วงปี 1800 หน่วยงานเอกชนออกธนบัตรที่มักซื้อขายในราคาส่วนลดจากราคาพาร์ เนื่องจากผู้ใช้ประเมินความสามารถในการชำระหนี้ของผู้ออกธนบัตร สิ่งสำคัญคือรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ได้รับประกันธนบัตรเหล่านี้ พวกเขาเป็นหนี้สินของธนาคารแต่ละแห่ง ซึ่งสามารถแลกเป็นเงินตราได้—ทองคำหรือเงิน—ก็ต่อเมื่อธนาคารยังคงมีความสามารถในการชำระหนี้ ทั้งดร. ลาฟเฟอร์และนักประวัติศาสตร์ ไบรอัน โดมิโตรวิช ตั้งข้อสังเกตว่าสกุลเงินมีการแข่งขันกันในประเทศจนกระทั่งมีการสร้างธนาคารกลางสหรัฐในปี 1913 และได้รับการผูกขาดในการออกธนบัตร
ดร. ลาฟเฟอร์อธิบายเพิ่มเติมว่าในปี 1834 รัฐบาลสหรัฐฯ ได้กำหนดราคาทองคำโดยกำหนดราคาไว้ที่ $20.67 ต่อออนซ์ แต่รัฐบาลวอชิงตันไม่ได้ยืนอยู่เบื้องหลังธนบัตรแต่ละใบที่หมุนเวียนอยู่ การไถ่ถอนขึ้นอยู่กับงบดุลและชื่อเสียงของธนาคารผู้ออกธนบัตรทั้งหมด ซึ่งละเมิดหลักการ “ไม่ต้องถามคำถาม” ซึ่งเงินจะได้รับการยอมรับตามมูลค่าที่ตราไว้โดยไม่มีข้อสงสัยเกี่ยวกับการสนับสนุน กล่าวได้ว่า ตั้งแต่ปี 1776 ถึง 1913 อัตราเงินเฟ้อสะสมในสหรัฐอเมริกามีค่าเป็นศูนย์อย่างมีประสิทธิภาพ แม้ว่าราคาจะผันผวนรอบเกณฑ์มาตรฐานระยะยาวที่มั่นคงก็ตาม
นอกสหรัฐอเมริกา ระบบธนาคารเสรีบางระบบมีผลการดำเนินงานดีกว่า ใน สกอตแลนด์ (1716–1845) และ แคนาดา (1817–1914) อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ การล้มละลายของธนาคารค่อนข้างหายาก และธนบัตรมักซื้อขายในราคาพาร์ กลไกต่างๆ เช่น การไถ่ถอนที่แข่งขันได้และการหักบัญชีได้กำหนดวินัยทางการตลาดที่เข้มงวด ในทางตรงกันข้าม ประสบการณ์ของชาวอเมริกันตั้งแต่ปี 1837 ถึง 1861 ถูกขัดขวางโดยกฎของรัฐที่เข้มงวด รวมถึงการห้ามการขยายสาขาของธนาคารและข้อกำหนดในการถือพันธบัตรของรัฐที่มีความเสี่ยงเป็นหลักประกัน หลังจากช่วงที่วุ่นวายในช่วงต้นทศวรรษ 1840 “ธนบัตรธนาคารที่ล้มละลาย” ตกลงที่น้อยกว่า 2% โดยเฉลี่ย ซึ่งเป็นตัวเลขที่สะท้อนเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของธนาคารกลางสหรัฐในปัจจุบัน
จากธนาคารเสรีในประวัติศาสตร์สู่ดอลลาร์ที่ใช้บล็อกเชน
ความวุ่นวายในช่วงกลางศตวรรษที่ 19 ไม่ได้ป้องกันการเติบโต ในช่วงเวลานี้ เศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง วางรากฐานทางการเงินสำหรับการปฏิวัติอุตสาหกรรมที่เร่งตัวขึ้นหลังจากสงครามกลางเมืองสิ้นสุดลงในปี 1865 อย่างไรก็ตาม ยุคธนาคารเสรีในที่สุดก็ปิดลงเมื่อสงครามกลางเมืองและพระราชบัญญัติธนาคารแห่งชาติรวมศูนย์การออกสกุลเงินภายใต้อำนาจของรัฐบาลกลาง
ในช่วงสงครามตั้งแต่ปี 1861 ถึง 1865 สหรัฐฯ ระงับมาตรฐานทองคำ รัฐต่างๆ ช่วยสร้างความต้องการพันธบัตรของตนโดยกำหนดให้ธนาคารถือหนี้ของรัฐเป็นทุนสำรอง ต่อมารัฐบาลกลางได้เก็บภาษีสกุลเงินที่ออกโดยธนาคารทั้งหมดซึ่งไม่ได้รับการสนับสนุนจากทุนสำรองที่แข็งแกร่งของพันธบัตรของรัฐบาลกลาง ซึ่งเป็นการกำจัดธนบัตรธนาคารเสรีอย่างมีประสิทธิภาพ ในปี 1879 ประเทศกลับมาใช้มาตรฐานทองคำอีกครั้ง และทศวรรษที่ 1870 และ 1880 กลายเป็นทศวรรษที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจในประวัติศาสตร์อเมริกา
การกำหนดให้ธนาคารถือพันธบัตรของรัฐบาลกลางจำนวนมากเป็นทุนสำรองกลายเป็นปัญหาเมื่อเศรษฐกิจเอกชนแซงหน้าการกู้ยืมของรัฐบาล ด้วยพันธบัตรที่น้อยเกินไปเมื่อเทียบกับความต้องการ ธนาคารมักจะลดการออกสกุลเงิน ส่งผลให้เกิดภาวะเงินฝืดและความตื่นตระหนกของธนาคารเป็นระยะๆ ข้อจำกัดเหล่านี้กระตุ้นให้สภาคองเกรสผ่านพระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐในปี 1913 และทำให้ระบบทุนสำรองเป็นของชาติ ตั้งแต่นั้นมา ดัชนีราคาผู้บริโภคได้เพิ่มขึ้นมากกว่า 30 เท่า ในขณะที่ศตวรรษก่อนหน้าของมาตรฐานทองคำและโลหะสองชนิดที่ผสมกันบวกกับการแข่งขันด้านสกุลเงินทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสะสมเป็นศูนย์
stablecoin สมัยใหม่มีคุณสมบัติสำคัญร่วมกับสกุลเงินในยุคก่อน: พวกมันเป็นหนี้สินที่ออกโดยเอกชนซึ่งได้รับการสนับสนุนจากทุนสำรอง อย่างไรก็ตาม เทคโนโลยี ความโปร่งใส และกฎระเบียบช่วยลดจุดอ่อนในอดีตหลายประการ ผู้ออก Stablecoin ไม่ถูกจำกัดด้วยกฎสาขา เนื่องจากโทเค็นของพวกเขาเป็นดิจิทัลและทั่วโลกโดยกำเนิด นอกจากนี้ บทบาทที่คล้ายกับการหักบัญชีในขณะนี้ดำเนินการโดยตลาดรองที่มีสภาพคล่อง การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และกระจายอำนาจ และการเก็งกำไรเชิงอัลกอริธึมที่ทำให้การตรึงแน่น
คุณภาพของหลักประกันก็ได้รับการปรับปรุงเช่นกัน ภายใต้กรอบ GENIUS ผู้ออกที่ได้รับการควบคุมมักจะถือเงินสดและตั๋วเงินคลังระยะสั้น ในขณะที่ผู้ออกที่ไม่ได้รับการควบคุมบางราย เช่น Tether ก็ให้ความสำคัญกับสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงเช่นกัน เมื่อเทียบกับพันธบัตรของรัฐที่ไม่มีสภาพคล่องของธนาคารอเมริกันในศตวรรษที่ 19 พอร์ตการลงทุนเหล่านี้ดูมีความยืดหยุ่นมากกว่า ความเสี่ยงจากการฉ้อโกงจะลดลงอีกสำหรับผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดผ่านการตรวจสอบเป็นประจำ การมองเห็นบนเชน และการกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง การผสมผสานระหว่างนวัตกรรมและการป้องกันนี้เป็นศูนย์กลางของการถกเถียงที่ได้รับการต่ออายุเกี่ยวกับ ประวัติศาสตร์เงินส่วนตัว
รางเทคโนโลยีและโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่
ในอดีต ธนาคารเสรีเจริญรุ่งเรืองในที่ที่ธนาคารกลางอ่อนแอหรือไม่มีอยู่จริง—สกอตแลนด์ แคนาดา และอเมริกาก่อนสงครามกลางเมือง ในทำนองเดียวกัน stablecoin ได้เกิดขึ้นในที่ที่ระบบธนาคารและการชำระเงินแบบดั้งเดิมช้า มีข้อจำกัด หรือมีราคาแพง เช่นเดียวกับที่รถไฟ โทรเลข และการพิมพ์ขั้นสูงสนับสนุนการทดลองก่อนหน้านี้ บล็อกเชนและโครงสร้างพื้นฐานอินเทอร์เน็ตทั่วโลกในขณะนี้สนับสนุนดอลลาร์ที่เป็นโทเค็น
Stablecoin เช่น Tether และ Circle ไม่ได้จัดการการตรึงอย่างแข็งขันผ่านการออกหรือการไถ่ถอนตามดุลยพินิจในตลาดเปิด มีเพียงสถาบันที่ได้รับการอนุมัติในรายการที่อนุญาตเท่านั้นที่สามารถสร้าง USDT ใหม่ได้โดยการฝากเงินสดหรือแลกโทเค็นโดยส่งคืนให้กับผู้ออก สถาบัน ไม่ใช่ Tether หรือ Circle รักษาการตรึงผ่านการเก็งกำไร ในขณะที่บริษัทรับประกันหนึ่งดอลลาร์สหรัฐสำหรับแต่ละ USDT หรือ USDC ที่หมุนเวียนอยู่ โครงสร้างนี้ช่วยให้หน่วยงานกำกับดูแลและผู้เข้าร่วมตลาดสามารถติดตามการไหลได้อย่างแม่นยำมากขึ้น
ดร. ลาฟเฟอร์เชื่อว่าโมเดลนี้มีพลังอย่างยิ่งในเศรษฐกิจเกิดใหม่และมีแนวโน้มเงินเฟ้อ แต่โต้แย้งว่าจำเป็นต้องมีการออกแบบขั้นสูงกว่านี้สำหรับการใช้งานอย่างกว้างขวางในตลาดที่พัฒนาแล้ว เขาจินตนาการถึงโทเค็นที่มีเสถียรภาพซึ่งรักษาการตรึงดอลลาร์ไว้ได้ แต่ยังชื่นชมตามอัตราเงินเฟ้อ รักษาอำนาจการซื้อเมื่อเทียบกับสินค้าและบริการ อย่างไรก็ตาม การนำการออกแบบดังกล่าวไปใช้ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ถือเป็นความท้าทายที่สำคัญ
ตามที่ Paolo Ardoino กล่าว และอิงตามพระราชบัญญัติ GENIUS stablecoin ใด ๆ ที่ส่งผลตอบแทนโดยตรงให้กับผู้ใช้อาจถูกพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์และอยู่ภายใต้การตรวจสอบของ U.S. Securities and Exchange Commission สำหรับตอนนี้ “ตลาดเงินที่เป็นโทเค็น” ที่ให้ผลตอบแทนยังคงจำกัดอยู่ในวงกว้างสำหรับนักลงทุนที่ได้รับการรับรองและผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติเหมาะสม เมื่อเวลาผ่านไป ดร. ลาฟเฟอร์คาดหวังว่าสกุลเงินที่มีเสถียรภาพบางสกุลจะติดตามดัชนีสินค้าและบริการในขณะที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ระยะยาว เช่น bitcoin หรือทองคำ
Alloy, XAUT และมูลค่าที่มีเสถียรภาพที่มีหลักประกัน
ปัจจุบัน Tether กำลังทดลองใช้โครงสร้างใหม่ ๆ ได้เปิดตัว Alloy (AUSDT) ซึ่งเป็น stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากทองคำ และ XAUT ซึ่งเป็นตัวแทนของทองคำที่เป็นโทเค็น ตามที่ Ardoino เน้นย้ำ การออกแบบเหล่านี้ช่วยให้ผู้ใช้สามารถถือ bitcoin หรือทองคำในขณะที่ทำธุรกรรมในหน่วยมูลค่าที่มั่นคงซึ่งชื่นชมกับหลักประกันพื้นฐาน นอกจากนี้ พวกเขายังสามารถขยายความสามารถในการกู้ยืมในระบบตำแหน่งหนี้ที่มีหลักประกัน (CDP) ซึ่งสะท้อนถึงการออกแบบที่ได้รับความนิยมในด้านการเงินแบบกระจายอำนาจ
ใน CDP ผู้ใช้ล็อกสินทรัพย์คริปโตเป็นหลักประกันบนเชนและยืม stablecoin กับพวกเขา โดยมีการชำระบัญชีอัตโนมัติหากมูลค่าหลักประกันต่ำกว่าขีดจำกัดความปลอดภัย สิ่งสำคัญคือนี่ไม่ใช่แนวคิดใหม่ในคริปโต โปรโตคอล DeFi ที่เก่าแก่และทนทานที่สุดโปรโตคอลหนึ่ง—Sky ซึ่งเดิมรู้จักกันในชื่อ MakerDao—บุกเบิก stablecoin ที่มีหลักประกันคริปโต Sky ทำหน้าที่เหมือนธนาคารแบบกระจายอำนาจ โดยออก stablecoin USDS ให้กับผู้ใช้ที่ฝากสินทรัพย์ เช่น ETH ลงในสัญญาอัจฉริยะและยืมกับหลักประกันนั้น
เพื่อให้มั่นใจในความสามารถในการชำระหนี้ เงินกู้บน Sky จะมีหลักประกันเกินและอยู่ภายใต้การชำระบัญชีหากมูลค่าหลักประกันลดลงต่ำเกินไป ปัจจุบัน USDS ได้รับการสนับสนุนโดยหลักประกันที่หลากหลายซึ่งออกแบบมาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและผลตอบแทนในขณะที่จัดการความเสี่ยง ตะกร้าประกอบด้วย stablecoin หลัก ๆ เช่น USDC และ USDT การให้กู้ยืมคริปโตที่มีหลักประกันเกินบนเชน หนี้องค์กร AAA ตั๋วเงินคลังสหรัฐระยะสั้น การให้กู้ยืมคริปโตแบบเคาน์เตอร์กับคู่สัญญาที่ผ่านการตรวจสอบแล้ว และสินทรัพย์หรือบัฟเฟอร์การดำเนินงานอื่น ๆ
เพื่อรักษาเสถียรภาพของการตรึงให้ดียิ่งขึ้น Sky ใช้โมดูลความเสถียรของ Peg (PSM) ที่อนุญาตให้แลกเปลี่ยนโดยตรงระหว่าง USDC และ USDS กลไกนี้ทำให้ผู้ค้าเก็งกำไรมีวิธีที่ตรงไปตรงมาในการรักษาการซื้อขาย USDS ใกล้ $1 และเพิ่มสภาพคล่องนอกเหนือจากหลักประกันคริปโตที่มีความผันผวนมากขึ้น นอกจากนี้ Sky ยังมี sUSDS ซึ่งเป็นเครื่องมือออมทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากรายได้จากดอกเบี้ยของผู้กู้ กองทุนตลาดเงินที่เป็นโทเค็น ตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯ และการจัดสรร DeFi ในทางปฏิบัติ USDS ทำหน้าที่เป็นทั้งสื่อกลางในการทำธุรกรรมและยานพาหนะออมทรัพย์ทั่วโลก
การชำระบัญชีสินค้าโภคภัณฑ์และขั้นตอนต่อไปของการยอมรับ stablecoin
การผ่านพระราชบัญญัติ GENIUS ในปี 2025 ได้เพิ่มคำถามเกี่ยวกับวิธีที่ Tether จะเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ในมุมมองของ Ardoino หนึ่งในแอปพลิเคชันที่เติบโตเร็วที่สุดอยู่ในการชำระบัญชีสินค้าโภคภัณฑ์ ผู้ค้าสินค้าโภคภัณฑ์ตระหนักมากขึ้นว่า stablecoin เสนอวิธีการปิดการซื้อขายที่มีประสิทธิภาพมากกว่าการธนาคารตัวแทนที่มีอยู่เดิม เมื่อปีที่แล้ว Tether เริ่มอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมน้ำมัน ทำให้เกิดความต้องการทั่วโลกสำหรับ USDT จากตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ที่หลากหลาย
Ardoino ตั้งข้อสังเกตว่าหากโทเค็นไม่ได้ถูกรวมเข้ากับเศรษฐกิจท้องถิ่น โดยทั่วไปแล้วจะทำหน้าที่เป็นเพียงชั้นการชำระบัญชีชั่วคราวก่อนที่จะเปลี่ยนกลับเป็นสกุลเงินในประเทศ ในทางตรงกันข้าม ในตลาดเกิดใหม่ที่มีระบอบการเงินที่ไม่เสถียร USDT ทำหน้าที่เป็นวิธีการชำระเงิน ยานพาหนะออมทรัพย์ และที่เก็บมูลค่า ดังนั้นจึงหมุนเวียนในท้องถิ่นและยังคงใช้งานอยู่ ทำให้การชำระเงินดอลลาร์ดิจิทัลหยั่งรากลึกในชีวิตประจำวัน
การวิจัยของ Strategy ชี้ให้เห็นว่าการยอมรับ stablecoin กำลังแบ่งกลุ่มตามภูมิภาค สหรัฐอเมริกา ละตินอเมริกา และแอฟริกากำลังพัฒนาไปตามเส้นทางที่แตกต่างกัน ในเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว ดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์สามารถเข้าถึงได้ง่ายผ่านแพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Venmo, Cash App และ Zelle ซึ่งช่วยลดความต้องการในทันที อย่างไรก็ตาม การค้าข้ามพรมแดน การชำระเงินค้าส่ง และการเงินบนเชนกำลังสร้างช่องทางใหม่แม้ในตลาดที่มีระบบธนาคารที่เติบโตเต็มที่
ในบริบทนี้ วลีการยอมรับ stablecoin ครอบคลุมมากกว่าจำนวนผู้ใช้ธรรมดา สำหรับบางประเทศ โดยเฉพาะในละตินอเมริกาและบางส่วนของแอฟริกา ความต้องการขับเคลื่อนด้วยการรักษาทุนและการหลบหนีจากภาวะเงินเฟ้อ สำหรับประเทศอื่น ๆ รวมถึงเศรษฐกิจขั้นสูง สิ่งที่ดึงดูดคือความสามารถในการตั้งโปรแกรม การชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน และความสามารถในการประกอบกับ DeFi การทำความเข้าใจตัวขับเคลื่อนที่แตกต่างกันเหล่านี้จะมีความสำคัญสำหรับหน่วยงานกำกับดูแลและนักลงทุนในการประเมินความเสี่ยงและโอกาสของระบบ
USAT และแนวโน้มตลาดสหรัฐฯ
Tether ตระหนักว่าสหรัฐอเมริกาแตกต่างจากฐานที่มั่นของตลาดเกิดใหม่ทั่วไป ผู้ใช้ในประเทศมีตัวเลือกต้นทุนต่ำหลายตัวสำหรับการชำระเงินและการโอนเงินทันที อย่างไรก็ตาม บริษัทมองเห็นพื้นที่สำหรับเครื่องมือใหม่ที่ผสานรวมกับธนาคาร แพลตฟอร์มฟินเทค และรางการชำระบัญชีของสถาบัน
เพื่อจุดประสงค์นั้น Tether วางแผนที่จะเปิดตัว USAT ซึ่งเป็น stablecoin ใหม่ที่ปรับแต่งมาโดยเฉพาะสำหรับตลาดที่พัฒนาแล้วในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ในขณะที่พารามิเตอร์การออกแบบโดยละเอียดยังคงต้องเปิดเผย USAT จะเปิดตัวในระบบการเงินที่ใหญ่ที่สุดในโลกและอยู่ภายใต้การตรวจสอบของหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ และนักลงทุนสถาบัน นอกจากนี้ การเปิดตัวจะทดสอบว่าผู้ออก stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลกสามารถแปลความโดดเด่นในตลาดเกิดใหม่ให้กลายเป็นสถานะที่ยั่งยืนในสหรัฐอเมริกาได้หรือไม่
ในขณะที่การชำระบัญชีสินค้าโภคภัณฑ์ ผลิตภัณฑ์ DeFi และผลิตภัณฑ์ออมทรัพย์มีวิวัฒนาการ อนาคตของ stablecoin ขณะนี้ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจด้านนโยบาย ความไว้วางใจของผู้ใช้ และนวัตกรรมอย่างต่อเนื่อง ปีต่อ ๆ ไปจะแสดงให้เห็นว่าเงินดอลลาร์ดิจิทัลที่ออกโดยเอกชนจะกลายเป็นเครื่องมือรอบนอกหรือกระดูกสันหลังของระเบียบการเงินใหม่
